Bitcoin erlebt nach Jahresendkorrektur eine klarere Marktstruktur und schreitet in das Jahr 2026 voran. Gewinnmitnahmen lassen nach, Risikobereitschaft erholt sich moderat, doch entscheidend bleibt, die wichtige Kostenbasis zu halten, um einen nachhaltigen Aufwärtstrend zu etablieren. Dieser Artikel basiert auf einem Beitrag von Glassnode, zusammengestellt, übersetzt und verfasst von ForesightNews.
(Vorheriger Kontext: Mitbegründer von Glassnode: Der Druck durch „Hedging-Verkäufe“ bei Bitcoin lässt nach, der Markt kehrt zur Angebot-Nachfrage-Preisfindung zurück)
(Weitere Hintergrundinformationen: Die US-amerikanische „Frauengeldmanagerin“ prophezeit: Trump wird 1 Million BTC als nationale Bitcoin-Reserve kaufen)

Inhaltsverzeichnis

• Zusammenfassung
• On-Chain-Einblicke
  • Gewinnmitnahmen deutlich reduziert
  • Gegen Widerstand durch Verluste in der oberen Zone
  • Schlüssel-Wiederbelebungsniveau
  • Wegkreuzung von Gewinnen und Verlusten
• Off-Chain-Einblicke
  • Nachfrage nach digitalen Vermögenswerten kühlt ab
  • ETF-Geld fließt wieder netto ein
  • Rückkehr der Futures-Participation
  • „Große Umstrukturierung“ bei Optionspositionen
  • Implizite Volatilität hat möglicherweise den Boden erreicht
  • Markt nähert sich Gleichgewicht
  • Neue Jahres-Optionspräferenzen sind bullish
  • Market Maker drehen bei Schlüsselbereichen auf negativ
  • Bullische Call-Optionen bei 95.000 USD zeigen Geduld
• Zusammenfassung

Zusammenfassung

· Nach einer tiefgreifenden Korrektur und mehreren Monaten Seitwärtsbewegung tritt Bitcoin offiziell in das Jahr 2026 ein. On-Chain-Daten zeigen, dass der Druck durch Gewinnmitnahmen deutlich nachgelassen hat, die Marktstruktur zeigt erste Anzeichen einer Stabilisierung im unteren Bereich der Spanne.

· Trotz nachlassender Verkaufswelle liegen weiterhin große Verluste in der oberen Zone, hauptsächlich bei Positionen im oberen Bereich der aktuellen Spanne, was den Aufwärtsspielraum weiterhin einschränkt. Das Überwinden wichtiger Widerstände ist entscheidend, um den Aufwärtstrend wieder zu festigen.

· Nachfrage aus digitalen Vermögensreserven-Unternehmen bleibt eine fundamentale Unterstützung für den Preis, zeigt aber eine impulsive Natur, ohne nachhaltige oder strukturelle Kontinuität.

· Nach einem Nettoabfluss bei US-Spot-Bitcoin-ETFs Ende 2025 kehren die Zuflüsse kürzlich wieder zurück. Gleichzeitig haben die offenen Kontrakte im Futures-Markt aufgehört zu fallen und beginnen sich zu erholen, was auf eine erneute Beteiligung institutioneller Investoren hindeutet und die Aktivität derivativer Produkte wieder aufbaut.

· Die rekordhohen Optionspositionen laufen zum Jahresende aus, über 45 % der offenen Kontrakte wurden liquidiert, was die strukturelle Absicherung im Markt auflöst und die tatsächliche Risikobereitschaft klarer widerspiegelt.

· Die implizite Volatilität hat wahrscheinlich den Tiefpunkt erreicht, die Nachfrage der Käufer zu Beginn des Jahres hebt die Volatilitätskurve moderat an, bleibt aber in einem niedrigen Bereich der letzten drei Monate.

· Mit der Verengung der Call-Optionen-Prämien und dem Anstieg der Bull-Optionen-Transaktionen kehrt die Marktneigung allmählich zur Normalität zurück. Seit Jahresbeginn tendieren die Optionsgeschäfte deutlich bullish, was auf eine Verschiebung der Investoren von defensiven Absicherungen hin zu aktiven Long-Positionen hindeutet.

· Bei 95.000 bis 104.000 USD sind Market Maker in der Netto-Short-Position, was bei Kursanstiegen in diesem Bereich deren Absicherungsverhalten passiv unterstützend wirkt. Zudem zeigt die Prämienentwicklung bei Call-Optionen mit 95.000 USD, dass Long-Positionen eher gehalten werden, anstatt Gewinne zu realisieren.

Insgesamt bewegt sich der Markt allmählich von einer Phase der defensiven Entschuldung hin zu einer selektiven Risikoaufnahme, mit klarerer Struktur und höherer Flexibilität für das Jahr 2026.

On-Chain-Einblicke

Gewinnmitnahmen deutlich reduziert

In der ersten Woche 2026 durchbrach Bitcoin nach mehreren Wochen Seitwärtsbewegung bei etwa 87.000 USD den Widerstandsbereich und stieg um ca. 8,5 %, mit einem Höchststand von 94.400 USD. Dieser Anstieg basiert auf einer deutlichen Abschwächung des allgemeinen Gewinnmitnahme-Drucks. Ende Dezember 2025 sank der 7-Tage-Durchschnitt der realisierten Gewinne nach mehreren Quartalen, in denen er meist über 1 Milliarde USD pro Tag lag, deutlich auf 183,8 Mio. USD.

Der Rückgang der realisierten Gewinne, insbesondere bei Langzeit-Investoren, zeigt, dass der zuvor den Aufstieg begrenzende Verkaufsdruck vorübergehend nachgelassen hat. Mit geschwächter Verkäuferkraft kann sich der Markt stabilisieren und Vertrauen wiedergewinnen, was den nächsten Aufschwung antreibt. Der Bruch zu Beginn des Jahres markiert somit eine effektive Verarbeitung der Gewinnmitnahmen und öffnet Raum für Kursanstiege.

Gegen Widerstand durch Verluste in der oberen Zone

Mit nachlassendem Verkaufsdruck kann der Kurs weiter steigen, doch die aktuelle Erholung befindet sich in einer Angebotszone, die aus unterschiedlichen Kostenbasen besteht. Der Markt befindet sich in einer Zone, die hauptsächlich von „Käufern in jüngster Spitze“ kontrolliert wird, deren Kostenbasis sich zwischen 92.100 und 117.400 USD konzentriert. Diese Investoren haben in der Nähe der Hochs massiv eingekauft und während des Rückgangs auf etwa 80.000 USD gehalten, bis die aktuelle Erholung einsetzte.

Wenn der Kurs in die Kostenbasis-Region zurückkehrt, könnten diese Investoren ihre Positionen auflösen oder mit kleinen Gewinnen verkaufen, was eine natürliche Widerstandszone darstellt. Für einen echten Bullenmarkt braucht es Zeit und Durchhaltevermögen, um das Angebot oberhalb zu absorbieren und den Kurs nachhaltig durch diese Zone zu treiben.

Schlüssel-Wiederbelebungsniveau

Während der Widerstand durch Verluste in der oberen Zone besteht, ist die Beurteilung, ob die jüngste Erholung den Abwärtstrend umkehren und in eine dauerhaft nachfragegetriebene Phase eintreten kann, auf eine zuverlässige Preis-Analyse angewiesen. Das Modell der kurzfristigen Kostenbasis ist in diesem Übergang besonders relevant.

Bemerkenswert ist, dass die schwache Marktphase im Dezember 2025 genau in der Nähe des unteren Randes dieses Modells entstand, was auf eine fragile Stimmung und geringes Käufervertrauen hindeutet. Die anschließende Erholung hat den Kurs wieder in die Nähe des Mittelwerts des Modells gebracht, bei etwa 99.100 USD, der die Kostenbasis der kurzfristigen Inhaber darstellt.

Das erste entscheidende Signal für eine nachhaltige Erholung ist, dass der Kurs dauerhaft über dieser kurzfristigen Kostenbasis bleibt. Das würde auf wiederkehrendes Vertrauen neuer Investoren hindeuten und den Trend in eine positive Richtung lenken.

Wegkreuzung von Gewinnen und Verlusten

Mit Blick auf die Frage, ob die kurzfristigen Inhaber ihre Kostenbasis wieder erreichen können, ähnelt die aktuelle Marktstruktur der im ersten Quartal 2022, als eine gescheiterte Erholung stattfand. Bleibt der Kurs darunter, droht eine tiefere Abwärtsbewegung. Anhaltender Vertrauensverlust würde die Nachfrage weiter schwächen.

Dieses Verhalten spiegelt sich auch im Short-Term-MVRV wider, das die Gewinn- und Verlustsituation der Inhaber anhand des Vergleichs von Spot-Preis und durchschnittlichen Einkaufskosten zeigt.

Historisch gesehen, wenn dieses Verhältnis unter 1 fällt (also der Spot-Preis unter den durchschnittlichen Kosten liegt), dominiert meist die Bärenseite. Aktuell ist das Verhältnis von 0,79 auf 0,95 gestiegen, was bedeutet, dass die durchschnittlichen Käufer noch etwa 5 % unrealisierten Verlust haben. Ohne eine schnelle Rückkehr in den Gewinnbereich (MVRV > 1) bleibt der Markt anfällig für Abwärtsbewegungen. Dieses Verhältnis ist in den kommenden Wochen ein wichtiger Indikator.

( Off-Chain-Einblicke

)# Nachfrage nach digitalen Vermögenswerten kühlt ab

Unternehmen halten weiterhin eine wichtige marginale Nachfrage für Bitcoin aufrecht, doch ihr Kaufverhalten ist episodisch und ereignisgetrieben. Mehrfach gab es einzelne Wochen mit Nettozuflüssen von mehreren Tausend Bitcoin, doch diese Käufe sind kein kontinuierliches, stabiles Muster.

Große Zuflüsse treten meist bei Kursrücksetzern oder Seitwärtsphasen auf, was zeigt, dass die Unternehmenskäufe eher opportunistisch und preissensitiv sind, nicht langfristig strukturell. Obwohl die Beteiligung institutioneller Akteure wächst, bleibt der Gesamtzufluss impulsiv, mit längeren Phasen der Stille.

Ohne nachhaltige Zuflüsse aus Unternehmensseite wirkt die Nachfrage eher als „Stabilisator“ des Preises, nicht als Treiber eines Aufwärtstrends. Die Marktbewegung hängt zunehmend von Derivat-Positionen und kurzfristiger Liquidität ab.

ETF-Geld fließt wieder netto ein

Die Zuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs zeigen erste Anzeichen einer institutionellen Rückkehr. Nach einem anhaltenden Nettoabfluss Ende 2025 und schwacher Handelsaktivität sind die Zuflüsse in den letzten Wochen deutlich auf Nettokäufe umgeschwenkt, parallel zur Stabilisierung des Preises im Bereich um 80.000 USD.

Obwohl die aktuellen Nettokäufe noch nicht das Hoch im mittleren Zyklus erreicht haben, ist die Trendwende klar erkennbar. Die Anzahl der Tage mit Nettokäufen steigt, was darauf hindeutet, dass ETF-Investoren vom vorherigen Nettoverkauf wieder zu marginalen Käufern werden.

Diese Veränderung bedeutet, dass die Nachfrage nach physischem Bitcoin durch institutionelle Akteure wieder eine positive Stütze für den Markt ist und nicht mehr nur Liquiditätsdruck. Das schafft eine strukturelle Kaufbasis für die Stabilisierung zu Beginn des Jahres.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-58030af882-9aa02d0bf8-8b7abd-e2c905(

)# Rückkehr der Futures-Participation

Nach der extremen Entschuldung Ende 2025, ausgelöst durch Kursverluste, beginnen die offenen Kontrakte im Futures-Markt wieder zu steigen. Nach einem Rückgang auf über 50 Mrd. USD sind die offenen Positionen nun stabil und wachsen moderat, was auf eine erneute Risikoaufnahme der Derivatetrader hindeutet.

Diese Positionserholung erfolgt im Einklang mit der Stabilisierung des Preises zwischen 80.000 und 90.000 USD, was zeigt, dass Händler schrittweise mehr Risiko eingehen, ohne in Hektik zu geraten. Die aktuelle Erholung ist moderat, die offenen Kontrakte bleiben deutlich unter den Höchstständen des letzten Zyklus, was das Risiko großer Liquidationen reduziert.

Die moderate Erholung der offenen Kontrakte signalisiert eine verbesserte Risikobereitschaft, Derivate-Positionen kehren zurück, was den Preis in der Phase der Normalisierung der Liquidität in diesem Jahr erneut in eine Preisfindung bringt.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5b6ab37607-52446d47b1-8b7abd-e2c905(

)# „Große Umstrukturierung“ bei Optionspositionen

Ende 2025 erlebte der Bitcoin-Optionsmarkt die größte Positionsumstrukturierung aller Zeiten. Die offenen Kontrakte sanken vom 25. Dezember mit 579.258 auf 26. Dezember mit 316.472, ein Rückgang um über 45 %.

Viele offene Positionen konzentrierten sich auf bestimmte Schlüssel-Strike-Preise, die durch Market Maker-Hedging indirekt die kurzfristige Kursentwicklung beeinflussen. Ende des letzten Jahres erreichte diese Konzentration ein Hoch, was zu „Preisstickiness“ führte und die Volatilität einschränkte.

Dieses Muster wurde nun durchbrochen. Mit der Fälligkeit der Positionen Ende des Jahres wurde die Hedging-Struktur aufgelöst.

Das Umfeld nach Fälligkeit bietet eine klarere Sicht auf die tatsächliche Stimmung, da neue Positionen die aktuelle Risikobereitschaft widerspiegeln und nicht mehr durch alte Positionen verzerrt sind. Die Optionsgeschäfte der ersten Wochen des Jahres spiegeln somit direkter die Erwartungen der Investoren für die Zukunft wider.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d4abff0361-3e943a4c72-8b7abd-e2c905(

)# Implizite Volatilität hat möglicherweise den Boden erreicht

Nach der großen Positionsumstrukturierung im Optionsmarkt erreichte die implizite Volatilität während der Weihnachtszeit ein kurzfristiges Tief. Das geringe Handelsvolumen während der Feiertage führte dazu, dass die einwöchige implizite Volatilität auf den niedrigsten Stand seit Ende September des Vorjahres fiel.

Seitdem kehrt das Interesse der Käufer zurück, und Investoren bauen zu Beginn des neuen Jahres schrittweise Long-Volatilitätspositionen auf, insbesondere in bullischer Richtung, was die Kurven der Volatilität für alle Laufzeiten moderat nach oben treibt.

Obwohl die Volatilität leicht ansteigt, bleibt sie insgesamt in einem engen Band. Die Volatilitäten für eine Woche bis zu sechs Monate liegen zwischen 42,6 % und 45,4 %, die Kurven sind relativ flach.

Die Volatilität befindet sich noch im niedrigen Bereich der letzten drei Monate, die jüngste Erholung spiegelt vor allem eine Rückkehr des Marktinteresses wider, nicht eine vollständige Neubewertung des Risikos.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f60f7add36-a074508a1f-8b7abd-e2c905(

)# Markt nähert sich dem Gleichgewicht

Mit der Stabilisierung der impliziten Volatilität wird die Beobachtung der Skew-Parameter eine klarere Sicht auf die Risikobereitschaft der Händler bieten. In den letzten vier Wochen haben sich die Spreads zwischen Put- und Call-Optionen verringert, und die 25-Delta-Skew-Kurve kehrt allmählich gegen null zurück.

Dies deutet auf eine allmähliche Verschiebung hin, mehr bullisch zu positionieren. Investoren gehen weg von reiner Absicherung gegen Abwärtsrisiken und hin zu einer erhöhten Exponierung gegenüber Aufwärtspotenzial, was mit der Neuausrichtung nach der Jahresendpositionierung übereinstimmt.

Gleichzeitig nehmen defensive Positionen ab. Einige Schutz-Absicherungen wurden aufgehoben, was die Prämien für „Black Swan“-Versicherungen reduziert.

Insgesamt zeigt die Skew, dass die Risikoeinschätzung der Märkte ausgeglichener wird, die Erwartungen an steigende Preise oder erhöhte Volatilität steigen.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ffd10ea092-922f2fb736-8b7abd-e2c905(

)# Neue Jahres-Optionspräferenzen sind bullish

Die Kapitalflüsse bestätigen den Trend, den die Skew widerspiegelt. Seit Jahresbeginn hat sich die Optionsaktivität vom systematischen Verkauf von Call-Optionen (Wetten auf fallende Volatilität) hin zu aktivem Kauf von Call-Optionen (Wetten auf steigende Kurse oder erhöhte Volatilität) verschoben.

In den letzten sieben Tagen entfielen 30,8 % des Optionsvolumens auf Käufe von Call-Optionen. Die steigende Nachfrage nach Calls hat auch die Verkäufer von Volatilität aktiviert, die durch den Verkauf von Call-Optionen (25,7 % des Volumens) höhere Prämien erzielen.

Verkäufe von Puts machen 43,5 % des Gesamtvolumens aus, was angesichts der jüngsten Kursanstiege moderat ist. Das entspricht einer ausgeglichenen Skew-Entwicklung und zeigt, dass die Nachfrage nach kurzfristigem Abwärtsschutz nachlässt.

Market Maker drehen bei Schlüsselbereichen auf negativ

Seit der verstärkten Aktivität bei bullischen Call-Optionen zu Jahresbeginn passen Market Maker ihre Positionen entsprechend an. Im Bereich von 95.000 bis 104.000 USD halten Market Maker derzeit netto Short-Positionen.

In diesem Bereich, bei Kursanstiegen, müssen Market Maker zur Absicherung ihrer Risiken entweder Spot- oder Perpetual-Kontrakte kaufen, was bei steigenden Kursen passiv unterstützend wirkt und sich deutlich von der End-2022-Umgebung unterscheidet, in der sie die Volatilität dämpften.

In den ersten Quartalen des Jahres kaufen Händler verstärkt Call-Optionen im Bereich von 95.000 bis 100.000 USD, was die Risikobereitschaft widerspiegelt. Die aktuelle Positionierung der Market Maker bedeutet, dass ihre Absicherungen in diesem Bereich die Kurse nicht mehr nach unten drücken, sondern sogar nach oben verstärken könnten.

95.000 USD Call-Optionen Prämie zeigt Geduld

Die Prämien für Call-Optionen bei 95.000 USD sind ein guter Indikator für die Marktstimmung. Am 1. Januar, als der Spot bei etwa 87.000 USD lag, stiegen die Prämien für Calls bei 95.000 USD deutlich an und setzten sich bis zum jüngsten Hoch bei 94.400 USD fort.

Seitdem sind die Prämien zwar etwas abgeflacht, aber nicht deutlich gefallen. Wichtig ist, dass dieser Anstieg ohne eine große Zunahme beim Verkauf von Calls erfolgte.

Das zeigt, dass Gewinnmitnahmen bei den bullischen Positionen begrenzt sind. Seit dem Hoch sind die Verkaufsvolumina für Calls nur moderat gestiegen, was auf eine Haltung der meisten Long-Positionen hindeutet, die eher gehalten als schnell realisiert werden.

Insgesamt spiegeln die Prämien bei 95.000 USD die Geduld und das Vertrauen der bullischen Marktteilnehmer wider.

( Zusammenfassung

Bitcoin hat zum Jahreswechsel die wichtigsten Positionen in Spot-, Futures- und Optionsmärkten deutlich bereinigt. Die Entschuldung Ende 2025 und die Fälligkeit der Jahresend-Optionen haben die zuvor bestehenden strukturellen Zwänge aufgelöst und eine sauberere, klarere Signallage hinterlassen.

Gegenwärtig zeichnen sich erste Anzeichen einer erneuten Beteiligung ab: ETF-Geld fließt wieder stabil, die Aktivität im Futures-Markt nimmt zu, der Optionsmarkt wandelt sich deutlich in eine bullische Ausrichtung – die Skew kehrt zur Normalität zurück, die Volatilität hat den Boden erreicht, Market Maker drehen bei höheren Kursen in der oberen Zone auf negativ.

Diese Entwicklungen deuten insgesamt darauf hin, dass sich der Markt von einer Phase der defensiven Verkäufe allmählich in eine Phase der selektiven Risikoaufnahme und erneuten Beteiligung bewegt. Obwohl die strukturelle Kaufkraft noch nicht vollumfänglich wiederhergestellt ist, deuten die Freisetzung alter Positionen und die erneute bullische Stimmung auf einen leichteren Start in 2026 hin, mit einer verbesserten Marktstruktur und mehr Potenzial für die Fortsetzung des Aufwärtstrends.