شريك في a16z: حان الوقت لتمرير «قانون CLARITY»

الكاتب: كريس ديكسون، شريك في a16z

الترجمة: شينتشاو تِكفلو

قراءة شينتشاو: يسبب مشروع قانون GENIUS قفزة كبيرة في سوق العملات المستقرة خلال نصف سنة بنسبة 50%، كما يجذب 13 مليار دولار استثماراً، ما يثبت أن التنظيم الواضح لا يكتم الابتكار بل يطلقه. لكن العملات المستقرة لا تمثل سوى 15% من سوق العملات المشفرة، بينما لا تزال الشبكات البلوك تشين التي تدعم تشغيلها تفتقر إلى قواعد اتحادية. وهذا يشبه تنظيم الهواتف الذكية مع تجاهل شبكة الهاتف الخلوي. سيأتي قانون CLARITY لسد هذه الفجوة، وهو ما سيحدد ما إذا كانت الولايات المتحدة ستتمكن من قيادة الجيل التالي من البنية التحتية المالية كما فعلت مع الإنترنت.

لكل جيل فرصة لترقية البنية التحتية.

كانت تسعينات القرن الماضي هي عصر الإنترنت. كان واضعو السياسات قلقين من أنها قد تقلب الصناعات القائمة وتخلق مخاطر جديدة. لكنهم لم يدفعوا هذا الابتكار داخل أطر تنظيمية عتيقة، بل وضعوا قواعد تسمح للابتكار أن يزدهر مع حماية المستهلكين. ونتيجة ذلك كانت واحدة من أعظم فترات النمو الاقتصادي في تاريخ الولايات المتحدة.

واليوم، نواجه فرصة مشابهة على شبكات البلوك تشين. تجعل العملات المستقرة المدفوعات أسرع وأرخص. ويعمل التوْكَنَة (الترميز) على تحديث أسواق رأس المال. وكلاهما يعتمد على البنية التحتية للبلوك تشين.

ستتقدم هذه التقنيات سواء تحرك الكونغرس أم لا. ما يهم هو: هل ستحدد الولايات المتحدة المعايير، أم ستترك هذه الساحة للآخرين؟

يثبت مشروع قانون GENIUS أن القواعد الواضحة تعمل

يُظهر مشروع قانون GENIUS ما يمكن أن تحققه السياسات المدروسة بعناية. العملات المستقرة هي دولارات رقمية تنتقل بسهولة عبر الإنترنت، مثل البيتكوين. ومن خلال القنوات التقليدية، قد تكلف إحالة 200 دولار من الولايات المتحدة إلى كولومبيا أكثر من 12 دولاراً وتستغرق أياماً. أما باستخدام العملات المستقرة، فإن نفس التحويل يتم بتكلفة بضعة سنتات وبزمن ثوانٍ فقط حتى تكتمل التسوية.

كانت حالة عدم اليقين التنظيمي تعيق اعتماد العملات المستقرة لسنوات. ويغير مشروع قانون GENIUS ذلك. فمن خلال وضع متطلبات الاحتياطي وإطار المُصدِرين، يزيل كل الالتباس ويطلق النمو.

النتيجة بديهية. حجم سوق العملات المستقرة يناهز 3150 مليون دولار، بزيادة تفوق 50% عن العام السابق، وأصبحت الرموز المدعومة بالدولار من أسرع قنوات نمو “العملة الأمريكية” في الخارج. ووفقاً لبيانات Visa، عالجت العملات المستقرة خلال الأشهر الـ12 الماضية أحجام تداول بمعدل 100 مليون مليار دولار. وتشارك الآن المؤسسات الكبرى—بما في ذلك JPMorgan وCitigroup وVisa وMastercard وBlackRock—بشكل أعمق في البنية التحتية للبلوك تشين.

المفتاح هو أن الدولار يفوز. يمكن للذين يفتقرون حول العالم إلى طريقة سهلة للحصول على حسابات الدولار التقليدية الآن امتلاك وتداول الدولارات الرقمية عبر محافظ البرامج. تساعد القواعد الواضحة على تثبيت هذا النظام الجديد على المعايير والمؤسسات الأمريكية، لا على بدائل منافِسة.

يثبت GENIUS أن التنظيم الذكي يمكن أن يوسّع السوق لا أن يحده. لكنه عالج جزءاً فقط من المشكلة.

ما زالت شبكات البلوك تشين تفتقر إلى قواعد

تقل حصّة العملات المستقرة—بحسب القيمة السوقية—عن 15% من سوق العملات المشفرة، لكنها تعتمد على الشبكات البلوك تشين الأساسية الأخرى بنسبة 85%. ومع ذلك، لا تزال هذه الشبكات تفتقر إلى إطار اتحادي متسق. وهذا يعادل تنظيم الهواتف الذكية وتجاهل شبكة الهاتف الخلوي.

يصحح مشروع قانون CLARITY هذه النقطة.

يكمن جوهر CLARITY في توفير قواعد واضحة لشبكات البلوك تشين، وتحديد المسؤوليات التنظيمية لسوق الأصول الرقمية. فهو يحفّز الشفافية ويقلل المخاطر ويشجع المنافسة ضمن مجموعة من المعايير المشتركة. ويساعد على منع كارثة FTX التالية عبر تفويض الجهات التنظيمية للإشراف على الوسطاء بمبادئ راسخة في التمويل التقليدي—مثل الإيداع الملائم، وعزل أصول العملاء، والإفصاح الكافي. كما يفتح موجة جديدة من التبني المؤسسي.

الشركات الرئيسية تتحرك بالفعل. أطلقت BlackRock صندوقاً مُرمّزاً. وتعمل JPMorgan على بناء نظام مدفوعات قائم على البلوك تشين. وتتهيأ DTCC، التي تحفظ أصولاً بقيمة 114 مليون مليار دولار، لتوسيع حجم الأوراق المالية المُرمّزة عبر شبكة Canton. يزيل CLARITY حواجز الدخول ويقدم مساراً واضحاً للمشاركة المتوافقة من قِبل التمويل التقليدي. وهذا لا يفيد قطاع العملات المشفرة فحسب، بل يفيد أيضاً المستهلكين والمستثمرين ويعزز القدرة التنافسية طويلة الأجل لأسواق رأس المال الأمريكية.

أمامنا الاختيار

تُظهر لنا دروس التاريخ أن المنصات المفتوحة والمحايدة التي تحكمها قواعد واضحة تخلق أكبر قيمة. نجح الإنترنت لأن رواد الأعمال فهموا “قواعد اللعبة”. يمكنهم البناء وجذب رأس المال والمنافسة وفقاً للقدرة لا وفقاً لتخمينات التنظيم. ينبغي أن تُتاح لشبكات البلوك تشين الفرصة نفسها.

إن معادلة “التنظيم مقابل الابتكار” ليست سوى فرضية مضللة. وقد دحضها GENIUS بالفعل: في النصف الثاني من 2025—بعد توقيع GENIUS ليصبح قانوناً—تدفقات استثمارية بقيمة تفوق 13 مليار دولار إلى شركات ناشئة في مجال العملات المشفرة، أي ما يقارب ضعف مبلغ 6.9 مليار دولار الذي كان قد دخل في النصف الأول من ذلك العام قبل GENIUS. وفي الوقت نفسه، تشير التوقعات إلى أن سوق الأصول المُرمّزة سيتوسع 100 مرة خلال السنوات المقبلة. أما الاختيار الحقيقي فهو: هل ستتمكن الولايات المتحدة من تأكيد قيادتها—وبناء مستقبلها في الداخل—بينما يتصارع معها اليقين أو عدم اليقين، أم ستترك أن يبنِي الآخرون هذا المستقبل في مكان آخر؟

لا توجد قوانين كاملة، ومشروع CLARITY ليس استثناءً. الحقيقة هي أن العملات المشفرة حالياً لا توفر أي حماية للمستهلك. ويحوّل CLARITY هذه الحماية إلى واقع. وكما هو الحال مع أي مشروع قانون، لن يحصل أي طرف على كل ما يريده، لكن النسخة التي نُشرت اليوم ستدفع الصناعة إلى الأمام. إنها تعكس أشهراً من مفاوضات الحزبين وتنازلات كبيرة من القطاع. وبصرف النظر عن أي جوانب غير مثالية، فإن مشروع CLARITY أفضل بوضوح من الاستمرار في غياب كامل لإجراءات الضمانات.

ستحدد قرارات الكونغرس هذا العام أين سيزدهر عصر البنية التحتية المالية التالي ومن سيضع قواعده. فإذا أُقر مشروع CLARITY، فسيجعل الولايات المتحدة تتقدم مرة أخرى، كما فعلت حينها في الإنترنت التجاري. أما عدم اتخاذ إجراء فيعني أن الابتكار سينتقل إلى مكان آخر، ضمن الأطر التي يصممها الآخرون.