برودباند توقعات الربع الثالث أقل من المتوقع بمقدار 1.2 مليار دولار، وانخفضت بأكثر من 13% بعد التداول، هل تبرد رواية الذكاء الاصطناعي؟

المؤلف: آدا، تكنولوجيا ديب تشو فلو

بعد إغلاق السوق في 3 يونيو بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أعلنت Broadcom عن نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 حتى 3 مايو 2026. من حيث الأرقام المطلقة، هذه هي تقرير أرباح فصل قياسي. الإيرادات 22.19 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي، وهو أعلى معدل نمو ربع سنوي منذ يناير 2017؛ الأرباح المعدلة للسهم 2.44 دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 2.40 دولار. لكن السوق لم يركز على الربع الثاني، بل على توجيه Broadcom لإيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث، والذي قدر بـ 16 مليار دولار، بزيادة أكثر من 200% على أساس سنوي، لكنه أقل بنحو 7 نقاط مئوية من توقعات السوق البالغة 17.2 مليار دولار. هذا الفارق، بالإضافة إلى الأداء دون التوقعات قليلاً في قطاع البرمجيات الخاص بالشركة، أدى إلى رد فعل حاد في سعر السهم.

الأداء في الربع الثاني شبه مثالي، إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي تتزايد بشكل مستمر لثلاثة عشر ربعًا على التوالي

وفقًا للإفصاح الرسمي لبروادكوم، بلغت إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي في الربع الثاني 10.8 مليار دولار، بزيادة 143% على أساس سنوي، متجاوزة التوجيه السابق للشركة في مارس البالغ 10.7 مليار دولار. قال الرئيس التنفيذي تشن فو يانغ في بيان الأرباح إن النمو في هذا الربع كان مدفوعًا بـ "الطلب المزدوج على معجلات الذكاء الاصطناعي المخصصة وشبكات الذكاء الاصطناعي".

من حيث الأقسام، بلغت إيرادات حلول الشرائح 15.009 مليار دولار، بزيادة 79%، وتمثل 68% من إجمالي الإيرادات؛ حيث بلغت حصة إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 72%، وإيرادات الشرائح غير الذكاء الاصطناعي 4.2 مليار دولار، بزيادة 6%، مع طلبات تتجاوز 6 مليارات دولار، مما يشير إلى انتعاش دوري. إيرادات برمجيات البنية التحتية (أي VMware) بلغت 7.178 مليار دولار، بزيادة 9% على أساس سنوي، وهو مطابق لتوجيهات الشركة، لكنه أقل من توقعات المحللين البالغة 7.32 مليار دولار وفقًا لاستطلاع StreetAccount، بفارق حوالي 140 مليون دولار.

الأداء الربحي قوي أيضًا. بلغ EBITDA المعدل 15.2 مليار دولار، بنسبة 69% من الإيرادات، مسجلاً رقمًا قياسيًا؛ التدفق النقدي الحر 10.26 مليار دولار، بنسبة 46% من الإيرادات؛ ورصيد النقد في نهاية الربع 19.63 مليار دولار، بزيادة 5.4 مليار دولار عن الربع السابق.

توقعات الربع الثالث تتجاوز التوقعات، لكن إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي "تفتقد 1.2 مليار دولار"

توقعات Broadcom للربع الثالث تشير إلى إيرادات إجمالية قدرها 29.4 مليار دولار، بزيادة 84% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 28.54 مليار دولار؛ حيث كانت إيرادات الشرائح المقدرة 20.5 مليار دولار، بزيادة 124%. ومع ذلك، فإن توقعات إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث كانت 16 مليار دولار، مقارنة بتوقعات السوق البالغة 17.2 مليار دولار، بانخفاض حوالي 7%. وبالمقارنة مع توقعات أكثر تفاؤلاً من قبل المشترين، كانت الفجوة أكبر.

الأهم من ذلك، أن تشن فو يانغ لم يرفع توقعات إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 خلال المؤتمر الهاتفي. وفقًا لتقرير CNBC، أكد خلال المؤتمر أن "الشركة تتوقع أن يستمر هذا الزخم حتى السنة المالية 2027، مع الحفاظ على هدف إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي فوق 1000 مليار دولار". قال محلل Bernstein ستايسي راسجون إن هذا التوجيه السلبي للربع الثالث هو سبب تراجع سعر سهم Broadcom.

بالإضافة إلى ذلك، مع جمع إيرادات الربع الأول (8.4 مليار دولار)، والربع الثاني (10.8 مليار دولار)، والتوقعات للربعين الثالث والرابع، من المتوقع أن تصل مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة المالية الحالية إلى حوالي 56 مليار دولار، وهو أقل بنحو 1.6 مليار دولار من توقعات المحللين البالغة 57.6 مليار دولار.

انخفاض بأكثر من 13% بعد الإغلاق، وتوقعات متقلبة في سوق الخيارات

رد فعل سعر سهم Broadcom بعد الإغلاق كان حادًا. بعد إعلان الأرباح في الساعة 4 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انخفض سهم AVGO حوالي 5%، ومع تفصيل التوجيه خلال المؤتمر، استمر الانخفاض وتجاوز 15% في بعض الأحيان، وأغلق بانخفاض 13.78%. وبسعر الإغلاق قبل الإعلان حوالي 479 دولارًا، فقدت القيمة السوقية أكثر من 270 مليار دولار في يوم واحد.

من الجدير بالذكر أن السوق المالية كانت مستعدة بالفعل لهذا التقلب الحاد بعد نتائج الأرباح. وفقًا لمصادر إعلامية، كانت سوق الخيارات قبل الإعلان قد قامت بتسعير تقلبات يوم واحد بعد نتائج Broadcom عند حوالي 7.8%، وهو أعلى بكثير من المتوسط التاريخي. يعكس هذا التسعير تردد المستثمرين، حيث ارتفع سعر سهم Broadcom من أدنى مستوى في مارس بأكثر من 60%، وارتفعت بأكثر من 40% منذ بداية 2026، مع تقييم (نسبة سعر إلى الأرباح حوالي 90 مرة) أعلى بكثير من متوسط القطاع في أشباه الموصلات البالغ حوالي 69 مرة.

وبسبب هذا القلق من التقييم، فإن السوق يضع حدًا غير معلن وهو "تجاوز التوقعات بشكل كبير"، وأي توجيه أقل من ذلك قد يؤدي إلى جني الأرباح.

نسبة إيرادات الشبكة من الذكاء الاصطناعي ستنخفض من 40% إلى 30%

بالنسبة لقطاع وحدات الضوء في السوق الصينية، قد يكون التصريح الذي أدلى به تشن فو يانغ خلال المؤتمر حول نسبة إيرادات الشبكة من الذكاء الاصطناعي أكثر تأثيرًا من التوجيه العام.

وفقًا لموقع Yahoo Finance، استشهدت بمحتوى المؤتمر، وأكد تشن فو يانغ أن نسبة إيرادات الشبكة من الذكاء الاصطناعي "تقترب من 40%"، لكنه أضاف أنه يتوقع أن "تعود هذه النسبة تدريجيًا إلى مستوى يقارب 30%، وليس الاستمرار عند 40%".

هذه هي المرة الأولى التي يوضح فيها إدارة Broadcom مسار انخفاض نسبة إيرادات الشبكة من الذكاء الاصطناعي. الشبكة (بما في ذلك شرائح التبديل Ethernet، ووحدات الإرسال والاستقبال الضوئية، وغيرها) تعتبر المصدر الرئيسي للدخل لشركات الضوء في السوق الصينية مثل Zhongji Xuchuang، وXinyisheng، وTianfutong. ارتفعت أسعار أسهم هذه الشركات بشكل كبير هذا العام، وبلغت قيمتها السوقية مجتمعة أكثر من قيمة مومو، مع نسبة سعر إلى الأرباح حوالي 66 مرة لـ Zhongji Xuchuang، و139 مرة لـ Tianfutong، مع افتراض أن النمو المستمر في الشبكة هو سبب التقييم المرتفع.

تصريح تشن فو يانغ الأخير يعني أنه حتى مع استمرار الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي، قد تصل نسبة الشبكة إلى الذروة مبكرًا. إذا قبل المشترون هذا الإشارة، فإن تقييمات الشركات الرائدة في السوق الصينية للضوء ستواجه اختبارًا مباشرًا.

تأثير الانتشار: مارفيل تتراجع بعد الإغلاق، وسلسلة الذكاء الاصطناعي الآسيوية تتعرض لضغوط اليوم

تأثير توجيهات Broadcom بدأ يتسرب إلى السوق. انخفض سعر سهم مارفيل بعد الإغلاق حوالي 9%، قبل أن يتقلص إلى حوالي 6%، كما أن شركات مثل Astera Labs وCredo Technology، التي تنتمي أيضًا إلى مفهوم الشبكة والاتصال بالذكاء الاصطناعي، تتعرض لضغوط بعد الإغلاق. ومن الجدير بالذكر أن شركة مارفيل شهدت ارتفاعًا كبيرًا في 2 يونيو، عندما قال الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA، Jensen Huang، إنها "الشركة التالية التي ستصل قيمتها إلى تريليون دولار"، حيث ارتفع سعر السهم بنسبة 32% في ذلك اليوم، واستمر في الارتفاع بنسبة 3.73% في 3 يونيو، لكن التراجع بعد ذلك يعكس ضغط تصفية الأرباح بعد التقييم المبالغ فيه.

بالنسبة للسوق الآسيوية، هناك نقطتان رئيسيتان اليوم. الأولى، هل يمكن لمجموعة "Yizhongtian" الرائدة في وحدات الضوء في السوق الصينية استيعاب التصريح حول انخفاض نسبة الشبكة؛ الثانية، هل ستتأثر شركات مثل SK Hynix وSamsung Electronics، التي تزود وحدات HBM، بانخفاض الاهتمام العام بسرد الذكاء الاصطناعي. مع ملاحظة أن Zhongji Xuchuang شهدت تداولات تجاوزت نصف حجم تداولات جميع الشركات في السوق الصينية في 2 يونيو، فإن رد فعل القطاع قد يكون مكثفًا.

ومع ذلك، فإن الأرباح لم تنفِ بشكل كامل التوقعات طويلة الأمد للذكاء الاصطناعي. خلال المؤتمر، وصف تشن فو يانغ مرة أخرى طلب شرائح الذكاء الاصطناعي بأنه "صعب تلبيته"، وأكد مرة أخرى أن هدف إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي يتجاوز 100 مليار دولار في السنة المالية 2027. كما أن مؤسسات مثل UBS كانت قد دخلت في استراتيجية "الشراء عند الانخفاض" بعد تراجع مماثل بعد نتائج Broadcom في ديسمبر من العام الماضي. هل سيكون هذا التراجع نقطة تحول في السرد، أم مجرد تصحيح دوري لقيم الأسهم ذات التقييم المرتفع، يتطلب مراقبة مؤتمرات الشركات الرائدة وتحركات استثمارات شركات السحابة الكبرى لاحقًا.