Las acciones de las empresas chinas que cotizan en EE. UU. están tan flojas, y una de las razones principales es la estructura VIE. Los inversores extranjeros simplemente no se atreven a tocarla.

El caso de despidos de Xiaohongshu de hace poco es un buen ejemplo.
Xiaohongshu despidió la víspera de que el responsable de ventas directas en el sur de China, Chen Hao, recibiera opciones sobre acciones, con la intención de quedarse con la participación.
Chen Hao no se dejó hacer: presentó directamente una demanda ante el tribunal diciendo que él ha sido durante años el primero en ventas; ¿por qué dicen que no es competente y lo despiden para quedarse con sus acciones?
El tribunal falló a favor de Chen Hao.

Pero había decenas de empleados en una situación similar a la de Chen Hao. Bajo el liderazgo de Chen Hao, esos empleados también demandaron a Xiaohongshu.
El resultado: Xiaohongshu sacó a relucir la estructura VIE. Dijo que el contrato se firmó con la empresa de Caymán, y que no tenía nada que ver con Xiaohongshu; son dos entidades distintas.
El tribunal dijo que, efectivamente, los contratos eran de la empresa de Caymán y que no caían bajo la jurisdicción del tribunal. Así terminó el asunto.

Curiosamente, Xiaohongshu este año se preparaba para cotizar en Hong Kong. En el folleto de salida a bolsa, escrito en papel blanco y negro, se indicaba que la empresa de Caymán controla la entidad doméstica; en realidad, era la misma compañía.
Entonces Chen Hao y los demás presentaron otra demanda en Hong Kong. Dijeron que, en aquel momento, Xiaohongshu demostró ante el tribunal que las entidades domésticas y la empresa de Caymán eran dos compañías, pero cuando llegó el momento del listing, decía que eran una sola.
¿Quién está mintiendo? En cualquier caso, Xiaohongshu no pudo engañar al tribunal o engañó a la Bolsa de Hong Kong. Por eso se suspendió el proceso de salida a bolsa de Xiaohongshu.

Aquí no voy a hablar de la empresa Xiaohongshu. Solo esa “VIE” tan ingeniosa ya ha hecho que incontables inversores extranjeros se echen atrás. El gran bajista Burry ya había escrito en un artículo que los inversores extranjeros de verdad le tienen miedo a la estructura VIE, temen que de la noche a la mañana las acciones se desplomen hasta cero.