فهم Stripe: خمس خطوات لبناء سوق للـعملات المستقرة

بقلم: شانون

بدأت إمبراطورية ستابل كوين التي تبنيها Stripe تُظهر ملامحها المهيبة.

خلال الـ18 شهرًا الماضية، نفّذت Stripe سلسلة من التحركات الاستراتيجية التي تبدو متفرقة، لكنها تتجه في النهاية إلى هدف واحد.

• نهاية 2024: الاستحواذ على شركة البنية التحتية للستابل كوين Bridge مقابل علاوة قدرها 1.1 مليار دولار
• يونيو 2025: الاستحواذ على مزوّد المحافظ المدمجة Privy
• سبتمبر 2025: بالتعاون مع Paradigm لإطلاق بلوكتشين L1 مخصّصة للمدفوعات باسم Tempo
• 30 يونيو 2026: إطلاق تحالف OUSD للستابل كوين بالتعاون مع أكثر من 140 جهة
• 15 يوليو 2026: التحالف مع شركة الأسهم الخاصة Advent International لتقديم عرض استحواذ بقيمة 53.4 مليار دولار إلى PayPal

عندما تُرتّب هذه الخطوات الخمس جنبًا إلى جنب، يصبح من السهل فهم ما الذي تريده Stripe حقًا.

أولاً، منطق الاستراتيجية وراء عرض 53.4 مليار دولار

قدّمت Stripe بالتعاون مع Advent عرض استحواذ على PayPal بسعر 60.50 دولار لكل سهم، بإجمالي قيمة يتجاوز 53.4 مليار دولار.

يُشكّل هذا العرض علاوة بنسبة 28% على سعر إغلاق سهم PayPal في يوم التداول السابق، كما شهد سهم PayPal قفزة بلغت نحو 17% في اليوم نفسه. سيكون ذلك أكبر صفقة اندماج واستحواذ في مجال التكنولوجيا المالية في التاريخ.

ما الذي تشتريه Stripe؟

على السطح، شركة مدفوعات. لكن في جوهرها، ثلاثة أشياء.

أولاً هو بوابة المستهلكين. تتمركز Stripe بشدة في جانب التجار، بينما تمثّل Venmo التابعة لـ PayPal خدمة دفع من شخص إلى شخص موجهة للمستهلكين، ما سيمنح Stripe مسارًا مباشرًا جديدًا للوصول إلى محافظ المستهلكين. وهذه فجوة كانت Stripe تفتقر إليها منذ وقت طويل—فهي بنت بنية تحتية ممتازة للتجار، لكنها لم تملك أبدًا علاقات واسعة النطاق مع مستخدمي الطرف C. تمتلك PayPal نحو 440 مليون حساب نشط عالميًا، وعالجت في 2025 حجم مدفوعات يقارب 1.8 تريليون دولار.

ثانيًا هو شبكة توزيع الستابل كوين. تمثّل Stripe وPayPal باعتبارهما أحد أهم شركتي الخدمات المالية التقليدية اللتين تدفعان إدخال الستابل كوين إلى مسار المدفوعات التقليدية. يعمل لدى PayPal ستابل كوينها الخاص PYUSD بالفعل في السوق، وإذا أكملت Stripe الاستحواذ، فسيتم دمج قاعدة المستخدمين الحالية والإطار التنظيمي لـ PYUSD مباشرةً ضمن "إمبراطورية الستابل كوين" التي تبنيها Stripe، وهي أسرع طريق لتحقيق قفزة في الحجم.

ثالثًا هو نافذة الزمن. تقف PayPal في قاع استراتيجي. في مطلع 2026، أصدرت PayPal إرشادات أرباح مخيبة للآمال، إذ من المتوقع أن تسجل الأرباح خلال العام—بعد التعديلات—انخفاضًا بنسب من رقم واحد، كما قامت بتغيير الرئيس التنفيذي في العام نفسه، حيث تولّى Enrique Lores من HP المنصب. أشار محلل لدى Citigroup إلى أنه رغم أن PayPal تستثمر بقوة لإعادة تنشيط النمو، فإن المستثمرين ينظرون إلى ذلك بشك، لأن "جهود التحول السابقة لم تتمكن من عكس اتجاه تباطؤ الشركة". إنّ وادي التقييم مع تعقيدات المأزق الاستراتيجي يعني أن التوقيت يعد لحظة دخول مثالية للاندماج.

دور Advent International

وفقًا للهيكل المقترح، ستملك Stripe وAdvent PayPal بالتساوي، دون أي خطط لتقسيم الشركة.

تعد Advent شركة استثمار خاصة ناضجة وذات خبرة عميقة في قطاع التكنولوجيا المالية. ويمثل إدخالها أمرين.

الأول هو تخفيف ضغط التمويل المصرفي الذي يصل إلى 50 مليار دولار. والثاني هو إدخال قدرات تكامل ودمج استحواذ احترافية.

من حيث الجوهر، تعد Stripe شركة ثقافة هندسية، ولا تقع عمليات دمج الشركات التقليدية على نطاق واسع ضمن دائرة قدراتها.

ثانيًا، Tempo: بلوكتشين مخصّصة للمدفوعات تبنيها Stripe

لفهم طموح Stripe في مجال الستابل كوين، يجب أولاً فهم وجود Tempo.

في 4 سبتمبر 2025، قامت Stripe وParadigm بإطلاق Tempo معًا، وهي سلسلة بلوكتشين L1 مبنية خصيصًا لسيناريوهات المدفوعات.

Tempo شركة مستقلة (باعتبار Stripe وParadigm من أوائل المستثمرين)، تقودها المؤسِّسة المشاركة لـ Paradigm Matt Huang، بهدف تحقيق أكثر من 100 ألف معاملة في الثانية مع تأكيد نهائي على مستوى أجزاء من الثانية لتلبية احتياجات Stripe لحجم المدفوعات عالميًا.

هذه ليست بلوكتشين عامة للاستخدام العام، بل بنية تحتية تم تصميمها منذ البداية لتناسب سيناريوهات المدفوعات.

تتمثل أهداف تصميم Tempo في أن تصبح سلسلة تسوية للستابل كوين، مع رسوم ثابتة يمكن التنبؤ بها، وخطافات امتثال صديقة للجهات التنظيمية، وسعة مصممة لتحسين أحمال عمل المدفوعات لا العقود الذكية العامة.

ستتضمن شبكة Tempo غير المصرّح بها سوقًا لامركزية لِتبادل الستابل كوين محسّنة للغرض. وقد انضمت UBS وMastercard وKalshi إلى Tempo لتصبح "شركاء تصميم".

كشفت Tempo عن جولة تمويل بقيمة 500 مليون دولار وتقييم عند 5 مليارات دولار في أكتوبر 2025، ثم أطلقت رسميًا في مارس 2026. ومنذ ذلك الحين، تراهن هذه السلسلة الموجهة للمدفوعات—التي تستهدف المؤسسات التجارية—على نقل مسار عمليات الدفع إلى الستابل كوين بعد توفير دعم تقني كافٍ.

ما يعالجه Tempo هو مشكلة "المرحلة الأخيرة"؛ فحتى مع وجود الستابل كوين، لا بد من سلسلة مخصصة لحملها. عندما يستقبل تجار Stripe مدفوعات USDC، ستحدث التسوية على Tempo، وليس على سلاسل عامة مثل Ethereum أو Solana.

وهذا يمنح Stripe سيطرة غير مسبوقة على سلسلة المعاملة بأكملها.

ثالثًا، OUSD: إعادة كتابة بنية توزيع مصالح الستابل كوين

في 30 يونيو 2026، أصدرت شركة مستقلة باسم Open Standard Open USD (OUSD)، بمشاركة شركاء مبدئيين تتجاوز 140 جهة، ومن بينهم خصوم يتنافسون فيما بينهم بشدة.

تشمل الجهات المُبادِرة قطاعات المدفوعات والخدمات المالية (Stripe وVisa وMastercard وAmerican Express)، وإدارة الأصول (BlackRock)، والبنوك (BNY وDBS وStandard Chartered وBBVA)، والمؤسسات الأصلية في مجال التشفير (Coinbase وAave وMetaMask وMorpho وSolana)، فضلًا عن منصات التكنولوجيا والتجزئة (Google وShopify وDoorDash).

جوهر OUSD هو ثورة في بنية توزيع المصالح

النموذج الاقتصادي للستابل كوينات الحالية هو "الجهة المُصدِرة تحصل على الجميع". يحتفظ المستخدمون بـ USDT أو USDC، وتعود الفائدة الناتجة عن الأصول الاحتياطية (غالبًا سندات خزانة أمريكية) بالكامل إلى Tether أو Circle. وفي فترة كانت فيها معدلات الفائدة مرتفعة خلال 2024 و2025، حقق ذلك لـ Tether أرباحًا صافية سنوية تتجاوز مئات مليارات الدولارات، لكن لم تحصل أي جهة تشارك في النظام البيئي على شيء.

يقلب OUSD هذه المنطق رأسًا على عقب. يعيد OUSD معظم عوائد الاحتياطيات إلى شركاء التعاون، مع خصم رسوم إدارة محدودة. كما أن عملية سكّ OUSD واسترداده (الاسترجاع) مجانيتان تمامًا ولا توجد حدود قصوى للمعروض. وبعبارة أخرى، يتم توزيع الأموال التي يجنيها Tether وCircle على أعضاء التحالف.

ومن الجدير بالذكر أن أكبر مُصدري الستابل كوين—Tether وCircle—ليسوا واضحًا ضمن هذا التحالف الجديد.

الدور الاستراتيجي لـ Stripe في OUSD

أعلنت Stripe رسميًا أن OUSD هو الستابل كوين الافتراضي لشركاتها على المنصة، كما أكدت Coinbase أن OUSD سيدخل Base وسلاسل أخرى في وقت لاحق من هذا العام.

وهذا يعني أن كل تداولات الستابل كوين ضمن شبكة تجار Stripe ستتدفق افتراضيًا عبر OUSD.

كما أعلن OUSD أنه سيتم نشره على Tempo وعلى شبكات L1 أخرى.

وبذلك تكتمل رقعة الشطرنج: يستخدم تجار Stripe OUSD كستابل كوين، وتتم التسوية على Tempo، وتعود عوائد الاحتياطيات إلى Stripe وشركائها—وهي منظومة اقتصادية مغلقة ومتسقة بذاتها.

رابعًا، منطق النظام خلف خطوات الخمس

عند ربط جميع الإجراءات، يمكن رؤية مسار بناء واضح:

الاستحواذ على Bridge (2024) → الحصول على قدرات إصدار الستابل كوين والتوجيه عبر الحدود. يعالج Bridge مشكلة "كيفية جعل الستابل كوين تتحرك"، بحيث تستطيع Stripe قبول مدفوعات USDC من أكثر من 70 دولة وتسويتها بالعملة المحلية.

الاستحواذ على Privy (2025) → سد طبقة المحافظ. تعالج Privy مشكلة "كيفية امتلاك المستخدمين للستابل كوين واستخدامه"، ما يتيح لـ Stripe امتلاك قدراتها الخاصة في طبقة الحسابات والمحافظ.

إطلاق Tempo (2025) → بناء طبقة تسوية مخصّصة للمدفوعات. يعالج Tempo مشكلة "على أي سلسلة ستحدث التسوية"، ما يجعل Stripe تسيطر على البنية التحتية الأساسية لسلسلة المعاملات كاملة.

إطلاق OUSD بالشراكة (يونيو 2026) → إعادة كتابة هيكل توزيع عوائد الستابل كوين. يعالج OUSD مشكلة "من الذي يصدر العملة وكيف تُوزع المصالح"، عبر نموذج تحالف لمواجهة احتكار USDT وUSDC.

الاستحواذ على PayPal (يوليو 2026) → الحصول على بوابة المستهلكين والحجم. تحل PayPal مشكلة "من يستخدم هذه المنظومة"، إذ تمثل 440 مليون حساب نشط هي قناة التوزيع الأكثر مباشرة لهذه البنية التحتية.

خامسًا، أثر ذلك على مشهد الستابل كوين

تؤدي هذه السلسلة من الخطوات إلى صدمة شاملة للمشهد القائم في سوق الستابل كوين.

Tether (USDT): آمن مؤقتًا لكن تحت ضغط طويل الأمد

تكمن الحصانة لدى Tether في عمق اختراقها في السوق خارج البورصة وفي "عادات" المستخدمين. ساحة OUSD هي سيناريوهات المدفوعات على مستوى الشركات، وهو ما يتداخل بشكل أقل مع السوق الأساسي الحالية لـ Tether (تداولات البورصات وتداولات الأصل التشفيري). لكن بمجرد أن يبني OUSD قاعدة مستخدمين مؤسسيين كافية، فإن توسيعه إلى سوق الأفراد لن يكون بالأمر الصعب.

Circle (USDC): تحدّ مباشر

في يوم الإعلان عن OUSD، هبط سهم Circle بنسبة 17.55%، وتوسّع الانخفاض خلال شهر واحد إلى 39%. أشار المحلل السابق في Messari Sam Raskin إلى أن النموذج الجديد لـ OUSD قد يهدد USDC بشكل كبير، ما قد يدفع Circle إلى توسيع اتفاقات مشاركة العوائد، أو البحث عن شركاء جدد، أو التحول إلى مجالات أعمال أخرى. تضم قاعدة مستخدمي USDC عددًا كبيرًا من المستخدمين المؤسسيين، وهذا بالضبط هو الاتجاه الرئيسي الذي يستهدفه OUSD.

PYUSD (PayPal): يعني الاستحواذ تكاملًا

إذا أكملت Stripe استحواذها على PayPal، فستعتمد مصائر PYUSD على استراتيجية الدمج. إحدى الاحتمالات أن يتم استبدال PYUSD بـ OUSD. واحتمال آخر هو أن يعمل PYUSD وOUSD بالتوازي لخدمة 440 مليون مستخدم لدى PayPal معًا—وهو ما سيُسرّع بشكل كبير وتيرة تغلغل OUSD.

L1 أصلية في عالم التشفير (Solana وEthereum): منافسة وتعاون في آن

ظهور Tempo لا يعني أن Stripe ستتخلى عن Solana أو Ethereum. أكدت Stripe أنها ستدعم Tempo كخيار للتسوية، بالتوازي مع Solana وEthereum وPolygon. لكن مع نضج بيئة Tempo تدريجيًا، ستتجه التدفقات الرئيسية للمدفوعات التجارية أكثر فأكثر نحو Tempo، وهو توتر لا مفر منه بين تدفقات الأعمال التجارية وسردية السلاسل العامة.

النظام المصرفي: أكبر تهديد خفي وعميق

هذه هي أقل الجوانب التي نوقشت في خطة Stripe، لكنها في الوقت نفسه الأكثر قابلية للإحداث من حيث التقويض. في عام 2025، استحوذت Stripe أيضًا على Orum (طبقة مدفوعات فورية وتنسيق توجيه متعددة المسارات في البنوك) وعلى Metronome (شركة فوترات/تحصيل مبنيّة على الاستهلاك). إن النتيجة النهائية لهذه الحزمة من الضربات مجتمعة هي بنية تحتية كاملة السلسلة يمكنها أن تحل محل وظائف التسوية عبر الحدود وإدارة الحسابات التي تؤديها البنوك التقليدية—أي أنها تقوم بعمل SWIFT وتستخدم هيكل تكاليف الستابل كوين.

خاتمة

ما تبنيه Stripe ليس مجرد أداة دفع، بل نظام تشغيل لتحريك النقود عالميًا.

Tempo هو القناة، وOUSD هي العملة المتداولة، وBridge هي طبقة التوجيه، وPrivy هي المحفظة، وPayPal هي شبكة التوزيع.

كل خطوة تملأ خانة في الصورة نفسها.

وعندما تكتمل تلك الصورة يومًا ما، يمكن لدفعة مؤسسية من شنغهاي إلى أمستردام أن تتم تسويتها عبر OUSD على Tempo، وأن يتم تحويل العملة الورقية عبر Bridge، وأن تُدار الحسابات بواسطة Privy، وأن تصل أخيرًا عبر شبكة 440 مليون مستخدم تابعة لـ PayPal.

طوال الطريق، لا تمر المعاملة عبر أي بنك تقليدي، ولا تعتمد على أي مُصدِر قائم للستابل كوين، وتبقى الفوائد داخل التحالف.

إنها ملامح منظومة مالية مغلقة مكتفية بذاتها.

أما ما إذا كان يمكن إنشاؤها في النهاية، وما إذا كان عرض الاستحواذ سيُقبل من PayPal، وما إذا كان OUSD سيزلزل المكانة السوقية لـ USDT وUSDC، وما إذا كانت الجهات التنظيمية ستسمح بحدوث كل ذلك.

هذه كلها أسئلة جديرة بالمتابعة المستمرة في النصف الثاني من عام 2026.

لكن الاتجاه واضح بالفعل.

إمبراطورية ستابل كوين التي تريد Stripe بناؤها، ملامحها المهيبة في بدايتها.