Seit 2026 breitet sich das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage in der Lieferkette für KI-Computing-Hardware zunehmend von GPUs und HBM auf Verpackungssubstrate aus. ABF-Substrate – die zentralen Verpackungsplattformen für High-End-KI-GPUs, ASICs und CPUs – stehen vor einer Angebotslücke, die bis 2028 auf 42 % anwachsen dürfte. Institutionen wie Goldman Sachs bewerten den Engpass als „anhaltender als bei Speicher". In einem Bericht vom Mai 2026 hat Morgan Stanley seine Prognose für die Angebotslücke bei High-End-ABF-Substraten im Jahr 2030 von 15 % auf 22 % nach oben korrigiert und signalisiert damit, dass die Branche in eine langanhaltende Phase knapper Versorgung eingetreten ist. Im upstream-Bereich dominiert Ajinomoto aus Japan etwa 95 % des weltweiten ABF-Folienmarktes. Neue Preisstrukturen treten ab Q3 2026 in Kraft, mit einer erwarteten Preiserhöhung von 30 %. Nan Ya PCB – ein wichtiger Akteur in der Substratkette – meldete für Mai einen Umsatz von NT$4,44 Milliarden, ein Plus von 35,82 % gegenüber dem Vorjahr, was den strukturellen Aufschwung bestätigt, den KI-Computing der Substratindustrie verleiht. Die zugrunde liegende Logik: Die Anforderungen an die Verpackung von KI-Chips haben eine nie dagewesene Komplexität erreicht, und die Kapazitätserweiterung der Lieferkette kann mit dem Nachfragewachstum nicht Schritt halten.
Warum ABF-Substrate zum Engpass der KI-GPU-Lieferkette geworden sind
ABF-Substrate bezeichnen FC-BGA (Flip-Chip Ball Grid Array)-Verpackungssubstrate, die ABF (Ajinomoto Build-up Film) als Isoliermaterial verwenden. Sie bilden die zentrale physische Plattform zur Verpackung von KI-GPUs, ASICs und High-End-CPUs.
Auf der Nachfrageseite sorgt KI-Computing für einen strukturellen Anstieg der Verpackungsanforderungen. Traditionelle PC-Chips benötigen ABF-Substrate mit 4 bis 6 Lagen, während High-End-KI-Chips inzwischen 8 bis 16 Lagen erfordern. Die Chipfläche hat deutlich zugenommen, wodurch der ABF-Substratverbrauch pro Chip im Vergleich zu älteren Produkten um das 5- bis 10-fache gestiegen ist. Morgan Stanley hat zudem seine Nachfrageprognosen für KI-ASICs nach oben angepasst und die Erwartungen für Google, AWS, Meta und chinesische Eigenentwicklungen erhöht. Bis 2030 wird erwartet, dass die KI-bezogene Nachfrage nach High-End-ABF-Substraten etwa 75 % der gesamten Nachfrage nach High-End-Substraten ausmacht.
Auf der Angebotsseite hemmen mehrere Faktoren die Produktion. Die Ausbauzyklen für ABF-Substratkapazitäten sind lang – 2,5 bis 3 Jahre – und große Hersteller können erst nach 2028 signifikante neue Kapazitäten bereitstellen. Das Kernmaterial, ABF-Folie, wird von Ajinomoto monopolisiert, das etwa 95 % des Weltmarktes kontrolliert. Das neue Werk wird erst 2032 in Betrieb genommen, sodass der Angebotsdruck kurzfristig nicht nachlässt. Auch das für fortschrittliche Substrate benötigte ultraniedrig verlustbehaftete Glasfasergewebe ist knapp. Branchenumfragen zufolge haben anhaltende Engpässe bei T-Glas die Kapazitätserweiterungspläne einiger Substrathersteller um 6 bis 12 Monate verzögert.
Prognose zur Angebotslücke: Die Logik von Goldman Sachs
Im ABF-Substratbericht vom Februar 2026 gibt Goldman Sachs eine gestaffelte Prognose zur Angebotslücke ab. Der Bericht prognostiziert, dass das Angebot an ABF-Substraten Monat für Monat knapper wird und die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage in der zweiten Jahreshälfte 2026 10 % erreicht, 2027 auf 21 % und 2028 auf 42 % anwächst. Der Mangelzyklus soll „länger als bei Speicher" andauern. Zudem wurden die Kursziele für drei taiwanesische Substrathersteller erhöht – Nan Ya PCB, Kinsus und Unimicron –, wobei das Kursziel von Nan Ya von NT$340 auf NT$655 steigt, ein Plus von etwa 93 %.
Entwicklung der Angebotslücke bei High-End-ABF-Substraten für KI-GPUs, 2026–2028
Die Einschätzung von Goldman Sachs basiert auf zwei zentralen Faktoren. Erstens begrenzt die knappe Versorgung mit T-Glas die Substratlieferungen 2026. Die meisten Anbieter, die zuvor Branchenabschwünge erlebt haben, bleiben aufgrund knapper Liquidität bei groß angelegten Investitionen zurückhaltend, sodass bis zur zweiten Jahreshälfte 2027 keine größeren neuen Kapazitäten zu erwarten sind. Zweitens wächst die Nachfrage nach KI-Servern jährlich um über 40 %. Die Substratgrößen für KI-GPU/ASIC sollen in den nächsten zwei Jahren um das 2,5- bis 4-fache steigen. Mit zunehmender Paketgröße erhöht sich die pro Chip verbrauchte Substratfläche deutlich.
Dieser Trend der Angebotslücke erinnert an die Engpässe von 2020, als die Preise für ABF-Substrate jährlich um 20 % bis 30 % stiegen. Goldman Sachs sieht daher die ABF-Substratbranche in einem neuen Aufwärtszyklus mit nachhaltigen Preissteigerungen.
Globale Wettbewerbslandschaft bei ABF-Substraten: Differenzierte Strategien der drei Hauptakteure
Die Wettbewerbslandschaft des globalen High-End-KI-Substratmarktes konsolidiert sich rasch. Laut dem Branchenausblick von Unimicron im Juni 2026 verfügen aktuell nur Unimicron und Ibiden aus Japan über echte Lieferkapazitäten für High-End-KI-Substrate. Im breiteren ABF-Substratmarkt nimmt auch Nan Ya PCB dank seines vertikal integrierten Modells eine Schlüsselposition ein, sodass diese drei Unternehmen die Kernlieferanten für High-End-ABF-Substrate sind.
Im Gesamtmarkt sind die wichtigsten globalen ABF-Substrathersteller Unimicron, Ibiden, Nan Ya PCB, Shinko Electric und AT&S. Die Top 5 halten etwa 74 % des Weltmarktes, wobei Unimicron mit rund 22 % führend ist.
Wettbewerbsvergleich der drei führenden globalen ABF-Substrathersteller (2026)
| Dimension | Unimicron | Ibiden (Japan) | Nan Ya PCB |
|---|---|---|---|
| Weltmarktanteil | ~22 % (größter weltweit) | ~30 % | Schneller Aufholprozess durch KI-Wachstum |
| Investitionen 2026 | NT$34 Milliarden (dreifache Erhöhung) | JPY 500 Milliarden (CNY 22,2 Milliarden, FY2026–2028) | Höher als in Vorjahren, Fokus auf Engpassbeseitigung |
| Kernwettbewerbsvorteil | >70 % ASIC-Substratanteil, größter ABF-Anbieter | 70–80 % im High-End-KI-GPU-Segment, Hauptlieferant für NVIDIA/Intel | Vertikale Integration (Kupferfolie, Glasfaser, CCL bis Substrat), Kostenvorteil |
| Hauptkunden im KI-Bereich | NVIDIA, AMD, Broadcom usw. | NVIDIA, Intel, AMD usw. | Führende globale KI-Chiphersteller (inkl. eines großen US-Kunden) |
| Anteil KI-bezogener Umsätze | ~60 % | High-End-KI-Substrate als Kern, steigender Anteil | Über 50 % |
| Wichtige Produktionslinien | Guangfu Nr. 2, Yangmei Nr. 2 | Kawajima (Massenproduktion FY2027), Ono (2,5-fache Kapazität bis 2028) | Fortgeschrittene Produkte, Massenproduktion ab H2 2026 |
| Anteil langfristiger Verträge | Langfristige Verträge decken 80–90 % der zukünftigen Kapazität von Guangfu Nr. 2/Yangmei Nr. 2 ab | Hauptsächlich langfristige Liefervereinbarungen | Höherer Anteil an Nicht-LTA, preissensitiver |
| Kapazitätsausbau | H2 2027 bis 2028 | Ab FY2027 | Ab H2 2026 |
Datenquellen: Unimicron Investorenkonferenz 2026 & Yuanta Securities Bericht; Ibiden Vorstandsbeschluss, 04. Februar 2026; Nan Ya PCB Finanzdaten Mai 2026 & Branchenanalyse.
Unimicron expandiert während des KI-Booms am aggressivsten. Die Investitionen 2026 wurden auf etwa NT$34 Milliarden erhöht, ein Rekordwert, wobei rund 70 % auf den Ausbau und die Prozessverbesserung von ABF-Substraten entfallen. Die Lieferzeiten für Belichtungs- und Galvanik-Anlagen sind auf 14 Monate gestiegen. Unimicron hält über 70 % Marktanteil bei ASIC-Substraten und hat damit einen klaren Vorsprung bei ASIC-Kunden. Die Hauptproduktionsstandorte laufen mit voller Kapazität, die durchschnittliche Auslastung 2026 dürfte bei rund 90 % liegen. Guangfu Nr. 2 und Yangmei Nr. 2 sind die zentralen neuen Kapazitätsstandorte: Erstere ist fertiggestellt und wird mit Anlagen ausgestattet, mit begrenzter Produktion ab H1 2027; letztere soll ab H2 2028 hochgefahren werden. Bemerkenswert: Fast die gesamte neue Kapazität wurde bereits durch langfristige Verträge mit Kunden gesichert – sie decken 80–90 % der zukünftigen Kapazität von Guangfu Nr. 2 und Yangmei Nr. 2 für bis zu fünf Jahre ab. Die Sichtbarkeit der Aufträge ist hoch, der KI-Umsatzanteil erreichte 2026 etwa 60 %, der Gesamtjahresumsatz dürfte einen Rekordwert erzielen.
Ibiden aus Japan ist der globale Technologieführer bei ABF-Substraten, mit etwa 30 % Marktanteil und als zentraler Lieferant für NVIDIA, Intel und andere KI-Chiphersteller. Im High-End-KI-GPU-Substratsegment liegt Ibiden laut Branchenanalysen bei rund 70 % Marktanteil. Das Unternehmen plant Investitionen von etwa JPY 500 Milliarden (CNY 22,2 Milliarden) von FY2026 bis FY2028 – die größte Expansion der Firmengeschichte –, um die KI-Substratkapazität auf das 2,5-fache des Niveaus von 2024 zu steigern. Rund JPY 220 Milliarden fließen in die Modernisierung des Werks Kawajima (ursprünglich für Intel, nun eine Multi-Kunden-Linie für Hochleistungssubstrate), mit Massenproduktion ab FY2027. Weitere JPY 280 Milliarden sind für den Standort Ono vorgesehen, der seit Oktober 2025 KI-Server-Substrate produziert. Ibiden ist bekannt für seine hohen technischen Eintrittsbarrieren im High-End-Markt, insbesondere bei mSAP-Prozessen und der Kontrolle der Ausbeute bei ABF-Substraten mit mehr als 30 Lagen.
Nan Ya PCB punktet mit einem differenzierten Wettbewerbsvorteil. Als Tochter von Nan Ya Plastics ist das Unternehmen vertikal von Kupferfolie und Glasfaser bis zu ABF- und BT-Substraten integriert, was einen natürlichen Kostenvorteil bietet. Nan Ya PCB will 2026 Kapazitäten für High-End-IC-Substrate auf den Markt bringen und entwickelt stetig fortschrittlichere Produkte. Im Mai 2026 erreichte der Monatsumsatz NT$4,44 Milliarden, ein Plus von 35,82 % gegenüber dem Vorjahr. ABF-Substrate machen inzwischen 55–60 % des Geschäfts aus, Anwendungen im KI- und HPC-Bereich übersteigen 50 % des Umsatzes. Die Investitionen 2026 liegen deutlich über denen der Vorjahre, mit Fokus auf Engpassbeseitigung, Prozessentwicklung und Produktionslinien-Upgrade; die Gesamtinvestitionen dürften den Höchstwert von 2022 übertreffen. Während der taiwanesische ABF-Substratmarkt derzeit von Unimicron und Kinsus dominiert wird, entwickelt sich das vertikal integrierte Modell von Nan Ya PCB zum einzigartigen Wettbewerbsvorteil, da High-End-KI-Anwendungen an Fahrt gewinnen.
Engpässe bei upstream-Materialien: Das doppelte Nadelöhr Ajinomoto und T-Glas
Die Materialstruktur im upstream-Bereich für ABF-Substrate ist stark konzentriert und stellt die größte Herausforderung für die Versorgung dar.
ABF-Folie ist die zentrale Isolierschicht für ABF-Substrate, wobei Ajinomoto etwa 95 % des Weltmarktes kontrolliert. Obwohl Ajinomoto ein drittes Werk angekündigt hat, wird dieses erst 2032 in Betrieb gehen, sodass die neue Kapazität für ABF-Folie in den nächsten fünf Jahren äußerst begrenzt bleibt. Branchenquellen zufolge hat Ajinomoto seine Kunden über neue ABF-Folienpreise ab Q3 2026 informiert, mit einer geplanten Erhöhung von bis zu 30 %.
Neben ABF-Folie ist T-Glas ein weiteres kritisches Nadelöhr. T-Glas ist ein ultraniedrig verlustbehaftetes Glasfasergewebe, das als Dielektrikum in High-End-KI-Substraten eingesetzt wird und hauptsächlich von wenigen Unternehmen wie Nitto Boseki geliefert wird. Aufgrund der schwierigen Produktionsausweitung und langer Lieferzeiten für Anlagen bleibt das Angebot an T-Glas knapp. Branchenumfragen zeigen, dass einige Substrathersteller ihre Kapazitätserweiterungspläne um 6 bis 12 Monate verschieben mussten. Hinzu kommt: Fortgeschrittene ABF-Substrate stellen hohe Anforderungen an Materialfestigkeit und thermische Ausdehnung, sodass Engpässe bei upstream-Materialien die Kapazität im midstream-Bereich weiterhin limitieren.
Übertragung in der Lieferkette und Veränderungen im Branchengefüge
Die knappe Versorgung mit ABF-Substraten wirkt sich systemisch auf die gesamte KI-Hardware-Lieferkette aus.
Auf der Nachfrageseite erwartet Morgan Stanley, dass die KI-bezogene Nachfrage nach High-End-ABF-Substraten bis 2030 75 % des Gesamtbedarfs erreichen wird. Goldman Sachs schätzt das jährliche Wachstum der KI-Server-Nachfrage auf über 40 %, und bis 2028 werden KI-Anwendungen fast die Hälfte der gesamten ABF-Nachfrage ausmachen. Die rasche Ausweitung der CoWoS-Verpackungskapazität bei TSMC zwingt Substratanbieter zu schnellerem Ausbau, doch die Substrathersteller hinken dem fortschrittlichen Packaging-Ausbau bei den Foundries hinterher. Das bedeutet: Die Auslieferung von KI-Chips wird auf absehbare Zeit durch die Versorgung mit ABF-Substraten strikt begrenzt.
Im Wettbewerb verstärkt dieser Mangelzyklus die Markt-Konzentration bei den führenden Anbietern. Alle drei Kernhersteller investieren 2026 massiv, doch ihre Zeitpläne für den Kapazitätsausbau unterscheiden sich. Die neue Kapazität von Unimicron kommt hauptsächlich ab der zweiten Jahreshälfte 2027 bis 2028 online; das Werk Ono von Ibiden erreicht bis 2028 das 2,5-fache der Zielkapazität; Nan Ya PCB plant die Massenproduktion fortschrittlicher Produkte ab der zweiten Jahreshälfte 2026. Insgesamt bleibt die neue Branchenkapazität von 2026 bis 2028 begrenzt, und das enge Verhältnis von Angebot und Nachfrage dürfte sich mittelfristig nicht grundlegend umkehren.
In puncto Preissetzungskraft ähnelt dieser Mangelzyklus dem Engpass von 2020, als die Preise für ABF-Substrate jährlich um 20 % bis 30 % stiegen. Analysten sehen auch in diesem Zyklus weiteres Potenzial für Preissteigerungen. Allerdings haben viele Substratanbieter langfristige Liefervereinbarungen (LTAs) mit Kunden abgeschlossen, wodurch die Preissetzungsflexibilität einiger Hersteller eingeschränkt ist.
Wie man über den Aktienmarkt an der ABF-Substrat-Lieferkette partizipieren kann
Für Anleger, die sich auf die Halbleiter-Lieferkette konzentrieren, bietet das strukturelle Ungleichgewicht bei ABF-Substraten einen neuen Ansatz für Investitionen in KI-Hardware.
Die US-amerikanischen und Hongkonger Aktienmärkte ermöglichen direkten Zugang zu den Kernunternehmen der ABF-Substratbranche. Seit dem 01. Juni 2026 bietet Gate offiziell den Handel mit echten Aktien an. Nutzer können mit USDT Aktien und ETFs erwerben, die an den wichtigsten US-Börsen wie NYSE und Nasdaq sowie an der Hongkonger Börse gelistet sind – mit Bruchteilen ab nur 0,01 Aktie, was die Einstiegshürde für US-Aktien deutlich senkt.
Fazit
Die zunehmende Angebotslücke bei ABF-Substraten zeigt, wie der KI-Computing-Boom upstream und midstream in der Halbleiter-Lieferkette mit nie dagewesenem Tempo durchdringt. Der strukturelle Wandel von High-End-Verpackungssubstraten vom „unsichtbaren Rückgrat" zum „zentralen Engpass" ist nicht nur Folge von Kapazitätsengpässen, sondern Ausdruck technologischer Fortschritte, die schneller voranschreiten als die Reaktionsfähigkeit der Lieferkette. Die 42 %-Prognose von Goldman Sachs für 2028, die nach oben korrigierte 22 %-Schätzung von Morgan Stanley für 2030 und die gleichzeitigen groß angelegten Investitionen der drei führenden Hersteller im Jahr 2026 weisen auf einen gemeinsamen Trend hin: ABF-Substrate befinden sich in einer mehrjährigen Phase anhaltender Knappheit.
In diesem KI-getriebenen Zyklus der Material-Upgrades im Halbleiterbereich gilt es, die ABF-Substrat-Lieferkette anhand zweier Kernvariablen zu beobachten: Durchbrüche bei upstream-Materialien (Tempo des Kapazitätsausbaus bei ABF-Folie und T-Glas) sowie midstream-Kapazitätserweiterungen (Fortschritt beim Ausbau der drei Haupthersteller). Der Zeitpunkt der Verengung der Angebotslücke, Veränderungen bei der Durchdringung von High-End-Produkten und der Einfluss langfristiger Verträge auf die Preissetzung werden weiterhin die Wettbewerbslandschaft der Substratbranche prägen. Für Anleger, die diesen Trend über die Finanzmärkte begleiten, ist das Verständnis der Angebotsstruktur und der Wettbewerbsdynamik bei ABF-Substraten entscheidend, um das zentrale Investmentthema im Bereich KI-Computing-Hardware zu erfassen.
