31.6 mil millones de dólares en opciones de criptomonedas vencen antes de Navidad, ¿cómo se comportarán los precios de Bitcoin y Ethereum?

El mercado de derivados de criptomonedas enfrenta una prueba clave a fin de año. El 19 de diciembre a las 08:00 UTC, aproximadamente 3.16 mil millones de dólares en opciones de Bitcoin y Ethereum expirarán concentradamente en la bolsa Deribit, siendo el último gran ajuste de derivados antes de Navidad. Entre ellas, las opciones de Bitcoin representan la mayor parte, con un valor nominal de hasta 2.69 mil millones de dólares, y un precio actual muy cercano al “punto de máxima dolor” de 88,000 dólares; las opciones de Ethereum tienen un valor de 473 millones de dólares, con su “punto de máxima dolor” en 3,100 dólares, muy alejado del precio actual. En un contexto de liquidez escasa durante las fiestas, esta “respuesta anual” está poniendo a prueba el equilibrio a corto plazo del mercado, pudiendo convertirse en la chispa que desencadene la volatilidad previa a las fiestas, y los operadores están en vilo esperando el próximo catalizador claro del mercado.

La “ballena” de opciones se acerca: la prueba definitiva de la liquidez de fin de año

Con la llegada de las vacaciones de Navidad, el mercado de criptomonedas debería entrar en una fase de menor actividad, pero un evento de vencimiento de derivados de gran escala ha roto la calma. Datos de Deribit, la mayor bolsa de opciones de criptomonedas del mundo, muestran que a las 16:00 del 20 de diciembre, hora de Beijing, expirarán simultáneamente contratos de opciones de Bitcoin y Ethereum con un valor nominal total superior a 3.16 mil millones de dólares. Sin duda, esta será la última y más grande “ballena” de derivados que el mercado tendrá que digerir antes de la Navidad de 2025.

Este tipo de vencimientos concentrados a gran escala atraen mucha atención porque suelen intensificar la volatilidad en el mercado spot en torno a la fecha de expiración. Los creadores de mercado y las instituciones con grandes posiciones en opciones, para cubrir riesgos o asegurar mejores condiciones en el ajuste, suelen realizar operaciones inversas en el mercado spot. Más aún, en plena temporada de vacaciones tradicionales en Occidente, muchos operadores ya han abandonado el mercado, lo que reduce significativamente la liquidez general. En un mercado con poca profundidad, incluso órdenes grandes de compra o venta pueden provocar movimientos de precios bruscos, y aún más cuando se enfrentan a vencimientos de opciones por valor de decenas de miles de millones de dólares. Por ello, muchos analistas consideran que este viernes de liquidación será una prueba definitiva de la estabilidad estructural del mercado a fin de año.

Bitcoin: atrapado en un rango estrecho, 88,000 dólares como frontera entre alcistas y bajistas

En este vencimiento, Bitcoin es claramente el protagonista, con un valor nominal de contratos que alcanza los 2.69 mil millones de dólares, representando más del 85% del total. Un análisis profundo de sus datos de opciones revela que el mercado se encuentra en un delicado equilibrio, con una dirección incierta.

(Fuente: Deribit)

Un indicador clave es el “punto de máxima dolor”, que si se alcanza en la expiración, hará que la mayoría de los contratos de opciones (tanto de compra como de venta) queden sin valor, beneficiando a los vendedores. Actualmente, el “punto de máxima dolor” de Bitcoin está en 88,000 dólares. Antes de la publicación, el precio spot de Bitcoin ronda los 87,200 dólares, justo por debajo de ese nivel clave. Esta cercanía al “punto de máxima dolor” suele indicar que el mercado carece de una fuerte tendencia unidireccional, y que el precio está “atrapado” en un nivel específico.

Analistas de Deribit confirman esta visión en su comentario más reciente, señalando: “Las posiciones abiertas de BTC están concentradas en torno a los 88,000 dólares, y las opciones de venta tienen una ligera predominancia, lo que sugiere que, a menos que el precio spot supere el rango actual, el impacto del vencimiento será relativamente limitado.” Desde los datos, las opciones de compra abiertas de Bitcoin suman 17,506 contratos, y las de venta 13,309, con una relación de 0.76. Aunque las opciones de compra aún dominan en cantidad, la alta concentración y la postura ligeramente defensiva dibujan un escenario en el que el mercado, en medio del cauteloso ánimo festivo, oscila en un rango.

Ethereum: la incertidumbre del “punto de dolor” y el potencial de volatilidad

A diferencia del “combate cuerpo a cuerpo” de Bitcoin, el patrón de vencimiento de las opciones de Ethereum presenta mayor incertidumbre, con un potencial de volatilidad más amplio. En esta ocasión, las opciones de Ethereum con vencimiento tienen un valor nominal de aproximadamente 473 millones de dólares, con su “punto de máxima dolor” en 3,100 dólares. Sin embargo, el precio spot de Ethereum se sitúa en torno a los 2,930 dólares, lo que implica una diferencia significativa de aproximadamente el 6%.

(Fuente: Deribit)

Esta desviación entre el precio y el “punto de dolor” deja espacio para movimientos de precio en el día de vencimiento. Desde la estructura de las posiciones, la relación de opciones de venta y compra de Ethereum es de 1.06, con 83,547 opciones de venta ligeramente por encima de las 78,524 de compra, mostrando un sentimiento relativamente cauteloso o incluso ligeramente pesimista a corto plazo. Más importante aún, los analistas de Deribit observan que las posiciones en opciones de Ethereum están distribuidas en un rango más amplio de precios de ejercicio, sin estar tan concentradas como en Bitcoin.

“Las posiciones de ETH están dispersas en diferentes niveles de ejercicio, y aún hay interés significativo en posiciones alcistas por encima de los 3,400 dólares, lo que deja espacio para que, si la volatilidad vuelve a subir, el precio pueda experimentar movimientos más amplios,” señalan en su análisis. Esta estructura implica que, en comparación con Bitcoin, Ethereum presenta una mayor incertidumbre en la dirección del mercado antes y después del vencimiento. Cualquier noticia inesperada o movimiento de fondos puede provocar reacciones más intensas en el precio de Ethereum, ya sea para probar los 3,100 dólares como “punto de dolor” o para buscar nuevos soportes.

Perspectivas y estrategias: atravesar la volatilidad y detectar señales de ciclo más largo

Para los operadores, ante este vencimiento masivo de opciones, es necesario ir más allá del evento en sí y entender las tendencias del mercado a largo plazo. En primer lugar, la volatilidad a corto plazo probablemente aumentará, especialmente en un entorno de liquidez escasa durante las fiestas. Además, eventos macroeconómicos externos, como la próxima decisión de tasas de interés del Banco de Japón (BOJ), pueden intensificar aún más la volatilidad.

Es importante notar que la atención del mercado ya se está desplazando hacia fechas más lejanas. Deribit Insights señala que en las opciones con vencimiento el 26 de diciembre, las opciones de venta de Bitcoin con precio de ejercicio en 85,000 dólares acumulan unas 15,000 posiciones abiertas, con un valor nominal de 1.25 mil millones de dólares, reflejando que los bajistas y las preocupaciones del mercado aún predominan a corto plazo. Por otro lado, las estrategias alcistas que apuestan a un aumento de Bitcoin por encima de 100,000 dólares antes de fin de año parecen más una apuesta lejana en el actual escenario.

No obstante, los flujos de fondos a más largo plazo muestran una historia diferente. Los analistas de Deribit observan que las opciones a largo plazo, con vencimiento en el primer trimestre de 2026, siguen mostrando una tendencia alcista en los flujos de capital. Esto indica que, aunque el mercado a corto plazo se muestra indeciso por las fiestas, los derivados que miran meses adelante están siendo utilizados por los traders que aprovechan las consolidaciones o retrocesos actuales para posicionarse en una próxima tendencia alcista. La divergencia entre cautela a corto plazo y optimismo a largo plazo puede ser la mejor guía para atravesar la incertidumbre actual.

En resumen, los 3.16 mil millones de dólares en opciones que expirarán son como una piedra de toque, poniendo a prueba la profundidad de la liquidez y la verdadera mentalidad de los participantes en el mercado a fin de año. Aunque pueden generar movimientos de precios a corto plazo, no decidirán por sí solos la tendencia a medio y largo plazo. Para los inversores, gestionar bien el riesgo en las posiciones a corto plazo, estar atentos a las trampas de liquidez y mantener una visión optimista a largo plazo será clave para atravesar este “invierno turbulento”.