Las acciones estadounidenses se lanzan a la carrera de "nunca cerrar": ¿Por qué Nasdaq ha lanzado el experimento de negociación "5×23 horas"?

Autor: Frank, MSX Research Institute

Antes de hacer trading en EE. UU., solo no podía dormir por la noche, ¿en el futuro tampoco podré dormir durante el día?

Cuando el mercado de Cripto se acostumbró al ritmo 7×24 que nunca duerme, Nasdaq, que está en el núcleo de TradFi, finalmente no pudo quedarse quieto.

El 15 de diciembre, Nasdaq presentó oficialmente documentos a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), con el plan de extender el horario de negociación de las actuales 5 días a la semana y 16 horas diarias (pre-market / mercado / after-market) a 5 días a la semana y 23 horas diarias (día / noche).

Una vez aprobado, las acciones en EE. UU. se negociarán desde las 21:00 del domingo hasta las 20:00 del viernes, dejando solo una ventana de cierre de 1 hora (20:00-21:00) cada día, y la razón oficial es muy respetable: «satisfacer la creciente demanda de inversores asiáticos y europeos, permitiéndoles negociar también en horarios no tradicionales».

Pero si se analiza en detalle, se descubrirá que la lógica detrás de esto va mucho más allá, Nasdaq claramente está realizando una prueba de resistencia extrema para la futura tokenización de acciones, y poco a poco hemos ido armando una línea de tiempo de avance continuo:

Nasdaq y los mercados financieros de EE. UU. se están preparando para un «sistema financiero sin cierre».

1. De 5×16 a 5×23: acercándose al límite de TradFi, la «última hora»

A simple vista, esto parece solo una extensión del horario de negociación, pero desde la perspectiva de los participantes de TradFi, este paso casi lleva la capacidad técnica y la colaboración del sistema financiero existente al límite físico.

Como es bien sabido, en el sistema TradFi, la negociación de acciones es un engranaje muy preciso, que involucra no solo Nasdaq, sino también corredores, cámaras de compensación, reguladores e incluso las propias empresas listadas, lo que significa que, para soportar un sistema de 23 horas de negociación, todos los actores del mercado deben comunicarse plenamente y realizar profundas reformas en todos los aspectos, como la liquidación y la compensación:

• Los corredores y agentes deben extender sus sistemas de atención al cliente, gestión de riesgos y mantenimiento de operaciones a tiempo completo, aumentando los costos operativos y de personal;
• La cámara de compensación (DTCC) debe actualizar simultáneamente los horarios de cobertura de transacciones y el sistema de liquidación, extendiendo el servicio hasta las 4:00 de la madrugada para coincidir con la nueva regla de «liquidación al día siguiente de la negociación nocturna» (las operaciones de 21:00 a 24:00 se consideran del día siguiente);
• Las empresas listadas también deben ajustar el ritmo de divulgación de informes financieros o anuncios importantes, y las relaciones con inversores y participantes del mercado deben adaptarse gradualmente a la «información importante que se valora en horarios no tradicionales y se fija en tiempo real»;

Por supuesto, para nosotros, que estamos en la zona horaria UTC+8, anteriormente las operaciones en EE. UU. se concentraban en la madrugada o en la noche, y el modo de 5 días × 23 horas en el futuro significa poder participar en tiempo real sin tener que trasnochar, lo cual es una gran noticia. Pero también plantea una profunda reflexión: si ya se ha decidido reformar, ¿por qué no hacerlo de una vez por todas y lograr un sistema 7×24 completo, en lugar de dejar esa incómoda hora?

Según la divulgación pública de Nasdaq, la hora de la hora reservada de 1 hora se usa principalmente para mantenimiento del sistema, pruebas y liquidación de operaciones, lo que precisamente revela el «talón de Aquiles» de la arquitectura financiera tradicional: bajo el sistema centralizado de liquidación y compensación (basado en DTCC y en los sistemas de corredores/bancos), debe existir un período de parada física para realizar procesamiento por lotes de datos, conciliación de fin de día y liquidación de márgenes.

Al igual que los bancos necesitan hacer conciliaciones después del cierre, esa hora también funciona como una «ventana de tolerancia a errores» en el mundo real. Aunque requiere una inversión enorme en costos de personal y mantenimiento del sistema, proporciona un amortiguador necesario para la actualización de sistemas, la sincronización de liquidaciones, la gestión de fallos y la gestión de riesgos en la infraestructura financiera actual.

Pero en comparación con antes, la única hora restante en el futuro, esa hora, exige casi una perfección en la colaboración entre todos los roles del sector TradFi, como si fuera una prueba de resistencia extrema.

En contraste, las criptomonedas basadas en blockchain y los activos tokenizados, que dependen de registros distribuidos y liquidación con contratos inteligentes, tienen un ADN inherente de negociación 7×24×365, sin cierre, sin necesidad de cerrar el mercado, y sin tener que apretar todos los procesos en una ventana fija de fin de día.

Esto explica por qué Nasdaq desafía los límites con esfuerzo, no porque de repente haya entendido la «consideración» hacia los usuarios asiáticos, sino por la situación misma: a medida que el mercado de Cripto 7×24 y el mercado financiero tradicional se vuelven cada vez más indistinguibles, la demanda de transacciones incrementales en los intercambios tradicionales proviene cada vez más de fondos globales en diferentes zonas horarias y de una liquidez que se extiende por períodos más largos.

Se puede decir que, después de 2025, la tokenización ya está en marcha, y Nasdaq y otros actores ya están preparando el terreno (leer más en «Nasdaq acelera: ¿de ‘beber sopa’ a ‘comer carne’, la tokenización en EE. UU. entra en la fase decisiva?»). Desde esta perspectiva, el sistema de 23 horas de negociación no es solo un cambio en las horas de apertura, sino una transición institucional que prepara el camino para la tokenización de acciones, liquidación en cadena y una red global de activos en constante negociación:

Sin derribar las leyes de valores existentes y el sistema de mercado nacional (NMS), primero se ajusta el ritmo de negociación, infraestructura y comportamiento de los participantes hacia un «ritmo cercano a la cadena» — para probar y preparar el camino hacia objetivos más agresivos en el futuro (negociaciones más continuas, ciclos de liquidación más cortos, liquidación en cadena y tokenización).

Imaginemos que, una vez que la SEC apruebe, el sistema de 23 horas de negociación comience a operar y se vuelva la norma, elevando la paciencia y dependencia del mercado en la negociación en cualquier momento y en la fijación de precios instantáneos. ¿No estará muy cerca ese momento en que se logre un verdadero sistema 7×24?

Entonces, con la llegada de las acciones tokenizadas en EE. UU., el sistema financiero global cambiará sin problemas a ese futuro realmente «nunca cierra».

2. ¿Qué impacto profundo tendrá esto en el mercado?

Desde una perspectiva objetiva, el modo «5×23» puede ser una sacudida estructural que afecte a todo el ecosistema TradFi global.

En términos de amplitud temporal, amplía significativamente los límites de tiempo de negociación, lo cual es claramente beneficioso para inversores en diferentes zonas horarias, especialmente en Asia; pero en cuanto a la microestructura del mercado, introduce nuevas incertidumbres en la distribución de liquidez, la transmisión de riesgos y la formación de precios, lo que puede inducir a una «explotación insostenible de la liquidez global».

De hecho, en los últimos años, la actividad en horarios no tradicionales en EE. UU. (pre-market y after-market) ha mostrado un crecimiento explosivo.

Datos de NYSE indican que en el segundo trimestre de 2025, el volumen de operaciones en horarios no tradicionales superó los 2 mil millones de acciones, con un valor de 62 mil millones de dólares, representando el 11.5% del volumen total de acciones en EE. UU. en ese trimestre, alcanzando un récord histórico. Además, plataformas nocturnas como Blue Ocean y OTC Moon también han visto crecer continuamente su volumen de operaciones, y el trading nocturno ya no es una actividad marginal, sino un nuevo campo de batalla que los fondos principales no pueden ignorar.

Este fenómeno refleja, en esencia, la demanda concentrada de los operadores globales, especialmente los inversores minoristas asiáticos, de «negociar acciones en su propio huso horario». Desde esta perspectiva, lo que Nasdaq intenta no es crear demanda, sino reabsorber en un sistema centralizado y regulable las operaciones nocturnas que antes estaban dispersas en el mercado extrabursátil y con baja transparencia, recuperando así el poder de fijación de precios que se había perdido en la sombra.

Pero el problema es que, «5×23» no necesariamente genera una mejor formación de precios, sino que puede convertirse en una espada de doble filo bastante irónica:

• Primero, el riesgo de «fragmentación» y «dilución» de la liquidez: aunque extender el horario de negociación puede atraer más fondos de diferentes zonas horarias, en la práctica también significa que la demanda limitada se fragmenta y diluye en un período más largo. En particular, en el modo «5×23», la «noche» ya tiene menor volumen de negociación en comparación con las horas normales, y al extenderse, puede aumentar los diferenciales, reducir la liquidez, incrementar costos de transacción y volatilidad, e incluso facilitar manipulaciones en períodos de baja liquidez;
• Segundo, posibles cambios en la estructura del poder de fijación de precios: como se mencionó antes, Nasdaq busca captar órdenes dispersas en plataformas extrabursátiles como Blue Ocean y OTC Moon, pero para las instituciones, la fragmentación de liquidez no desaparece, sino que pasa de «dispersa en el mercado extrabursátil» a «distribuida en tiempo en el mercado interno», lo que exige modelos de gestión de riesgos y ejecución más sofisticados. Este entorno de liquidez fragmentada también aumenta los costos de ejecución de órdenes grandes;
• Finalmente, el riesgo de eventos imprevistos («cisne negro») amplificados por la «baja latencia»: en un marco de 23 horas de negociación, eventos súbitos (como caídas de resultados, declaraciones regulatorias o conflictos geopolíticos) pueden convertirse en instrucciones de trading en tiempo real, sin la posibilidad de una pausa para digerir, y en un entorno de baja liquidez nocturna, esto puede desencadenar saltos de precio, movimientos bruscos y reacciones de liquidación en cadena no racionales, amplificando exponencialmente el impacto de un cisne negro sin contraparte.

Por eso, en el texto anterior señalé que, en un sistema de 23 horas, la negociación no es simplemente «abrir unas horas más», sino una prueba de resistencia sistémica a los mecanismos de formación de precios, la estructura de liquidez y la distribución del poder de fijación de precios en TradFi.

Todo esto es un avance hacia ese futuro de «nunca cerrar» en la tokenización.

3. La estrategia completa de Nasdaq: todos los preparativos apuntan a On-Chain

Si extendemos la vista y conectamos las acciones recientes de Nasdaq, podemos estar aún más seguros de que se trata de un rompecabezas estratégico que avanza paso a paso, con el objetivo central de que las acciones finalmente tengan la capacidad de circular, liquidarse y fijar precios como tokens.

Para ello, Nasdaq ha optado por una ruta de reforma suave, muy en línea con el estilo de las finanzas tradicionales, con una lógica de evolución muy clara y progresiva.

El primer paso fue en mayo de 2024, cuando el sistema de liquidación de EE. UU. se redujo oficialmente de T+2 a T+1, una actualización de infraestructura que, aunque parece conservadora, en realidad es clave. Luego, a principios de 2025, Nasdaq empezó a dar señales de que planeaba ofrecer «negociación 24/7», y se rumoró que en la segunda mitad de 2026 lanzaría un servicio de negociación ininterrumpido de cinco días a la semana.

Luego, Nasdaq centró su reforma en un sistema más oculto pero aún más crucial: la integración del sistema Calypso con tecnología blockchain para gestionar automáticamente márgenes y colaterales las 24 horas del día, casi sin cambios visibles para los inversores minoristas, pero con un mensaje muy claro para las instituciones.

Hacia la segunda mitad de 2025, Nasdaq comenzó a avanzar en aspectos regulatorios y de política.

Primero, en septiembre, presentó oficialmente a la SEC una solicitud para la negociación de acciones «tokenizadas», y en noviembre anunció que la tokenización de acciones en EE. UU. sería su principal estrategia, con la intención de acelerar el proceso.

Casi simultáneamente, el presidente de la SEC, Paul Atkins, en una entrevista en Fox Business, afirmó que la tokenización es el futuro del mercado de capitales, y que mediante la cadena de activos se puede lograr una mayor claridad en la propiedad, estimando que «en unos 2 años, todos los mercados en EE. UU. migrarán a operar en cadena, logrando liquidaciones en cadena».

En este contexto, en diciembre de 2025, Nasdaq presentó la solicitud para el sistema de 23 horas de negociación.

Desde esta perspectiva, el sistema de 23 horas de negociación de Nasdaq no es solo una reforma puntual, sino un paso necesario en su hoja de ruta hacia la tokenización de acciones. Porque los activos tokenizados del futuro buscarán una liquidez 24/7, y las 23 horas actuales son la transición más cercana al ritmo en cadena, un «estado de transición».

Lo más interesante es que, en 2025, reguladores (SEC), infraestructura (DTCC) y los mercados (Nasdaq) mostraron una coordinación muy estrecha:

1. La SEC de EE. UU. flexibiliza y marca la pauta: por un lado, regula más suavemente, y por otro, en entrevistas de alto nivel, continúa enviando expectativas de «todo en cadena», inyectando certidumbre en el mercado;
2. DTCC en su base sólida: el 12 de diciembre, la filial DTC de DTCC recibió una carta de no objeción de la SEC, aprobando sus servicios de tokenización de activos del mundo real en un entorno controlado, y planeando lanzar formalmente en la segunda mitad de 2026, resolviendo los principales problemas de cumplimiento en liquidación y custodia;
3. Impulso de Nasdaq: anuncio oficial del plan de acciones tokenizadas, prioridad máxima, presentación de la solicitud de 23 horas de negociación, atrayendo liquidez global;

Cuando estas tres líneas se colocan en una misma línea de tiempo, la coordinación que muestran es difícil de ignorar: no es casualidad ni una ocurrencia repentina de Nasdaq, sino un proyecto institucional altamente coordinado y en avance continuo, que está llevando a Nasdaq y a los mercados financieros de EE. UU. a la última fase de impulso hacia un «sistema financiero sin cierre».

Para terminar

Por supuesto, una vez abierto la caja de Pandora, «5×23 horas» será solo el primer paso.

Al fin y al cabo, una vez que las necesidades humanas se liberan, son irreversibles. Así que, si las acciones en EE. UU. ya se negocian en medio de la noche, los usuarios inevitablemente preguntarán: ¿por qué tengo que soportar esa hora de interrupción? ¿Por qué no se puede negociar los fines de semana? ¿Por qué no usar U para liquidar en tiempo real?

Cuando los inversores globales tengan la «ansiedad» de las 5×23 horas completamente despertada, la estructura incompleta del sistema TradFi enfrentará su golpe final, y solo los activos nativos tokenizados 7×24 podrán llenar esa última hora vacía. Por eso, además de Nasdaq, jugadores como Coinbase, Ondo, Robinhood y MSX también están en una carrera frenética: los que vayan más despacio, serán devorados por la corriente en cadena.

El futuro todavía está lejos, pero el tiempo para el «reloj antiguo» ya se está acabando.