Im Mai 2026 gab die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) in den Vereinigten Staaten offiziell bekannt, dass ihre Tochtergesellschaft, die Depository Trust Company (DTC), Tokenisierungsdienste mit der öffentlichen Blockchain Stellar integrieren wird. Es wird erwartet, dass die tokenisierten Vermögenswerte der DTC in der ersten Hälfte des Jahres 2027 im Stellar-Netzwerk verfügbar sein werden.
Was diese Partnerschaft einzigartig macht, sind nicht nur die beteiligten Parteien – die DTCC verarbeitet jährlich Wertpapiertransaktionen im Umfang von rund 114 Billionen US-Dollar und verwaltet über 90 Billionen US-Dollar an Depotvermögen und gilt damit als „Rückgrat" der globalen Kapitalmärkte –, sondern auch das zugrundeliegende Netzwerk, das ausgewählt wurde.
Das Marktinteresse konzentriert sich auf mehrere Schlüsselfragen: Warum hat sich die DTCC nicht für Ethereum entschieden? Welche Rolle spielen Stellar, Canton und Ondo im Bereich der Tokenisierung realer Vermögenswerte (Real-World Assets, RWA)? Da tokenisierte Wertpapiere im Jahr 2026 immer schneller auf eine breite Akzeptanz zusteuern, stellt sich die Frage: Welche Plattform ist am besten positioniert, um zur institutionellen Abwicklungsschicht zu werden?
Warum hat sich die DTCC für Stellar entschieden?
Zentrale Infrastrukturüberlegungen
In der Bekanntmachung der DTCC zur Zusammenarbeit mit Stellar hob Nadine Chakar, Leiterin des Bereichs Digital Assets, Stellars Compliance-Rahmenwerk, Skalierbarkeit, Transaktionsdurchsatz und Kosteneffizienz als Hauptgründe für die Entscheidung hervor.
Die Logik hinter dieser Wahl ist nachvollziehbar. Für die DTCC ist dies nicht der erste Schritt im Blockchain-Bereich. Im Dezember 2025 erteilte die SEC der DTC ein No-Action Letter, der die Erbringung von Tokenisierungsdiensten für reale Vermögenswerte in einem kontrollierten Umfeld genehmigte. Die Zulassung umfasst Werte wie die Titel des Russell-1000-Index, große Index-ETFs und US-Staatsanleihen und gilt für drei Jahre.
Mit der regulatorischen Genehmigung in der Hand musste die DTCC ein Blockchain-Netzwerk auswählen, das die Emission und Abwicklung tokenisierter Wertpapiere unterstützt. Die Entscheidung lässt sich aus mehreren Perspektiven betrachten:
Erstens: Infrastruktur auf institutionellem Niveau. Seit dem Start im Jahr 2014 wurde das Stellar-Netzwerk für grenzüberschreitende Zahlungen und die Emission von Vermögenswerten konzipiert, nicht für allgemeine Smart Contracts oder dezentrale Anwendungen. Laut öffentlichen Aussagen der DTCC werden die tokenisierten Vermögenswerte der DTC denselben Anlegerschutz und dieselben Sicherheiten wie klassische Wertpapiere bieten.
Zweitens: Eingebaute Compliance-Funktionen. Die Netzwerkarchitektur von Stellar integriert Asset-Control-Funktionen nativ und ermöglicht Emittenten eine feingranulare Steuerung der Übertragungsrechte von Token. Das ist besonders wertvoll für regulierte Wertpapiere, bei denen strikte KYC-/AML-Anforderungen und Anlegerqualifikationen durchgesetzt werden müssen. Laut Denelle Dixon, CEO der Stellar Development Foundation, verzeichnet Stellar eine Verfügbarkeit von 99,99,99 %, verarbeitet jedes Quartal Milliarden Transaktionen und verfügt über Compliance-Module, die direkt in die Netzwerkarchitektur eingebettet sind.
Drittens: Skalierbarkeit für hohe Transaktionsvolumina. Die DTCC verarbeitet täglich Millionen von Dividendenauszahlungen und Wertpapierabwicklungen und benötigt daher einen hohen Durchsatz. Die Stellar-Blockchain bewältigt in der Regel 1.000–2.000 Transaktionen pro Sekunde, bei Transaktionskosten von etwa 0,00001 US-Dollar – mehr als ausreichend, um den Anforderungen der DTCC gerecht zu werden.
Viertens: Multi-Chain-Strategie. Frank La Salla, Präsident und CEO der DTCC, machte deutlich, dass die Integration von Stellar Teil des Bestrebens der DTCC nach einer „offenen, interoperablen digitalen Infrastruktur" ist und einen Baustein der Multi-Chain-Strategie darstellt. Stellar ist damit nicht zwangsläufig die exklusive Blockchain, sondern eine der ersten, die in das Multi-Chain-Framework der DTCC integriert wird.
Die katalytische Rolle des SEC-No-Action-Letters
Der im Dezember 2025 ausgestellte No-Action Letter der SEC war eine Voraussetzung für das Tokenisierungs-Pilotprojekt der DTCC und eine entscheidende regulatorische Grundlage für den Start tokenisierter Wertpapiere in den Jahren 2026–2027. Dieses regulatorische Signal beantwortete direkt die langjährige Frage der Wall Street: Sind tokenisierte Wertpapiere nach geltendem Recht zulässig? Die SEC stellte klar, dass die tokenisierten Vermögenswerte der DTC denselben Anlegerschutz, dieselben Rechte und Sicherheiten wie traditionelle Wertpapiere genießen werden – ein bedeutender regulatorischer Meilenstein für künftige tokenisierte Wertpapier-ETFs und ähnliche Produkte.
Laut öffentlicher Roadmap der DTCC startet die Plattform für tokenisierte Wertpapiere im Juli 2026 mit Pilotbetrieb, der vollständige Start ist für Oktober geplant.
Die vier großen Infrastrukturstränge im Überblick
In diesem Abschnitt werden die wichtigsten Akteure anhand von vier Dimensionen analysiert: Abwicklungsfähigkeit, Compliance und Aufsicht, Interoperabilität und Ökosystem-Anbindung.
Stellar: Das Compliance-Referenzmodell für Abwicklungen auf Finanzniveau
Kernpositionierung: Öffentliche Blockchain für die Emission und Abwicklung regulierter Wertpapiere
Stellar zeichnet sich durch sein natives Compliance-Rahmenwerk aus. Im Gegensatz zu allgemeinen öffentlichen Blockchains wurde die Infrastruktur von Stellar von Anfang an mit Compliance-Funktionen ausgestattet, die für den Finanzbereich unerlässlich sind, etwa Asset Controls und die Verwaltung von Kontoberechtigungen.
Technische Architektur: Das Kernbuch von Stellar basiert auf dem Stellar Consensus Protocol (SCP), das sich grundlegend von PoW oder PoS unterscheidet. SCP basiert auf dem Federated Byzantine Agreement (FBA), bei dem eine Gruppe vertrauenswürdiger Validierungsknoten Transaktionen bestätigt. Dadurch entfällt die netzwerkweite Konkurrenzvalidierung, was zu kontrollierbaren Transaktionsgeschwindigkeiten und einem niedrigen Energieverbrauch führt.
Soroban Smart Contract Platform: Soroban, die Smart-Contract-Plattform von Stellar, wurde 2024 eingeführt und ist in Rust programmiert. Sie bringt Programmierbarkeit, ohne die native Transaktionsgeschwindigkeit zu beeinträchtigen. Soroban ist eine zusätzliche Funktion, die auf das bestehende Ledger von Stellar aufsetzt und ersetzt nicht das Kerntransaktionssystem.
X-Ray Privacy Upgrade (Protokoll 25): Im Januar 2026 wurde das X-Ray-Protokoll-Upgrade im Stellar-Mainnet implementiert und ermöglicht Zero-Knowledge-Proofs für Soroban-Smart-Contracts. Institutionen können damit „prüfbare Privatsphäre" konfigurieren – das heißt, Compliance-Anforderungen werden erfüllt, ohne Transaktionsdetails offenlegen zu müssen. Ein wertvolles Feature für institutionelle Anwendungen.
RWA-Ökosystemdaten: Im April 2026 überstieg die RWA-Marktkapitalisierung (ohne Stablecoins) im Stellar-Netzwerk am 11. April erstmals 2 Milliarden US-Dollar. Das TVL von Soroban erreichte zum 30. April einen Rekordwert von 235 Millionen US-Dollar, getrieben vor allem durch die Nachfrage nach RWA-Tokenisierung. Tokenisierte Geldmarktfonds von Franklin Templeton, der PYUSD-Stablecoin von PayPal und kostengünstige Visa-Abwicklungen laufen alle auf Stellar.
Ethereum: Zentrum für RWA-Ökosystem und Liquidität
Kernpositionierung: Referenz-Layer für vielfältige Asset-Emissionen und tiefes Ökosystem
Gemessen an der Marktkapitalisierung ist Ethereum derzeit die am weitesten verbreitete Blockchain für die Tokenisierung realer Vermögenswerte. Branchendaten zufolge entfallen etwa ein Drittel des RWA-Marktes auf Ethereum, gefolgt von Provenance (~27 %), BNB Chain, XRP Ledger und Solana (jeweils etwa 6 %).
Der Hauptvorteil von Ethereum liegt im umfassenden Ökosystem als weltweit größte Smart-Contract-Plattform. Der globale Markt für tokenisierte Real-World Assets ist auf etwa 65 Milliarden US-Dollar angewachsen, wobei Ethereum einen erheblichen Anteil an hochwertigen Asset-Emissionen beherbergt – darunter BlackRocks tokenisierte Fonds über Securitize und JPMorgans tokenisierte Geldmarktfonds.
Allerdings sind Ethereums schwankende Gasgebühren bei Netzüberlastung und die vergleichsweise schwachen nativen Compliance-Funktionen strukturelle Nachteile für die großflächige, regulierte Wertpapierabwicklung. Dies war ein entscheidender Faktor für die Entscheidung der DTCC zugunsten von Stellar nach umfassender Prüfung.
Canton Network: Die „institutionelle Brücke" für Privatsphäre und Interoperabilität
Kernpositionierung: Institutionelle Infrastruktur für kettenübergreifende Interoperabilität und Datenschutz
Die Rolle des Canton Network im DTCC-Ökosystem unterscheidet sich klar von Stellar. Im April 2026 gab die DTCC bekannt, dass sie für ihr Tokenisierungs-Pilotprojekt für US-Staatsanleihen das Canton Network als Infrastruktur nutzen wird. Canton bietet mehrere Funktionen, die speziell auf institutionelle Anforderungen zugeschnitten sind:
Asset-Trennung und Datenschutz: Die Subnetz-Architektur von Canton stellt sicher, dass Transaktionsdaten zwischen Institutionen nicht im gesamten Netzwerk, sondern nur an die jeweils beteiligten Parteien übertragen werden – ein essenzielles Merkmal für regulierte Finanztransaktionen.
Kettenübergreifende Interoperabilität: Die Smart-Contract-Architektur von Canton ermöglicht atomare Abwicklungen über unterschiedliche Ledger hinweg und erlaubt so die Bewegung von Vermögenswerten zwischen Blockchains, ohne auf zentrale Brücken angewiesen zu sein.
Bestehendes institutionelles Netzwerk: DTCC und Euroclear betreiben gemeinsam Knoten im Canton Network, das bereits führende Finanzinstitute wie Goldman Sachs und BNY Mellon umfasst.
Ein wichtiger Punkt: Canton und Stellar sind keine direkten Konkurrenten, sondern ergänzen sich. Canton fungiert als „Interoperabilitätsschicht", die verschiedene Blockchains und interne Ledger verbindet, während Stellar als „Abwicklungsschicht" für die tatsächliche Emission und Übertragung tokenisierter Vermögenswerte dient.
Ondo Finance: Die Liquiditätsmaschine für Tokenisierungsprotokolle
Kernpositionierung: Protokoll zur Emission tokenisierter US-Staatsanleihen und renditetragender Vermögenswerte
Von den vier Akteuren ist Ondo einzigartig – es handelt sich nicht um eine allgemeine Blockchain, sondern um ein Protokoll zur Emission tokenisierter Vermögenswerte, das auf mehreren Blockchains (u. a. Ethereum, Solana) operiert.
Im Mai 2026 hält Ondo rund 60 % Marktanteil im Segment tokenisierter Aktien, mit etwa 557 Millionen US-Dollar an tokenisierten Vermögenswerten über 230 Asset-Klassen hinweg. Auf Stellar entfallen auf Ondos tokenisierte Renditeprodukte rund 123 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten.
Vergleicht man das RWA-Tokenisierungsökosystem mit einem Verkehrssystem, so wäre Ethereum der „Knotenpunkt, an dem mehrere Autobahnen zusammenlaufen", Stellar die „Expresslinie zu institutionellen Haltestellen", Canton verbindet Autobahnen und Zubringerstraßen, und Ondo ist die „standardisierte Fahrzeugflotte" auf diesen Strecken. Das Nebeneinander unterschiedlicher Rollen ist die Realität der heutigen RWA-Infrastruktur.
Übersicht: Die wichtigsten Infrastrukturstränge
| Dimension | Stellar | Ethereum | Canton | Ondo |
|---|---|---|---|---|
| Kernpositionierung | Abwicklungsschicht für regulierte Wertpapiere | Hub für allgemeine Asset-Emissionen | Interoperabilitätsschicht | Protokoll für tokenisierte Vermögenswerte |
| RWA-Marktkapitalisierung 2026 | ~2 Mrd. US-Dollar (ohne Stablecoins) | ~21 Mrd. US-Dollar (1/3 des Marktes) | Institutionelles Pilotstadium | ~560 Mio. US-Dollar |
| Compliance-Rahmenwerk | Native Asset Controls | Off-Chain-Compliance-Lösungen | Subnetz-Asset-Trennung | Protokollbasierte Compliance |
| Beziehung zur DTCC | Ausgewählte Verwahrkette | Nicht bevorzugte Wahl der DTCC | Infrastruktur für Treasury-Pilot | Asset-Emittent |
| Beispielanwendungen | Tokenisierte Fonds von Franklin Templeton, PYUSD | Tokenisierte Fonds von BlackRock, JPMorgan-Fonds | Treasury-Tokenisierungs-Pilot | Tokenisierte Treasuries/Renditeprodukte |
Hinweis: Die RWA-Marktkapitalisierung von Ethereum ist eine branchenweite Schätzung und umfasst alle on-chain tokenisierten Vermögenswerte. Sie unterscheidet sich von der Berechnung bei Stellar, die Stablecoins ausschließt. Datenstand: Q1–Q2 2026.
Wichtige Zeitachsen und Trendprognosen
Roadmap für tokenisierte Wertpapiere 2025–2027
Basierend auf aktuellen Veröffentlichungen sind folgende Meilensteine hervorzuheben:
- Dezember 2025: Die SEC erteilt der DTCC-Tochter DTC einen No-Action Letter und schafft regulatorische Klarheit für tokenisierte Wertpapiere.
- Mai 2026: Die DTCC gibt offiziell die Integration des Stellar-Netzwerks als Abwicklungsinfrastruktur für tokenisierte Wertpapiere bekannt.
- Juli 2026: Die Tokenisierungsdienste der DTC starten mit Pilotbetrieb, unterstützt von über 50 Finanzinstituten.
- Oktober 2026: Die Tokenisierungsdienste der DTC sollen live gehen.
- Erste Hälfte 2027: Die tokenisierten DTC-Vermögenswerte werden voraussichtlich auf dem Stellar-Netzwerk eingeführt.
Prognosen zur Marktentwicklung
Der globale Markt für tokenisierte Real-World Assets (RWA) hat aktuell eine Größe von etwa 65 Milliarden US-Dollar erreicht, ein Anstieg um 44 % gegenüber 45 Milliarden US-Dollar zu Beginn des Jahres 2026. US-Staatsanleihen sind mit rund 12,78 Milliarden US-Dollar das größte Segment, gefolgt von Rohstoffen (~5,4 Milliarden US-Dollar) und forderungsbesicherten Vermögenswerten (~3,19 Milliarden US-Dollar).
Branchenanalysten sind sich bei den mittelfristigen bis langfristigen Prognosen uneinig. Einige Forschungsinstitute schätzen, dass der Markt für RWA-Tokenisierung bis 2027 auf 200 Milliarden US-Dollar oder mehr anwachsen könnte – getrieben durch stärkere institutionelle Nutzung, klarere regulatorische Rahmenbedingungen und verbesserte Infrastruktur. Mehrere große Volkswirtschaften – darunter Südkorea und Japan – treiben die Gesetzgebung für tokenisierte Wertpapiere voran. Südkorea plant die Einführung seines regulatorischen Rahmens bis Februar 2027, während Japans FSA Kryptowährungen bis zum Fiskaljahr 2027 als Finanzprodukte neu klassifizieren will.
Bemerkenswert ist, dass Denelle Dixon, CEO der DTCC, in einem Interview erklärte, dass tokenisierte Vermögenswerte auf mehreren öffentlichen Blockchains verteilt werden und sich nicht auf ein einziges Netzwerk konzentrieren werden. In Zukunft werden einige wenige Netzwerke mit besonderen technischen Vorteilen den Großteil der RWA-Emissionen auf sich vereinen. Dies deutet darauf hin, dass eine Multi-Chain-Umgebung für die Infrastruktur tokenisierter Wertpapiere zur Regel wird – und nicht zur Ausnahme.
Fazit
Zurück zur Kernfrage dieses Artikels: Wer wird die ultimative Abwicklungsschicht für die Tokenisierung realer Vermögenswerte?
Nach aktuellem Stand der Daten und Projektentwicklungen gibt es darauf keine eindeutige Antwort. Stellar hat sich durch sein Compliance-Rahmenwerk und seine institutionelle Infrastruktur die frühe Unterstützung der DTCC gesichert. Ethereum wird mit seiner einzigartigen Ökosystemtiefe und Liquidität weiterhin einen großen Teil der RWA-Emissionen und des Handels tragen. Canton bietet als Interoperabilitätsschicht einen einzigartigen Mehrwert bei der Verbindung heterogener Ledger und interner institutioneller Systeme. Ondo konzentriert sich auf Protokollebene auf Produktinnovationen für tokenisierte Vermögenswerte.
Der Wettbewerb um die ultimative Abwicklungsschicht ist im Kern ein Wettlauf zwischen verschiedenen Netzwerkschichten: der Abwicklungsschicht (Stellar vs. andere öffentliche Chains), der Interoperabilitätsschicht (Canton vs. Cross-Chain-Protokolle) und der Protokollebene (Ondo vs. andere Protokolle). Es handelt sich dabei nicht um Nullsummenspiele – jede dieser Schichten erfüllt eine unverzichtbare Rolle im RWA-Ökosystem.
Für Kryptomarktteilnehmer ist es entscheidend, nicht den „einzigen Gewinner" zu suchen, sondern die Marktsegmente zu verstehen, die jede dieser vier Infrastrukturen bedient – und dieses Wissen für die eigene Asset-Allokation und Handelsstrategie zu nutzen. Da die DTCC – die globale Finanzmarktinfrastruktur, die jährlich 114 Billionen US-Dollar verarbeitet und über 90 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten verwahrt – die Blockchain in ihre Kernprozesse integriert, war die Distanz zwischen Kryptoindustrie und Wall Street nie geringer als heute.
