Dragonfly يتحدث عن قواعد الاستثمار: التمسك بالسوق، الإيمان بالنمو الأسي

المصدر: "When Shift Happens"؛ ترجمة: Felix, PANews

حسن قريشي، الشريك الإداري في Dragonfly، حل مؤخرًا ضيفًا على برنامج "When Shift Happens"، حيث كشف حسن عن قاعدة رئيسية بين المستثمرين الذين يثريون حقًا والمستثمرين العاديين: البقاء في السوق عندما ينصحك الجميع بالخروج.

شارك حسن، الذي تحول من لاعب بوكر محترف إلى مستثمر مخاطر، كيف نجا من انهيار 2018 وانهيار بورصة FTX، ولماذا دافع عن إيثريوم وسولانا حتى عندما تخلى عنهما الجميع.

المقدم: كيف تشعر مؤخرًا؟ كيف تسير حياتك؟

حسن: متعب جدًا، متعب جدًا. ليس فقط بسبب السوق، بل هناك الكثير من الأمور الداخلية التي يجب التعامل معها، والكثير من المشقة التي لا يراها الجمهور. معظم الناس يعتقدون أن رأس المال المخاطر هو عمل مريح، مثل أخذ إجازة صيفية، والاستثمار ثم الانتظار لعشر سنوات. لكنني أعتقد أن هذه هي طريقة سيئة في رأس المال المخاطر، ونحن نتميز لأننا نعمل بجد أكثر من الآخرين. أستجيب بسرعة كبيرة، وأستقبل المكالمات في أي وقت، وهذه هي طريقة عمل Dragonfly، ليس كل شخص يستطيع الاستمرار لسنوات عديدة.

المقدم: هناك الكثير من الحديث عن "الاستقالة" الآن، مثل كايل ساماني الذي غادر Multicoin، والعديد من رواد الصناعة يغادرون مجال التشفير، ما رأيك؟

حسن: أعتقد أن هذا التصريح مبالغ فيه. في كل مرة تنخفض الأسعار، يغادر البعض، وهذا تحيز قريب جدًا نموذجي. لأنه يحدث الآن، يظن الجميع أن الأمر أسوأ من انهيار FTX، وهذا هراء. في ذلك الوقت بعد انهيار FTX، كم من الناس اضطروا للخروج لأنهم فقدوا كل شيء، وأولئك الذين عملوا في الميتافيرس وألعاب Web3 غادروا أيضًا لأن المفهوم لم يعد شائعًا، والجميع نسي أمرهم.

من ناحية أخرى، لدى الناس فترات طبيعية في مسيرتهم المهنية. الشخص الذي قضى 10 سنوات في هذا المجال، من الطبيعي أن يتقدم. خاصة مثل كايل، الله يعلم كم كسب من المال. إنه مستثمر مخاطر ناجح جدًا، بنى منصة ضخمة بمليارات الدولارات. اختياره المغادرة ليس غريبًا. هذا يحدث في كل صناعة.

علاوة على ذلك، هناك فرق كبير بين الرواد والمستوطنين. هم دائمًا مختلفون. تمامًا مثل قوانين الطبيعة البشرية. أولئك الذين شقوا طريقهم غربًا بحثًا عن كاليفورنيا، لينجبوا وينتشرون في الأراضي الجديدة، ليسوا نفس الأشخاص الذين بنوا المدن في النهاية. الحالة النفسية والعقلية مختلفة جدًا. أول 10 موظفين في شركة ناشئة يختلفون تمامًا عن الموظف رقم 50 ورقم 100، خاصة الموظف رقم 1000. أول مجموعة من الأشخاص الذين ساعدوا في بناء Google، يختلفون تمامًا عن أولئك الذين بنوا Google Shopping أو Google Drive. هذه الأمور تحدث الآن في مجال التشفير، وهذا طبيعي.

المقدم: كيف استطعت الاستمرار؟

حسن: يجب أن يكون لديك شيء أكثر تثبته. أعتقد بالنسبة لأشخاص مثل كايل، من الواضح أنه ناجح جدًا، ولا يحتاج إلى المزيد من المال. ربما يحتاج، لا أعرف أسلوب حياته. لكنني أعتقد عند نقطة معينة، لا يتعلق الأمر بالمال. بل يتعلق بالحاجة إلى إثبات شيء. إذا كنت كايل، أعتقد أنك تشعر أنك أثبت نفسك. تشعر أن الجميع شكك فيك. تحدثنا عن FTX، Multicoin كان أحد أكبر المستثمرين في FTX. كانت تلك تجربة موتهم القريبة. بعد انهيار FTX، إحدى أكبر وأنجح استثماراتهم أصبحت صفرًا، وتبين أنها احتيال القرن. وسولانا، كأصل ثقيل في محفظتهم، انخفض من أكثر من 200 دولار إلى 8 دولارات. لقد تجاوزوا كل هذا، وآمنوا بأنهم على حق عندما كان الجميع مخطئين، وفي النهاية تمت "تبرئتهم". هذا بالتأكيد إنجاز مهني لا يصدق. لا أعرف كيف يكون الشعور، لكنه بالتأكيد شعور رائع. المغادرة بعد ذلك، سأقول، نعم، أفهم لماذا تغادر. إذا حصلت على عدة حلقات بطولة، لا أحد يحسدك على قرارك "بعدم اللعب هذه اللعبة".

المقدم: لقد ذكرت التحيز القريب. ما هي التحيزات الأخرى التي تحاول خداع عقول المستثمرين، لكنها في الواقع غير مفيدة؟

حسن: هذا سؤال جيد. أعتقد أن أخطر تحيز للمستثمر هو تحيز الوضع الراهن. وهو تفضيل أو توقع استمرار الوضع الحالي، لأنه إذا لم يكن مرنًا، لماذا أصبح الوضع الراهن؟ اليوم أجد صعوبة في العثور على أشخاص متوافقين جدًا مع الوضع الراهن، لأن المزاج العام في عالم التكنولوجيا هو "كل شيء يتغير". ثورة الذكاء الاصطناعي جعلت الناس يشعرون حقًا: "يا إلهي، أي شيء يمكن أن يتغير". قبل بضع سنوات، كان هناك شعور بأن ربما لا شيء سيتغير، وكان الناس يتحدثون عن "الركود الكبير". بيتر ثيل لديه مقال مشهور جدًا عن كيفية وجود ابتكارات كثيرة في البتات (المعلومات)، ولكن لا ابتكارات في الذرات (العالم المادي). أعتقد أننا إلى حد ما تجاوزنا تلك الحالة من الخمول. الآن لدينا أبحاث طول العمر، تحرير الجينات CRISPR، الذكاء الاصطناعي، الطائرات بدون طيار، الحوسبة الكمومية، المفاعلات النووية، إلخ. حقًا، هناك شعور بحركة جديدة في مجالات العلوم والتكنولوجيا، وهذا صحي جدًا للمجتمع. لكن حتى مع ذلك، نمط الفشل الأكثر شيوعًا بين المستثمرين لا يزال هو عدم الإيمان بإمكانية حدوث تغيير حقيقي.

المقدم: تقضي الكثير من الوقت في وادي السيليكون. ما الذي تعلمته هناك لا يمكن تعلمه في أي مكان آخر؟

حسن: من الصعب وصفه. إنها ليست معرفة قضية، وليست مجموعة من الحقائق التي لا يمكن تعلمها في أي مكان آخر. إنها طريقة عمل فريدة في وادي السيليكون، طريقة تفكير. هناك العديد من المدن في العالم تقول "نريد أن نكون وادي السيليكون التالي". لكنني كلما سمعت ذلك تقريبًا، أعتبره مزحة. على سبيل المثال في ألمانيا، يسأل الناس كيف تصبح برلين وادي السيليكون التالي. أعتقد، يا أخي، لا تمزح. تفرد وادي السيليكون، أعتقد أن هناك مكانين فقط في العالم نسخوه: الصين وإسرائيل. قلة من الأماكن تعرف كيف تبني هذا النموذج.

أولاً، الاحتفاء بالفشل. في وادي السيليكون، الفشل طبيعي ولا يُوصم بأي شكل من الأشكال. في وادي السيليكون، يمكنك أن "تفشل لأعلى". في معظم الأماكن، هذا أمر غير معروف.

المقدم: في معظم الأماكن، سيخبرونك: "الفشل جيد". لكن في الواقع، سيعتبرونك فاشلًا ولن يعطوك وظيفة. الواقع، إذا ذهبت لبدء مشروع، خاصة إذا فشل المشروع، فسيكون وصمة عار دائمة. سيسألونك لماذا تركت وظيفتك الجيدة في دويتشه بنك أو SK Telecom لبدء مشروع.

حسن: صحيح. هذه العقلية بوضوح لا تستطيع خلق نظام بيئي حيوي للشركات الناشئة. النقطة الثانية حول وادي السيليكون، التي لا يفهمها الكثيرون، هي أنه مجتمع عالي الثقة بشكل كبير. على الرغم من أنه في الولايات المتحدة، وهي مجتمع تقليدي يحب التقاضي، لكن في وادي السيليكون لا يوجد الكثير من الدعاوى القضائية، ولا الكثير من الناس يرفعون دعاوى ضد بعضهم أو يقعون في خلافات حادة. السبب هو أننا نفهم أن هذا المكان هو بوتقة غليان للأفكار. سيكون هناك دائمًا من يدوس على أقدام الآخرين، وسيكون هناك دائمًا من يسرق أفكار الآخرين، لكن لا بأس. لأننا جميعًا نبني في نفس الاتجاه، ولا نهتم كثيرًا بالتفاصيل، من أجل المصلحة الأكبر. وفي العديد من الأماكن الأخرى، يصبح الناس قصيري النظر جدًا، إذا أردت رؤية شركتي الناشئة، عليك توقيع اتفاقية عدم إفشاء، إذا فعلت كذا وكذا، سأقاضيك. إذا أردت بناء المستقبل، يجب أن تتحرك بسرعة، ويجب أن تكون مدفوعًا بالثقة.

النقطة الأخيرة التي فعلها وادي السيليكون بشكل صحيح وأخطأ فيها الآخرون هي أن حركته شديدة التقارب. ولاية كاليفورنيا لا تطبق اتفاقيات عدم المنافسة. في نيويورك، بوسطن، أو أي دولة أخرى، اتفاقيات عدم المنافسة هي القاعدة. إذا تركت الشركة، لا يمكنك العمل في مكان آخر لمدة سنة إلى ثلاث سنوات. هذا في الواقع يجعل المواهب غير متصلة، ويجعل الناس غير راغبين جدًا في مغادرة شركاتهم الحالية. وادي السيليكون يفهم من منظور عالمي أنه حتى من منظور فردي، قد تتضرر شركتي لأن شخصًا ما ينقل المعرفة إلى مكان آخر، لكن بالنسبة للمجتمع ككل، النقل الفعال للمعلومات أفضل. انظر إلى جميع مختبرات الذكاء الاصطناعي، باستثناء الصين، كلها تقريبًا في وادي السيليكون. كنا نظن أن شركة واحدة ستحل AGI (الذكاء العام الاصطناعي)، ثم تمتلك ميزة لا يمكن لأحد أن ينافسها. لكن بعد 3 سنوات، جميع المختبرات الآن تقريبًا في نفس المستوى الحدودي، والنماذج مجانية. لماذا ليست باهظة الثمن؟ الجواب هو المنافسة. لماذا توجد منافسة؟ لأن جميع المختبرات تتسرب المعلومات مثل الغربال. مهندسو وادي السيليكون في كل مكان يجتمعون في المقاهي، أثناء المشي، في التجمعات العائلية، يخبرون بعضهم بما يفعلونه وأسرار العمل. المعرفة تنتشر بسرعة كبيرة، والجميع يلحق بالركب فورًا. هذا لا يحدث في أي مكان آخر في العالم.

المقدم: أنت تقارن العملات المشفرة بالتكنولوجيا بشكل متكرر. لأنك تمتلك عقلية وادي السيليكون، أنت متفائل بالمستقبل، وتنظر إلى المدى الطويل والصورة الكبيرة. نحاول في البودكاست تصفية الإشارة من الضوضاء، لكن عندما تكون العملات المشفرة جيدة، يكون هناك الكثير من الضوضاء؛ وعندما لا تكون جيدة، يغضب الناس ويفقدون الاتجاه. لماذا تقارن العملات المشفرة بالتكنولوجيا بشكل متكرر جدًا؟

حسن: العملات المشفرة هي تكنولوجيا. إنها برمجيات يشغلها الناس على أجهزة الكمبيوتر (مثل البيتكوين). بالطبع، لا تتصف بالضرورة مثل Microsoft. لكن في بناء الفرق الفعالة، كيف يتم تبني التكنولوجيا، ومنحنيات النمو المستدام، يمكننا تعلم الكثير من صناعة التكنولوجيا. في نفس الوقت، العملات المشفرة ليست مجرد تكنولوجيا، بل تتعلق أيضًا بالمال، والمجتمع، والحوكمة. إذا لم تفهم عناصرها المالية (مثل التعلم من فقاعة الإنترنت حول تدفق الأموال)، فلن تتمكن من رؤية "الفيل" كاملًا.

المقدم: ما يحبطني هو أنه لأن الأمر يتعلق بالمال، هناك الكثير من المتداولين. هم لا يفهمون، أو لأن أسبابهم خاطئة. لا أستطيع فهم كيف يمكنهم أن يغضبوا طوال اليوم بسبب أشياء صغيرة.

حسن: ديفيد هوفمان لديه مقولة رائعة: "معنى العملات المشفرة ليس أن تجعلك غنيًا. معنى العملات المشفرة هو أن تجعلك حرًا". هذه رؤية عميقة. في نفس الوقت، لا أريد أن أُمرض الأشخاص الذين يدخلون مجال التشفير لكسب المال. أريد أيضًا كسب المال، لا شيء خطأ في ذلك. فلسفة العملات المشفرة تدور حول الحرية، والحرية تشمل حرية كسب المال. لا يوجد سوق يطلب من الناس ألا يكونوا جشعين. عندما تحدث مشاكل في مجال التشفير، يقول الناس إن شخصًا ما كان جشعًا (ثلاثة أسهم، إلخ). ردّي هو أن هذا القول ضحل. هل الناس في صناعة التكنولوجيا غير أنانيين؟ لا. إذا كان الجميع جشعين، ولكنك تخلق قيمة وتفعل ذلك بشكل مستدام، فلا بأس. ليس الجميع يمكنهم كسب المال، لكن الجميع يمكنهم أن يكونوا جشعين.

ولكن، لا يزال هناك حاجة إلى شيء أكبر من كسب المال لجذب الناس. إذا كان الجميع يهتم فقط بكسب المال، ستدمر هذه الصناعة. يجب أن يكون هناك بعض الأشخاص الذين يهتمون حقًا بالقيمة طويلة الأجل التي نخلقها. الجشع والاستغلال شيئان مختلفان. لدى Goldman Sachs مقولة مشهورة تسمى "الجشع الطويل الأجل". الجشع قصير الأجل يبدو جشعًا، لكنه في الواقع غباء، مثل الملك ميداس الذي يحول كل شيء إلى ذهب، وفي النهاية يموت جوعًا لأنه لا يستطيع الأكل. الجشع الطويل الأجل يعني أنك تتخذ قرارات على المدى القصير قد لا تجعلك تكسب المال فورًا، لكن على المدى الطويل ستكسب أكثر. لأن ذلك هو السمعة، تلك هي المسيرة المهنية. إذا كنت تفكر فقط في كسب أكبر قدر من المال بأسرع وقت، فاذهب وبيع المخدرات. هذه بالتأكيد ليست استراتيجية جشع طويلة الأجل.

المقدم: أنت شخص جشع طويل الأجل، أنت مستثمر. دعنا نتحدث عن الجشع الطويل الأجل. ماذا تقصد عندما تقول طالما أنك تؤمن بالنمو الأسي؟ وما علاقته بكسب المال الكبير؟

حسن: دخلت هذا المجال بدوام كامل في نهاية 2017، في ذروة فقاعة ICO. بدأت في رأس المال المخاطر في بداية 2018، وكان ذلك بداية انفجار الفقاعة. 2018 كان أسوأ مشاعر رأيتها في العملات المشفرة، ربما أسوأ من FTX. لأنه على الأقل في انهيار FTX، كان هناك من نلومه (سام كذب، احتيال). في 2018، لم يكن هناك من نلومه، فقط شعرنا أننا جميعًا كنا أغبياء، وأن كل ما بنيناه ليس له قيمة. البيتكوين انخفض من 19 ألف دولار إلى 4000 دولار، إيثريوم انخفض دون 100 دولار. في ذلك الوقت، القرار الصحيح كان: البقاء في السوق، والاحتفاظ بهذه الأصول، والمراهنة على شيء تؤمن به على المدى الطويل. من 2018 إلى قبل جائحة 2020، لم يحدث شيء، لا حركة أسعار، فقط ضوء ضعيف جدًا في الظلام (مثل Maker DAO و Compound في DeFi بدأت تتشكل). في مجال التشفير، يجب أن تؤمن بالنمو الأسي، تؤمن أن هذه التكنولوجيا ستؤثر على ما هو أبعد بكثير من تلك 100 ألف شخص.

المقدم: بعد انهيار FTX في 2022، انخفضت البيتكوين دون 20 ألف دولار. ما الذي جعلك تتدخل وتشتري الأصول بعد ذلك التطهير الكامل؟

حسن: الإجابة لا تزال الإيمان بالنمو الأسي. في ذلك الوقت، كان من غير المعقول أن تخبر أحدًا أن الحكومة الأمريكية ستشتري البيتكوين، كنا لا نزال نفكر ما إذا كانت الولايات المتحدة ستحظر العملات المشفرة بسبب هذه الكارثة. يجب أن تؤمن، وإلا ستتخذ قرارات خاطئة في كل لحظة. كنت لاعب بوكر محترفًا. ما تتعلمه في البوكر هو أنك لا تستطيع الفوز في كل يد، يجب أن تفكر من منظور استراتيجي. لا يمكنك دائمًا التفكير في الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع، لأنك لا تستطيع دائمًا التقاط التوقيت. الخيار الوحيد لديك هو الإستراتيجية، وإستراتيجيتي هي الإيمان بالنمو الأسي، وفهم أن العملات المشفرة ستكون أكبر بكثير بعد 10 سنوات مما هي اليوم.

المقدم: هذا واضح بعد حدوثه، لكنه لم يكن كذلك في ذلك الوقت. الآن لدينا شعور بأن معظم الناس يفكرون "ماذا يمكن عصره أيضًا؟" (كم تبقى من مساحة النمو). الآن لدينا ترامب، والحكومة الأمريكية، والمؤسسات تشارك، قد يشعر الناس أنهم فاتتهم الفرصة. كيف ترى مستقبلًا أكبر من الحاضر؟

حسن: انظر كم عدد المؤسسات التي تمتلك هذه الأشياء حقًا. كصندوق رأس مال مخاطر كبير، ندير الكثير من الأصول ومستثمرين مؤسسيين. معظم المؤسسات ليس لديها أي تعرض للعملات المشفرة. تلك التي تستثمر فينا، نسبة العملات المشفرة في محفظتها ربما أقل من 1٪. Morgan Stanley أعلنت مؤخرًا أنها بدأت في السماح لقسم إدارة الثروات لديها بتوصية الأصول الرقمية للعملاء ذوي الثروات العالية (باقتراح تخصيص بضع نقاط مئوية). قبل ذلك، كانت توصية كل مدير ثروة هي: لا يمكن الاستثمار في هذا، لا تلمسه. المؤسسات بدأت للتو في اعتناق العملات المشفرة. Vanguard (أكبر مزود لصناديق الاستثمار المتداولة في أمريكا) قالت منذ وقت ليس ببعيد إنها ليست مستعدة بعد للموافقة على صندوق استثمار متداول للبيتكوين.

شيء آخر يجب فهمه هو أن تبني العملات المشفرة هو جيلي إلى حد كبير. مشروع FIT21 تم تمريره في مجلس النواب، أكبر مؤشر على من صوت لصالحه كان "العمر". كبار السن لا يعرفون ما يحدث، ويجدون العملات المشفرة مخيفة، بينما أطفالهم يستخدمونها. مع تقدم جيل طفرة المواليد في العمر وتسليم السلطة للجيل القادم، سيتغير كل شيء. الشباب الذين يدخلون الجامعة لا يتذكرون عصر ما قبل البيتكوين (البيتكوين عمره 18 عامًا)، إيثريوم تم إنشاؤه عندما كانوا في العاشرة من العمر. تغيير التصور المجتمعي يستغرق وقتًا.

المقدم: هذا يشبه التحول إلى السحابة (Cloud). في 2015-2016، كانت الشركات خائفة من خدمات السحابة، وشعرت أن بياناتها غير آمنة خارج مبانيها. لكن مع تولي الجيل الجديد من المديرين التنفيذيين، أي شركة الآن لا تستخدم خدمات السحابة؟ إنها سهلة الاستخدام جدًا، وهذا منطقي. استغرق هذا بضع سنوات فقط. والآن نحن نتحدث عن المال.

حسن: نعم، هذا واضح جدًا بالنسبة للبيتكوين. الناس لديهم تعلق عميق بالذهب، ويقولون إن له تاريخًا طويلًا ولا يمكن استبداله. أعتقد أنهم يبالغون في ذلك. بالنسبة للشباب، تصورهم للقيمة أصبح رقميًا بالفعل. لماذا الصخور المستخرجة من الأرض بجهد كبير تكون أكثر قيمة من الأصول الرقمية؟ SpaceX تخطط للذهاب إلى الكواكب الصغيرة للتعدين، إذا وجدوا كويكبًا يحتوي على الذهب، قد تتضاعف كمية الذهب على الأرض، وهذا سيغير الديناميكيات المحيطة بالذهب إلى الأبد. كل الذهب يمكن وضعه في مكعب أصغر من ملعب كرة قدم. البيتكوين هو برمجيات، لا يمكنك العثور على البيتكوين على كويكب. لحضارة برمجية، من المنطقي أن يكون مالنا أيضًا قائمًا على البرمجيات.

المقدم: هل تبيع الرموز الرئيسية التي تؤمن بها شخصيًا؟

حسن: مالي الشخصي بسيط جدًا، في معظم الوقت أمسك. لدي استثمار ثقيل في جميع صناديقنا. أمتلك شخصيًا بعض العملات المشفرة وبعض صناديق الاستثمار المتداولة، بشكل أساسي أشتري وأمسك. فقط عند دفع الضرائب أو التبرع أقوم بتصفية الأصول.

المقدم: في سياق النمو الأسي، هل يمكنك التحدث عن منطقك وراء البيتكوين؟

حسن: كمستثمر مخاطر، بصرف النظر عن بيتكوين الذي أمتلكه شخصيًا، لا أستثمر في البيتكوين لأنه ليس أصلًا لرأس المال المخاطر. منطق البيتكوين كله يدور حول نقاط شيلينغ (Schelling points)، حول الإجماع الاجتماعي، أي أن المجتمع يحتاج إلى بناء إجماع على أن البيتكوين سيصبح الطريقة المستقبلية لحساب الثروة غير السيادية. الناس يشكون من أن أداء البيتكوين ليس مثل الذهب، أو مشاكل الارتباط، هذا غبي. البيتكوين والعملات المشفرة متقلبة، ولديها آليات عمل مختلفة. الناس في الواقع لا يريدونها أن تكون مثل الذهب أو غير مرتبطة تمامًا، الناس فقط يريدونها أن ترتفع. طالما ترتفع، كل شيء يمكن أن يُغفر.

المقدم: كيف يبدو البيتكوين في حالة التشبع؟

حسن: التشبع يعني أن البيتكوين يصبح مملًا جدًا. الشباب لا يتحدثون عنه بعد الآن، إنه شيء يفعله كبار السن والمؤسسات. عندما تشعر بالحرج من التحدث عنه مع أطفالك، عندها يكون مقبولًا بشكل رئيسي. في ذلك الوقت، قد ترى أداء البيتكوين مثل الذهب في الماضي.

المقدم: بما أنك من دائرة رأس المال المخاطر، هناك بعض الأصول المشفرة الكبيرة التي تبدو أكثر توافقًا مع تفكير رأس المال المخاطر. عندما يفقد الكثيرون الثقة، كنت تدافع بنشاط عن ETH و SOL. لماذا؟

حسن: عادةً ما أحب الدفاع عن الآراء التي "لا أحد يدافع عنها". على منصة X، كانت الروح السائدة في ذلك الوقت هي أن هذه الأصول هي مجرد ميمات، ليس لديها تدفقات نقدية، ولا يجب أن يكون لها تقييم. أعتقد أن هذا كان خطأ. السوق يعطي تقييمات بمليارات الدولارات، تعكس حكمة أعمق: السوق يعتبرها ذات قيمة، وستكون أكبر مما هي عليه اليوم.

المقدم: مثل Tesla؟ لأن Tesla لديها نسبة سعر إلى ربح عالية جدًا، لكنها قصة نمو.

حسن: نعم. السوق لديه نموذجان: نموذج التدفق النقدي ونموذج النمو. نموذج التدفق النقدي هو "لا تخبرني بقصة، أرني المال". نموذج النمو لا يهتم كثيرًا بالتدفق النقدي، ويهتم بالنمو. أي نموذج تنتمي إليه إيثريوم؟ السوق بوضوح يعتبرها نموذج نمو. تحرك سعر إيثريوم ليس بسبب زيادة رسومها أو زيادة حرقها، إنه رد فعل على توقعات النمو، على رد فعل على السرديات حول المستقبل.

المقدم: كم مرة أخطأ السوق في تقدير قصص النمو هذه لفترة طويلة؟

حسن: كثيرًا، مثل WeWork، Peloton، والميتافيرس. خلال الجائحة اعتقد الناس أن العمل من المنزل سيكون دائمًا، لكنه عاد إلى طبيعته. لكن العملات المشفرة فريدة جدًا. لقد شهدت ازدهارًا، ثم انهيارًا، ثم ازدهارًا، ثم انهيارًا، ثم ازدهارًا. هذا نادر جدًا. يخبرك هذا أن ما يحدث في سوق التشفير له طبيعة أعمق وأكثر مرونة، والمضاربة المحيطة به هي جزء متأصل في المنتج نفسه.

المقدم: إلى أي فئة تنتمي Hyperliquid؟

حسن: تجمع بين الاثنين، وهذا نادر جدًا. لديها تدفق نقدي ضخم (إعادة الشراء وحرق الرمز)، ولديها قصة نمو مقنعة جدًا (التوسع إلى مشتقات السلع والمؤشرات).

المقدم: عندما يمتص الذكاء الاصطناعي المواهب والمال، لماذا يجب على الناس البقاء في مجال التشفير؟

حسن: قد تكون الإجابة مفاجئة: لا أعرف إذا كان يجب عليهم البقاء. أولاً، من الصحيح تمامًا أن الذكاء الاصطناعي يبتلع الكثير من المواهب. الذكاء الاصطناعي بلا شك أهم تكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين. إذا لم تستطع العثور على القيمة التي تخلقها في مجال التشفير، ربما حان الوقت للمغادرة. إعادة توزيع رأس المال والمواهب هو ما يفعله الرأسمالية بالضبط.

الرواد الذين نقول إنهم غادروا هم مجانين انجذبوا إلى "الغرب المتوحش". الآن لم يعد مجال التشفير الغرب المتوحش. الآن لدينا التكنولوجيا والأشكال، والخطوة التالية هي بناء حضارة على هذا الأساس، الكثير من البنية التحتية. وسائل التواصل الاجتماعي كانت جميع التطبيقات المهمة قد بنيت قبل 2010 (باستثناء TikTok). في ذلك الوقت، كانت الأفكار موجودة، وبعد 2010 كان كل شيء تنفيذ وبناء، وحقق نموًا ماليًا بمقدار 10 إلى 30 ضعفًا، مما أنشأ أقوى الشركات في العالم.

نحن الآن في مرحلة البنية التحتية للتشفير (مرحلة التنفيذ). إذا كنت بحاجة إلى جنون الغرب المتوحش، فهو لم يعد هنا (ربما في مجال الذكاء الاصطناعي). يمكنك أن تشعر بالأسف لذلك، لكن له مكافآته وإثارته الخاصة. إذا كنت لا تريد هذا، يجب أن تغادر. لكن هذا لا يعني أن التشفير انتهى، لا تزال هناك عوائد محتملة مجنونة، مثل وسائل التواصل الاجتماعي بعد 2010.