「Cambio masivo de fichas」 ¡casi al final! Análisis de K33: Se espera que Bitcoin vuelva a estar dominado por los compradores en 2026

Por parte de los hodlers de Bitcoin a largo plazo, la tendencia de venta masiva que duró casi 2 años parece estar llegando a su fin. Según un informe publicado por la firma de investigación K33 Research, la presión estructural de venta de Bitcoin está casi agotada, y a medida que los fondos se estabilizan gradualmente, se espera que el mercado vuelva a ser dominado por los compradores el próximo año.

Vetle Lunde, director de investigación de K33 Research, afirmó que desde 2024, la cantidad de Bitcoin que ha estado sin mover durante más de 2 años (es decir, UTXO, salidas de transacciones no gastadas) continúa disminuyendo. Durante este período, aproximadamente 1,6 millones de Bitcoin (valorados en unos 138 mil millones de dólares al precio actual) han vuelto a entrar en circulación, lo que indica que la presión de venta de los primeros poseedores no es un fenómeno a corto plazo, sino una liberación continua.

Lunde señaló que una movilización de esta magnitud no se debe simplemente a actualizaciones de carteras o ajustes técnicos, sino a una verdadera “liquidación de grandes tenedores”.

Añadió que, aunque algunos direcciones tempranas se han reactivado, posiblemente debido a la conversión del “Fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC)” de un fondo cerrado a un ETF de Bitcoin al contado, fusiones de carteras, o por motivos de seguridad, estas razones no son suficientes para explicar completamente la gran cantidad de Bitcoin que ha vuelto a circular. Una interpretación más plausible es que se trata de una tendencia de distribución continua de fondos (el proceso en el que los grandes tenedores venden en el mercado).

Cambio en la oferta de Bitcoin con más de 2 años de antigüedad en circulación. (Fuente: K33／CoinMetrics)

La tendencia de distribución de fondos reescribe la estructura de tenencia de Bitcoin

El informe de K33 indica que 2024 y 2025 se convertirán en el segundo y tercer años de “renacimiento de la oferta a largo plazo” en la historia de Bitcoin, solo superados por 2017, pero la naturaleza de esta ola será muy diferente.

Lunde recordó que en 2017, la rotación de fondos estuvo impulsada principalmente por la fiebre de ICOs (Oferta Inicial de Monedas) y la especulación con monedas competidoras; en cambio, en los últimos dos años, las ventas han estado más relacionadas con la profunda liquidez creada por el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. y la gran demanda de compras institucionales. Bajo estas condiciones de mercado, los hodlers a largo plazo han podido obtener beneficios de manera gradual, apoyados por una liquidez suficiente.

Cantidad total de Bitcoin con más de 2 años de antigüedad que vuelve a circular cada año. (Fuente: K33)

K33 también cita varias transacciones importantes como evidencia, incluyendo:

• En julio de este año: Galaxy Digital completó una operación OTC de 80,000 Bitcoin;
• En agosto de este año: un “ballena” cambió 24,000 Bitcoin por Ethereum;
• De octubre a noviembre de este año: otro gran tenedor vendió aproximadamente 11,000 Bitcoin.

El informe señala que comportamientos similares son bastante comunes entre otros grandes tenedores, y esto probablemente sea un factor clave para el rendimiento relativamente pobre de Bitcoin este año.

K33 indica que solo en este año, aproximadamente 300 mil millones de dólares en Bitcoin (con más de un año en circulación) han vuelto a circular. Lunde afirmó que, con la entrada de liquidez institucional, los hodlers a largo plazo han podido obtener beneficios en el rango de “seis cifras en dólares”, lo que no solo reduce la concentración de fondos, sino que también establece un nuevo punto de referencia de precios para la gran cantidad de circulación.

Oferta de Bitcoin que vuelve a circular en dólares. (Fuente: K33／Checkonchain)

Se espera una disminución de la presión de venta, atento al efecto de reequilibrio de activos

De cara al futuro, K33 prevé que la presión de venta puede aliviarse gradualmente. Lunde afirmó que en los últimos dos años, aproximadamente el 20% de la oferta de Bitcoin ha sido reactivada, y a medida que esta presión de venta a largo plazo se vaya digiriendo, la fuerza de los vendedores en la cadena se acercará a su saturación.

Además, predice que la oferta de Bitcoin con más de 2 años de antigüedad podría dejar de disminuir a largo plazo y recuperarse a finales de 2026 a niveles superiores a los aproximadamente 11,216,000 Bitcoin actuales. Con la venta gradual de los primeros poseedores, el mercado volverá a una estructura dominada por los compradores.

K33 también advierte que, al acercarse el final de este trimestre, el mercado podría experimentar efectos técnicos de reequilibrio de carteras. Lunde señaló que los datos históricos muestran que Bitcoin tiende a comportarse de manera opuesta en el inicio de un nuevo trimestre en comparación con el anterior.

Dado que Bitcoin en el cuarto trimestre ha quedado claramente rezagado respecto a otros activos, para las instituciones de gestión de activos que mantienen proporciones fijas en sus carteras, las operaciones de reequilibrio a finales de este año y principios del próximo podrían traer flujos de capital adicionales al mercado, situación que ya ocurrió a finales de septiembre y principios de octubre de este año.

El comportamiento de Bitcoin al inicio de un nuevo trimestre suele ser opuesto al del trimestre anterior. (Fuente: K33)

Aunque los datos históricos muestran que la reactivación masiva de la oferta a largo plazo suele ocurrir cerca de los “picos del mercado”, Lunde sostiene que, a medida que Bitcoin se integre en el sistema financiero mainstream a través de ETF y plataformas de asesoramiento, incluso si en el corto plazo hay volatilidad, la demanda a largo plazo será más sólida que en cualquier ciclo anterior.

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