Inside Stretch: Un nuevo análisis detalla cómo la estrategia gestiona su novedoso instrumento de deuda

Un nuevo informe de investigación de Bitmex examina Stretch (STRC), un novedoso instrumento de deuda Strategy diseñado para mantener la estabilidad de precios ajustando su tasa de dividendo mensual de acuerdo con los precios del mercado, ofreciendo información sobre cómo funciona el producto y los riesgos que puede representar para los inversores.

El Informe de Investigación de Bitmex Cuestiona las Afirmaciones de Estabilidad del Producto de Deuda STR de la Estrategia

La seguridad de Stretch de Strategy, listada como STRC, se comercializa como la opción de menor riesgo entre los productos perpetuos preferidos de la empresa, con comparaciones hechas con los bonos del Tesoro de EE. UU. de corta duración a pesar de su conexión con la acumulación continua de bitcoin de la firma.

Según el informe titulado “Bit of a Stretch”, los investigadores de Bitmex detallan que la estructura de STRC se centra en un dividendo variable que puede aumentar cuando la deuda se negocia por debajo de su precio objetivo $100 o caer cuando se negocia por encima de ese nivel, creando un sistema destinado a mantener el instrumento estable. Recientemente, la deuda se ha negociado cerca del valor nominal, señalando una tracción temprana entre los inversores.

Bitmex Research señala que el mecanismo de STRC es muy inusual porque ningún otro producto de deuda conocido ajusta su cupón estrictamente para mantener anclado su precio de negociación. La deuda variable tradicional sigue las tasas de interés de referencia, mientras que STRC responde directamente a su propia valoración de mercado.

Dado que el capital recaudado a través de la emisión de STRC se utiliza para comprar bitcoin en lugar de financiar operaciones corporativas, los investigadores describen el instrumento como una nueva iteración de los métodos poco convencionales de Strategy para expandir su tesorería de bitcoin.

“Una diferencia clave con respecto a los tesoros es que el dinero recaudado por la emisión de STRC se utiliza para comprar Bitcoin”, afirma Bitmex. “Este es otro intento de hackear el sistema financiero, para comprar más Bitcoin.” El departamento de investigación de Bitmex añade:

“Hasta donde sabemos, STRC es un producto novedoso. No hay otros instrumentos de deuda como este. Los instrumentos de deuda típicamente tienen un cupón fijo o un cupón variable, donde el interés varía dependiendo de otras tasas de interés en la economía, como la tasa de fondos de la Fed.”

El informe señala lo que considera el riesgo más significativo para los tenedores: la estrategia puede reducir la tasa de dividendo en hasta 25 puntos básicos cada mes a su discreción, independientemente del rendimiento del mercado de STRC. En algunos casos, las reducciones pueden ocurrir incluso más rápido cuando las tasas de referencia más amplias disminuyen. Con la reducción mensual máxima, un dividendo del 10% podría caer a cero en poco más de tres años, reduciendo sustancialmente los retornos para los inversores.

El informe establece:

“Nuestra comprensión de lo anterior es que MSTR puede, a su absoluta discreción, reducir la tasa de dividendos en hasta 25 bps al mes, sin importar lo que esté sucediendo. No importa lo que esté sucediendo con el precio de STRC o en el mercado en general, la tasa de dividendos puede ser reducida en 25 bps al mes.”

Bitmex Research también destaca cómo los pagos no realizados se acumulan con el tiempo, lo que podría limitar la capacidad de Strategy para pagar dividendos en otras clases de acciones hasta que se cubran los saldos pendientes de STRC. Sin embargo, el informe enfatiza que los titulares de STRC no tienen derechos de seguridad y la empresa no debe pagos de dividendos si decide no realizarlos, incluso si se acumulan deudas.

En la cuestión de si STRC comparte características con un esquema Ponzi, Bitmex Research concluye que no cumple con la definición, aunque señala similitudes: la estrategia no puede mantener los niveles actuales de dividendos sin nuevo capital o ventas de bitcoin. Pero la flexibilidad para reducir gradualmente los dividendos le da a la empresa un largo recorrido, haciendo que la estructura sea altamente favorable para la estrategia mientras coloca más riesgo en los inversionistas. El informe argumenta que STRC conlleva considerablemente más riesgo que los bonos del Tesoro a corto plazo, aunque se comercializa como comparable.

En conclusión, el informe de Bitmex dice que si las condiciones se debilitan, la estrategia podría simplemente reducir los dividendos mensuales, facilitando los pagos para la empresa, mientras que probablemente causaría que el precio de STRC cayera. Los investigadores describen el diseño como estructuralmente ventajoso para la estrategia, sugiriendo que los inversores pueden enfrentar las consecuencias más severas si las reducciones de dividendos se aceleran.

Preguntas Frecuentes ❓

• ¿Qué es Stretch (STRC)? Stretch es el valor preferido de tasa variable de Strategy diseñado para mantener un precio de $100 mediante el ajuste de su dividendo mensual.
• ¿Cómo se diferencia STRC de la deuda tradicional? Su tasa de dividendo cambia según su propio precio de mercado en lugar de seguir las tasas de interés de referencia.
• ¿Por qué evaluó Bitmex Research STRC? La revisión analiza la mecánica de estabilidad de STRC, las reglas de dividendos y las consideraciones de riesgo para los inversores.
• ¿Qué riesgos destaca el informe? Bitmex Research advierte que la estrategia puede reducir constantemente los dividendos, lo que puede afectar significativamente el valor de STRC.