¿Lighter está a punto de lanzarse en Coinbase? ¿Es demasiado tarde para emitir tokens en este momento?

Resumen

Recientemente, Lighter se ha convertido en el centro de atención en las discusiones sobre el sector de Perp DEX. Lighter presenta una actividad de trading elevada, un sistema de puntos estable y Coinbase ya lo ha incluido en su hoja de ruta de listado; sin embargo, la fecha de emisión del token y los detalles específicos aún no están claros, lo que ha llevado a que las expectativas del mercado se adelanten y que la información clave llegue con retraso, generando controversia. A diferencia de proyectos que dependen únicamente de incentivos, Lighter atrae a una gran base de usuarios a largo plazo mediante un mecanismo de matching eficiente y una buena experiencia de trading, demostrando ya un valor de producto considerable. Esto ha llevado a que el mercado comience a valorar el proyecto con estándares de activos maduros, ampliando las divergencias. Todo el sector de Perp DEX está en una fase de transición de “impulsado por incentivos” a “valor endógeno”. Cómo diseñar un token que motive eficazmente a los usuarios y que a la vez refleje razonablemente el valor real de la plataforma es un desafío común en la industria. Las estrategias de recompra y incentivos de proyectos anteriores han mostrado un enfoque cauteloso y equilibrado, y la actual moderación de Lighter en el ritmo y funciones del token refleja en cierto modo una reconsideración del posicionamiento del token en el sector. La cuestión central sigue siendo si el token es necesario y cómo encontrar un posicionamiento adecuado entre incentivos y valor, siendo un problema que aún requiere solución. Observar la trayectoria de Lighter ayuda a entender la lógica de diseño del token y la dirección de sostenibilidad futura del ecosistema de Perp DEX.

1.¿De dónde proviene la controversia sobre Lighter: desajuste entre expectativas previas y retraso en la información

Recientemente, el interés en torno a Lighter ha aumentado notablemente. Por un lado, los avances del proyecto siguen enviando señales positivas: el 13 de diciembre, Coinbase anunció que incluiría a Lighter en su hoja de ruta de listado; al mismo tiempo, el volumen de trading y los datos relacionados con los puntos en la plataforma se han ampliado rápidamente, convirtiéndolo en uno de los proyectos más destacados en el sector de Perp DEX.

Pero junto con la subida de datos y exposición, también crecen las incertidumbres sobre el ritmo del TGE y los airdrops. La controversia actual no se centra en si Lighter emitirá tokens, sino en que las expectativas del mercado ya se han adelantado claramente, mientras que la información clave para la valoración aún no ha sido confirmada. La comunidad mantiene expectativas de que Lighter podría realizar un TGE en diciembre de este año, pero la autoridad no ha aclarado fechas, reglas ni la distribución del token.

Desde el nivel de mecanismo, el sistema de puntos de Lighter ya está en una fase estable de operación. Los usuarios pueden obtener puntos depositando fondos en el pool público LLP (Lighter Liquidity Provider) y participando en contratos. Actualmente, la Temporada 2 está en marcha, con una emisión de puntos relativamente fija y distribución basada en la actividad de trading, con reserva para ajustes dinámicos en las reglas. Sin embargo, hasta ahora, la autoridad no ha anunciado cómo se vincularán estos puntos con futuros tokens o TGE, incluyendo proporciones de intercambio, estructura de distribución o el diseño completo de Tokenomics.

En la práctica, aunque no hay una respuesta definitiva, los usuarios ya consideran los puntos como un indicador potencial de beneficios futuros. Con la ampliación de la participación, esta expectativa se refuerza aún más. Según datos oficiales, el TVL del pool de puntos de Lighter alcanza aproximadamente 690 millones de dólares, lo que indica que este sistema ya soporta una cantidad significativa de fondos y actividades reales. En este contexto, la incertidumbre sobre la fecha y reglas del token puede amplificarse como una duda sobre beneficios potenciales, reflejándose en las divergencias en las valoraciones del mercado y en la emocionalidad de los participantes.

Figura 1. Sistema de puntos de Lighter. Fuente: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

Según datos del mercado de predicciones Polymarket, no existe un consenso claro sobre la fecha del airdrop de Lighter. Por ejemplo, la probabilidad de que “Lighter realice un airdrop el 29 de diciembre” es aproximadamente del 28%, mientras que la de “no realizar airdrop en 2025” es alrededor del 33%, y las demás fechas tienen distribuciones dispersas. Esto indica que el mercado no considera el airdrop como un evento seguro, sino que lo valora en paralelo con varias posibles escenarios.

Figura 2. Predicción en Polymarket sobre cuándo será el airdrop de Lighter. Fuente: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

En las predicciones sobre la valoración post-lanzamiento, el mercado tiende a aceptar que el FDV del día siguiente superará los 1,000 millones de dólares, aunque las expectativas para valores más altos se concentran menos. En general, la actitud del mercado hacia Lighter no es ciega optimista, sino que realiza una valoración temprana con gestión de riesgos ante la incertidumbre aún presente.

Figura 3. Predicción en Polymarket sobre la capitalización de mercado de Lighter (FDV) un día después del lanzamiento. Fuente: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

A largo plazo, en torno al modelo de negocio y diseño del token de Lighter, la comunidad empieza a tener diferentes opiniones. Algunos consideran que, actualmente, Lighter se centra más en el producto de trading en sí, y que en aspectos como staking, gobernanza o niveles ecológicos más complejos, todavía es muy limitado. Si en el futuro las funciones del token no logran cerrar claramente el valor con el comportamiento de trading en la plataforma, la actividad de los usuarios tras el TGE y airdrops podría disminuir significativamente. Estas discusiones no niegan el progreso del proyecto, sino que reflejan un aumento en la atención a la sostenibilidad a largo plazo en un sector que madura gradualmente.

2. Alta exposición y valoración anticipada: ¿Por qué Lighter se considera un “casi activo”?

Durante el último año, ha habido varios proyectos de Perp DEX en la cadena, pero pocos logran mantenerse en la vista del mercado de forma sostenida. A diferencia de proyectos que dependen de incentivos intensivos para mantener datos, Lighter desde el principio ha estado en una posición de alta exposición. La integración en la app principal de Coinbase, Base, incluye la página oficial de Lighter, permitiendo a los usuarios descubrir y usar el producto directamente en el escenario de Coinbase. Esto lo sitúa en un contexto de posible adopción masiva, y el estándar de valoración del mercado ha evolucionado de “si el mecanismo funciona” a “si vale la pena una valoración a largo plazo”.

En este proceso, Lighter no ha presentado aún una narrativa completa del token, pero sus datos de trading y participación se han ampliado rápidamente en poco tiempo. Esta combinación ha llevado a que el mercado, sin toda la información clave, comience a incluirlo en las discusiones de valoración y comparación horizontal.

Más importante aún, el momento en que aparece Lighter coincide con un cambio en la narrativa general del sector de Perp DEX. La atención del sector pasa de centrarse en la innovación en mecanismos y arquitectura, a una cuestión más concreta: ¿existen demandas reales de trading sostenibles y no impulsadas solo por incentivos? En este contexto, si un proyecto demuestra que “realmente hay usuarios activos”, incluso sin completar toda la narrativa de valor del token, será considerado por el mercado como un “casi activo”.

Por ello, la controversia actual en torno a Lighter no proviene solo del ritmo del proyecto, sino de una dislocación estructural entre las expectativas del mercado y la etapa en la que se encuentra. Cuando el mercado empieza a valorar un producto en construcción como si fuera un activo maduro, las divergencias se amplifican.

3. Sin considerar el TGE, ¿realmente Lighter ha demostrado valor de producto?

Si dejamos de lado las expectativas de TGE y airdrops, la cuestión clave para evaluar si Lighter sigue siendo un proyecto digno de atención es si aún tiene valor de discusión sostenida.

Desde los datos divulgados y el comportamiento real de trading, Lighter muestra varias señales clave poco comunes. Primero, en el trading de contratos perpetuos, ya ha soportado un volumen de mercado considerable. Según DefiLlama, al 18 de diciembre, el volumen de trading en los últimos 30 días fue aproximadamente 2562.7 mil millones de dólares, con un TVL de 14.57 mil millones de dólares, y una relación volumen/TVL de aproximadamente 175.88. En comparación, Hyperliquid y Aster tuvieron en ese período relaciones de aproximadamente 49.16 (2038.4 mil millones / 41.46 mil millones) y 169.6 (2210.0 mil millones / 13.03 mil millones), respectivamente. Esta relación refleja la rotación del capital bloqueado en un ciclo, y en el escenario de contratos perpetuos, cuanto más alta, generalmente indica mayor frecuencia de uso y mayor actividad impulsada por incentivos. Desde esta perspectiva, tanto Lighter como Aster muestran una rotación elevada, indicando una actividad de trading fuerte, aunque puede incluir una demanda amplificada por incentivos; en cambio, Hyperliquid tiene una estructura más orientada a la acumulación de capital y exposición estable al riesgo.

En este período, el volumen de trading de Lighter en contratos perpetuos ya está en un nivel alto en el sector de Perp DEX, demostrando competitividad en eficiencia de matching y capacidad de carga del sistema. Es importante señalar que la actividad puede estar aún influenciada por incentivos y expectativas del mercado, no solo por demanda natural. Sin embargo, la capacidad de mantener un volumen tan alto en un entorno de trading de alta frecuencia y apalancamiento constituye un umbral técnico y de producto importante, y sienta las bases para verificar la sostenibilidad de la demanda real en el futuro.

Figura 4. Datos de Lighter. Fuente: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

En segundo lugar, en cuanto a la estructura del producto, el modelo híbrido de order book de Lighter, en eficiencia, control de deslizamiento y retroalimentación del trading, ya soporta un uso continuo por parte de los usuarios. Esto hace que no sea solo un producto para una prueba rápida, sino que algunos traders lo integren en su estrategia a largo plazo. Además, la exposición a través de la integración en la página oficial de Base no se limita a la vista, sino que, según los datos de actividad, al menos una parte del tráfico ha pasado de “exposición” a “acción”. Esto diferencia a Lighter de muchos proyectos de Perp DEX que aún están en niveles de narrativa y expectativas.

Gracias a la implementación de estos pasos clave, Lighter ha sido sometido a mayores exigencias por parte del mercado. Cuando un proyecto demuestra un valor de uso real, la cuestión ya no es solo “¿hay token?”, sino si el token puede soportar y amplificar ese valor existente.

4.¿Qué puede hacer el token después de que el Perp DEX esté en funcionamiento?

Tras proyectos como Hyperliquid y Aster, el sector de Perp DEX está alcanzando un punto similar: cuando el producto de trading ya ha sido validado, ¿de qué manera “razonable” debería existir el token?

Las experiencias pasadas muestran diferentes enfoques. Por ejemplo, Hyperliquid no se centra en gobernanza o incentivos, sino en cómo soportar los ingresos reales del protocolo. Según datos oficiales y de terceros, la mayor parte de las comisiones (más del 90%) generadas por contratos perpetuos y otros negocios se destinan a recompras de tokens HYPE en el mercado secundario, mediante quema o retiro de circulación, creando soporte para la oferta del token. A medida que crecen volumen y comisiones, la intensidad de recompra también aumenta, transmitiendo los resultados del negocio del protocolo al token y formando un ciclo de valor relativamente claro. Este camino requiere que la plataforma genere ingresos reales y sostenibles a largo plazo; si la actividad decae, el soporte del valor del token también se verá afectado.

En cambio, Aster, en etapas tempranas, utilizó grandes airdrops y múltiples fases de incentivos para ampliar rápidamente su base de usuarios y actividad. Su Tokenomics muestra que aproximadamente el 53.5% del suministro total de ASTER se destinó a airdrops, incentivos y recompensas comunitarias, para impulsar la liquidez inicial. En su diseño de valor a largo plazo, Aster introdujo mecanismos de recompra y quema en fases, con aproximadamente la mitad de los tokens recomprados y quemados de forma permanente, y el resto bloqueado para futuros incentivos. Los fondos de recompra provienen principalmente de comisiones del protocolo y del tesoro del proyecto, no solo de ingresos del mismo. A diferencia de Hyperliquid, que destina la mayor parte de las comisiones a recompra, Aster usa esas recompra para estabilizar expectativas y ajustar oferta y demanda, sin que la escala y ritmo de recompra se automaticen con las comisiones. Esta estrategia ayuda a aumentar la atención y participación en etapas tempranas, pero si en el largo plazo los incentivos disminuyen, la demanda de trading puede no sostenerse, poniendo en riesgo el valor del token.

Bajo estas restricciones, los diseños de tokens en proyectos de Perp DEX tienden a ser “conscientemente moderados”: entienden que los tokens puramente incentivados no son sostenibles, y también son cautelosos con los tokens de distribución de ingresos, por la complejidad estructural y los costos regulatorios que implican. Sin una ruta validada y escalable, la mejor opción es posponer promesas y mantener flexibilidad.

5. Volviendo a Lighter: su “vacilación” quizás sea parte de la respuesta

Si dejamos de lado las discusiones emocionales sobre “si habrá TGE” o “cuándo será el airdrop”, desde una perspectiva más fría, el estado actual de Lighter es bastante claro: no es un proyecto que dependa solo del TGE para valorar, pero tampoco ha presentado una narrativa convincente y valorable del token final.

Desde la estrategia de producto, Lighter no ha acumulado rápidamente datos a corto plazo mediante subsidios frecuentes y evidentes, sino que ha ligado incentivos a la actividad real mediante un sistema de puntos. Estos incentivos se retrasan en su realización, y su función principal es guiar la conducta de trading de forma sostenida, no solo generar volumen de forma puntual. Lighter busca con los datos de volumen, usuarios activos y crecimiento sostenido, ganar tiempo y paciencia del mercado. En un entorno donde la tendencia es valorar en función del TGE, esta moderación puede generar incomodidad.

Por ello, las divergencias en torno a Lighter se vuelven cada vez más evidentes. Para los participantes a corto plazo, la falta de un calendario claro y expectativas de beneficios reduce la motivación, aumentando la duda; para los traders a largo plazo, si el producto mantiene profundidad, eficiencia y experiencia, la emisión inmediata de tokens no será decisiva. La dislocación en los focos de interés de ambos grupos amplifica las diferentes valoraciones y aumenta las divergencias del mercado.

Desde la perspectiva del sector, la controversia en torno a Lighter trasciende “si emitirá tokens” y toca el núcleo del diseño de tokens en plataformas de trading perpetuo descentralizadas: en un contexto donde ya hay usuarios y demanda real, ¿es imprescindible un token? ¿Su función principal debe centrarse en incentivos, gobernanza o en capturar valor y construir un ecosistema a largo plazo?

Esto refleja que el sector está en una fase de transición de “crecimiento rápido + incentivos” a “creación de valor sostenible”. Como proyecto que ha sido amplificado por el mercado, la estrategia y el desempeño de Lighter influirán en el modelo económico de tokens de todo el ecosistema de Perp DEX. Independientemente del ritmo y diseño final del token, esta discusión sobre su posicionamiento seguirá afectando las futuras decisiones de diseño y las expectativas del mercado. Para inversores e investigadores, seguir la trayectoria de Lighter ayuda a entender cómo esta tendencia puede lograr la transición de “captar usuarios con incentivos” a “valor endógeno”.