Banco de Japón 9:0 Voto unánime a favor de la subida de tipos ¡Cuál es la señal clave de que el yen no sube sino que cae!

El Banco de Japón aprobó por unanimidad un aumento de tasas de 25 puntos básicos con un resultado de 9:0, siendo la primera vez bajo la gestión del gobernador Ueda Kazuo que todos los miembros apuestan por una subida. Sin embargo, tras anunciarse la decisión, el yen cayó rápidamente tras una breve subida frente al dólar, cerrando el viernes en 155.86. La señal clave se encuentra en la declaración del banco central: «Se espera que las tasas reales permanezcan en niveles significativamente negativos, y un entorno financiero acomodaticio seguirá apoyando enérgicamente la actividad económica». Esto implica que, aunque la tasa nominal sube, la política monetaria real sigue siendo expansiva, dificultando que el yen se fortalezca realmente.

9:0 La aparente unanimidad y las discrepancias reales en la decisión del aumento de tasas del 9:0

El aumento de tasas del Banco de Japón con un resultado de 9:0 fue aprobado, mostrando una alta unanimidad en la capa decisoria. Los 50 economistas consultados predijeron que el Banco de Japón adoptaría una subida en esta ocasión, y esta expectativa de «todos en la misma página» es extremadamente rara en la historia del banco central japonés. Normalmente, la decisión de la autoridad monetaria cuenta con 1-2 votos en contra; una aprobación unánime indica que la necesidad y el momento de subir tasas son ampliamente aceptados.

No obstante, la unanimidad puede esconder compromisos. En su declaración, el Banco de Japón enfatizó que, si las perspectivas económicas y de precios se cumplen según lo previsto, se espera que continúe subiendo tasas. Pero las palabras clave son «ajuste gradual» y «mantener un entorno financiero acomodaticio». Esta formulación indica que, aunque nominalmente se suben tasas, el banco no tiene intención de adoptar una política restrictiva agresiva, sino que sigue una estrategia de «normalización progresiva».

Las tres consideraciones principales detrás del aumento de tasas 9:0 del Banco de Japón

Perspectiva inflacionaria clara: La inflación subyacente sigue en una tendencia moderada al alza, con la evolución de los precios alineada con las expectativas del segundo semestre, respaldando el aumento de tasas con datos concretos.

Alivio de presiones políticas: Tras la asunción de Suga Yoshihide como primer ministro, no se detuvo el aumento de tasas. Los costos políticos de una inflación persistente y un yen débil han llevado al gobierno a tolerar las acciones del banco central.

Gestión de expectativas del mercado: Ueda Kazuo transmitió señales políticas claras con anticipación. Tras una valoración adecuada, el mercado ya ha incorporado la subida, evitando volatilidad excesiva.

Una tasa del 0.75% sigue siendo relativamente baja por la mayoría de los estándares, pero el Banco de Japón ha mantenido tasas cercanas a cero o por debajo de cero durante muchos años. Este aumento de tasas marca la primera vez desde enero de 2025 que el banco central vuelve a subir en 11 meses, indicando una salida cautelosa de una política ultraexpansiva.

La trampa de las tasas de interés negativas reales: la expansión monetaria a pesar de la subida nominal

¿Por qué el yen no sube frente al dólar, sino que cae? La respuesta está en el concepto clave de «tasas de interés reales». El Banco de Japón afirmó claramente en su declaración: «Tras el ajuste de política, se espera que las tasas de interés reales sigan siendo significativamente negativas, y un entorno financiero acomodaticio continuará apoyando enérgicamente la actividad económica».

La tasa de interés real = tasa nominal - inflación. La inflación actual en Japón es de aproximadamente 2-3%, y la tasa nominal es del 0.75%, por lo que la tasa de interés real ronda entre -1.25% y -2.25%. Este interés negativo real significa que el poder adquisitivo de los depósitos sigue reduciéndose, y el costo real de los préstamos sigue siendo negativo. Desde la perspectiva de política monetaria, esto sigue siendo una política expansiva, no restrictiva.

Al compararlo con Estados Unidos, la diferencia se hace aún más evidente. La Reserva Federal ha bajado las tasas a entre 3.5% y 3.75%, mientras que la inflación en EE. UU. es de aproximadamente 2.7%, por lo que las tasas de interés reales están en torno a 0.8%-1.05%, en territorio positivo. Esto implica que el rendimiento real del dólar es superior al del yen, y los fondos tienden a fluir hacia activos en dólares en lugar de en yenes.

El equipo de estrategia de tasas de interés de Nomura en Japón señala que una simple decisión de subir tasas por sí sola difícilmente será un catalizador para una mayor subida en los rendimientos. La reacción del mercado indica que esta subida ya ha sido plenamente digerida por los inversores, confirmando la evaluación del banco central: que el ajuste actual de tasas no es suficiente para cambiar el tono expansivo, sino que forma parte de una «normalización progresiva». Para que el yen se fortalezca realmente, las tasas reales tendrían que volverse positivas, lo cual requeriría que las tasas nominales suban por encima del 3% o que la inflación caiga por debajo del 0.5%, escenarios que no parecen probables en el corto plazo.

El impacto decisivo de la conferencia de Ueda y el calendario de próximas subidas

Ueda Kazuo ofrecerá una rueda de prensa a las 15:30 hora local (2:30 en Beijing), para explicar en mayor detalle las consideraciones tras la decisión y el camino futuro de las tasas. La influencia de esta conferencia en la dirección del yen puede superar ampliamente la del propio aumento de tasas. El equipo de estrategia de divisas global de Nomura señala claramente que solo si el banco central insinúa que la próxima subida será antes de lo esperado, en abril de 2026, podría desencadenar un movimiento significativo en el mercado y fortalecer el yen.

El escenario actual en los precios del mercado es: que el Banco de Japón suba otra vez 25 puntos básicos en abril de 2026 y luego pause para evaluar. Si Ueda Kazuo insinúa en la rueda de prensa que «podría subir en enero o marzo», esto superaría las expectativas del mercado y provocaría una fuerte apreciación del yen. Por el contrario, si enfatiza que «se necesita más tiempo para analizar los datos» o que «el ritmo de subida dependerá del desempeño económico», el mercado interpretará esto como una postura dovish, y el yen se depreciará aún más.

Desde los fundamentos económicos, la subida de tasas del Banco de Japón en esta ocasión cuenta con respaldo de datos. Indicadores recientes muestran que las políticas arancelarias impulsadas por Trump aún no han tenido un impacto sustancial en la economía japonesa. Además, los principales sindicatos japoneses han establecido metas de aumento salarial similares a las del año pasado, y en 2022 se lograron incrementos salariales que marcaron el mayor aumento en décadas, indicando que el impulso salarial aún está presente. Esto también explica que Ueda Kazuo, en su primera subida de tasas desde enero, continúe con la normalización, en un contexto donde la «bucle de inflación-salarios-política» se está formando gradualmente.

Desde octubre, el entorno político interno en Japón había oscurecido las perspectivas de política monetaria. Tras la nominación de Suga Yoshihide como primer ministro, considerado un defensor de la política expansiva, algunos temieron que el gobierno pudiera obstaculizar la normalización del banco central. Sin embargo, análisis indican que las presiones inflacionarias persistentes y el yen débil han llevado al gobierno a no detener la subida de tasas del banco, e incluso a dejar espacio para que Ueda continúe con la normalización.

Para los mercados financieros globales y los inversores en criptomonedas, la trayectoria del Banco de Japón tiene un impacto sistémico. Si Japón continúa subiendo tasas moderadamente y EE. UU. reduce las suyas, la brecha de tasas entre ambos países se estrechará, lo que podría cerrar algunas operaciones de arbitraje y ejercer presión marginal sobre los activos de riesgo. Pero si Japón mantiene un ritmo «progresivo», el mercado tendrá tiempo suficiente para ajustarse, y el impacto será controlado. La declaración de Ueda en la rueda de prensa revelará la dirección concreta de esta trayectoria, y el mercado está en vilo esperando esa señal.