Enfriamiento de la inversión en capital riesgo durante el mercado bajista: ¿Qué cambios en la lógica de inversión en VC de criptomonedas y dónde estará la oportunidad en 2026?

A medida que el mercado de criptomonedas entra en un ciclo bajista, las tendencias de inversión de riesgo (VC) se convierten en un barómetro de la industria. Desde que Bitcoin alcanzó un máximo histórico de 126,000 dólares en octubre de 2025, su precio ha retrocedido aproximadamente un 25%, y la reacción en cadena se ha transmitido rápidamente al mercado primario. Este artículo analiza en profundidad las tres principales tendencias actuales en el mercado de VC en criptomonedas: la reducción de las expectativas de valoración de startups, la concentración de transacciones en proyectos líderes, y los desafíos de liquidez tras los eventos de generación de tokens (TGE). Los expertos del sector señalan que la desaceleración del mercado está impulsando a los inversores a cambiar de perseguir momentum a corto plazo a centrarse en los fundamentos y la utilidad a largo plazo de los proyectos, mientras que la fusión de inteligencia artificial con blockchain, y de activos del mundo real (RWA) con blockchain, se consideran las áreas de mayor potencial de crecimiento para 2026.

Ola de frío en el mercado: cambio de paradigma en la lógica de inversión de VC en criptomonedas

Cuando el precio de Bitcoin cae desde un pico deslumbrante, el termómetro de financiación en todo el ecosistema cripto también se enfría. La inversión de riesgo, como línea de vida para las startups en el mundo Web3, está experimentando una profunda revisión en su ritmo y modelos de valoración. Stefan Deiss, CEO de Hashgraph Group, una firma de VC en el ecosistema Hedera, señala que los ciclos de mercado afectan profundamente el ánimo inversor, pudiendo retrasar o acelerar la velocidad de cierre de transacciones. Este impacto es especialmente evidente en la actualidad, donde los inversores se vuelven más cautelosos y los ciclos de decisión se alargan.

El cambio más directo provocado por el ciclo bajista es la corrección general en las valoraciones de las startups. Esto contrasta claramente con el escenario de “financiamiento caliente” en los mercados alcistas. Artem Gordadze, asesor de Techstars y ángel inversor en la Fundación NEAR, explica que cuando Bitcoin se negocia en niveles altos, como los 100,000 dólares que el mercado preveía, las valoraciones de las startups también suben. Pero esto genera una dinámica desafiante: los VC deben justificar sus valoraciones basándose en precios futuros posibles dentro del plazo de inversión, para obtener retornos aceptables. Ahora, con la desaceleración del mercado, la euforia por pagar primas por “historias” y “visiones” ha desaparecido.

Además, el calendario tradicional de VC también influye. Muchas firmas consideran noviembre y diciembre como “meses de cancelación”, lo que significa que en el cuarto trimestre y durante las fiestas no esperan cerrar muchas inversiones sustanciales, prefiriendo reanudar en el nuevo año. Esta estacionalidad, combinada con los ciclos del mercado, hace que el cierre en el mercado primario a finales de año sea especialmente tranquilo. Sin embargo, esto no es necesariamente negativo, ya que ofrece una ventana para reflexionar y ajustar estrategias.

Redefinición de valoraciones: de “ciudadela en el cielo” a una lógica de precios “sobre el suelo”

La corrección en valoraciones no solo es un cambio numérico, sino también un regreso de la filosofía de inversión de un optimismo narrativo a un realismo pragmático. Gordadze explica que la alta volatilidad y las valoraciones iniciales inciertas están impulsando cambios significativos en las estrategias de asignación de capital, que ahora prefieren aquellas con ciclos de liquidez más cortos y mejor control de precios. Esto significa que los proyectos que puedan demostrar rápidamente la adecuación al mercado, con rutas de ingresos claras, serán más atractivos.

Este cambio también se refleja en los procesos internos de decisión de las instituciones de VC. Deiss opina que, en un mercado bajista, el foco se vuelve más claro (“sharpen the focus”), ya que ya no se consideran las tendencias de precios como señales, sino la capacidad de ejecución y la resiliencia del producto como principales criterios. La tendencia bajista obliga a los inversores a centrarse más en los fundamentos, en lugar de en la euforia a corto plazo. Los proyectos que en el ciclo alcista lograron valoraciones altas mediante economía de tokens y hype comunitario, ahora deben presentar avances concretos en código, crecimiento de usuarios y datos de ingresos.

Los datos de rendimiento de proyectos reflejan la dificultad de valoración

El rendimiento de algunos proyectos respaldados por grandes VC tras sus eventos de generación de tokens en 2025 ejemplifica esta transición en la lógica de valoración. Por ejemplo:

PUMP: desde 2025, su precio ha caído más del 50%.

Berachain: desde su lanzamiento en febrero de 2025, ha sufrido una caída del 91%.

Estos casos sirven como un recordatorio claro para los inversores: valoraciones iniciales elevadas, si no están respaldadas por fundamentos sólidos, enfrentan una presión de venta significativa cuando llega la fase de desbloqueo y el sentimiento del mercado cambia. Esto también lleva a los VC a ser más cautelosos al evaluar la viabilidad a largo plazo y la sostenibilidad del modelo económico de los tokens.

Reducción de volumen, estabilidad de precios: concentración en proyectos líderes, fundamentos como criterio de selección

Aunque el ambiente general del mercado se vuelve más cauteloso, el capital no ha abandonado por completo, sino que muestra características de “reducción de volumen y precios estables”, concentrándose en proyectos de calidad en la cima. Alex Thorne, director de investigación de Galaxy, indica que en el tercer trimestre de 2025, la inversión total en cripto fue de 4,59 mil millones de dólares, pero la mitad de ese monto se concentró en solo 7 transacciones. Esto revela otra realidad del mercado: el capital huye del riesgo en busca de certeza.

Algunos casos de financiamiento importantes en este trimestre confirman esta tendencia. Por ejemplo, Polymarket, un mercado de predicciones, completó una ronda de 1,0 mil millones de dólares, y Kraken, un CEX principal, recibió una inyección de 800 millones de dólares. Estos proyectos suelen tener productos relativamente maduros, modelos de negocio claros y equipos sólidos, representando en medio de la incertidumbre un mayor margen de seguridad. Para la mayoría de las startups en etapas tempranas, el entorno de financiamiento se vuelve más desafiante, requiriendo esfuerzos adicionales para demostrar su valor diferencial.

Este patrón de diferenciación impone nuevas exigencias a los emprendedores. Tener solo un whitepaper o una idea popular ya no basta para convencer a los inversores. La “resiliencia en ejecución” que destaca Deiss se vuelve clave. Esto implica que los equipos deben demostrar capacidad para iterar continuamente, construir comunidad y expandir alianzas, incluso con recursos limitados. Los equipos que puedan atravesar ciclos alcistas y bajistas, suelen ser más maduros en estructura de gobernanza, planificación financiera y gestión de riesgos. Por lo tanto, el entorno actual de financiamiento es, en realidad, una prueba de resistencia profunda a las capacidades internas de los proyectos.

El enigma del desbloqueo: desafíos de liquidez post-TGE y la partida de los VC

Una de las diferencias más notables del sector cripto respecto a la inversión tradicional de riesgo es el evento de generación de tokens (TGE). Este no solo es un método de recaudación, sino que introduce variables completamente nuevas como los periodos de bloqueo y la valoración totalmente diluida, afectando profundamente las estrategias de salida de los VC. Recientemente, Arthur Hayes de Maelstrom Capital criticó duramente la estructura de bloqueo de tokens de proyectos como Monad, como trader no le gustan los problemas de liquidez que generan estos tokens.

El bloqueo es una práctica común en los TGE, pero no todos los tokens entran inmediatamente en circulación. Partes de los tokens del equipo, inversores, airdrops comunitarios y fondos se bloquean por un tiempo. Este diseño busca incentivar la participación en la red y evitar ventas tempranas que puedan colapsar el mercado. Sin embargo, la valoración totalmente diluida calcula el valor total de todos los tokens, incluyendo los no desbloqueados. Cuando el mercado es muy volátil, a los VC les resulta difícil prever cómo será el entorno cuando se desbloqueen los tokens, complicando sus planes de salida.

Gordadze, mentor de Techstars, explica que, dado que la vesting/lockup promedio de tokens o acciones es de 12 a 48 meses, los VC deben simular cómo será el mercado al final de estos periodos. La fijación estratégica del precio de entrada es crucial para garantizar una salida rentable, haciendo que las predicciones a largo plazo sean esenciales para cerrar la transacción. Por ello, la programación de desbloqueo de tokens de un proyecto se ha convertido en uno de los criterios clave en la evaluación de inversión, afectando directamente el coste temporal del capital y el retorno final.

Perspectivas futuras: en 2026, foco en “utilidad real” y en las fusiones de sectores

A pesar de los desafíos a corto plazo, el optimismo innato de los inversores de riesgo los impulsa a mirar hacia el futuro. Con señales regulatorias positivas en EE. UU. en 2025, el mercado tiene altas expectativas para 2026. ¿Es esto una “hopium” (esperanza ilusoria) de los inversores o una evaluación racional basada en tendencias? Los líderes del sector ofrecen sus perspectivas.

Deiss de Hashgraph Group predice que 2026 será el año de definir la “utilidad real”. Las finanzas descentralizadas (DeFi) volverán con fuerza, impulsadas por mayor momentum y madurez, mientras que los stablecoins pasarán de ser un “momento estelar” a una infraestructura fundamental. Por ejemplo, al igual que Polymarket usa USDC en Polygon como su principal token y cadena, los stablecoins serán la “fuente de energía” silenciosa detrás de muchas aplicaciones innovadoras. Gordadze coincide y añade que los stablecoins finalmente están alcanzando la corriente principal, con bancos entrando en el mercado, y la próxima fase será un crecimiento explosivo en servicios orientados a usuarios, impulsados por estos activos en segundo plano.

En cuanto a los sectores de mayor potencial de crecimiento, los expertos coinciden. Deiss señala que las áreas más prometedoras probablemente sean la intersección entre inteligencia artificial y blockchain, y entre activos del mundo real y blockchain, ya que representan las mayores oportunidades para generar impacto real y ingresos institucionales. La integración de IA y blockchain puede resolver problemas de derechos de datos, transparencia en modelos y computación descentralizada; mientras que el sector RWA traerá activos tradicionales (como bonos del Estado, bienes raíces, créditos) a la cadena, inyectando un valor programable enorme en DeFi y atrayendo a instituciones financieras tradicionales. Ambos caminos superan la mera especulación financiera, apuntando a un futuro más amplio para la tecnología blockchain y siendo considerados las narrativas centrales de la próxima fase.