Operador de Wall Street durante 27 años: ¡La burbuja de la IA estallará! Bitcoin ya no es "sexy", el retroceso del mercado es solo un aperitivo.

Texto original: David Lin

Compilado y organizado por: Yuliya, PaNews

La historia no se repetirá de manera simple, pero siempre es sorprendentemente similar. En el episodio de este programa del conocido YouTuber David Lin, el veterano trader Gareth Soloway, con 27 años de experiencia en la burbuja de Internet y la crisis financiera de 2008, nos explicará las similitudes entre el mercado actual y los picos históricos. Él cree que, impulsado por el concepto de IA, la valoración del mercado ha sobrepasado en gran medida el futuro, y un punto de inflexión clave ha llegado; una corrección del 10% al 15% es solo el comienzo. Gareth no solo emite una alerta sobre el mercado de valores, sino que también tiene una actitud cautelosa hacia el comportamiento a corto plazo de Bitcoin y el oro, y desde múltiples dimensiones como la economía macro, los secretos de la industria y los gráficos técnicos, explica sistemáticamente por qué cree que los inversores deben prepararse para la inminente agitación del mercado.

La burbuja de IA y la relación con el mercado laboral y la política monetaria

Moderador: Sin duda, el mercado actual se encuentra en un momento muy interesante. He visto un artículo donde Kevin Hassett, exasesor económico principal de Trump, presenta un punto de vista en el que sostiene que la inteligencia artificial podría estar causando un período de “calma” en el mercado laboral. Él menciona que, a pesar de un fuerte crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2025, las empresas podrían reducir la necesidad de contratar graduados universitarios porque la IA ha aumentado la productividad de los empleados existentes. He visto algunos informes que indican que grandes consultoras como McKinsey también han perdido parte de su negocio debido a que los clientes se están volcando hacia empresas de consultoría de IA más baratas y eficientes. ¿Crees que la IA es la principal razón del aumento en el mercado de valores, pero al mismo tiempo está causando un enfriamiento en el mercado laboral?

**Gareth：**Primero, sin duda la IA ha impulsado el aumento del mercado de valores. Los datos muestran que el 75% del aumento del índice S&P 500 en los últimos dos años está directamente relacionado con las acciones de conceptos de IA, las acciones de IA han estado liderando el mercado al alza. Sin embargo, no estoy de acuerdo en que la actual debilidad del mercado laboral sea causada por la prosperidad de la IA. La IA tarde o temprano afectará cada vez más el empleo, pero la verdadera razón en este momento es la enorme incertidumbre en el ámbito empresarial.

Por supuesto, el mercado de valores parece estar en constante aumento, pero la realidad es que las personas siguen soportando el dolor causado por la inflación, y creo que la inflación real es más alta de lo que se informa, lo que lleva a los consumidores a comenzar a reducir sus gastos (por ejemplo, el desempeño de Cava y Chipotle). La reducción en el gasto de los consumidores obliga a estas empresas a tener que suspender las contrataciones.

Moderador: La Reserva Federal está a punto de detener la reducción cuantitativa (QT) y podría inyectar más liquidez a través de recortes de tasas continuos. ¿Crees que esto llevará a un mayor aumento en el mercado de valores en su conjunto? En otras palabras, ¿la burbuja de la IA se volverá más grande?

Gareth： Creo que la burbuja de la IA está en un punto de inflexión. Creo que el mercado de valores ha alcanzado su punto máximo y al menos experimentará una corrección del 10% al 15%. De hecho, ya mencioné anteriormente que una corrección del 10% podría comenzar en octubre, y el mercado realmente alcanzó su punto máximo a finales de octubre. Aunque actualmente la caída desde el punto máximo histórico no es grande, realmente creo que ya ha comenzado una tendencia a la baja. Quiero hablar sobre algunas de las razones, ya que son muy dignas de atención.

Primero son los indicadores de valoración. La valoración actual anticipa los ingresos de los próximos 5 años (hasta 2030) e incluso más allá en el precio de las acciones, lo que significa que el precio ha adelantado los ingresos aún no realizados, el riesgo es muy evidente.

En segundo lugar, debemos hablar sobre cómo fluye el capital de un lado a otro. Por ejemplo, AMD recibió miles de millones de dólares en inversiones de OpenAI, pero a cambio, AMD le otorgó a OpenAI opciones de compra de 100 millones de acciones de AMD. Nvidia también le dio a OpenAI una suma de dinero, para que OpenAI pudiera comprar o alquilar chips de Nvidia. Esto es, en cierto modo, un típico “esquema Ponzi”, cuyo objetivo es mantener este impulso positivo, mientras que la realidad es que este ecosistema no es tan sólido como parece. Muchas empresas también reconocen que “la IA es genial, pero actualmente es difícil monetizarla”.

Realmente creo que la IA es el futuro, pero la pregunta es, en este momento, ¿realmente vale una valoración tan alta?

Otro problema importante son los centros de datos. La construcción de centros de datos está actualmente en suspenso. Recuerda que el auge de las acciones de IA se debe en gran medida a que todos estos centros de datos necesitan ser construidos, y todos necesitan chips. Pero la clave es que Microsoft ha detenido la construcción de dos centros de datos, y Micron también ha detenido uno. ¿Por qué? Porque no hay suficiente electricidad. Tienen que obtener electricidad, y no pueden simplemente extraerla de la red eléctrica existente, porque al hacerlo, las facturas de electricidad de los residentes podrían triplicarse. Así que, si envías toda la energía a estos centros de datos, en realidad aplastará a los consumidores comunes.

Finalmente, las empresas de centros de datos de gran escala están utilizando un período de depreciación de hasta siete años para calcular el valor de los chips. Esto es ridículo. Los datos muestran que, debido al rápido desarrollo tecnológico y la carga de funcionamiento de alta intensidad de los chips durante dos años consecutivos, un chip comprado a precio completo solo vale el 10% de su valor original después de dos años. Cuando distribuyes la depreciación en siete años, la cantidad de depreciación anual se vuelve muy pequeña, lo que hace que sus informes financieros parezcan más altos en ganancias. Pero en realidad, estas empresas de gran escala están sobreestimando seriamente sus ganancias.

Moderador: Las preguntas que has planteado han persistido durante un tiempo, pero nadie sabe cuánto tiempo durará esta situación, ni cuándo se detendrá. Entonces, como trader, ¿cómo tomas decisiones de inversión prácticas basándote en esta información? Después de todo, la mayoría de las personas pueden estar de acuerdo con tu opinión, pero también dirán: “no sabemos cuándo se detendrá la música”.

**Gareth：**Eso es exactamente lo aterrador. Si le preguntas a la gente común, la mayoría dirá que estamos en una burbuja, pero aún así están comprando porque no quieren perder la oportunidad de participar en la subida y creen que podrán salir antes de que el mercado se invierta. Esta mentalidad fue especialmente evidente en el mercado de criptomonedas de 2021 y en otros activos cuando alcanzaron su punto máximo.

Mira el gráfico semanal de SMH (ETF de semiconductores de VanEck), que abarca prácticamente todas las principales empresas de semiconductores como Broadcom, Nvidia y AMD. La línea amarilla es la media móvil de 200 semanas. Al retroceder a 2020 y 2021, vemos que hay un patrón de desviación relativa con respecto a la media de 200 semanas: en el pasado, en los picos, se desvió hasta un 102% por encima de la media de 200 semanas, seguido de una fuerte corrección del 45%.

En los datos de 2024, el grado de desviación también alcanzó el 102%, y luego la industria experimentó un retroceso del 40%. Recientemente, SMH volvió a alcanzar un grado de desviación del 102% hace unas semanas, lo que indica que el mercado podría enfrentar una nueva presión de ajuste. La media móvil de 200 semanas es como el “cuartel general” del mercado; cuando el precio de las acciones se desvía demasiado, eventualmente regresará. Según los datos actuales, la industria de semiconductores podría enfrentar un retroceso significativo.

Análisis del mercado y de Bitcoin

Moderador: Esto es realmente preocupante, porque como mencionaste antes, la industria de los semiconductores está estrechamente vinculada a otras acciones del sector tecnológico y a la economía en general, existe un fenómeno de financiamiento cíclico. Supongo que si alguna acción grande de semiconductores cae, podría arrastrar a todo el mercado. ¿Estás de acuerdo?

**Gareth：**100% de acuerdo. Dado que el 75% del aumento del índice S&P 500 en los últimos dos años proviene de acciones de IA, si estas acciones caen, inevitablemente arrastrarán a todo el mercado. Además, también debes considerar otros factores. Actualmente, el 90% de las expectativas de crecimiento del PIB provienen de los gastos de capital de estas grandes empresas tecnológicas. Ahora imagina que si estas grandes empresas reducen un poco sus gastos de capital, la economía estadounidense podría caer en una recesión. Así que estamos en el borde de una posible corrección a gran escala que podría ser más grande de lo esperado. Este tambalear del mercado de valores, especialmente en el sector tecnológico, ya ha comenzado en las últimas semanas. Has visto varias ventas masivas muy malas, justo el viernes pasado, experimentamos la mayor venta en un solo día desde abril.

Moderador: La expectativa de caída del 10% al 15% que mencionaste anteriormente, también ha sido expresada por líderes de algunos grandes bancos. El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, mencionó hace unas semanas en Hong Kong que en los próximos 12 a 24 meses, es muy probable que el mercado de valores tenga una corrección del 10% al 20%. El CEO de Morgan Stanley también está de acuerdo y considera que deberíamos dar la bienvenida a esta posibilidad, ya que una corrección del 10% al 15% es una parte natural del ciclo y no está impulsada por algún tipo de efecto de acantilado macro. Parecen pensar que incluso en un mercado alcista, este tipo de corrección es bastante común. Entonces, estructuralmente, ¿sigues siendo optimista?

**Gareth：**Como operador a corto plazo, estoy más bajista recientemente, he estado vendiendo en corto algunas acciones como Nvidia y SanDisk.

Déjame mostrarte este gráfico del índice S&P 500, te mostraré por qué es muy probable que hayamos alcanzado un máximo. Desde el punto más bajo de la pandemia de COVID-19 en 2020 hasta el punto más bajo del mercado bajista en 2022, se formó una clara línea de tendencia, y actualmente el índice S&P 500 ha alcanzado la línea superior paralela al máximo del mercado alcista de 2021. Los datos históricos muestran que cuando el mercado toca la línea superior de este canal, ha habido retrocesos a nivel de mercado bajista.

Basado en esto, creo que el retroceso ya ha comenzado y el máximo del S&P 500 ya se ha formado. El motivo por el cual el mercado está en movimiento ahora es porque esos inversores que “compran en las caídas” han sido lavados de cerebro por grandes instituciones, gobiernos, etc., creyendo que el mercado nunca caerá más del 2% al 3%. Cuando un retroceso del 10% al 15% llegue realmente, estarán muy sorprendidos.

Anfitrión: ¿Cuál crees que es la acción tecnológica más sobrevalorada? Mencionaste que estás en corto sobre Nvidia.

**Gareth：**Prefiero hacer cortos de manera amplia en la industria de semiconductores. Creo que hacer cortos justo antes del anuncio de resultados de Nvidia tiene algo de riesgo, porque siempre podría subir 10 o 20 dólares después del informe y luego volver a bajar. A largo plazo, hay un gran riesgo de retroceso según la valoración y el análisis técnico.

También estoy en corto, observando acciones como SanDisk que han tenido un rendimiento muy vertical el año pasado/este año: estos gráficos semanales deben retroceder entre un 20% y un 30% para ser razonables. No estoy negando los fundamentos de estas empresas, pero el análisis técnico, la valoración y la estructura del mercado les otorgan un riesgo muy alto a corto plazo.

También es importante tener en cuenta que el dinero no sale por completo al comienzo del techo del mercado. En las primeras etapas de una formación superior, como en 2007, veríamos un retroceso, luego un fuerte repunte, luego un retroceso y luego un rebote, ya que los compradores han sido entrenados para comprar en la caída. La mayor caída se produjo al final del ciclo, cuando todos tiraron la toalla y entraron en pánico. Por lo tanto, la formación del techo suele ser lenta en las primeras etapas, ya que todavía hay personas que siguen comprando, pero a medida que el precio baja, la tasa de disminución se acelera. **

Presentador: Bien, pasemos a Bitcoin. Más tarde volveremos a pedirle a Gareth que dé su pronóstico del S&P 500 para fin de año. Bitcoin ha tenido una fuerte corrección, ha caído por debajo de los 100,000 dólares y ahora está por debajo de 95,000 dólares. ¿Cuál es tu opinión sobre Bitcoin ahora y los próximos niveles de soporte clave?

**Gareth：**Desde un punto de vista profesional, el pico de esta vez es en realidad muy fácil de juzgar. Hemos discutido durante los últimos meses que, si conectas el pico del mercado alcista de 2017 y el primer pico de 2021, esta línea de tendencia predice perfectamente cada uno de los picos recientes.

Así que es muy obvio, la línea blanca aquí es un nivel de resistencia. Si podemos volver a subir y romper esta línea, entonces la opinión de aquellos que claman por precios ridículamente altos podría volverse válida.

Si el mercado de valores cae y provoca pánico, la gente, desafortunadamente, todavía venderá Bitcoin. Actualmente, el soporte clave de Bitcoin está alrededor de 73,000 a 75,000 dólares (muchos puntos máximos/ruptura en ese rango de soporte). Si los osos ganan la batalla, Bitcoin podría volver a 73,000 a 75,000 dólares, e incluso más bajo; si los toros pueden mantener esta línea, podríamos regresar a 127,000, 128,000 e incluso 130,000 dólares.

Moderador: Mencionaste los riesgos en el ámbito de los semiconductores, y sabemos que Bitcoin y las acciones tecnológicas están interrelacionadas. ¿Por qué crees que este año Bitcoin no ha tenido un rendimiento tan bueno como muchas acciones de semiconductores y todo el sector tecnológico? Bitcoin ha estado prácticamente plano este año, mientras que el índice Nasdaq sigue en aumento.

**Gareth：**Hay varias razones:

• El Bitcoin se ha convertido recientemente en un activo “aburrido”. Sé que esto suena loco, pero cuando ves algunas acciones de chips subir un 30%, 40% e incluso un 100%, parecen nuevas “altcoins” con aumentos ridículos. En comparación, el Bitcoin parece menos “sexy”.
• Otro factor es que hemos comenzado a ver que el poder de compra de las instituciones no es tan activo como antes. Algunas empresas de criptomonedas que alguna vez establecieron reservas de Bitcoin ahora enfrentan dificultades para financiarse, lo que ha llevado a una disminución en las compras. Incluso hemos visto esto en MicroStrategy. Debido a los cambios en las condiciones de los préstamos, MicroStrategy no puede obtener el mismo nivel de fondos para realizar compras masivas como lo hacía en el pasado. Así que MicroStrategy sigue comprando, pero las órdenes son mucho más pequeñas que antes.
• El último factor es desapego del riesgo. Si retrocedemos un poco, antes de que el mercado de valores alcance su pico, los activos de riesgo ya han alcanzado su pico. En diciembre de 2017, Bitcoin alcanzó su pico, y en enero de 2018, el mercado de valores alcanzó su pico. En noviembre de 2021, Bitcoin alcanzó su pico, y a finales de diciembre de ese mismo año, el mercado de valores alcanzó su pico. Cuando las personas comienzan a desapegarse del riesgo, al menos para los grandes fondos institucionales, lo primero que miran son los activos de mayor riesgo, que son las criptomonedas. Así que el proceso de desapego del riesgo comienza desde allí y luego se propaga al mercado de valores como un resfriado. Creo que estamos al borde de ver que esto suceda.

Presentador: Si decimos que Bitcoin y las acciones tecnológicas han tenido una relación muy estrecha en la historia, y que en los ciclos de mercado alcista pasados, el rendimiento de Bitcoin ha superado al del mercado de valores, pero esta vez no ha sido así. ¿Significa esto que Bitcoin está subestimado?

**Gareth：**Creo que Bitcoin finalmente superará al mercado de valores, porque sigue siendo un activo de oro digital de reserva. Así que cuando la pánico llega y comienza la desinversión, los precios serán impactados. Pero una vez que se asiente el polvo, la gente se dará cuenta de que el mercado de valores necesita caer más, y Bitcoin puede convertirse en el receptor de parte de esos flujos de capital. Quiero dejar claro que todavía creo que Bitcoin podría caer entre 73,000 y 75,000 dólares, o incluso más bajo, pero iré comprando gradualmente a medida que baje, para acumular una posición de tenencia a largo plazo.

Presentador: ¿Eres más optimista o pesimista sobre el mercado de las altcoins?

Gareth: Tengo una actitud cautelosa hacia las altcoins. Siempre están cambiando, siempre aparece una nueva tecnología popular. En mi opinión, Ethereum necesita bajar un poco más, he establecido un precio de compra para el trading en rangos de ETH entre 2800 y 2700 dólares, este nivel es un punto de soporte importante.

Oro, comparación de riesgos y perspectivas a largo plazo

Presentador: Hablemos sobre el oro. El oro sigue firmemente por encima de los 4000 dólares y está en un proceso de consolidación. Es interesante notar que he observado que los videos sobre oro en mi canal han comenzado a perder popularidad. Hace un mes y medio, cuando el precio del oro se disparó por encima de los 4000 dólares, la gente estaba muy emocionada. Ahora básicamente está formando un fondo alrededor de los 4000 dólares, y mi interpretación es que la gente ha aceptado esto como “nueva normalidad”. ¿Es esta la nueva normalidad? ¿Es el precio mínimo ahora 4000 dólares?

**Gareth：**Personalmente creo que el oro todavía tiene un poco de espacio para bajar, porque aún no se han eliminado a los “débiles”. El mercado generalmente tiende a limpiar a estos tenedores indecisos antes de iniciar la próxima ronda de un mercado alcista. Comparar la tendencia del precio del oro en 1979 con la de 2025 muestra un patrón casi similar: primero un aumento, luego una consolidación lateral y, a continuación, varias semanas de aumento continuo (en 1979 hubo 9 semanas consecutivas de velas alcistas semanales, en 2025 también hubo 9 semanas). Históricamente, la corrección de 1979 comenzó una nueva ronda de aumentos solo después de retroceder a un nivel de soporte clave.

Según la analogía, creo que el oro podría caer a $3,600–$3,500 antes de comenzar la próxima gran subida. Pero lo importante es que esta vez es diferente a 1979. En 1979 y en la década de 1980, el entonces presidente de la Reserva Federal, Volcker, estaba aumentando las tasas de interés. Y ahora, Powell está bajando las tasas. En 1979, la relación deuda/PIB era del 32%, ahora es del 130%. El gobierno actual sigue gastando sin control. Así que la diferencia es que, en 1979, nos tomó de 20 a 30 años volver a ver nuevos máximos históricos. Y esta vez, creo que para el próximo año, ya estaremos de vuelta en nuevos máximos históricos. Alcanzar los 5000 dólares el próximo año no es una duda para mí.

Moderador: En el corto plazo, ¿cuál de los activos, el oro, el bitcoin o las acciones, tiene un mayor riesgo de caída? Si se calcula en porcentaje, ¿cuál debería caer más?

Gareth: En términos porcentuales, la volatilidad de Bitcoin es la mayor, y el riesgo a la baja a corto plazo es el más alto. Si Bitcoin cae a mi precio objetivo de 75,000 o 73,000 dólares, eso representaría una caída de aproximadamente el 23% desde los niveles actuales. Si el oro cae a alrededor de 3,600 dólares, eso sería una caída de aproximadamente el 12%. En cuanto al mercado de valores, hemos discutido una corrección del 10% al 15%. Esta corrección nos llevaría a un nivel de aproximadamente 6,100 puntos, que es el punto de pivote alto que rompimos anteriormente, y ahora se ha convertido en soporte técnico. Para mí, el mercado de valores es el más incierto, podría estar en un pico cíclico, y en los próximos años podríamos ver caídas de hasta el 30% al 40%, aunque creo que después de una corrección del 10% al 15% habrá un rebote. Si tuviera que asignar, me inclinaría más hacia el oro en estos precios objetivo mencionados, ya que es relativamente menos arriesgado, seguido de Bitcoin.

Presentador: ¿Por qué crees que el oro es estructuralmente más prometedor que el bitcoin?

Gareth: El principal problema del Bitcoin es que hay una gran cantidad de apalancamiento en el sistema. Las personas pueden invertir con grandes sumas de dinero. Cuando entidades como MicroStrategy poseen tanto Bitcoin y además utilizan apalancamiento, eso me preocupa. Como alguien que vive del análisis del riesgo de las transacciones, esto realmente me pone un poco nervioso. Si se ven en problemas y se ven obligados a liquidar, podrían causar un colapso del Bitcoin que supere cualquier cosa que hayamos visto antes.

Y el oro es aún más diversificado, los bancos centrales de todos los países lo poseen, no venderán en pánico, ya que los bancos centrales pueden imprimir su propio dinero. Así que, al final, al menos para mí, el precio del oro tiene más seguridad.

Moderador: Quiero compartir una publicación de Ray Dalio, que refleja lo que dijiste antes sobre “estimular en medio de burbujas”. Él menciona que la Reserva Federal ha anunciado el fin de la contracción cuantitativa (QT) y el inicio de la expansión cuantitativa (QE), y de cualquier manera que se describa, esto es una medida de flexibilización. ¿Qué piensas que esto afectará al mercado?

Gareth: Estoy de acuerdo con el punto de Dalio de que el cambio técnico de la Fed (detener la reducción del balance e implementar la flexibilización cuantitativa o algo similar) está inyectando liquidez en un sistema donde ya hay una burbuja. El patrón histórico de aumento de la deuda durante las expansiones y desapalancamiento durante las recesiones no ha surgido en este ciclo: hemos estado acumulando deuda, lo que ha creado burbujas más grandes, y las burbujas más grandes significan colapsos más grandes. Probablemente sea peor ahora de lo que fue durante la crisis financiera, y me resulta difícil para muchas personas entender completamente la escala. Estados Unidos se está acercando o entrando en un ciclo de 100 años de problemas, lo que hace que muchos inversores jóvenes que no han experimentado un colapso importante estén “educados” por este evento. A menudo se dice que alguien en cada generación tiene que pasar por ello. La mayoría de los que vivieron la Gran Depresión se han ido, y parece que hemos olvidado esas lecciones: administre sus finanzas con cuidado, no gaste de más, no acumule deudas enormes. **

Presentador: ¿Qué consejos de advertencia les darías a los jóvenes traders que aún no han experimentado una caída significativa o una explosión de burbuja?

Gareth：Mantente alerta. Muchos nuevos inversores entraron al mercado después de la pandemia de COVID-19, desde entonces solo hemos experimentado un rebote en V, el mercado alcanzó un nuevo máximo en un mes, pueden pensar que el mercado solo subirá. Comencé a operar en 1999, recuerdo que al Nasdaq le tomó más de 15 años alcanzar un nuevo máximo. Pero la historia no es así, el mercado puede necesitar más tiempo para recuperarse. Proteger el capital es clave: operar con disciplina, controlar el riesgo y ser consciente de los riesgos sistémicos que trae la actual situación de dinero y deuda. Al menos el 60%–70% de los hogares estadounidenses pueden estar en recesión económica, el aumento del mercado oculta esta realidad; una vez que el mercado de valores caiga, el consumo de lujo disminuirá, en mi opinión, no importa cuánto sea el gasto de capital en IA, la economía se desacelerará.