من 2026 إلى 2046: السيناريو المقترح لوصول سعر الذهب إلى 8,900 دولار من خلال مخطط طويل الأمد لمدة 20 عامًا

إنريتمانتوم الذي أعلن عن تقرير “In Gold We Trust” لعام 2025 يقدم إرشادات مهمة للغاية حول توقعات أسعار الذهب خلال العشرين عامًا القادمة. هذا السيناريو الذي يرسم مخططًا طويل الأمد لأسعار الذهب من عام 2026 إلى 2046، لا يقتصر على تحليل السوق على المدى القصير، بل يوضح الدور الذي يمكن أن يلعبه الذهب في ظل إعادة تشكيل النظام المالي العالمي.

حاليًا، يتجاوز سوق الذهب تصوره كسلعة بسيطة، ويبدأ في التعرف عليه كآخر حصن ضد عدم استقرار الاقتصاد العالمي. مدى وصول سعر الذهب بعد 20 عامًا إلى مستوى معين سيكون معيارًا حاسمًا لبناء المحافظ الاستثمارية.

من الهامش إلى المركز: نقطة التحول التاريخية في سوق الذهب

في السابق، كان يُنظر إلى الذهب على أنه أصول آمنة قديمة ذات عائد منخفض، ومُهمَلة. ومع ذلك، عند النظر إلى مخطط سعر الذهب على مدى 20 عامًا، يتضح مدى التناقض في هذا التصور.

وفقًا لنظرية داو، يتكون السوق الصاعد من ثلاث مراحل: مرحلة التجميع، ومرحلة دخول المستثمرين العاديين، ومرحلة الهوس. حاليًا، سوق الذهب في المرحلة الثانية، وهي “مرحلة دخول المستثمرين العاديين”. من سمات هذه المرحلة أن التقارير الإعلامية تصبح أكثر تفاؤلاً، ويزداد الاهتمام المضارب وتزداد حجم التداول، ويتم إصدار منتجات مالية جديدة بشكل متكرر.

خلال الخمس سنوات الماضية، ارتفع سعر الذهب بنسبة 92%، وهو ليس مجرد ارتفاع في السوق، بل يعكس إعادة تقييم هيكلية للقيمة. وخلال نفس الفترة، انخفضت القوة الشرائية الحقيقية للدولار الأمريكي بنسبة تقارب 50%، في حين ارتفعت قيمة الذهب بشكل كبير نسبياً.

تُشير توقعات “عقد الذهب لعشر سنوات” التي أُعلنت في 2020 إلى أن الاتجاه الحالي لأسعار الذهب يتماشى مع سيناريو التضخم. ومع اقتراب عام 2046، من المتوقع أن يتسارع هذا الاتجاه التصاعدي أكثر. إن حقيقة أن الذهب سجل أعلى سعر على الإطلاق مقابل الدولار الأمريكي 43 مرة العام الماضي، واستمر في تسجيل أرقام قياسية متكررة هذا العام، ترمز إلى وصول “تحول في النموذج” في سوق الذهب.

الطريق إلى 8,900 دولار بنهاية 2030 ورؤى العشرين عامًا التالية

يقدم سيناريو إنريتمانتوم سيناريوهين، أحدهما سيناريو أساسي والآخر سيناريو تضخم مرتفع. يتوقع السيناريو الأساسي أن يصل سعر الذهب إلى حوالي 4,800 دولار بحلول نهاية 2030، بينما يُشير السيناريو المرتفع إلى إمكانية وصوله إلى 8,900 دولار.

وجود هذين السيناريوهين يلمح إلى أن هناك مجالًا للارتفاع في سعر الذهب خلال العشرين عامًا القادمة، بغض النظر عن الظروف الاقتصادية. حاليًا، يتجاوز سعر الذهب الهدف المتوسط في نهاية 2025 البالغ 2,942 دولار، ومع تغير معدل التضخم، من المرجح أن يصل سعر الذهب إلى مستوى بين هذين السيناريوهين أو أعلى، بين أواخر الثلاثينيات وأوائل الأربعينيات من القرن الحالي.

على المدى القصير، قد يشهد سعر الذهب تصحيحًا طفيفًا بين 2025 و2027. تاريخيًا، عادةً ما يتراوح التصحيح في السوق الصاعد بين 20% و40%، ومن الممكن أن ينخفض إلى حوالي 2,800 دولار مؤقتًا. ومع ذلك، فإن هذا التصحيح لا يهدد الاتجاه التصاعدي طويل الأمد، بل يُعتبر جزءًا من عملية استقرار المحفظة.

تسارع شراء البنوك المركزية للذهب خلال 20 عامًا

شهد الطلب على احتياطيات الذهب من قبل البنوك المركزية خلال العشرين عامًا الماضية نمطًا مميزًا. منذ 2009، استمرت البنوك المركزية في العالم في شراء الذهب بشكل صافٍ، وتزايد هذا الاتجاه بشكل كبير بعد تجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية في فبراير 2022.

خلال السنوات الثلاث الماضية، تجاوزت مشتريات البنوك المركزية للذهب 1000 طن سنويًا، وهو إنجاز يُعرف بـ"الهات تريك". وفقًا لدراسة مجلس الذهب العالمي، بلغ إجمالي احتياطيات الذهب العالمية في فبراير 2025 حوالي 36,252 طنًا، وبلغت نسبة الذهب من احتياطيات العملات الأجنبية 22%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1997.

ما يلفت الانتباه بشكل خاص هو أن غالبية مشتريات البنوك المركزية تأتي من آسيا. في تصنيف الدول المشتريه للذهب في عام 2024، تصدرت بولندا القائمة، لكن استراتيجية الصين طويلة الأمد لشراء الذهب تعتبر استراتيجية للغاية. وفقًا لتقديرات بنك جولدمان ساكس، من المتوقع أن تواصل الصين شراء حوالي 40 طنًا من الذهب شهريًا، وهو ما يعادل حوالي 500 طن سنويًا، أي تقريبًا نصف الطلب الإجمالي للبنوك المركزية خلال الثلاث سنوات الماضية.

من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في شراء الذهب من قبل البنوك المركزية لمدة تتراوح بين 10 إلى 20 عامًا على الأقل. كما أن محاولة كل دولة لتخزين الذهب داخليًا لتجنب مخاطر مصادرة الأصول المالية الوطنية ستزداد قوة.

الضغوط الهيكلية على التضخم وعرض النقود

لفهم ارتفاع أسعار الذهب على المدى الطويل، لا بد من النظر إلى توسع عرض النقود. منذ عام 1900، زاد عدد سكان الولايات المتحدة من 76 مليونًا إلى 342 مليونًا، بزيادة 4.5 أضعاف، بينما توسع عرض النقود M2 من 9 مليارات دولار إلى 21 تريليون دولار، بزيادة 2,333 ضعفًا، وهو أكثر من 500 ضعف على مستوى الفرد.

تُشبه هذه الظاهرة في التقرير بـ"زيادة عضلات رياضي يتلقى حقن الستيرويد". قد تبدو مظهرًا رائعًا، لكنها في الهيكل هش جدًا. في دول مجموعة العشرين، ينمو عرض النقود بمعدل سنوي متوسط قدره 7.4%، بعد فترة من النمو السلبي، عاد إلى النمو مجددًا.

على مدى العشرين عامًا القادمة، من المرجح أن تواصل الحكومات والبنوك المركزية اتباع سياسات موجهة نحو التضخم. فركود الاقتصاد وانهيار أسواق رأس المال قد يسببان مؤقتًا انكماشًا، لكن استجابة الحكومات ستكون بطبيعتها تضخمية. ستتسارع أدوات مثل التحكم في منحنى العائد، والتسهيل الكمي، والضغط المالي، والتحفيز المالي الإضافي، وحتى أدوات غير تقليدية مثل MMT، خلال العشرين عامًا القادمة. وسيظل توسع عرض النقود العامل الرئيسي الذي يدفع أسعار الذهب بشكل هيكلي للأعلى.

استراتيجية المحافظ: توزيع الأصول مع النظر إلى العشرين عامًا القادمة

التركيبة التقليدية للمحفظة، التي تتكون من 60% أسهم و40% سندات، لم تعد مثالية في بيئة السوق الحالية. يقترح إنريتمانتوم توزيعًا جديدًا للمحفظة يتضمن:

• الأسهم: 45%
• السندات: 15%
• الذهب كأصل آمن: 15%
• الذهب ذو الأداء (الفضة، أسهم التعدين، وغيرها): 10%
• السلع: 10%
• البيتكوين: 5%

هذا التوزيع الجديد يعكس فقدان الثقة في الأصول الآمنة التقليدية (مثل السندات الحكومية). مع تراجع الثقة في السندات الأمريكية والألمانية، يصبح دور الذهب أكثر أهمية بشكل كبير.

من الجدير بالذكر أن هناك ضرورة لتمييز الذهب عن فئتين: “الذهب كأصل آمن” و"الذهب ذو الأداء". الأخير يشمل الفضة، أسهم التعدين، والسلع الأخرى، ومن المتوقع أن يحقق عوائد تفوق الذهب التقليدي خلال السنوات القادمة. مع اقتراب عام 2046، ستعمل هذه الاستراتيجية متعددة الطبقات للذهب على تحقيق توازن بين استقرار المحفظة ونموها.

إعادة التشكيل الجيوسياسي وحقبة بريتون وودز III

تتغير المشهد الجيوسياسي العالمي بسرعة، وهو وضع يخلق بيئة مواتية جدًا للذهب. كما أشار ورقة زولتان بوزار، فإن العالم ينتقل من عصر مدعوم بالذهب، إلى عصر يعتمد على الثقة بالدولار، ثم إلى عصر جديد مدعوم بعملات خارجية (كالذهب والسلع الأخرى).

كمرساة لنظام العملة الجديد، هناك ثلاث مزايا رئيسية للذهب: أولًا، هو حيادي، ولا ينتمي لأي دولة أو حزب، مما يجعله عنصرًا موحدًا في عالم متعدد الأقطاب. ثانيًا، لا يحمل مخاطر طرف مقابل، ويُعتبر ثروة نقية. ثالثًا، يتمتع بسيولة عالية، حيث يتجاوز متوسط حجم التداول اليومي في 2024 229 مليار دولار، وأحيانًا يكون أكثر سيولة من السندات.

تراجع هيمنة الدولار، وزيادة العجز المالي الأمريكي، وتحول السياسات الجمركية والنقدية في إدارة ترامب، كلها عوامل تعزز من قيمة استراتيجية الذهب. من المتوقع أن يعزز ذلك من مكانة الذهب كـ"أصل تسوية فوق وطني" بشكل أكبر بحلول عام 2046.

التعايش مع البيتكوين: مكانة الذهب في عصر الأصول الرقمية

لا تتنافس الذهب مع البيتكوين، بل يتعايشان ويكملان بعضهما البعض. حتى نهاية أبريل، بلغت القيمة السوقية للذهب المستخرج حوالي 23 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للبيتكوين حوالي 1.9 تريليون دولار، أي حوالي 8% من قيمة الذهب.

تشير التقارير إلى أن البيتكوين قد تصل إلى 50% من القيمة السوقية للذهب بحلول نهاية 2030. إذا افترضنا سعر الذهب الأساسي عند 4,800 دولار، فإن ذلك يتطلب ارتفاع سعر البيتكوين إلى حوالي 900 ألف دولار تقريبًا. قد يكون هذا هدفًا طموحًا، لكنه ليس غير واقعي عند النظر إلى أداء كلا الأصلين في الماضي.

أحد الرؤى المهمة هو أن وجود منافسين للذهب في مجال الأصول غير التضخمية ليس أمرًا سلبيًا. بل، وفقًا لمبدأ “المنافسة تحفز الأعمال”، فإن الجمع بين الاستثمار في الذهب والبيتكوين قد يوفر عوائد معدل مخاطر أعلى من الاستثمار في كل منهما على حدة. بحلول عام 2046، من المتوقع أن يكون هذا المفهوم أكثر انتشارًا.

استراتيجية الاستثمار: التوازن بين التقلبات القصيرة الأمد والتوقعات الطويلة

لا ينبغي تجاهل الضغوط التصحيحية قصيرة الأمد على سعر الذهب. تاريخيًا، عادةً ما يتعرض السوق الصاعد لتصحيحات تتراوح بين 20% و40%. وغالبًا، تتعرض أسهم الفضة وأسهم التعدين لمزيد من التصحيحات الكبيرة.

على المدى القصير، قد تفرض عوامل مثل:

1. انخفاض غير متوقع في طلب البنوك المركزية على الشراء. رغم أن المتوسط الحالي هو 250 طنًا ربع سنويًا، إلا أن تغيرات جيوسياسية قد تقلل الطلب.

2. تقليص المراكز المضاربة بشكل سريع، كما يظهر من توجهات السوق الأخيرة.

3. انخفاض علاوة الجيوسياسية، خاصة مع انتهاء النزاعات مثل الحرب في أوكرانيا، وتخفيف التوترات في الشرق الأوسط، وحل النزاع التجاري بين الولايات المتحدة والصين.

4. انتعاش الدولار الأمريكي، الذي يُعتبر مبالغًا فيه حاليًا، مع مشاعر سلبية جدًا تجاهه. في حال عودة الدولار للانتعاش، قد يضغط على سعر الذهب المقوم بالدولار.

لكن، هذه التقلبات قصيرة الأمد ليست سوى تصحيحات مؤقتة ضمن الرؤية طويلة الأمد التي تمتد لعشرين عامًا. من المهم للمستثمرين الذين يبنون محافظًا تتضمن الذهب أن يظلوا ملتزمين باستراتيجية إدارة المخاطر، وأن يثقوا في الاتجاه التصاعدي طويل الأمد.

الذهب كوسيلة تأمين للمحفظة

واحدة من أهم وظائف الذهب هي وظيفة تأمين المحفظة. عند تحليل 16 سوق هابطة للأسهم بين 1929 و2025، تبين أن الذهب تفوق على مؤشر S&P 500 في 15 منها، بمتوسط أداء نسبي بلغ +42.55%.

هذه الحقيقة تؤكد أن الذهب يعمل كأصل دفاعي فعال في فترات تقلب السوق الشديد. يُشبه هذا التقرير الذهب بـ"تكتيك الدفاع الإيطالي كاتيناتشيو" في كرة القدم، حيث يُعبر عن موثوقية الدفاع وحارس المرمى جيانلويجي بوفون، الذي يضمن استقرارًا في الأداء. فحتى مع تقلبات الأصول الأخرى، يظل الذهب قادرًا على التعافي بشكل متوقع، مما يساهم في استقرار المحفظة بشكل عام.

بحلول عام 2046، من المتوقع أن يزداد الاعتراف بأهمية وظيفة تأمين الذهب للمحفظة بشكل أكبر.

الأداء العالي في بيئة الركود التضخمي

عنصر رئيسي يدعم السوق الصاعد للذهب هو أداؤه الممتاز في بيئة الركود التضخمي. أظهر تحليل فترات التضخم الركودي في السبعينيات أن متوسط النمو السنوي الحقيقي للذهب كان 7.7%، وللفضة 28.6%، ولأسهم التعدين 3.4%. خلال تلك الفترة، حققت هذه الأصول أداءً بنسبة 32.8%، 33.1%، و21.2% على التوالي، مما يوضح تفوق الذهب من حيث نسبة المخاطرة إلى العائد.

إذا كانت البيئة الحالية من التضخم المرتفع والنمو المنخفض تمثل بداية الركود التضخمي، فإن احتمالية ارتفاع سعر الذهب بشكل كبير خلال العشرين عامًا القادمة عالية جدًا. من المتوقع أن يتحقق هذا السيناريو بشكل كبير بحلول عام 2046.

مفهوم “السعر الظلي للذهب” والنظرية السعرية

مفهوم “السعر الظلي للذهب” الذي يقدمه إنريتمانتوم هو السعر النظري للذهب عندما يكون عرض النقود الأساسي (القاعدة النقدية) بالكامل مدعومًا بالذهب. يعتمد هذا الحساب على منهجية كانت تُستخدم في عهد اتفاقية بريتون وودز.

عند حساب السعر بناءً على السعر السوقي الحالي، تتوقع السيناريوهات التالية:

• إذا كانت القاعدة النقدية الأمريكية M0 مدعومة بالكامل بالذهب، فإن السعر يجب أن يصل إلى 21,416 دولار.
• إذا كانت منطقة اليورو M0 مدعومة بالكامل بالذهب، فالسعر يجب أن يكون حوالي 13,500 يورو.
• إذا كانت M2 الأمريكية مدعومة بالكامل بالذهب، فالسعر يجب أن يصل إلى 82,223 دولار.

تاريخيًا، كانت التغطية الكاملة نادرة، وغالبًا كانت جزئية. ففي بداية إنشاء الاحتياطي الفيدرالي عام 1914، كانت نسبة الاحتياطي من الذهب 40%، مما يتطلب سعر ذهب يبلغ 8,566 دولار لتحقيق ذلك. وخلال الفترة من 1945 إلى 1971، كانت التغطية 25%، ويبلغ سعر الذهب الظلي حاليًا حوالي 5,354 دولار.

الأهم من ذلك هو الحسابات الخاصة بأسعار الذهب الظلية في سياقات احتياطية مختلفة، خاصة مع حسابات احتياطيات البنوك المركزية في العملات الرئيسية، والتي تعتمد على نسبة تغطية معينة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. على سبيل المثال، إذا كانت تغطية M0 بنسبة 25%، فإن السعر الظلي للذهب يقارب 5,100 دولار، وإذا كانت 40%، فالسعر يقارب 8,160 دولار، و100% تغطية تصل إلى حوالي 20,401 دولار.

حاليًا، نسبة الذهب في القاعدة النقدية الأمريكية تمثل حوالي 14.5% فقط، مما يعني أن الدولار مدعوم بنسبة ذهب تعادل 14.5 سنتًا من كل دولار، والباقي هو “هواء” (ائتمان). خلال فترات السوق الصاعدة للذهب في العقدين الماضيين، ارتفعت نسبة الذهب في القاعدة النقدية من 10.8% إلى 29.7%. للوصول إلى نفس النسبة، يتطلب الأمر أن يتجاوز سعر الذهب 6,000 دولار، وهو تقريبًا ضعف السعر الحالي. تاريخيًا، تجاوزت نسبة الذهب 100% في الثلاثينيات والأربعينيات والثمانينيات، وكان الرقم القياسي في 1980 عند 131%، وهو يعادل حوالي 30,000 دولار عند سعر الذهب الحالي.

آفاق 2046 لعشرين سنة: الذهب رمز الثقة

ختامًا، يؤكد هذا التقرير أن السوق الصاعد للذهب لم ينته بعد، وأنه لا يزال في مرحلة دخول المستثمرين العاديين. لقد بدأ يتحول من كونه أثرًا قديمًا إلى أحد الأصول الرئيسية في المحافظ الاستثمارية.

ماذا سيكون شكل الذهب بعد 20 عامًا، في عام 2046؟ يُقارن الذهب هنا بـ"مايكل جوردان" في عالم الأصول، حيث يُعتبر لاعبًا رئيسيًا يملك دفاعًا ثابتًا وهجومًا قويًا، ويُعد مغيرًا للعبة.

هناك عدة ركائز تدعم ارتفاع الذهب على المدى الطويل، منها: أولًا، أن الفوضى السياسية والاقتصادية العميقة تسرع من إعادة تشكيل النظام المالي والنقدي العالمي. ثانيًا، أن السياسات الهيكلية الموجهة نحو التضخم ستستمر. ثالثًا، أن ظهور اقتصادات إقليمية ذات توجهات ذهبية، خاصة في آسيا والعالم العربي، سيتسارع. رابعًا، أن تدفقات رأس المال من الأصول الأمريكية (الدولار، الأسهم الأمريكية، السندات) ستستمر في الانخفاض على المدى الطويل. خامسًا، أن العوائد الفائقة من “الذهب ذو الأداء” مثل الفضة وأسهم التعدين قد تتحقق.

الارتفاع الحالي في سعر الذهب لا يعكس فقط أزمة، بل قد يكون إشارة مبكرة إلى “لحظة الذهب الذهبية”. مع تدهور الثقة في النظام النقدي الحالي، من المتوقع أن يستعيد الذهب مكانته كمخزن للقيمة، وربما كأصل تسوية فوق وطني، وليس كأداة للسلطة السياسية، بل كوسيلة حيادية ومرتكز حقيقي للثقة والتبادل.

مع اقتراب عام 2046، من المرجح أن يواصل سعر الذهب الارتفاع عبر نقطة 8,900 دولار، مع استمرار النمو خلال العشرين عامًا القادمة. هذا المخطط لن يكون مجرد رسم بياني للسوق، بل سيكون مخططًا لاستعادة الثقة والقيمة في الاقتصاد العالمي.