17 juin 2026 — Le secteur américain des logiciels continue de connaître la volatilité qui caractérise son évolution depuis le début de l’année. Au 16 juin, ServiceNow (NYSE : NOW) a clôturé à 101,33 $, en baisse de 2,71 % sur la journée. Salesforce (NYSE : CRM) a atteint un nouveau plus bas sur 52 semaines à 160,50 $ en séance, terminant finalement en repli d’environ 1,7 %. Adobe (NASDAQ : ADBE) a clôturé à 208,60 $, en hausse d’environ 1,09 % sur la journée. Ces trois géants du SaaS, autrefois plébiscités par le marché, font aujourd’hui face à leur plus important ajustement de valorisation depuis le lancement de ChatGPT — un ajustement ironiquement déclenché par la même thématique IA qu’ils avaient eux-mêmes portée.
D’"Aînés de l’IA" à "Victimes de l’IA" : un renversement complet
Lorsque l’IA générative a émergé en 2023, les valeurs logicielles étaient perçues comme les principaux vecteurs d’adoption de l’IA. AI Control Tower de ServiceNow, Einstein de Salesforce et Firefly d’Adobe ont tous surfé sur la vague IA pour soutenir leurs valorisations. Mais en 2026, le récit du marché a évolué de manière subtile mais significative.
L’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector a chuté de plus de 24 % au premier trimestre 2026, soit son plus fort repli trimestriel depuis le quatrième trimestre 2008. En quelques semaines seulement, des leaders comme Salesforce, Adobe et ServiceNow ont vu leur cours reculer de 25 % à 30 %. Le cœur du problème : l’essor des solutions natives IA remet fondamentalement en cause le modèle traditionnel de tarification par utilisateur du SaaS.
Salesforce illustre parfaitement ce basculement. Depuis le début de 2026, le titre CRM a reculé de plus de 36 %. L’entreprise tente de passer d’une tarification "par utilisateur" à une facturation basée sur le travail effectué par des agents IA — introduisant le nouvel indicateur Agentic Work Units (AWU) et un modèle de consommation Flex Credits. Au premier trimestre, Salesforce a délivré 3,8 milliards d’AWU, soit une hausse de 111 % sur un trimestre. Le chiffre d’affaires récurrent annuel (ARR) d’Agentforce dépasse désormais 1,2 milliard de dollars. Pourtant, le marché reste sceptique : les investisseurs craignent que passer des "sièges" aux "tâches" ne soit un aveu implicite que l’IA réduit le nombre d’utilisateurs humains de logiciels. Les difficultés liées à cette transition stratégique ne font que renforcer le récit "l’IA tue le SaaS".
ServiceNow fait face à des vents contraires similaires. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires des abonnements a progressé de 19 % sur un an, atteignant 3,67 milliards de dollars, et la société a relevé sa prévision annuelle de revenus d’abonnement à 15,7–15,8 milliards de dollars. L’objectif interne de valeur annuelle des contrats pour son produit IA, Now Assist, est passé de 1 à 1,5 milliard de dollars. Pourtant, le titre a chuté de 48,18 % sur les 52 dernières semaines. Dans sa lettre aux investisseurs du premier trimestre, le Columbia Global Technology Growth Fund a déclaré sans détour que ServiceNow "est devenu un exemple type de la revalorisation du modèle SaaS face à la montée en puissance des solutions natives IA".
Adobe : l’ARR de Firefly et le décalage de valorisation
La situation d’Adobe est peut-être la plus spectaculaire. Au deuxième trimestre de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires a progressé de 11 % à taux de change constants, atteignant 6,62 milliards de dollars, dépassant les attentes du marché de 3 %. Le bénéfice net non-GAAP a également augmenté de 11 % pour atteindre 2,4 milliards de dollars. L’ARR trimestriel des produits "AI-first" a plus que triplé sur un an, dépassant 500 millions de dollars, avec un ARR trimestriel de Firefly proche de 300 millions de dollars — soit une hausse d’environ 50 % par rapport au trimestre précédent. Le nombre d’utilisateurs payants d’Acrobat AI Assistant a progressé de plus de 150 % sur un an.
Pourtant, ces chiffres n’ont pas enrayé la baisse de l’action. Adobe se négocie actuellement sur un PER d’environ 46,69, mais son multiple de bénéfice sur douze mois glissants n’est que de 11,7 — bien en dessous de la médiane du secteur logiciel, autour de 80. Son ratio PEG est d’environ 0,85. Selon les critères de valorisation traditionnels, Adobe se trouve désormais en territoire de "deep value".
Le désaccord du marché porte sur deux points principaux : premièrement, la croissance de l’usage de fonctionnalités IA comme Firefly ne s’est pas encore traduite pleinement en ARR durable. Deuxièmement, la pression exercée par des concurrents natifs IA comme Canva et les outils gratuits de Google érode le pouvoir de fixation des prix d’Adobe. Mi-juin, CMB International a abaissé son objectif de cours sur Adobe de 350 à 300 dollars, soit un PER 2026 de 12x (contre 15x précédemment), invoquant "une concurrence accrue des acteurs IA et des changements de management". Cependant, la société a relevé ses prévisions de chiffre d’affaires pour 2026–2028 de 2 % à 4 %, avec des objectifs de BPA ajusté à 24,4, 27,9 et 32 dollars respectivement — un signal notable que l’analyse fondamentale institutionnelle diverge de l’analyse de valorisation.
J.P. Morgan a également abaissé son objectif de cours de 420 à 340 dollars, tout en maintenant une recommandation "Surpondérer". De son côté, Mizuho estime qu’avec un ratio valeur d’entreprise sur flux de trésorerie disponible d’environ 7x pour l’année calendaire 2027, la valorisation d’Adobe demeure attractive.
Le pari contrarien de Michael Burry : peur contre fondamentaux
Au milieu d’un pessimisme généralisé, les mouvements de Michael Burry — le véritable inspirateur du film "The Big Short" — attirent l’attention. En avril 2026, Burry a confirmé à ses abonnés Substack qu’il maintenait sa position sur Adobe, dans le cadre d’une stratégie plus large visant à miser sur les "valeurs logicielles en difficulté à l’ère de l’IA".
La thèse d’investissement de Burry est claire : si les actions logicielles chutent en raison d’une baisse des ventes, d’un taux d’attrition élevé ou d’une érosion des marges concurrentielles, il faut s’abstenir. Mais si la baisse est due à des facteurs techniques et à des ventes paniques, la situation est différente. Selon lui, les investisseurs prêts à se positionner tôt sur ces valeurs acquièrent des entreprises de qualité "à des prix dictés davantage par la peur que par les fondamentaux".
En mai 2026, Adobe représentait la deuxième plus grande position de Burry. Il a ensuite renforcé ses positions sur Adobe, Alibaba et PayPal, invoquant "deep value, rachats d’actions et distorsions de valorisation liées à l’IA". Burry est même allé jusqu’à qualifier Adobe de "fat pitch" — une opportunité à ne pas manquer.
Cette logique contrarienne s’appuie sur les données. Adobe se négocie désormais près du bas de sa fourchette sur 52 semaines (196,90 $ à 399,67 $). L’action a reculé de près de 48 % par rapport à son plus haut annuel, alors que la suite logicielle cœur de métier, la part de marché dans les logiciels créatifs et la trajectoire de croissance de l’ARR de Firefly restent intactes. Selon Burry, la baisse actuelle s’explique par un "changement de récit", non par une "détérioration fondamentale" — l’essence même de l’investissement deep value.
La passerelle boursière de Gate : quand les plateformes crypto deviennent des portails pour l’allocation d’actifs traditionnels
Pour les investisseurs qui suivent la revalorisation de ces valeurs logicielles, une question pratique se pose : comment négocier efficacement ces titres ? Le trading transfrontalier traditionnel implique des conversions de devises, des virements internationaux et l’ouverture de comptes titres — un processus fastidieux et chronophage. Le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé le trading d’actions réelles, devenant l’une des premières plateformes crypto à offrir un accès direct au marché actions américain.
En juin 2026, Gate TradFi a référencé plus de 10 000 actions et ETF réels, couvrant le NYSE, le Nasdaq, le NYSE Arca, le NYSE American et BATS — soit cinq grandes places boursières. Les utilisateurs peuvent négocier directement en utilisant la liquidité USDT de leur compte Gate, sans conversion de devises, transfert transfrontalier ou ouverture de compte-titres supplémentaire.
Ce modèle présente trois avantages majeurs :
Seuils d’investissement fractionné très bas. Il est possible de commencer à investir sur les actions américaines dès 0,01 part, soit seulement 1 $. Pour les investisseurs souhaitant diversifier sur ServiceNow, Salesforce, Adobe et d’autres valeurs logicielles, les fractions d’actions abaissent considérablement la barrière à l’entrée.
Règlement direct en USDT. Fini le parcours complexe "vendre des cryptos → retirer en fiat → virement international → approvisionner un courtier". Les actifs crypto et les actions américaines peuvent être gérés dans un même environnement, ce qui améliore nettement l’efficacité du capital.
Conformité et protection des actifs. Tous les ordres sont exécutés par Alpaca, courtier américain agréé avec pouvoir de compensation, les actifs étant conservés en toute indépendance via le système DTC.
En outre, Gate a lancé en juin 2026 son service "Direct-to-IPO", permettant aux utilisateurs de soumettre des demandes de souscription avant l’introduction officielle d’une société et de recevoir rapidement des actions au comptant après la cotation. Le premier projet est SpaceX, avec paiement en USDT accepté. Cette fonctionnalité complète l’offre d’investissement de Gate, du pré-IPO au marché secondaire.
Le 11 juin 2026, Gate a étendu son offre au marché actions de Hong Kong, permettant d’accéder à plus de 1 500 titres cotés à Hong Kong — dont Tencent, Xiaomi, Meituan et HSBC — directement depuis l’application Gate. Les investisseurs peuvent ainsi allouer leurs capitaux sur actions américaines, actions hongkongaises et actifs crypto depuis une seule plateforme.
Un cadre pour la revalorisation
Pour revenir à la réévaluation de ces trois valeurs logicielles, les principaux débats du marché se résument ainsi :
L’impact de l’IA sur le modèle SaaS est réel. La tarification par siège suppose que "chaque collaborateur a besoin d’un accès logiciel". Si des agents IA peuvent remplacer certaines tâches humaines, le nombre de sièges nécessaires diminue. Le passage proactif de Salesforce d’une tarification "par siège" à "par tâche" en est la confirmation.
Mais "impact" ne veut pas dire "disparition". AI Control Tower de ServiceNow, Headless 360 de Salesforce et Firefly d’Adobe visent avant tout à redéfinir la proposition de valeur des logiciels à l’ère de l’IA, non à être remplacés par l’IA. À mesure que les agents IA se multiplient, les entreprises ont besoin de plus d’orchestration des flux de travail, de contrôle d’accès, d’audit et de plateformes de gouvernance des données. Un paradoxe subtil se dessine : l’IA érode la base tarifaire traditionnelle du SaaS tout en générant une nouvelle demande de plateformes.
Le décalage entre valorisation et fondamentaux crée des inefficiences de prix. Adobe se traite à environ 11,7 fois ses bénéfices sur douze mois, bien en deçà de la médiane sectorielle. Le chiffre d’affaires d’abonnement de ServiceNow progresse toujours de 19 %. L’ARR liée à l’IA de Salesforce dépasse 3,4 milliards de dollars. L’écart entre ces données et la performance boursière illustre précisément la baisse "dictée par la peur, non par les fondamentaux" décrite par Burry.
Conclusion
La revalorisation de ServiceNow, Salesforce et Adobe traduit, au fond, la volonté du marché de redéfinir "ce que vaut une entreprise logicielle à l’ère de l’IA". Ce processus s’accompagne de fortes fluctuations de prix et de récits changeants, mais les données fondamentales n’indiquent en rien un effondrement de leur cœur de métier. Un ARR trimestriel de Firefly supérieur à 300 millions de dollars, un objectif de revenus IA relevé à 1,5 milliard de dollars pour ServiceNow, et un ARR Agentforce de Salesforce dépassant 1,2 milliard de dollars témoignent d’une transformation, non d’une disparition.
Pour les investisseurs, l’enjeu est de distinguer "la vente dictée par le récit" de "la vente dictée par les fondamentaux". Le pari contrarien de Michael Burry offre un cadre pertinent : si les prix chutent sous l’effet de pressions techniques et de la peur, les niveaux actuels reflètent peut-être déjà un pessimisme excessif. Avec Gate, qui propose un accès direct à plus de 11 500 actions et ETF, les investisseurs suivant cette revalorisation disposent désormais d’un moyen efficace et accessible d’agir — en utilisant l’USDT pour participer directement à la tarification des actifs phares de Wall Street. À une époque où les frontières entre classes d’actifs s’estompent, il s’agit peut-être là de la voie la plus naturelle pour investir.
