Lo que significan las participaciones de 4M de ETH de BitMine para la valoración de su acción

Puntos clave

• Los grandes participantes del mercado están reduciendo de manera constante su exposición, creando una presión de venta sostenida en Bitcoin, Ether y XRP.

• El endurecimiento macro global, incluyendo las expectativas de subida de tasas del Banco de Japón y las reacciones moderadas a los recortes de la Fed, está afectando el apetito por el riesgo.

• La demanda de compradores se está debilitando, con una acumulación de tesorería más lenta y menos compradores agresivos en las caídas que en ciclos anteriores.

• Bitcoin está poniendo a prueba niveles técnicos críticos a largo plazo que, históricamente, han precedido caídas prolongadas.

BitMine Immersion Technologies (ticker: BMNR) dijo que poseía 3.967.210 Ether (ETH) a partir del 14 de diciembre de 2025. Junto con su posición en Ether, la compañía divulgó tenencias de 193 Bitcoin (BTC), una participación accionarial de 38 millones de dólares en Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) y $1 mil millones en efectivo.

En conjunto, BitMine describió sus holdings combinados de “cripto + efectivo total + moonshots” como valorados en aproximadamente 13,2 mil millones a 13,3 mil millones de dólares en el momento de escribir esto.

El número principal de casi 4 millones de ETH destaca de inmediato.

Pero lo que realmente importa no es solo el tamaño del montón de cripto; es cómo ese montón se compara con el valor que el mercado público asigna a las acciones de BitMine.

Instantánea de valoración de BitMine a finales de diciembre de 2025

Para las empresas que actúan principalmente como tesorerías de cripto, las discusiones sobre valoración suelen comenzar con una pregunta sencilla: ¿Cuál es el valor de la cripto y cómo se compara con la capitalización de mercado de la empresa una vez que se considera el número de acciones?

A finales de diciembre de 2025, BitMine Immersion Technologies (BMNR) está valorada por el mercado público en aproximadamente $13 mil millones, con acciones negociándose en el rango bajo a medio $30 y unas 425,8 millones de acciones en circulación, según estimaciones.

El 17 de diciembre, la compañía añadió otros $140 millón en ETH a su pila de Ether, según Arkham.

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Esta valoración coloca a la empresa en una posición inusual: Su capitalización de mercado de acciones es en gran medida comparable al valor de mercado reportado de sus holdings en cripto y efectivo, liderada por casi 4 millones de ETH.

Como resultado, la valoración de BMNR está menos anclada a métricas operativas tradicionales y más influenciada por el valor de mercado de su tesorería de activos digitales, las expectativas de dilución por financiamientos previos y cómo los inversores valoran un proxy cotizado públicamente para la exposición a ETH.

Aunque las acciones han tenido fuertes ganancias en el último año, las pantallas de valoración y los modelos de terceros indican que cotiza a múltiplos elevados en relación con las ganancias actuales, reflejando la disposición del mercado a valorar a BMNR principalmente como un vehículo de tesorería de cripto a gran escala en lugar de una empresa operativa convencional.

Valoración estilo tesorería y por qué importa la dilución

Dado que BMNR es una acción cotizada públicamente, su capitalización de mercado es sencilla: precio de la acción multiplicado por las acciones en circulación. Pero el número de acciones no es un detalle trivial; es fundamental para entender qué representa realmente cada acción.

La actividad de financiamiento de BitMine en 2025 incluyó una inversión privada en una transacción de acciones públicas. Como se divulgó en sus archivos ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., el acuerdo implicó la emisión de 36.309.592 acciones a 4,50 dólares por acción, junto con warrants prefinanciados ejercitables en hasta 11.006.444 acciones adicionales, además de otros paquetes de warrants vinculados a la misma financiación.

Para inversores y operadores que analizan empresas de tesorería de cripto, el punto clave es simple. Lo que importa es cuánto de la tesorería en cripto representa cada acción. Eso depende de cuántas acciones y equivalentes de acciones existen.

Una empresa puede aumentar significativamente sus holdings en ETH. Al mismo tiempo, también puede aumentar el número de acciones en circulación. Cuando eso sucede, el valor de la tesorería por acción puede no aumentar. Tanto el tamaño de las tenencias en cripto como el número de acciones importan.

En otras palabras, un saldo creciente de ETH no se traduce automáticamente en un aumento proporcional en el valor por acción.

Por qué “4 millones de ETH” no resuelve el debate de valoración

Incluso con divulgaciones de cripto inusualmente transparentes, una comparación limpia al estilo valor neto de activos aún requiere que el balance completo sea significativo.

Eso incluye:

• Activos, como ETH, BTC, efectivo, participaciones accionarias y cualquier activo operativo

• Pasivos, incluyendo deuda, cuentas por pagar, obligaciones de arrendamiento u otras reclamaciones superiores al patrimonio común

• Número de acciones totalmente diluidas, que incorpora acciones en circulación más warrants ejercitables y warrants prefinanciados.

Una instantánea de comunicado de prensa proporciona claridad en el lado de los activos, pero no resuelve por sí sola las preguntas sobre pasivos o dilución completa.

Lo que establece es algo más estructural: La posición en ETH de BitMine es ahora lo suficientemente grande como para que el valor de su patrimonio esté estrechamente ligado a los movimientos del precio de ETH, simplemente porque el tamaño de la tenencia es comparable a la capitalización total de mercado de la empresa.

Esa vinculación no es una predicción sobre precios o retornos futuros; es una realidad mecánica del tamaño.

Implicaciones contables y de divulgación

Hay otra capa que vale la pena señalar. En EE. UU., las reglas contables para activos cripto han cambiado. Bajo las normas actualizadas emitidas por la Junta de Normas de Contabilidad Financiera, muchos activos cripto ahora se miden a valor razonable, con los cambios reflejados directamente en los ingresos netos para los años fiscales que comienzan después de mediados de diciembre de 2024.

Para una empresa que posee miles de millones de dólares en ETH, eso significa que las fluctuaciones en los precios de cripto pueden traducirse en cambios significativos en las ganancias reportadas, incluso si la empresa no vende tokens. Como resultado, algunos inversores pueden apoyarse más en marcos de valor de activos que en múltiplos tradicionales basados en ganancias al pensar en la valoración.

Por separado, los reguladores estadounidenses han enfatizado constantemente que los emisores vinculados a cripto enfrentan riesgos materiales, incluyendo volatilidad de precios, problemas de custodia y ciberseguridad, y riesgos de estructura de mercado. Esos riesgos no desaparecen simplemente porque el cripto esté en el balance de una empresa.

Lo que la valoración de BitMine señala para los inversores en ETH

Para los inversores en Ether, la valoración de las acciones de BMNR importa menos como una señal sobre los fundamentos de ETH y más como un mecanismo de reflejo.

BitMine posee aproximadamente 4 millones de ETH. Debido a eso, sus acciones actúan cada vez más como un proxy corporativo para la exposición a ETH. Cuando el precio de ETH se mueve, las acciones de BMNR tienden a moverse en consecuencia.

Sin embargo, la acción también se ve afectada por factores que los inversores en ETH generalmente no enfrentan. Estos incluyen dilución de acciones, estructura de financiamiento, pasivos y riesgo de divulgación. Como resultado, los cambios en el precio de las acciones de BMNR pueden amplificar o distorsionar los movimientos del precio de ETH en lugar de reflejarlos de manera clara.

En términos prácticos, BMNR puede atraer capital que busca exposición a ETH a través de mercados públicos, pero no representa una demanda incremental en cadena ni una señal de precio limpia para Ether en sí. En cambio, destaca cómo ETH se está integrando en estructuras de acciones tradicionales, donde las decisiones corporativas, no los fundamentos del protocolo, influyen cada vez más en cómo se valora esa exposición.