Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas: burbuja de IA, Tasa de interés de revalorización y cambio de ciclo

Resumen

A finales de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un periodo de profunda oscilación impulsado por factores macroeconómicos: aunque Bitcoin sigue en un rango alto de 90,000 dólares, el sentimiento ha caído a niveles de extremo miedo desde la pandemia de 2020, con grandes salidas diarias de ETF, cambios estructurales de ballenas y el sacrificio de los minoristas formando un típico “redistribución de fichas” en la mitad del ciclo alcista. Al mismo tiempo, las expectativas de recortes de tasas en EE. UU. han sido revaluadas, y las preocupaciones sobre tasas de interés altas han comprimido significativamente la valoración de activos de riesgo. Aunque la liquidez macro externa no ha empeorado —Japón, China y Europa están todos en un camino hacia la flexibilización—, el ritmo depende más de datos puntuales, lo que coloca al mercado en un raro periodo de “liquidez amigable y sentimiento frío”. La presión crediticia de la burbuja de IA también ha agravado la transmisión de riesgos entre activos, lo que ha comprimido los activos criptográficos en términos de capital, atención y narrativa. En este contexto, el mercado de criptomonedas está entrando en una fase estructural de migración de débiles a fuertes, sentando las bases para el próximo ciclo.

I. Análisis macroeconómico del mercado de criptomonedas

En las últimas semanas de turbulencia en el mercado, el precio de Bitcoin y el sentimiento han mostrado una rara y enorme divergencia: el precio se mantiene firmemente por encima de los 90,000 dólares, en el rango de su histórico máximo, pero la psicología del mercado ha caído en el abismo del “miedo extremo”. El índice de miedo y codicia llegó a tocar los 16 puntos, la lectura emocional más fría desde el colapso global de la pandemia en marzo de 2020; aunque recientemente ha habido una ligera recuperación, apenas logra luchar en el rango de 12 a 18. El discurso positivo sobre Bitcoin en las redes sociales ha caído en sincronía, pasando rápidamente de un optimismo firme a quejas, enojo y culpas entre sí. Esta desalineación no es casual, a menudo ocurre en la segunda mitad de un mercado alcista: los jugadores que entraron temprano ya han acumulado enormes ganancias no realizadas, y una vez que hay un ligero cambio en el macroentorno, optan por asegurar sus ganancias; mientras que el capital que entró más tarde, persiguiendo precios altos, se ve rápidamente atrapado en la volatilidad a corto plazo, amplificando aún más el pánico y la decepción en el mercado. Actualmente, Bitcoin está alrededor de 92,000 dólares, casi igual que a principios de año (aproximadamente 90,500 dólares), tras experimentar un gran aumento y una profunda corrección durante el año, regresando cerca del punto de partida, mostrando un movimiento de “consolidación en niveles altos”.

El flujo de fondos en la cadena proporciona señales más directas que las emociones. En primer lugar, el papel del ETF spot ha pasado de ser el “motor de impulso” que conduce el mercado alcista a convertirse en un “drenaje” a corto plazo. Desde noviembre, los ETF han registrado más de 2 mil millones de dólares en salidas netas acumuladas, con una salida máxima en un solo día que se acerca a los 870 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord negativo desde su lanzamiento. El impacto a nivel narrativo es mucho mayor que el del capital en sí: anteriormente, la lógica de “asignación a largo plazo de instituciones” era el punto de apoyo más crucial del mercado; hoy, este apoyo se ha convertido en una reducción de posiciones, lo que hace que los inversores minoristas sientan la inseguridad de estar “sin un adulto que respalde”. El comportamiento de las ballenas también ha mostrado una clara diferenciación. Las ballenas de tamaño medio que poseen entre 10 y 1000 BTC se han convertido en vendedores netos en las últimas semanas, vendiendo decenas de miles de bitcoins, lo que claramente indica que jugadores veteranos que se posicionaron temprano y obtuvieron grandes beneficios están eligiendo realizar ganancias. Por otro lado, las súper ballenas que poseen más de 10,000 BTC han estado aumentando sus posiciones, y los datos en la cadena muestran que algunas entidades estratégicas de largo plazo están acumulando en contra de la tendencia durante la caída, alcanzando escalas de más de 10,000 BTC.

Al mismo tiempo, la entrada neta de los pequeños minoristas (≤10 BTC) también está aumentando lentamente, lo que indica que, aunque los usuarios más emocionales y novatos pueden estar liquidando en pánico, otra parte de los minoristas más experimentados a largo plazo está aprovechando la oportunidad para aumentar sus posiciones. El indicador de pérdidas realizadas en la cadena ha alcanzado el mayor récord de pérdidas en un solo día en los últimos seis meses, con una gran cantidad de activos vendidos forzosamente en pérdidas, señalando claramente un típico “venta por rendición”. Al analizar varios indicadores en la cadena, no estamos viendo una salida total del mercado, sino una rápida redistribución de activos: de fondos a corto plazo y emocionales hacia entidades con mayor paciencia y capacidad de asumir riesgos, lo cual es un fenómeno estructural que se observa en la fase posterior de cada gran mercado alcista. Actualmente, el mercado se encuentra en un período de consolidación alta en la segunda mitad del mercado alcista: aunque la capitalización de mercado ha retrocedido, sigue en una plataforma fuerte, la emoción ha disminuido considerablemente, y la diferenciación estructural se ha intensificado; los activos de calidad son más resistentes a las caídas, pero los activos especulativos continúan siendo eliminados. La capitalización total del mercado de criptomonedas muestra una tendencia a la baja.

Si se dice que la cadena y la emoción explican la volatilidad a corto plazo, lo que realmente domina esta ronda de tendencias del mercado son las tasas de interés macroeconómicas: el verdadero “jugador” de Bitcoin no son las instituciones, ni las ballenas, sino la Reserva Federal. En el último trimestre, el mercado apostó en general a que la Reserva Federal comenzará a abrir gradualmente un ciclo de reducción de tasas en la segunda mitad de 2024 hasta principios de 2025. Una reducción de tasas significa un aumento de la liquidez y un incremento en la valoración de los activos de riesgo, por lo que se convierte en un importante motor del aumento de la ronda pasada. Sin embargo, una serie reciente de datos económicos y declaraciones de funcionarios han llevado a una fuerte revalorización de esta expectativa. Aunque el empleo y la inflación en EE. UU. han mostrado cierta desaceleración, aún no han alcanzado un nivel que justifique un endurecimiento agresivo; algunos funcionarios incluso han emitido señales de halcones sobre “reducción cautelosa de tasas”, lo que ha llevado al mercado a preocuparse de que las tasas se mantengan en niveles altos por más tiempo del que se había pensado originalmente. El enfriamiento de las expectativas de reducción de tasas reducirá directamente el valor presente de los flujos de efectivo futuros, lo que comprimirá la valoración de los activos de riesgo: los sectores de crecimiento tecnológico, IA, criptomonedas y otros sectores de alta elasticidad estarán en la primera línea. Por lo tanto, la reciente caída no se debe a que la industria de las criptomonedas carezca de una nueva narrativa, sino que a nivel macroeconómico se ha incrementado directamente la “tasa de descuento” de todo el universo de activos de riesgo, lo que equivale a una reducción violenta de la valoración.

Dos, el impacto profundo de la burbuja de IA en la macroeconomía de las criptomonedas

Entre 2023 y 2025, la inteligencia artificial se convierte en la fuerza central de la valoración de activos de riesgo a nivel global de manera abrumadora, reemplazando las antiguas narrativas como “metaverso”, “Web3” y “verano de DeFi”, convirtiéndose en el primer motor que impulsa la expansión de la valoración en los mercados de capital. Ya sea la capitalización de mercado de Nvidia superando un billón de dólares, las ambiciones de infraestructura de OpenAI, o el crecimiento explosivo de los centros de datos superpoderosos y proyectos de IA soberana, todo el mercado completa en solo dos años un cambio de paradigma de “crecimiento tecnológico” a “fiebre de IA”. Sin embargo, detrás de este festín, hay una estructura de apalancamiento cada vez más frágil, unos gastos de capital cada vez más grandes, y una dependencia creciente de la “circulación interna” en la ingeniería financiera. La rápida expansión de la valoración de la IA, en cambio, hace que todo el sistema de activos de alto riesgo se vuelva aún más frágil, y su volatilidad, a través de la asignación de riesgos, las expectativas de tasas de interés y las condiciones de liquidez, se transmite de manera directa y continua al mercado de criptomonedas, influyendo profundamente en la estructura cíclica y el marco de precios de Bitcoin, Ethereum y las altcoins.

En el sistema de asignación de activos institucional, el líder en IA ha pasado de ser una acción de crecimiento en el sentido tradicional a convertirse en un “super factor tecnológico”, convirtiéndose en el centro de combinaciones de alto riesgo, incluso con un efecto de apalancamiento endógeno. Cuando la IA sube, la preferencia por el riesgo se expande, y la asignación de las instituciones a activos de alto riesgo, incluido Bitcoin, aumenta naturalmente; mientras que cuando la IA experimenta una volatilidad extrema, la valoración se presiona o surgen preocupaciones crediticias, el presupuesto de riesgo se ve obligado a contraerse, el modelo impulsado y el trading cuantitativo rápidamente reducen la exposición total al riesgo, y los activos criptográficos, como la parte más volátil y sin flujo de caja de apoyo, a menudo se convierten en el objetivo de reducción de posiciones preferente. Por lo tanto, el tira y afloja y la corrección en la fase tardía de la burbuja de IA amplificarán simultáneamente la magnitud de ajuste del mercado de criptomonedas en niveles emocionales y estructurales. Esto se manifiesta de manera particularmente evidente en noviembre de 2025: cuando las acciones tecnológicas relacionadas con IA se ajustan debido a la presión de financiamiento, el aumento del diferencial de crédito y la incertidumbre macroeconómica, Bitcoin y las acciones estadounidenses caen en sincronía por debajo de un rango clave, formando un típico “transporte de riesgo entre activos”. Además de la preferencia por el riesgo, el efecto de expulsión de liquidez es el factor de supresión más central de la burbuja de IA en el mercado de criptomonedas. En un entorno macroeconómico de “piscina de fondos limitada”, esto necesariamente significa que los fondos marginales para otros activos de alto riesgo se ven comprimidos, convirtiendo a las criptomonedas en la “víctima sacrificada” más evidente de los fondos.

Las influencias más profundas provienen de la competencia en los sistemas narrativos. En la construcción de la valoración y el sentimiento del mercado, la importancia de la narrativa a menudo no es menor que la de los fundamentos. En la última década, la industria de las criptomonedas ha ganado una amplia atención y una gran prima gracias a narrativas como las de finanzas descentralizadas, oro digital y redes financieras abiertas. Sin embargo, la narrativa de la IA de 2023 a 2025 presenta una exclusividad extrema, su marco narrativo grandioso –“el motor central de la cuarta revolución industrial”, “la potencia de cálculo es el nuevo petróleo”, “los centros de datos son la nueva propiedad industrial”, “los modelos de IA son la infraestructura económica del futuro”– suprime directamente el espacio narrativo de la industria de las criptomonedas. A nivel de políticas, medios, investigación e inversión, casi toda la atención se centra en la IA, y las criptomonedas solo podrán recuperar su voz cuando la liquidez global se relaje por completo. Esto significa que, incluso si los datos en cadena son saludables y el ecosistema de desarrolladores es activo, la industria de las criptomonedas tendrá dificultades para recuperar la prima de valoración. Sin embargo, cuando la burbuja de la IA entre en una fase de estallido o ajuste profundo, el destino de los activos criptográficos no necesariamente será pesimista, e incluso podría enfrentar oportunidades decisivas. Si la burbuja de la IA evoluciona según el patrón de la burbuja de internet del año 2000 –es decir, experimentando un retroceso en la valoración del 30% al 60%, algunas empresas altamente apalancadas y motivadas por historias se liquidan, y los gigantes tecnológicos reducen sus gastos de capital, pero el sistema de crédito general se mantiene estable– entonces el sufrimiento a corto plazo del mercado de criptomonedas dará paso a importantes beneficios a medio plazo. Si el riesgo evoluciona hacia una crisis de crédito similar a la de 2008, aunque la probabilidad es limitada, el impacto será más severo. La ruptura de la cadena de deuda tecnológica, los incumplimientos concentrados de los REIT de centros de datos y el deterioro de los balances de los bancos, podrían desencadenar un “desapalancamiento sistémico”, provocando una caída en cascada similar a la de marzo de 2020 en las criptomonedas a corto plazo. Sin embargo, esta situación extrema a menudo también significa un rebote más fuerte a medio y largo plazo, ya que los bancos centrales se verán obligados a reiniciar la QE, reducir las tasas de interés o incluso adoptar políticas monetarias no convencionales. Las criptomonedas, como herramienta para cubrir la sobreemisión de moneda, experimentarán una fuerte recuperación en un entorno de liquidez abundante.

En resumen, la burbuja de la IA no es el final de la industria de las criptomonedas, sino un resumen de lo que vendrá en el próximo gran ciclo de criptomonedas. Durante el período de auge de la burbuja, la IA comprimirá el capital, la atención y la narrativa de los activos criptográficos; mientras que en el período de ruptura o digestión de la burbuja, la IA volverá a liberar la liquidez, la aversión al riesgo y los recursos, sentando las bases para el reinicio de la industria de las criptomonedas. Para los inversores, entender esta estructura de transmisión macroeconómica es más importante que predecir precios; el punto de congelación emocional no es el final, sino una etapa clave en la migración de activos de manos débiles a manos fuertes; las verdaderas oportunidades no se encuentran en medio del bullicio, sino que a menudo nacen en los momentos de cambio de narrativa macroeconómica y reversión de ciclos de liquidez. El próximo gran ciclo del mercado de criptomonedas probablemente se iniciará oficialmente después de la retirada de la burbuja de la IA.

Tres, oportunidades y desafíos en la transformación del macro mercado de criptomonedas

El entorno macroeconómico global a finales de 2025 está mostrando cambios estructurales radicalmente diferentes en comparación con los años anteriores. Después de un ciclo de contracción de dos años, la política monetaria global finalmente ha experimentado un giro sincronizado, con la Reserva Federal implementando dos recortes de tasas en la segunda mitad de 2025, al mismo tiempo que confirma el fin oficial de la reducción cuantitativa, deteniendo la contracción del balance. El mercado espera que el primer trimestre de 2026 traiga una nueva ronda de recortes. Esto significa que la liquidez global pasa de “desinversión” a “provisión”, el crecimiento de M2 regresa a un canal expansivo y el entorno crediticio mejora notablemente. Para todos los activos de riesgo, este tipo de inflexiones cíclicas a menudo significa que se están formando nuevos puntos de anclaje de precios. En el caso del mercado de criptomonedas, el momento en que el mundo entra en un ciclo de flexibilización coincide con múltiples factores internos como la limpieza de apalancamiento, el punto de congelación emocional y la salida de ETF tocando fondo, lo que constituye la base para que 2026 pueda convertirse en un “punto de reinicio”. La flexibilización sincronizada a nivel global no es común, pero el panorama macroeconómico de 2025-2026 muestra una alta coherencia. Japón lanzó un plan de estímulo fiscal de más de 100 mil millones de dólares, continuando con su política monetaria ultraflexible; China, bajo presión económica y demandas estructurales, refuerza aún más la flexibilización monetaria y fiscal; Europa comienza a discutir la reactivación de la QE en los bordes de una recesión económica. La adopción de políticas de flexibilización por parte de las principales economías globales en el mismo período es un factor extremadamente positivo que las criptomonedas no han encontrado en los últimos años. La razón es que los activos criptográficos son, en esencia, una de las clases de activos más sensibles a la liquidez global, especialmente Bitcoin, cuya valoración está altamente relacionada con el ciclo de liquidez en dólares. Cuando el mundo entra simultáneamente en un entorno de “flexibilización + bajo crecimiento”, la atracción de los activos tradicionales disminuye, y la liquidez excedente buscará prioritariamente activos de mayor Beta, siendo que los activos criptográficos han explotado en las últimas tres rondas cíclicas precisamente en este tipo de contexto macroeconómico.

Al mismo tiempo, la estructura endógena del mercado de criptomonedas ha comenzado a recuperarse de manera gradual y robusta tras la turbulencia de 2025. Los tenedores a largo plazo (LTH) no han realizado ventas masivas, y los datos en cadena indican que las monedas están siendo transferidas de vendedores emocionales a compradores de alta convicción; las ballenas continúan acumulando en momentos de caída de precios; la salida masiva de ETFs proviene principalmente del pánico de los minoristas, y no de un retiro institucional; la Tasa de Financiamiento del mercado de futuros ha vuelto a un rango neutro e incluso ligeramente negativo, y el apalancamiento ha sido completamente expulsado del mercado. Esta combinación significa que la presión de venta en el mercado proviene principalmente de manos débiles, mientras que las monedas se están concentrando en manos fuertes. En otras palabras, el mercado de criptomonedas se encuentra en una posición similar a la del primer trimestre de 2020: la valoración está reprimida, pero la estructura de riesgo es mucho más saludable de lo que parece a simple vista. Sin embargo, el otro lado de la oportunidad es el desafío. Aunque el ciclo de relajación está regresando, el riesgo de desbordamiento de la burbuja de IA sigue siendo preocupante. La valoración de las grandes tecnológicas se acerca a un rango insostenible, y si la cadena de financiamiento o las expectativas de ganancias se desvían, las acciones tecnológicas podrían experimentar un ajuste violento nuevamente, mientras que los activos criptográficos, como activos de alto riesgo, inevitablemente sufrirán una “venta beta sistémica”. Además, Bitcoin carece de nuevos catalizadores decisivos a corto plazo. El modelo de ETF para 2024-2025 ya ha sido plenamente negociado por el mercado, y se necesita esperar si la Reserva Federal inicia QE, si las grandes instituciones regresan a la senda de acumulación, y si las finanzas tradicionales aceleran la disposición de infraestructura criptográfica. La continua salida de ETFs refleja un extremo miedo en los minoristas; el índice de pánico que cae a un extremo de 9 aún necesita tiempo para completar el “fondo de capitulación”, y el mercado debe esperar nuevas señales incrementales. Considerando el entorno macroeconómico y la estructura del mercado, desde una perspectiva temporal, el mercado de criptomonedas seguirá experimentando oscilaciones y pulidos de fondo en el cuarto trimestre de 2025 y el primer trimestre de 2026. La presión de la burbuja de IA, la salida de ETFs y la incertidumbre de los datos macroeconómicos impulsan conjuntamente al mercado a mantener un patrón de oscilación débil. Pero a medida que se aceleren los recortes de tasas en los primeros y segundos trimestres de 2026 y regrese la liquidez sustancial, se espera que BTC vuelva a superar los 100,000 dólares, y en el tercer y cuarto trimestre de 2026, con la expectativa de QE, la nueva narrativa de DePIN/HPC, y factores como las reservas nacionales de BTC, se confirme un nuevo ciclo de mercado alcista. Este camino significa que el mercado de criptomonedas está pasando de la “fase de eliminación de valor” a la “fase de revalorización”, y que la verdadera reversión de la tendencia requiere resonancia entre liquidez y narrativa.

La estrategia de inversión en este escenario necesita ser recalibrada para enfrentar la volatilidad y capturar oportunidades. La acumulación gradual (DCA) tiene el rendimiento estadístico óptimo en períodos de extremo miedo, y es la mejor manera de cubrir el ruido a corto plazo y las fluctuaciones emocionales. En términos de estructura de posiciones, se debe reducir la proporción de altcoins y aumentar el peso de BTC/ETH, ya que las altcoins tienden a caer más durante la compresión del riesgo, mientras que el mecanismo de acumulación de ETF seguirá fortaleciendo la ventaja relativa de Bitcoin en el mediano plazo. Dado que las acciones tecnológicas pueden experimentar otra ronda de ajustes profundos al estilo de la “burbuja de Internet”, los inversores deben mantener una cantidad adecuada de fondos de emergencia para obtener el mejor punto de entrada cuando eventos de riesgo macroeconómico causen una caída excesiva en los activos criptográficos. Desde una perspectiva a largo plazo, 2026 será un año clave para la redistribución de la liquidez global y también será el año en que el mercado de criptomonedas regrese al escenario principal tras experimentar una limpieza estructural, y los verdaderos ganadores serán aquellos que mantengan la disciplina y la paciencia en los momentos de mayor frialdad emocional.

Cuatro,** Conclusión**

Integrando la estructura en cadena, indicadores de sentimiento, flujos de capital y ciclos macroeconómicos globales, esta caída parece más un cambio brusco en la segunda mitad del mercado alcista, en lugar de una reversión estructural. La revalorización de las expectativas de tasas de interés ha llevado a una presión sobre la valoración a corto plazo, pero la entrada global en un claro canal de flexibilización, el estímulo sincronizado de Japón y China, y la finalización de la QT significan que 2026 será un año clave para la expansión de la liquidez. La burbuja de la IA puede continuar causando un arrastre a corto plazo, pero su ruptura o digestión liberará capital y espacio narrativo que ha sido desplazado, proporcionando un nuevo soporte de valoración para activos escasos como Bitcoin. Se espera que el mercado en el cuarto trimestre de 2025 y el primer trimestre de 2026 se enfoque principalmente en una consolidación con fluctuaciones, y que el ciclo de recortes de tasas impulsado en el segundo al cuarto trimestre de 2026 se convierta en una ventana para la reversión de tendencias. La DCA disciplinada, aumentar el peso de BTC/ETH y mantener posiciones de emergencia, son la estrategia óptima para atravesar la volatilidad y dar la bienvenida a un nuevo ciclo.