1270 mil millones de dólares en ETF de Bitcoin tambaleándose! ¡Se escucha la alarma de colapso de la casa de naipes!

El precio de negociación de Bitcoin se acerca a los 86,000 dólares, pero el mercado enfrenta la situación más adversa desde 2022. Según el informe de “Presión del sistema” publicado por Checkonchain, los inversores enfrentan actualmente unas pérdidas no realizadas de aproximadamente 1,000 mil millones de dólares, y alrededor del 60% de los flujos de fondos hacia los ETF de Bitcoin al contado están en pérdida. Más grave aún, los mineros están reduciendo la potencia computacional, lo que impulsa aún más la fragilidad del papel del ETF de Bitcoin.

8 mil dólares se convierten en la línea de vida de los mil millones de dólares en ETF de Bitcoin

(Fuente: Checkonchain)

El gráfico de coste medio de entrada en ETF y el valor de mercado de los ETF junto con el valor realizado (MVRV) de Checkonchain muestran que el coste base de los ETF y el valor medio real del mercado se sitúan en la misma zona, aproximadamente entre 80,000 y 82,000 dólares. Esto hace que una gran parte de las posiciones de las instituciones estén cerca del punto de equilibrio, y estos puntos de anclaje son importantes porque vinculan la tendencia de precios con el balance general.

Cuando el precio está en o por debajo del coste total, a medida que los participantes cierran posiciones en respuesta a rebotes de precios, las pérdidas realizadas pueden aumentar y la liquidez puede diluirse. En su informe semanal 49, Glassnode señala que Bitcoin ha estado fluctuando en torno a un coste base de mantenimiento a corto plazo cercano a 102,700 dólares y un valor medio real cercano a 81,300 dólares. Define los 95,000 dólares (el percentil 0.75 del coste base) como el nivel de recuperación temprana.

Bitwise también considera el valor medio real del mercado cercano a 82,000 dólares como un punto de apoyo, y describe un canal de soporte desde aproximadamente 82,000 dólares hasta 75,000 dólares, relacionando esa franja con el coste base de IBIT (cerca de 81,000 dólares) y el coste base de MicroStrategy (MSTR) (cerca de 75,000 dólares). Bitwise estima que, tras una caída en el precio del 35%, las pérdidas no realizadas alcanzan aproximadamente 152,000 millones de dólares (alrededor del 6.6% del valor de mercado).

Cinco líneas clave de defensa en los precios y su significado

102,700 dólares: coste base de mantenimiento a corto plazo; superar este nivel desencadenará una liquidación masiva de beneficios

95,000 dólares: percentil 0.75 del coste base, una barrera psicológica que indica recuperación temprana

81,000 a 82,000 dólares: valor medio real del mercado y acumulación de costes de entrada en ETF, la línea de defensa más crucial

75,000 dólares: límite inferior del canal de soporte (referencia al coste base de MSTR); su ruptura provocará una reacción en cadena

65,000 a 70,000 dólares: zona de alta concentración de capital en ETF, que posee el 15,2% del capital ETF

La característica de presión se refiere a la situación en la que los fondos en ETF de Bitcoin oscilan entre 75,000 y 85,000 dólares. Sin embargo, solo el 2.9% de los fondos se encuentran en ese rango, por lo que si el precio cae por debajo de esa zona central, el espacio de amortiguación será más delgado. Amberdata también describe una zona de “bastión” más densa, ubicada entre 65,000 y 70,000 dólares. Si el mercado rompe la brecha de 75,000 a 85,000 dólares, esta distribución podría acelerar las caídas.

Terceras fuerzas que desgarran la estructura del mercado

(Fuente: Luxor)

La fragilidad de la burbuja del ETF de Bitcoin no solo proviene de problemas en el coste base, sino también de la resonancia de presiones tripartitas entre los ETF, los mineros y las empresas de bonos soberanos. Según el rastreador de ETF de Bitbo, al 15 de diciembre, los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. poseían aproximadamente 1,311,862 bitcoins (unos 117.3 mil millones de dólares). Tras dos semanas de flujos alternos de entrada y salida de fondos, el ETF de BlackRock, IBIT, posee aproximadamente 778,052 bitcoins (unos 69.6 mil millones de dólares).

Incluso si el precio rebota, la tasa de realización de pérdidas ya es muy alta. El valor ajustado por pérdidas reales (media móvil simple de 30 días) de Glassnode se acerca a los 555 millones de dólares diarios, el nivel más alto desde la liquidación durante la era FTX. El informe indica que, incluso si el precio rebota desde los mínimos de finales de noviembre a más de 90,000 dólares, la situación sigue siendo delicada.

La presión de los mineros agrava aún más la inestabilidad de esta burbuja del ETF de Bitcoin. En un informe de revisión de noviembre, Luxor señala que el precio medio de la potencia computacional en dólares fue de aproximadamente 39.82 dólares, con una disminución trimestral del 17.9%. El 22 de noviembre, el precio de las acciones cayó a un mínimo histórico, acercándose a los 35.06 dólares. Luxor indica que la curva a plazo de diciembre de 2025 a abril de 2026 en dólares ha bajado aproximadamente un 16% a 18%. Checkonchain también informa que los mineros están reduciendo la potencia computacional, lo que genera preocupaciones sobre una inminente venta capitulatoria.

Un tercer activo, los bonos soberanos en Bitcoin, también enfrenta restricciones de capital. Reuters informa que las empresas de gestión de fondos en Bitcoin han comprado alrededor de 50 mil millones de dólares en Bitcoin en el último año, pero muchas de esas transacciones se realizan a precios por debajo de su valor neto. Esto reduce la ventaja de emitir acciones para comprar más Bitcoin. Cuando el precio de esas acciones está por debajo del valor de sus activos, la “rueda de la fortuna” de emitir acciones y comprar Bitcoin se vuelve difícil de hacer a gran escala.

La interacción macroeconómica amplifica la crisis

Reuters cita datos del Grupo de la Bolsa de Londres (LSEG), que muestran que para 2025, la correlación media entre Bitcoin y el S&P 500 se acerca a 0.5, frente a aproximadamente 0.29 en 2024. El informe también indica que la correlación entre las criptomonedas y el Nasdaq 100 se acerca a 0.52, frente a aproximadamente 0.23 en 2024, sugiriendo que muchas caídas están relacionadas con los mecanismos de riesgo de las acciones.

En este contexto, las tasas de interés son cruciales, ya que determinan la preferencia del mercado por el riesgo. El Banco de Estados Unidos prevé reducir las tasas en dos ocasiones más en junio y julio de 2026, manteniendo el camino de tasas para 2026 como foco del debate sobre activos de riesgo. Es precisamente esta relación causal la que lleva a Checkonchain a calificar la situación actual como la más adversa desde 2022.