Desglose de las claves del éxito y fracaso de DAT: Construcción de un análisis profundo que va más allá del mNAV

La industria de DAT se divide en dos y ocho, y la DAT basada en activos reales y estrategias de tesorería diferenciadas sigue representando una importante innovación financiera, y es necesario establecer un marco de evaluación más riguroso. Este artículo es de un artículo escrito por kokii.eth y compilado, compilado y contribuido por Foresight News. (Sinopsis: Incluso las micro-estrategias se están quedando sin dinero para comprar BTC, ¿podrá DAT soportar las turbulencias de Bitcoin? (Suplemento de antecedentes: el precio de las acciones de Metaplanet se desplomó un 80% “Pérdida flotante de Bitcoin del 16%”, respondió el CEO: no renuncie a la reserva de BTC DAT, continúe aumentando las posiciones durante mucho tiempo) DAT no es ni un ángel ni un demonio; Ni salvador ni culpable. Patrón de diferenciación dos-ocho: La industria DAT muestra una distribución de leyes, y los proyectos principales de cada categoría representan la mayor parte de la cuota de mercado, y los proyectos de cola larga son difíciles de sostener. A pesar de la burbuja, los DAT basados en activos reales y estrategias de tesorería diferenciadas representan importantes innovaciones financieras. Divergencia entre el valor y el sentimiento: el mNAV suele enmascarar los factores de valor a largo plazo. Nuestro modelo de descomposición impulsado por el crecimiento separa el crecimiento compuesto fundamental del sentimiento del mercado. Los datos muestran que el valor por acción de empresas como BMNR y HSDT sigue creciendo, mientras que la mayoría de los precios de las acciones de DAT caen principalmente debido a la contracción emocional y al deterioro no fundamental. Frágil efecto volante de inercia: DAT se basa en un ciclo de capital reflexivo: emitir acciones con una prima para hacer crecer la tesorería y defender el valor por acción con descuento. Esto es extremadamente desafiante en un mercado a la baja. Empresas como Bitmine se gestionan con prudencia, y las ofertas agresivas de algunas empresas han llevado a la dilución en detrimento de la sostenibilidad a largo plazo. Marco de evaluación dual: Es necesario centrar una evaluación completa 1. ㄌCrecimiento del valor fundamental independiente de las emociones; 2. Emisión y gestión de tesorería: es decir, si la dirección reacciona de forma responsable a las condiciones del mercado. Juntos, determinan si DAT crea o erosiona valor. Brechas en la infraestructura de datos: La industria necesita urgentemente datos estructurados y comparables, incluido el establecimiento de estándares de divulgación, la mejora de la transparencia y la optimización de las prácticas operativas. Una mayor transparencia de los datos hará madurar el sector y protegerá el derecho de los inversores a saber. 2025 marcó el comienzo de DAT Summer, junto con Bitmine (BMNR), Sharplink (SBET) y Solana Company Los DAT como (HSDT) entraron en la corriente principal y el campo se expandió rápidamente. La capitalización de mercado total de los 30 BTC, ETH y SOL DAT que rastreamos ahora asciende a USD 117 mil millones. Sin embargo, el boom inicial del hype ha comenzado a enfriarse tras el shock del mercado. A pesar del ruido del mercado, la mayoría de los inversores siguen evaluando el DAT sólo a través de la estrecha lente del mNAV ( la relación entre la capitalización bursátil y el valor neto de los activos ) sin comprender los mecanismos inherentes a sus valores fundamentales, su estrategia de tesorería o su disciplina de emisión. Con ese fin, compilamos este informe basándonos en el panel de datos DAT creado por nuestro socio Pantera para impulsar el debate, aclarar conceptos erróneos y establecer un marco de evaluación DAT más riguroso. ¿Qué es una tesorería de activos digitales (DATs)? La tesorería de activos digitales (Digital los bonos del Tesoro de activos, DATs) es uno de los experimentos financieros de más alto perfil en los mercados públicos en la actualidad. Son empresas que cotizan en bolsa cuyos balances están dominados por activos digitales, lo que permite a los inversores obtener indirectamente exposición a activos digitales como BTC, ETH, SOL y otros activos digitales a través del mercado de valores. Esto significa que los inversores pueden operar en un entorno regulado a través de cuentas de corretaje tradicionales, evitando las complejidades de las plataformas on-chain. A diferencia de los ETF o los fideicomisos, los DAT son empresas operativas, no vehículos de inversión pasiva. Pueden poseer, comerciar o incluso pignorar directamente activos digitales, emitir nuevas acciones o recaudar fondos, formando instrumentos de tesorería gestionados activamente, cuyo valor está doblemente vinculado a los activos digitales subyacentes y a la estrategia de gestión de capital de la empresa. Un DAT típico comienza con una pequeña empresa pública que posee activos digitales o un vehículo recién cotizado (SAPC) con un valor neto de los activos de (NAV - Net Asset Value) que refleja el valor razonable total de las tenencias, capitalización de mercado (Market capitalización: MCAP) refleja el precio del mercado de valores de la exposición al mismo activo, a menudo con una prima o un descuento basado en el sentimiento del mercado, la liquidez y la confianza de la gerencia. Algunos DATs, como BTC's Strategy, tienen un modelo de negocio central que utiliza la financiación de capital para aumentar continuamente sus tenencias de activos objetivo. Otros DAT exploran los rendimientos de las apuestas, las exposiciones a derivados o las carteras diversificadas, superponiendo capas de ingresos a la exposición a los precios. Para los inversores, DAT une las finanzas tradicionales con los activos en la cadena: Para el público en general y los inversores institucionales, DAT proporciona claridad regulatoria, accesibilidad a los corredores y compatibilidad con el cumplimiento, lo que les permite tener exposición a los activos digitales a través de canales familiares. Para el ecosistema de las criptomonedas, los DAT crean nuevos canales para las entradas de capital que aumentan la escasez de circulación de activos subyacentes, respaldan la infraestructura de staking y profundizan la liquidez del mercado secundario. Muchas empresas e instituciones participan en las ofertas de DAT a través de PIPE (Private Investment in Public Equity, ) de inversión pública de capital privado, y su lógica de inversión se basa en el “volante de inercia hacia adelante” que se muestra en la siguiente figura: Sin embargo, también hay muchas dudas sobre los DATs: Este volante de inercia hacia adelante puede verse fácilmente como un eterno motor alcista, pero cuando mNAV ¿Qué sucede cuando el precio del activo digital subyacente cae? Los inversores de PIPE adquieren acciones a precios establecidos antes del anuncio de DAT ( suelen ser más bajos que los ) minoristas, a menudo cuestionados como uso de información privilegiada o recolección de inversores minoristas. Operar por encima del NAV se considera problemático porque los inversores minoristas se ven obligados a pagar una prima elevada; Operar por debajo del NAV también se considera problemático debido a la necesidad de vender activos para recomprar acciones. En este artículo se utilizarán los datos para resolver estas dudas, aclarar conceptos erróneos, explicar el verdadero significado de cada indicador y compartir la metodología de evaluación del DAT. 1. Análisis de los indicadores principales: mNAV y limitaciones Desde marzo de 2025, la capitalización bursátil total de los 30 DAT que rastreamos ha pasado de 88.000 millones de dólares (en gran parte gracias a Strategy/MSTR) a unos 117.000 millones de dólares, que abarcan los tres principales activos digitales de BTC, ETH Y SOL. Sin embargo, la discusión del mercado todavía se centra demasiado en un solo indicador de mNAV, ignorando su verdadero significado y otros indicadores importantes. Tendencia de crecimiento de la capitalización bursátil de la empresa DAT (basada en 30 objetivos de seguimiento) DAT es esencialmente una acción que se negocia en el mercado abierto, y la evaluación debe centrarse en dos factores principales: Valor de la empresa (NAV/ Valor neto de los activos ): refleja el verdadero valor de la empresa. En el caso de FAT, el total de activos corrientes mantenidos en el balance, incluidos los activos digitales y los equivalentes de efectivo no desplegados. El principal impulsor de valor de la empresa no son los beneficios operativos tradicionales, sino la tenencia y el crecimiento de los activos digitales. Valor de mercado (MCAP / capitalización de mercado ): La evaluación del mercado del valor de una empresa multiplicando el precio de la acción por el número total de acciones en circulación. Valor neto de los activos / Valor neto de los activos (NAV) el valor liquidativo refleja el valor subyacente de los activos poseídos, pero la composición específica varía de una empresa a otra. Algunas empresas tienen reservas de efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo u otros intereses, mientras que otras tienen bonos convertibles o warrants, diferencias que dificultan la estandarización del NAV. La mayoría de los tableros de datos existentes utilizan fórmulas simplificadas, y algunos se expanden para incluir herramientas de deuda y convertibles. Multiplicador NAV /…