## 2025年航空股投资指南：美股与台股谁更值得上车？

في ظل خسائر تاريخية بلغت 140 مليار دولار بسبب الجائحة، بدأت صناعة الطيران أخيرًا في تحقيق أرباح منذ عام 2023. تتوقع الرابطة الدولية للنقل الجوي (IATA) أن يتجاوز عدد المسافرين الجويين العالمي في عام 2025 مستوى ما قبل الجائحة رسميًا، وإلى عام 2040، من المتوقع أن يتضاعف الطلب على السفر الجوي — من 40 مليار مسافر إلى 80 مليار، بمعدل نمو سنوي 3.4%. حتى شركة بيركشاير هاثاوي التابعة لوارن بافيت بدأت تتطلع إلى أسهم الطيران الأمريكية، مع تركيز كبير على دلتا، وأمريكان، ويونايتد. هذه إشارة واضحة: دورة أسهم الطيران قد بدأت.

لكن السؤال هو، هل نشتري أسهم الطيران الأمريكية أم أسهم الطيران التايوانية؟ كلاهما يتسم بتقلبات مختلفة، والفرص والفخاخ مختلفة تمامًا.

### ما هو سهم الطيران في الأساس؟ ولماذا يشتري الناس الآن؟

أسهم الطيران هي أسهم شركات الطيران المدرجة، وتنقسم إلى نوعين. نوع هو أسهم شركات الطيران المملوكة للدولة، حيث يعيّن الحكومة المساهمين والإدارة، والبنية الداخلية مستقرة (مثل شركة إيفرغراند للطيران)، والمخاطر نسبياً قابلة للسيطرة. والنوع الآخر هو أسهم شركات الطيران الخاصة، التي يديرها مستثمرون خاصون، وتكون ملكيتها أكثر تقلبًا، وغالبًا ما تكون أكثر نموًا (مثل ساوثويست في أمريكا، وشركة تشونغتشو في الصين).

لا تستهين بهذا التصنيف. إذا اخترت الاتجاه الصحيح، يمكن أن يتضاعف الربح.

### العوامل الثلاثة الأساسية التي تؤثر على سعر سهم الطيران

**الأول، الحالة الاقتصادية العالمية.** هو مؤشر على الطلب على السفر الجوي. عندما تكون الاقتصاديات جيدة، يزداد عدد المسافرين للأعمال والترفيه، ويزداد معدل إشغال المقاعد، وتحقق الشركات أرباحًا هائلة. وإذا كانت الحالة الاقتصادية سيئة، ينكمش السفر بشكل كبير، وتنخفض أسعار الأسهم أيضًا. الجائحة هي المثال الأوضح على ذلك.

**الثاني، تقلبات أسعار النفط.** تكاليف الوقود تشكل جزءًا كبيرًا من تكاليف شركات الطيران. عندما ترتفع أسعار النفط، إما ترفع الشركات الأسعار أو تتعرض لضغط على الأرباح؛ وعندما تنخفض، يكون ذلك بمثابة خبر سار مباشر. ولهذا السبب، عندما يحدث اضطراب في أسعار النفط العالمية، تتأرجح أسهم الطيران بشكل حاد.

**الثالث، مستوى أسعار الفائدة.** تعتمد شركات الطيران على التمويل لتوسيع أسطولها والبنية التحتية. كلما ارتفعت أسعار الفائدة، زادت تكاليف التمويل، ويجب تقليل خطط الإنفاق الرأسمالي؛ وإذا انخفضت، فإن ذلك يحفز الاستثمار والنمو.

هذه المتغيرات المعقدة تتشابك، مما يجعل من الصعب على صناعة الطيران الحفاظ على أرباح مستقرة. المنافسة، وتكاليف العمالة، وإضرابات النقابات، وتقلبات الوقود — أي مشكلة في أي جزء منها، ستضطر شركات الطيران إلى تعديل استراتيجيتها. هذا الغموض هو مخاطرة ولكنه أيضًا فرصة.

### من هو الأكثر جدارة بالملاحظة من أسهم الطيران الأمريكية؟

وفقًا لأحدث البيانات (حتى 13 نوفمبر 2025)، فإن ثلاثة من أبرز أسهم الطيران في السوق الأمريكية هي:

**دلتا إيرلاينز (DAL، القيمة السوقية 39.49 مليار دولار، نسبة السعر إلى الأرباح 8.52)**

مقرها في أتلانتا، جورجيا، وتعود إلى عام 1924، وتطورت لتصبح عملاق طيران يغطي ست قارات ويضم أكثر من 1000 وجهة. الميزة التنافسية لدلتا هي نسبة العملاء من رجال الأعمال والدوليين العالية، بالإضافة إلى تفوقها في التحكم في التكاليف مثل الوقود والصيانة والتأجير.

تشير البيانات إلى أن السهم ارتفع منذ بداية العام بنسبة حوالي 69.51%. لكن تقلباته قصيرة المدى ليست قليلة — انخفض بنسبة 3.86% خلال شهر واحد، والسعر الأخير حوالي 60.48 دولار. صنّفها مورغان ستانلي كخيار مفضل، معتمدًا على قاعدة العملاء الرفيعة المستوى وإمكانات تحسين التكاليف. إذا كنت تستطيع تحمل تقلبات متوسطة، فإن دلتا إيرلاينز تعتبر نقطة دخول جيدة.

**شركة باناما للطيران (CPA، القيمة السوقية 5.23 مليار دولار، نسبة السعر إلى الأرباح 8.27، ارتفاع خلال الأشهر الأخيرة 4.28%)**

هذه شركة طيران رائدة في أمريكا اللاتينية. مع زيادة الدخل القابل للإنفاق في المنطقة وتقدم التحضر، هناك فرصة كبيرة لنمو الطلب على السفر الجوي.

الميزة الأساسية لـ CPA هي كفاءتها التشغيلية. في الربع الثاني من 2025، حققت صافي ربح قدره 149 مليون دولار، بزيادة 25% عن العام السابق. مؤشرات الأداء الرئيسية ممتازة: معدل الالتزام بالمواعيد 91.5%، معدل إكمال الرحلات 99.8%، وتراجع تكاليف التشغيل لكل وحدة بنسبة 4.6% إلى 8.5 سنتات. تمتلك 1.4 مليار دولار نقدًا، تمثل 39% من إيراداتها خلال الـ12 شهرًا الماضية، مما يعزز قدرتها على مقاومة المخاطر. تم تصنيفها لعشر سنوات متتالية كأفضل شركة طيران في أمريكا الوسطى والكاريبي من قبل Skytrax. إذا كنت تتوقع نمو الأسواق الناشئة، فإن CPA تعتبر سهمًا منخفض التقييم وله إمكانات نمو.

**رايان إير (RYAAY، القيمة السوقية 34.317 مليار دولار، نسبة السعر إلى الأرباح 12.72، ارتفاع خلال الأشهر الأخيرة 43.91%)**

أكبر مجموعة طيران في أوروبا، ورائدة الطيران منخفض التكلفة عالميًا. أسطولها يتجاوز 640 طائرة، وتدير حوالي 3600 رحلة يوميًا، ويبلغ حجم الركاب السنوي 207 ملايين. طلبت 300 طائرة بوينغ 737 جديدة، وتخطط لزيادة حجم الركاب إلى 300 مليون بحلول 2034.

في شتاء 2025، أضافت رايان إير ثلاث طائرات جديدة في ميلانو، باستثمار 3.1 مليار دولار، وافتتحت 5 خطوط جديدة، وزادت كثافة 40 خطًا شهيرًا. من المتوقع أن تنقل 19 مليون مسافر سنويًا، بزيادة 4% عن العام السابق. على الرغم من انخفاض طفيف بنسبة 0.49% في 13 نوفمبر، إلا أن السوق القوي يظل يدعم استقرار التقييم. إذا كنت تتوقع انتعاش السياحة الأوروبية، فهذه هي الخيار الأكثر نموًا.

### كيف تختار أسهم الطيران في السوق التايواني؟

هناك ثلاثة من القوى الرئيسية في قطاع الطيران التايواني (حتى 13 نوفمبر 2025):

**إيفرغراند للطيران (2618، القيمة السوقية 186 مليار دولار تايواني، نسبة السعر إلى الأرباح 6.56، انخفاض خلال الشهر الأخير 2.2%)**

شركة الطيران الرائدة في تايوان، تأسست عام 1989، وتستخدم مطار تاويوان كمركز رئيسي. حاصلة على تصنيف خمس نجوم من Skytrax، وتضم أسطولًا من طائرات بوينغ 787 دريملاينر وA350 وغيرها من الطائرات الحديثة. تغطي شبكة الرحلات أكثر من 60 وجهة دولية في آسيا وأوروبا وأمريكا الشمالية وأوقيانوسيا.

أداء الربع الثالث قوي: معدل الإشغال 92.5%، ومعدل إشغال الرحلات المحلية 93.5%، وزيادة قدرها 28% في قدرة النقل الدولية (ASK) مقارنة بالعام السابق. تتوقع المؤسسات أن يصل سعر السهم إلى 37.84 دولار تايواني، مقارنة بسعر الإغلاق في 13 نوفمبر البالغ 37.2 دولار، مع مجال للمزيد. تعمل إيفرغراند على مشروع تحويل 3 طائرات بوينغ 777-300ER من ركاب إلى شحن، لتعزيز قدرات الشحن. هذا هو الخيار الأكثر تقييمًا واستقرارًا من بين شركات الطيران التايوانية.

**中华航空 (2610، القيمة السوقية 162 مليار دولار تايواني، نسبة السعر إلى الأرباح 7.63، انخفاض خلال الشهر الأخير 0.6%)**

شركة الطيران الكبرى الأخرى في تايوان، تأسست عام 1959، وأقدمها. تنتمي إلى تحالف SkyTeam، وتضم شركات هويشن للطيران وتايوان هوت، وتعمل بنظام خدمات كاملة ومنخفضة التكلفة. أسطولها يتكون من 83 طائرة (65 ركاب و18 شحن)، وتقوم بـ 1400 رحلة أسبوعيًا.

في الربع الثالث، كان معدل الإشغال 86.9%، مرتفعًا بمقدار 4.4 نقطة مئوية عن نفس الفترة من 2019. زادت القدرة على النقل الدولي بنسبة 13%، وتحافظ على حجوزات عالية في خطوط شرق وشمال أمريكا. سعر السهم 28.6 دولار تايواني، ونسبة السعر إلى الأرباح 7.63، وتعتقد المؤسسات أن توسعات الخطوط الطويلة ستعزز تقييمها. مقارنة بإيفرغراند، فإن قاعدة الشركة المحلية أكثر استقرارًا، والتوسع الدولي يتسارع.

**نيو ستار للطيران (2646، القيمة السوقية 950 مليار دولار تايواني، نسبة السعر إلى الأرباح 48.53، انخفاض خلال الشهر الأخير 1.05%)**

شركة طيران حديثة في تايوان، بدأت عملياتها في 2020، وأصبحت بسرعة تمثل نموًا. تستخدم مطار تاويوان كمركز، وتوسع بسرعة خطوطها إلى آسيا وأمريكا الشمالية.

في 13 نوفمبر، أغلق السهم عند 42.8 دولار تايواني، بزيادة حوالي 18% منذ بداية العام. في الربع الثالث، كان معدل الإشغال 85.9%، وزاد إلى 86.3% على الخطوط المحلية، وارتفعت القدرة على النقل الدولي بنسبة 10%. في يونيو، أطلقت خطًا طويل المدى بين تايبيه وولاية أوريغون بكاليفورنيا، وبلغت نسبة الحجوزات 80%. وأيضًا، زادت طلبات شراء 10 طائرات A350-1000 في معرض باريس للطيران، وتخطط لاستخدامها في وجهات جديدة. أطلقت في أبريل خطًا جديدًا بين تايتشونغ وكوبنهاغن، لتعزيز شبكة خطوط شمال شرق آسيا. على الرغم من أن نسبة السعر إلى الأرباح عالية جدًا عند 48.53، إلا أن النمو طويل الأمد في السياحة الآسيوية يجعل هذا السعر المدفوع مبررًا.

### كيف تشتري أسهم الطيران؟ ثلاث طرق لكل منها مميزاتها

**الطريقة الأولى: الشراء المباشر عبر الوسيط**

الأكثر تقليدية ومباشرة. لشراء أسهم تايوانية، ابحث عن وسيط محلي وأدخل رمز السهم وقدم الطلب. لشراء أسهم أمريكية أو هونغ كونغ، يمكنك فتح حساب مع وسيط خارجي، أو عبر وسيط محلي مع تفويض مركب. لكن، رسوم التفويض المركب تكون أعلى، وإذا كنت تتداول بشكل متكرر، فالأفضل فتح حساب مع وسيط خارجي.

**الطريقة الثانية: عبر العقود مقابل الفروقات (CFD)**

مقارنةً بالوسيط التقليدي، توفر CFD مزايا فريدة: إمكانية البيع والشراء بلا حدود، بدون رسوم، مع مرونة في الرافعة المالية. إذا كنت متداولًا قصير الأمد وتتحمل مخاطر عالية، فإن CFD هو وسيلة لزيادة كفاءة رأس المال. إذا ارتفع سعر السهم بنسبة 1%، فإن الأرباح ستزيد بنسبة 10% — لكن، بالمقابل، الانخفاض سيكون مضاعفًا أيضًا.

**الطريقة الثالثة: عبر صناديق المؤشرات (ETFs) القطاعية**

خطة للكسالى. شراء صندوق مؤشرات قطاع الطيران يمنحك تعرضًا مباشرًا للصناعة، مع تنويع للمخاطر.

### الوجه الحقيقي لأسهم الطيران: عائد مرتفع مقابل مخاطر عالية

الكثير من الناس ينجذبون إلى مرونة أسهم الطيران، لكن من الضروري الاعتراف بمخاطرها:

**المميزات:**

1. نمو مرن عالي عند الانتعاش الاقتصادي. بمجرد أن يتعافى السياح العالميون، ويعود السفر للأعمال، غالبًا ما تتحسن أرباح شركات الطيران بشكل كبير. الانتعاش السريع في 2022-2024 هو مثال حي.

2. الشركات الكبرى لديها حواجز. خطوط الطيران، حقوق الطيران، الأسطول، الطيارون — كلها ليست سهلة الزيادة بسرعة، لذلك غالبًا ما تتمتع الشركات الكبرى بمزايا واضحة في السوق المحلية. تقريبًا، تهيمن أكبر أربع شركات طيران أمريكية على الرحلات الطويلة والمركزية الدولية.

3. مصادر دخل متعددة. لا تعتمد شركات الطيران الحديثة فقط على بيع التذاكر، بل تشمل رسوم الأمتعة، وترقيات المقاعد، وبرامج الأميال، والشحن، وبطاقات الائتمان المشتركة. هذا يمنحها قوة في فصول الركود.

4. بعض الشركات تقدم أرباحًا جذابة. الشركات ذات الوضع المالي المستقر تدفع أرباحًا عندما يكون السوق مستقرًا، مما يجذب المستثمرين الباحثين عن تدفقات نقدية.

**العيوب:**

1. هيكل التكاليف جامد. الوقود، وتكاليف العمالة، وصيانة الأسطول — كلها ثغرات كبيرة في التكاليف. طالما ارتفعت أسعار النفط أو نقص العمالة، تتراجع الأرباح. ولهذا، تعتبر أسهم الطيران من الأسهم الدورية النموذجية — تنطلق عندما يكون السوق جيدًا، وتقفز عندما يكون سيئًا.

2. ديون عالية ونفقات رأسمالية ضخمة. الأسطول، والمطارات، والمعدات — كلها تكاليف عالية، وغالبًا ما تكون الشركات مديونة بشكل كبير. إذا تغيرت الحالة الاقتصادية أو ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير، تزداد الضغوط المالية. خلال الجائحة، اضطرت العديد من شركات الطيران الأمريكية لزيادة رأس المال بشكل كبير بسبب الديون، مما أدى إلى تآكل الأسهم بشكل كبير.

3. عرضة للصدمات غير المتوقعة (البجعة السوداء). الجائحة، والأزمات الجيوسياسية، والطقس، والسيطرة على المجال الجوي — هذه أحداث يصعب التنبؤ بها، لكنها تؤدي إلى انخفاض حاد في عدد الرحلات والمسافرين، وغالبًا ما تتراجع أسعار الأسهم بشكل كبير. صناعة الطيران واحدة من أكثر الصناعات هشاشة.

### كيف تلتقط ثلاث لحظات حاسمة للاستثمار في أسهم الطيران

**اللحظة الأولى: نهاية الدورة الاقتصادية**

أسهم الطيران تتبع دورة، من ازدهار إلى ركود. لتحقيق أرباح كبيرة، يجب أن تدخل السوق خلال فترة التوسع الاقتصادي. عادةً، تحقق شركات الطيران معظم أرباحها خلال فترات النمو. لكن عندما يتباطأ الاقتصاد، ينخفض الطلب على الرحلات، وتزداد المنافسة من شركات الطيران منخفضة التكلفة، وتتناقص هوامش الربح.

**اللحظة الثانية: تنويع التوزيع الجغرافي**

نظرًا لارتباط شركات الطيران بالاقتصاد العالمي، فإن تنويع الاستثمارات عبر مناطق مختلفة يقلل بشكل كبير من المخاطر. لا تضع كل بيضك في سلة واحدة.

**اللحظة الثالثة: اختيار شركات ذات تدفقات نقدية قوية**

صناعة الطيران كثيفة رأس المال، وتحتاج إلى سيولة كبيرة لتجاوز فترات الركود. قبل الاستثمار، تأكد من أن الشركة المختارة لديها احتياطيات نقدية كافية. باناما للطيران تمتلك 1.4 مليار دولار نقدًا، وإيفرغراند مستمرة في الحفاظ على معدلات إشغال عالية — كل ذلك علامات على صحة التدفقات النقدية.

في عام 2025، أبواب أسهم الطيران تفتح. المهم هو عدم اتباع الاتجاه بشكل أعمى، بل اختيار الأنواع واللحظات المناسبة وفقًا لقدرتك على تحمل المخاطر.