Laut einer Untersuchung von A&T Capital zu Krypto-Primärmarkt-Investitionen im Zeitraum von Mai bis August 2022 zeigt sich ein deutlicher Bärenmarkt-Trend: Top-Institutionen investieren bevorzugt in sehr frühe oder späte Projektphasen, während GameFi, NFT und Metaverse bei der Anzahl der Seed-Runden-Finanzierungen die Spitzenplätze belegen. a16z Crypto setzt voll auf Seed-Runden-NFT-Plattformen, Paradigm tätigte alle vier Investitionen in Seed-Runden.
Drei zentrale Trends der Primärmarkt-Investitionen im Bärenmarkt
(Quelle: A&T Capital)
Im Krypto-Bärenmarkt von Mai bis August 2022 wiesen Primärmarkt-Investitionen ganz andere Merkmale auf als im Bullenmarkt. Betrachtet man die Investitionsphasen, sind Fonds im Bärenmarkt eher bereit, in sehr frühe oder späte Projekte zu investieren, während Finanzierungen in der mittleren Phase (Serie A und B) deutlich zurückgingen. Diese polarisierte Investitionsstrategie spiegelt das Risikomanagement der Institutionen in unsicheren Umgebungen wider: Entweder man setzt auf Frühphasenprojekte für überdurchschnittliche Renditen, oder auf Spätphasenprojekte zur Absicherung.
Exit-Strategien zielen vor allem auf einen schnellen Zugang zum Sekundärmarkt, sichtbar an der gestiegenen Anzahl an Investitionen in Blockchain-Games und Krypto-Asset-Management-Projekte. Diese Präferenz resultiert aus der Liquiditätsverknappung während des Bärenmarkts – Institutionen benötigen schnelle Exits zur Sicherstellung des Kapitalflusses. GameFi- und NFT-Projekte können dank starker Community-Basis und Token-Ökonomie oft in kurzer Zeit gelistet werden und erfüllen so die Liquiditätsanforderungen des Bärenmarkts.
In Bezug auf Investitionsrichtungen entfallen ca. 50% der L1-Investitionen auf PoS-Projekte, während hybride Chains (PoP) mit 22% deutlich mehr Beachtung finden. PoW macht nur einen sehr geringen Anteil (<1%) am Gesamtfinanzierungsvolumen aus, was die Präferenz für energieeffiziente, skalierbare Konsensmechanismen zeigt. Bei Layer2 liegt der Fokus zu 73% auf General Scaling; branchenspezifische Chains – insbesondere Protokolle speziell für GameFi – rücken zunehmend ins Blickfeld, was auf spezifische Anforderungen dieser Anwendungen hinweist, die von generischen Layer2-Lösungen nicht vollständig abgedeckt werden können.
Die Investmentlandschaft von L1 und L2 im Bärenmarkt
L1-Investitionsverteilung mit deutlicher Präferenz für technische Ansätze
PoS-Anteil 50%: Deutlich führend unter den Segmenten, denn PoS bietet im Vergleich zu PoW einen niedrigeren Energieverbrauch, höhere Skalierbarkeit und Transaktionsdurchsatz
PoP-Hybridmodus 22%: Kombiniert Vorteile von PoW und PoS, vermeidet Zentralisierung, Sicherheitsrisiken, MEV- und DoS-Gefahren
PoA-Anteil 25%: Gewährleistet Geschwindigkeit und hohe Performance ohne Sicherheitsverluste, ideal für private Blockchain-Anwendungen
PoW unter 1%: Hoher Energieverbrauch und Zentralisierungstrends lassen dieses Segment an Attraktivität verlieren
Bei Layer2 (L2) zeigen Scaling Protocols und DeFi Protocols bessere Finanzierungsergebnisse. Scaling Protocols machen 73% der Investitionen aus (ohne Aptos), was den gestiegenen Bedarf an Skalierungslösungen bei höheren Gasgebühren, TPS und Latenzen widerspiegelt. DeFi Protocols haben mit 34% eine solide Aufmerksamkeit, allerdings verfolgen 66% der Projekte Interoperabilitätslösungen; beim Finanzierungsvolumen machen sie jedoch nur 11,5% aus.
Bemerkenswert ist, dass im Oracle-Bereich nur sehr wenige Projekte finanziert wurden – sie stellen lediglich 1% des gesamten Layer2-Finanzierungsvolumens. Grund dafür könnte der Mangel an Innovation in diesem Bereich sein sowie die branchenspezifische Nutzung von Oracles. Die derzeit beliebten Segmente wie GameFi und NFT benötigen meist keine Oracles, weshalb dieses Segment im Primärmarkt-Bärenmarkt wenig Beachtung findet.
Investitionen in die Anwendungsebene: GameFi, NFT, Metaverse als drei Säulen
Die Verteilung der Investitionen in der Anwendungsschicht zeigt die deutlichen Präferenzen des Primärmarkts im Bärenmarkt. 47% des Finanzierungsvolumens entfallen auf Handelsplattformen und Fintech, alle anderen Segmente liegen unter 6% und sind relativ gleichmäßig verteilt. Betrachtet man jedoch die Anzahl der finanzierten Projekte, liegen NFT, Gaming und Metaverse an der Spitze – ein deutlicher Kontrast zur Verteilung der Finanzierungsvolumina.
Auch bei der Anzahl der Seed-Runden liegen Gaming, NFT und Metaverse vorne. Die höchsten Seed-Finanzierungsvolumina entfallen jedoch auf Handelsplattformen, zentralisierte Handelsplattformen und Sicherheit. Diese Unterschiede offenbaren die Zweigleisigkeit der Bärenmarkt-Investitionen: Großes Kapital fließt in Infrastruktur und Handelsplattformen, während die Anzahl der Frühphasenprojekte in innovativen Bereichen wie GameFi, NFT und Metaverse konzentriert ist.
Alpha- und Beta-Analysen zeigen, dass X-to-earn, Web Builder und Legal Beta-Eigenschaften aufweisen, mit durchweg solider Finanzierung und optimistischer Markteinschätzung. Im Layer2-Segment existiert im Seed-Angel-Stadium ein Alpha, wobei Polygon das Alpha-Projekt ist, dessen Finanzierung mehr als doppelt so hoch wie der Branchendurchschnitt ist. Alpha-Projekte in der Anwendungsschicht verteilen sich dagegen auf verschiedene Runden und Segmente.
Bärenmarkt-Investitionsstrategien führender Institutionen im Primärmarkt
(Quelle: A&T Capital)
a16z Crypto investierte in 2 Application-Projekte, beide in der Seed-Runde, jeweils Plattformprojekte: eine Creator-Plattform zur Unterstützung von Künstlern bei der NFTisierung ihrer Werke und eine NFT-Pledging-Plattform, die Spielern über Kreditplattformen Zugang zu hochpreisigen Games verschafft.
(Quelle: A&T Capital)
a16z tätigte insgesamt 7 Investments, darunter 1 L1-Projekt (Aptos) und 6 Application-Projekte. Von den 6 Application-Investments entfielen 2 auf Seed-Runden und 4 auf Series A, mit 5 Investments im Bereich Gaming/X-to-earn und 1 im NFT-Bereich, was die starke Überzeugung für den GameFi-Sektor unterstreicht.
Paradigm tätigte insgesamt 4 Investments, alle im Application-Bereich und ausschließlich in Seed-Runden. Die vier Application-Investitionen umfassen NFT-Marktplatz, Gaming/X2E, Social und Metaverse und spiegeln einen Fokus auf Frühphasenprojekte und diversifizierte Sektorallokation wider.
Dragonfly investierte insgesamt 12-mal, darunter 1 Layer2-Cross-Chain-Bridge und 11 Application-Projekte. Die Fokusphasen liegen auf frühen Seed-Runden und Wachstumsphasen. Unter den 12 Application-Projekten entfallen 5 auf Gaming, 3 auf Asset Management, 2 auf Social – Gaming macht damit 41,7% aus und ist das wichtigste Segment.
Sequoia Capital investierte 5-mal, darunter 1 Layer2-Projekt (StarkWare) und 4 Application-Projekte. Es besteht eine klare Präferenz für Spätphaseninvestitionen, darunter auch ein ICO-Projekt. Von den 4 Application-Investments entfallen 2 auf Metaverse, 1 auf Asset Management und 1 auf Insurance, was zeigt, dass klassische VCs im Bärenmarkt eher auf Spätphasen und Metaverse setzen.
DCG (Digital Currency Group) investierte in 10 Projekte, ohne klare Präferenz für eine bestimmte Phase – das Portfolio reicht von Seed bis Series F. Die Präferenzen sind: Wallets (einschließlich Börsen mit eingebautem Wallet), Security (Code-Audit, Sicherheitstests), Analytics-Tools (Datenanalyse, Tracking, Alerts).
Tiger Global investierte 14-mal, von Seed bis Series D, ohne erkennbare Phasenpräferenz. Von 12 Application-Projekten entfallen 4 auf Infrastruktur, 4 auf Asset Management, 2 auf Analytics und 2 auf Exchanges – ein breiter, diversifizierter Investmentansatz.
Erkenntnisse aus Primärmarkt-Investitionen im Bärenmarkt
Zusammenfassend zeigen Primärmarkt-Investitionen im Bärenmarkt ausgeprägte strukturelle Merkmale. Top-Institutionen konzentrieren sich bei der Phasenwahl auf die beiden Extreme – Seed-Runden und späte Finanzierungsphasen erhalten die meiste Aufmerksamkeit, während Serie A/B vernachlässigt wird. Bei der Sektorauswahl führen GameFi, NFT und Metaverse in der Anzahl der Projekte, während Handelsplattformen und Fintech beim Finanzierungsvolumen dominieren – der Markt bleibt innovativen Sektoren gegenüber aufgeschlossen, ist aber bei großen Beträgen vorsichtiger.
Technologisch dominieren PoS und hybride Konsensmechanismen, Scaling Protocols erhalten überwältigende Aufmerksamkeit und branchenspezifische Chains gewinnen an Sichtbarkeit. Die Aufmerksamkeit für Sicherheitslösungen steigt deutlich, was den Fokus auf Risikomanagement im Bärenmarkt unterstreicht. Diese Trends liefern einen klaren Rahmen für das Verständnis der Bärenmarkt-Investitionsstrategien führender Institutionen.
