10 de julio de 2026. Según los datos de mercado de Gate, Bitcoin (BTC) cotiza a $64 034. En comparación con el máximo del ciclo, que rozó los $125 000 en octubre de 2025, esto supone una caída acumulada de aproximadamente el 54 %.
Una caída del 54 % normalmente marcaría el inicio de un mercado bajista prolongado en cualquier ciclo anterior de Bitcoin. Sin embargo, la firma de análisis de Wall Street Bernstein discrepa. Encabezado por el analista Gautam Chhugani, el equipo señaló en un reciente informe que el máximo drawdown de este ciclo, en torno al 54 %, es mucho menos severo que las caídas del 75 % al 90 % vistas al final de mercados bajistas anteriores. Bernstein describe esta corrección como el mercado bajista "más suave" de la historia de Bitcoin y mantiene un objetivo de precio para finales de 2026 de $150 000.
La diferencia entre el 54 % y el 90 % no es solo una cuestión numérica: indica un cambio profundo en la estructura subyacente del mercado cripto.
¿Qué tan profundo es el "referente de dolor" de los ciclos históricos?
Al analizar los mercados bajistas anteriores de Bitcoin, surge un patrón claro: el estallido de la burbuja de 2013, el desplome desde el máximo de 2018 y la fuerte caída tras la crisis de FTX en 2022 registraron drawdowns máximos en el brutal rango del 75 % al 85 %. En concreto, el mercado bajista de 2018 tuvo un drawdown máximo de alrededor del 84 %, mientras que el de 2022 fue de aproximadamente el 78 %. A lo largo de tres ciclos provocados por grandes eventos del sector (2014–2015, 2018–2019 y 2022–2023), los drawdowns máximos oscilaron entre el 76,7 % y el 83,6 %.
Bernstein señala que una caída del 75 % al 90 % es la verdadera marca del final de un mercado bajista: estos descensos eliminaron la burbuja de 2013, el máximo de 2018 e incluso los repuntes posteriores a 2020. Basándose en el drawdown histórico del 75 %, Bitcoin habría caído desde su máximo de $125 000 hasta unos $31 000.
En este ciclo, el drawdown ronda el 54 %, con un mínimo de aproximadamente $58 115 a fecha del 25 de junio. Aunque esta caída sigue siendo un golpe duro para quienes compraron en máximos, se asemeja más a una corrección de mitad de ciclo que a una señal definitiva de transición de mercado alcista a bajista.
Cómo la institucionalización está cambiando la pendiente descendente
La explicación más directa para el drawdown más reducido se encuentra en los cambios estructurales entre los participantes del mercado.
En mercados bajistas anteriores, predominaban los inversores minoristas. Cuando cundía el pánico, los minoristas tendían a vender en oleadas concentradas e irracionales, lo que provocaba caídas pronunciadas de precio. Esta vez, el capital institucional juega un papel mucho más profundo. Juan Leon, estratega sénior de inversiones en Bitwise, observa que la actual caída es "el mercado bajista estructuralmente más suave" en la historia de Bitcoin, con mínimos de ciclo al alza y los tenedores marginales pasando de especuladores minoristas a gestores profesionales de activos.
La institucionalización atenúa las caídas de dos formas. Primero, los ETF spot de Bitcoin han atraído grandes tenencias a largo plazo, con tasas de rotación mucho menores que las de los minoristas, lo que reduce significativamente la presión vendedora. Segundo, las instituciones operan bajo una lógica diferente: mientras que en mercados bajistas anteriores los inversores se preguntaban "¿puede sobrevivir el cripto?", ahora los inversores institucionales se preguntan "¿cuándo debo comprar y cuánto?". Este cambio de enfoque está transformando fundamentalmente la trayectoria descendente del mercado.
Flujos de ETF y divergencia en el sentimiento de mercado
Los ETF spot de Bitcoin son otra clave para entender por qué la caída de este mercado bajista es más moderada.
Bernstein informa que, en 2026, los flujos netos combinados de tenedores corporativos y ETF spot de Bitcoin suman unos $10 000 millones, una fuerte caída respecto a los $60 000 millones de 2025. Este año, los ETF spot de Bitcoin han registrado salidas netas de alrededor de $5 500 millones, con activos bajo gestión por valor de $74 000 millones.
A primera vista, las salidas de ETF parecen una señal bajista. Pero Bernstein ofrece otra perspectiva: con $74 000 millones en activos, una salida de $5 500 millones representa menos del 7,5 %. Si se suma a la casi reducción a la mitad del precio de Bitcoin, el pesimismo se amplifica. El equipo de Chhugani señala que, aunque los flujos de ETF fluctúan, no ha habido una capitulación forzada y a gran escala por parte de los gestores institucionales. Las principales plataformas han visto una disminución del interés abierto, pero no las liquidaciones en cascada que se presenciaron en 2022. Esto sugiere que el mercado está atravesando un proceso de desapalancamiento, no una salida de la clase de activo.
Cómo las tenencias corporativas se convierten en el "ancla estable" del mercado
En el contexto de las salidas de ETF, los tenedores corporativos de Bitcoin—liderados por Strategy (anteriormente MicroStrategy)—se han convertido en una de las pocas fuentes de flujos positivos.
Citando las declaraciones de la empresa, Bernstein señala que Strategy acumuló unos 175 000 Bitcoins en 2026, invirtiendo aproximadamente $14 000 millones y elevando sus tenencias totales a 847 363 BTC. El informe desglosa aún más las finanzas de Strategy: la deuda total representa solo el 13 % del valor de su colateral en Bitcoin, con el próximo pago de principal de $1 000 millones previsto como muy tarde para el tercer trimestre de 2028; los $15 000 millones en acciones preferentes son capital perpetuo a largo plazo, sin presión de vencimiento. Esta estructura hace que una venta forzada a gran escala de Bitcoin por parte de Strategy sea muy improbable.
Esta estrategia corporativa de "solo comprar, no vender" proporciona un soporte de compra continuo durante las caídas del mercado, estrechando objetivamente el rango de precios a la baja.
Migración de hashrate: salida de mineros estadounidenses y reorganización global
Otro cambio notable en el lado de la oferta proviene de ajustes estructurales en la industria minera de Bitcoin.
El informe de Bernstein destaca que las principales empresas mineras cotizadas en EE. UU. están cambiando rápidamente su enfoque hacia centros de datos de IA e incluso podrían abandonar por completo la minería de Bitcoin. Se espera que el hashrate que liberen sea absorbido por mineros extranjeros en el Sudeste Asiático, Asia Central y América Latina.
Los datos lo confirman: desde principios de año, el hashrate promedio de la red Bitcoin ha disminuido alrededor del 11 %. En los dos últimos trimestres, la cuota de hashrate de los mineros estadounidenses en la red cayó más de 0,4 puntos porcentuales, mientras que la cuota de mineros de mercados emergentes aumentó aproximadamente 1 punto porcentual.
La migración de hashrate no determina directamente el precio, pero refleja una reorganización estructural del lado de la oferta en la red Bitcoin. La salida de mineros estadounidenses reduce su presión vendedora—antes existía el temor de que los mineros se vieran obligados a vender grandes cantidades de Bitcoin por la caída de la rentabilidad. Mientras tanto, los nuevos participantes de mercados emergentes mantienen la seguridad y descentralización de la red con estructuras de costes más bajas.
Quedan varios obstáculos antes de que termine la caída
Un drawdown más estrecho no significa que el ciclo se haya invertido. Aunque Bernstein mantiene un objetivo de precio optimista, también advierte claramente.
Desde el punto de vista temporal, la actual caída desde el máximo del ciclo lleva tres trimestres, mientras que los mercados bajistas históricos de Bitcoin suelen durar de 12 a 15 meses. Bitwise apunta igualmente que los mercados bajistas pasados duraron normalmente de 12 a 13 meses, y esta corrección lleva solo unos ocho meses, por lo que no se puede descartar más volatilidad o caídas.
En cuanto a las señales de confirmación de suelo, el mercado sigue dividido. Galaxy Research prevé que el mínimo del ciclo se sitúe entre $40 000 y $46 000 antes del cuarto trimestre de 2026, señalando que solo se han activado 4 de los 13 indicadores históricos de suelo. El 1 de julio, Citi redujo su objetivo a 12 meses de $112 000 a $82 000 y rebajó su estimación de flujos netos de ETF spot de Bitcoin para el próximo año de $10 000 millones a cero.
El entorno macro es otra variable que no debe ignorarse. La liquidez global fluye con fuerza hacia el sector de IA, desviando fondos de Bitcoin y otros activos de riesgo. Los desarrollos regulatorios, la evolución de los tipos de interés y los flujos de capital institucional seguirán siendo factores clave para determinar si el mercado puede salir de la caída.
Resumen
La diferencia entre el 54 % y el 90 % no es solo una coincidencia numérica: es un reflejo estructural del paso de Bitcoin de una era especulativa dominada por minoristas a una era de asignación institucional. Las tenencias a largo plazo de ETF, las compras continuas de tesorería corporativa y la reestructuración de la oferta minera sostienen conjuntamente la pendiente más suave de la caída de este mercado bajista.
Pero "suave" no significa "terminado". La duración de la corrección no ha alcanzado los valores históricos, las señales de suelo no están plenamente activadas y la liquidez macro sigue siendo incierta, todo lo cual sugiere que el mercado podría afrontar una fase de consolidación prolongada. Bernstein caracteriza la tendencia actual como un "modo de ajuste de mitad de ciclo", no como un "final de ciclo", lo que implica que confirmar una salida real de la caída requerirá más evidencia basada en datos, no solo un drawdown más estrecho.
Preguntas frecuentes (FAQ)
P: ¿Cuál es el drawdown máximo en este mercado bajista de Bitcoin?
R: Según el análisis de Bernstein, Bitcoin ha caído alrededor del 54 % desde su máximo de ciclo de casi $125 000 en octubre de 2025. A fecha del 10 de julio de 2026, los datos de mercado de Gate muestran a Bitcoin cotizando a $64 034.
P: ¿Cuál es el drawdown promedio en los mercados bajistas históricos de Bitcoin?
R: Los datos históricos muestran que los drawdowns máximos en mercados bajistas anteriores de Bitcoin suelen oscilar entre el 75 % y el 90 %. El mercado bajista de 2018 registró cerca del 84 %, el de 2022 alrededor del 78 %, y los mercados bajistas de 2014–2015 y 2018–2019 estuvieron entre el 76,7 % y el 83,6 %.
P: ¿Cuáles son las principales razones del drawdown más estrecho en este mercado bajista?
R: Las razones clave incluyen una mayor participación institucional, tenencias a largo plazo de ETF spot de Bitcoin, compras continuas por parte de tenedores corporativos de Bitcoin (como Strategy) y un cambio en la estructura de participantes de mercado, pasando del dominio minorista a la asignación institucional. En conjunto, estos factores han reducido la presión vendedora y la volatilidad.
P: ¿Ha salido Bitcoin de la caída?
R: El mercado sigue dividido. Bernstein mantiene un objetivo para finales de 2026 de $150 000 y considera el drawdown del 54 % como un ajuste de mitad de ciclo. Otras firmas, como Galaxy Research, prevén que el suelo se sitúe entre $40 000 y $46 000. La duración de la corrección no ha alcanzado los valores históricos y las señales de suelo no están plenamente confirmadas.
P: ¿La salida de ETF significa que las instituciones están abandonando?
R: No necesariamente. En 2026, las salidas netas de ETF spot de Bitcoin sumaron unos $5 500 millones, pero eso representa menos del 7,5 % de los $74 000 millones en activos bajo gestión. Bernstein señala que estas salidas no han provocado una capitulación a gran escala entre los gestores institucionales; el mercado está en un proceso de desapalancamiento, no de huida de la clase de activo.
