جيلاكسِي دجيتال: التخلي عن رموز المنشئين، وتعديل اتجاه قاعدة لا يزال في الوقت المناسب

المؤلف: Lucas Tcheyan، نائب رئيس الأبحاث في Galaxy Digital؛ الترجمة: Shaw، جينسي كايجين

في يوم الأربعاء الماضي، أعلن رئيس مشروع Base Jesse Pollak أنه لن يعود إلى قيادة أعمال تطبيقات عميل Base التابعة لـ Coinbase، وسيركّز بدلًا من ذلك على بناء البنية التحتية للطبقة الأساسية في السلسلة العامة؛ وتم تسليم هذا التطبيق إلى Jordan Fish (وهو الاسم الذي يعرفه كثيرون في الوسط أكثر باسم Cobie)، وفي الوقت نفسه **أعادت Base تأكيد ثلاث اتجاهات تطويرية محورية:**التداول والدفع والوكيل الذكي بتقنية AI.

نشر Pollak على منصة X مقالة طويلة بصراحة نادرة، وصف فيها الربع الأول من 2026 بأنه “ضربة على الرأس”، واعترف أيضًا بأن اثنين من المسارين اللذين راهن عليهما خلال السنتين الماضيتين، أحدهما على الأقل قد انتهى بفشل. كان قد خلص سابقًا إلى أن نظام بيئة المطورين وتجربة التواصل الاجتماعية على السلسلة الأصلية ستقود موجة التعميم المقبلة في صناعة العملات المشفرة. لقد حقق مسار المطورين نتائج فعلية، إذ ازدهرت العملات المستقرة، وأسواق التنبؤ، والعقود الدائمة؛ لكن مسار التواصل الاجتماعي لم يأتِ على الإطلاق وفق التوقعات. وبحسب تعبيره الحرفي، فإن Farcaster وZora و”التطبيقات المصغّرة” على السلسلة، و”توكينات المبدعين”، شهدت جميعها انهيارًا شاملًا. لقد أدى الميل السابق في تركيز القائمين على التواصل الاجتماعي إلى جعل Base متأخرًا عن منافسين في المسار الرئيسي. إذ إن تطبيقات عقودها الدائمة الأصلية Avantis، ومشروع أسواق التنبؤ Limitless، كلاهما أقل من حيث الحجم من منافسين؛ وفي الوقت نفسه، في مسار توكينات الأصول التي تحتاجها الشركات فعليًا من أجل المحوَلة (tokenization) وأدوات الدفع، كانت Base أيضًا متأخرة في الجدول الزمني.

قبل يومين من نشر Pollak رسالته، عبّر الرئيس التنفيذي لـ Coinbase Brian Armstrong عن موقفه أولًا. في يوم الاثنين الماضي، ردّ Armstrong على المشككين على منصة X، معترفًا بأن أعمال توكينات المبدعين “لا تعمل”، وأن الوقت قد حان لطيّ الصفحة؛ لكنه في الوقت نفسه دحض فكرة أن “الوكيل الذكي AI مجرد دورة جديدة من التضخيم”. وقال إن ترتيب الأولويات لدى Base على المدى الطويل ظل دائمًا: التداول، ثم الدفع، ثم الوكيل الذكي، وأن معظم موارد التطوير تم توجيهها إلى أعمال التداول.

كان Cobie (الاسم الكامل Crypto Cobain) قد انضم إلى الشركة بعد أن استحوذت Coinbase العام الماضي على منصة جمع التمويل Echo مقابل نحو 375 مليون دولار. ذكر Pollak أن تسليم الأعمال الحالي يعادل إعادة أعمال تطبيقات العميل إلى مجموعة Coinbase، وأنه سيكرّس كل وقته لبناء Base كـ “سلسلة عامة تخدم التمويل العالمي”.

وجهة نظرنا

يصعب اعتبار توقيت هذا الإعلان صدفة — إذ لم يمضِ سوى أسبوعان على إطلاق Robinhood Chain. وحتى لو كان حماس Robinhood Chain الحالي نابعًا فقط من أحجام تداول عملات الميم، فإن هذه الحرارة تجعل سوقًا يشتد فيه خطاب النقد تجاه Base. تواجه Coinbase الآن منافسًا مباشرًا يملك قاعدة ضخمة من المستخدمين التجزئة ومنتجات تتداخل بدرجة كبيرة مع منتجاتها؛ وفي الوقت ذاته، كانت Base قد استثمرت موارد تطوير ضخمة في مسارات خاطئة بالكامل، ولا سيما التواصل الاجتماعي وتوكينات المبدعين، ما أدى إلى ضياع ميزة السبق بلا داعٍ.

التداول الاجتماعي ليس طريقًا مسدودًا بذاته. نحن نؤمن بعكس ذلك: تُعد مختلف مسارات التداول الاجتماعي واحدًا من أسرع المجالات الفرعية نموًا في صناعة العملات المشفرة، ويُعد وصول التقييمات الخاصة بتطبيقات التداول الاجتماعي FOMO إلى 550 مليون دولار مؤخرًا دليلًا على ذلك. والفشل الحقيقي يتمثل في منطق ضيق ومنفصل عن الواقع: الاعتقاد بأن المحتوى بحد ذاته يمكن أن يُعد أصلًا، وأن نشر المحتوى يمكّن المستخدمين من سك توكينات مخصصة. تُشتت هذه الآلية الأموال وحركة المرور إلى آلاف التوكنات بلا قيمة ملموسة تدعمها؛ وغالبًا ما تقتصر على الحفاظ على جنون تداول لمدة دقائق معدودة، ثم يتبدد الاتجاه سريعًا. ويتكبد المستثمرون العاديون الذين يدخلون دون وعي خسائر كبيرة. كما أن Jesse Pollak نفسه أصدر توكين مبدعين شخصيًا $JESSE في نوفمبر 2025، وبلغت قيمته السوقية عند الإطلاق 6.5 مليون دولار، ثم سجّل لاحقًا أكبر انخفاض يصل إلى 94%.

بالإضافة إلى الإضرار بمصالح المستخدمين العاديين، أدى هذا الاختبار أيضًا إلى تحويل موارد الفريق وتركيز السوق، بينما يقوم المنافسون بتطبيقات مستمرة في مسارات النمو الأساسية. حاليًا، لا تتجاوز القيمة الإجمالية للعقود الدائمة غير المسددة على شبكة Base عبر كامل الشبكة نسبة 0.1% من إجمالي ما لدى جميع السلاسل العامة مجتمعة، كما لا توجد لديها مشاريع أسواق تنبؤ تمتلك نشاطًا فعليًا يمكن ملاحظته. وبشكل موضوعي، فإن Robinhood Chain لم يتشكل بعد في هاتين الناحيتين كذلك، لكنه لا يزال في مرحلة الإطلاق فحسب. **في الوقت الحالي، فإن المسارات الأساسية التي تدفع نمو صناعة العملات المشفرة — العقود الدائمة وأسواق التنبؤ ومحوَلة الأصول — وكذلك الأكثر شدة في المنافسة، تعمل جميع السلاسل العامة على تخطيطها بقوة.**وقد فَوّتت Base فرصة الاستفادة من ميزة السبق، ولا يتبقى لديها سوى ميزة واحدة: قنواتها الخاصة لجلب التدفق.

حتى في مجال محوَلة الأصول المرتبطة بالأسهم، توجد مخاطر امتثال لدى Base: إذ إن مشروع قانون CLARITY الجاري دفعه، من المرجح ألا تتمكن Base من الحصول على إعفاءات مرتبطة به. إذا لم تستطع هذه السلسلة العامة زيادة اللامركزية بشكل إضافي، فقد تصنّف المادة 301 من مشروع القانون تداولها على أنه ليس بروتوكول تداول لامركزي التمويل. وبمجرد ترسخ هذا التوصيف، ستجد Base صعوبة في التقاط الأعمال الإضافية المتعلقة بالأوراق المالية التوكنية الخاضعة للامتثال في الولايات المتحدة، وإلا فستقع في مخالفة متطلبات الرقابة ذات الصلة بتسجيل الأوراق المالية.

لكن هذا لا يعني أن Base فشلت بالكامل. حققت Coinbase نجاحًا ملموسًا في بناء أعمال الإقراض من خلال الربط مع Morpho، إذ بلغت قيمة الإقراض التراكمي قرابة 3 مليار دولار؛ ورغم أن الحجم ما يزال صغيرًا، فإن توسع نظامها البيئي للذكاء الاصطناعي على السلسلة بشكل مستمر يصنَّف ضمن الفئة الأولى في الصناعة، كما تعمل مشاريع مثل Venice على تعزيز النشاط على السلسلة عبر الاستدلال الخاص وتوكننة قدرات استدلال جديدة. إن مواجهة الفريق لأخطاءه الاستراتيجية السابقة كانت الخطوة الأولى في تصحيح المسار واحتضان المزيد من الأعمال عالية الجودة.

أما بالنسبة للسلاسل العامة ذات الخلفية من جانب البورصات، فظل السؤال الجوهري المعلّق منذ زمن هو: كيف تُنتج هذه السلاسل نموًا في الأداء لمصلحة الشركة الأم. تُعد BSC المثال الأكثر نجاحًا في هذا المجال، لكنها تتمتع بميزة السبق، وبوجود توكين أصلي لمنصتها (يبقى السؤال الضخم ما إذا كانت Coinbase ستصدر توكينًا خاصًا بها)، فضلًا عن أن بيئة التنظيم التي تعمل ضمنها مختلفة جذريًا. وفي رأينا، فإن المسار الأمثل لمثل هذه الفرق هو الاعتماد على السيولة والتدفق الذي توفّره البورصة المركزية التابعة للشركة الأم لتربية النظام البيئي، بدلًا من الاعتماد فقط على التحفيزات قصيرة الأجل لجذب الأموال الباحثة عن الربح — لأن هذه الأموال ستغادر فورًا بعد تراجع الحوافز.

المنطق السائد حاليًا في السوق هو “مزج نماذج العمل” في DeFi: عند استخدام المنتج، لا يشعر المستخدمون بالطبقة الأساسية الخفية على السلسلة (الواجهة أمامية هي أعمال التجزئة المتوافقة في Coinbase، بينما الخلفية هي النظام البيئي للتمويل اللامركزي). وعندما يرتبط المستخدمون بشكل عميق بالنظام البيئي، فإن العدد الهائل من المستخدمين يجذب تلقائيًا المطورين للانضمام، ومن خلال تطوير منتجات جديدة اعتمادًا على السلاسل العامة غير المرخصة، يتم دفع الجولة التالية من النمو. بالطبع، قد يكون لمسار توكينات المبدعين بعض التحولات في المستقبل، لكن لا ينبغي المبالغة في توقع ذلك.

على أي حال، يكفي الآن أن Cobie يتولى مسؤولية تطبيق عميل Base بالكامل.