Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, indique qu’à partir de janvier 2025, nous sommes entrés dans un hiver cryptographique, avec une chute de 39 % du Bitcoin et de 53 % de l’Ethereum. Les ETF et DAT ont acheté pour 75 milliards de dollars afin de masquer l’effondrement des investisseurs particuliers. La hiérarchisation des actifs s’est accentuée : certains ETF ont chuté de 10 à 20 %, d’autres sans ETF ont plongé de 61 à 74 %. Historiquement, un hiver dure environ 13 mois, et nous approchons de la fin de cette période après 13 mois.
La vérité derrière les 75 milliards de dollars d’ETF et DAT
(Source : Bitwise)
Le chef de l’investissement chez Bitwise, Matt Hougan, pense que la mauvaise nouvelle est qu’à partir de janvier 2025, nous sommes en plein hiver cryptographique. La bonne nouvelle est que nous sommes probablement proches de la fin de cet hiver, plutôt que de son début. Il souligne que le Bitcoin a chuté de 39 % par rapport à son sommet historique d’octobre 2025, et l’Ethereum de 53 %, avec de nombreuses autres cryptomonnaies subissant des pertes encore plus importantes. Ce n’est pas une « correction de marché » ou une « baisse », c’est un hiver cryptographique complet, semblable à celui de 2022.
Hougan a pris le temps d’analyser l’actuel « hiver » et a réalisé qu’il avait commencé dès janvier 2025. Nous ne le voyons simplement pas, car les flux de capitaux provenant des ETF et des sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) masquent la vérité. En observant de près la performance des 10 principales cryptomonnaies du marché depuis le 1er janvier 2025, le marché peut être clairement divisé en trois groupes.
Le premier groupe (BTC, ETH, XRP) affiche une performance correcte, avec des baisses comprises entre 10,3 % et 19,9 %. Le deuxième groupe (SOL, LTC, LINK) a connu une correction typique de marché baissier, avec des baisses de 36,9 % à 46,2 %. Le troisième groupe (ADA, AVAX, SUI, DOT) a été fortement touché, avec des baisses allant jusqu’à 61,9 % à 74,7 %.
La principale différence entre ces trois groupes réside dans la capacité d’investissement des acteurs institutionnels. Le premier groupe a bénéficié d’un soutien massif tout au long de l’année via ETF/DAT ; le deuxième groupe a obtenu l’approbation des ETF en 2025 ; le troisième groupe n’a jamais bénéficié d’un tel soutien. Ce modèle de dégradation hiérarchique révèle clairement le rôle clé des capitaux institutionnels dans l’hiver cryptographique.
Performance des actifs en trois niveaux
Niveau 1 (soutien ETF toute l’année) : BTC/ETH/XRP chute de 10 à 20 %
Niveau 2 (ETF obtenu en 2025) : SOL/LTC/LINK chute de 36 à 46 %
Niveau 3 (sans soutien ETF) : ADA/AVAX/SUI/DOT chute de 61 à 74 %
Le soutien institutionnel est d’une ampleur considérable. Sur la période illustrée, ETF et DAT ont acheté 744 417 bitcoins, pour une valeur d’environ 75 milliards de dollars. Imaginez si ces 75 milliards de dollars n’avaient pas été là : à quel point le prix du Bitcoin aurait-il chuté ? Hougan estime qu’il aurait pu baisser d’environ 60 %, plaçant le Bitcoin dans la même situation désastreuse que les altcoins sans ETF. Depuis janvier 2025, le marché des cryptomonnaies des investisseurs particuliers est en hiver profond, les acteurs institutionnels n’étant que des masques pour certains actifs.
L’hiver cryptographique dure généralement 13 mois
L’hiver cryptographique dure généralement environ 13 mois. Par exemple, le Bitcoin a atteint son sommet en décembre 2017, puis a touché le fond en décembre 2018, soit 12 mois plus tard. Il a de nouveau atteint un sommet en octobre 2021, puis a touché le fond en novembre 2022, également environ 13 mois plus tard. Cette régularité n’est pas une coïncidence, mais reflète le cycle psychologique complet du marché, passant de l’extrême cupidité à la peur extrême, puis à la récupération émotionnelle.
Selon ce schéma, nous allons traverser une période difficile. Après tout, le sommet du Bitcoin est en octobre 2025, et selon la règle des 13 mois, le fond serait atteint en novembre 2026. Mais Hougan ne le pense pas ainsi. Plus il analyse le « hiver » actuel, plus il réalise qu’il a commencé dès janvier 2025. Nous ne le voyons simplement pas, car les flux de capitaux provenant des ETF et DAT masquent la vérité.
Depuis janvier 2025, l’hiver cryptographique actuel dure 13 mois (jusqu’en février 2026). Cela signifie qu’en suivant la règle historique, nous sommes peut-être déjà proches ou en train d’atteindre le fond. Cette conclusion offre un cadre temporel important pour les investisseurs à long terme : la douleur actuelle pourrait ne pas durer longtemps, et le printemps pourrait arriver plus tôt que prévu.
Cependant, cette règle historique n’est pas absolue. Les hivers de 2018 et 2022 ont duré environ 13 mois, mais le moment précis du fond et la vigueur de la reprise ont varié. La reprise après le fond de 2018 a été relativement douce, prenant plusieurs mois pour confirmer un changement de tendance. La reprise après le fond de 2022 a été plus rapide, en partie grâce à l’amélioration des perspectives réglementaires après l’effondrement de FTX et à l’approche du halving. La fin de l’hiver actuel dépendra de l’environnement macroéconomique, des progrès réglementaires et de l’émotion du marché.
L’aube est toujours la période la plus sombre
Hougan insiste sur le fait que reconnaître et accepter la réalité de l’hiver cryptographique est libérateur. Pourquoi le prix des cryptomonnaies continue-t-il de baisser malgré des nouvelles positives dans la diffusion, la réglementation et d’autres domaines ? Parce que nous sommes dans l’abîme de l’hiver cryptographique. Pourquoi le nouveau président de la Fed, partisan du Bitcoin, voit-il l’indice de peur et de cupidité des cryptos proche de ses sommets historiques ? Parce que nous sommes dans l’hiver cryptographique.
Si vous avez vécu un hiver cryptographique, que ce soit en 2018 ou en 2022, et que vous avez suivi le marché, vous vous souviendrez qu’au plus profond de l’hiver, les bonnes nouvelles sont sans importance. Le recrutement massif à Wall Street ou l’augmentation des investissements de Morgan Stanley dans les cryptos ne suffisent pas à faire rebondir le marché. Ces facteurs peuvent être importants à long terme, mais ce n’est pas le moment. L’hiver cryptographique ne se termine pas par de l’euphorie, mais par de la fatigue.
Ce qu’il faut retenir, c’est que le secteur des cryptomonnaies regorge de bonnes nouvelles. Les progrès réglementaires sont tangibles, l’adoption institutionnelle est réelle, la stabilité des stablecoins et la tokenisation sont concrètes, l’acceptation par Wall Street est réelle. En période de marché baissier, les bonnes nouvelles sont souvent ignorées, mais elles ne disparaissent pas, elles se stockent sous forme d’énergie potentielle. Lorsqu’un jour le marché se dégagera, et que l’émotion redeviendra normale, cette énergie accumulée reviendra en force.
Alors, quels facteurs peuvent dissiper cette obscurité ? Une croissance économique vigoureuse pourrait déclencher une vague de risque accru ; l’avancement positif du « Clarity Act » pourrait surprendre ; des signes de reconnaissance par des États souverains pour Bitcoin pourraient apparaître ; ou simplement le passage du temps. En tant que vétéran ayant traversé plusieurs hivers cryptographiques, Hougan peut vous dire que la sensation à la fin d’un hiver est très similaire à celle d’aujourd’hui : désespoir, frustration et apathie. Mais la correction actuelle du marché n’a pas fondamentalement changé la nature des cryptomonnaies.
Hougan pense que nous reviendrons rapidement en force. Depuis janvier 2025, c’est encore l’hiver, mais le printemps arrivera très vite. Cette anticipation optimiste, basée sur la régularité des cycles historiques et l’accumulation de facteurs favorables potentiels, donne aux investisseurs une raison de persévérer.
