Arthur Hayes a répondu aux critiques de Samani, pariant que HYPE surpassera tous les 1 milliard de shitcoins de capitalisation boursière à partir du 10 février. Hayes a également qualifié le krach du BTC de cycle de vente en raison de la couverture delta structurée IBIT de BlackRock. Pantera Bi pense qu’il s’agit du déroulement de la position physique asiatique du yen.
Hayes offre publiquement Shitcoin avec une capitalisation boursière de 1 milliard
En réponse à l’avis de l’ancien associé gérant de Multicoin Capital, Kyle Samani, selon lequel « de multiples problèmes structurels dans l’industrie crypto se reflètent dans Hyperliquid », le légendaire trader Arthur Hayes a commenté : « Puisque vous dites $HYPE non, misons. Je parie qu’à partir du 10 février 2026, HYPE augmentera plus que n’importe quel shitcoin (libellé en dollars américains) avec une capitalisation boursière de plus d’un milliard sur CoinGecko. »
Ce pari public est très d’actualité. Arthur Hayes et Kyle Samani sont tous deux des poids lourds de l’industrie crypto, le premier ayant fondé ce qui fut autrefois la plus grande plateforme d’échange de dérivés crypto au monde et Multicoin Capital, que le second gère un fonds d’investissement crypto de premier plan. Les jeux d’argent publics entre les deux attireront l’attention de toute l’industrie, et la performance de HYPE dans les six prochains mois deviendra le centre d’attention du marché.
Hayes a choisi des termes extrêmement précis pour le contrat : « shitcoins avec une capitalisation boursière de plus d’un milliard ». Ce seuil exclut les actifs grand public tels que Bitcoin et Ethereum (qui ne sont pas couramment appelés shitcoins), mais couvre la grande majorité des altcoins. Solana, Cardano, Avalanche, Polygon et d’autres sont tous dans cette plage. Hayes estime que HYPE peut surpasser tous ces projets, ce qui est une prédiction extrêmement audacieuse étant donné que la capitalisation boursière de HYPE est bien inférieure à celle de ces rivaux.
Arthur Hayes parie sur des conditions clés
Objet de pari: Kyle Samani (Ancien associé gérant, Multicoin Capital)
Le sujet du pari:HYPE contre tous les shitcoins avec une capitalisation boursière de plus de 10 milliards de dollars
Période: Six mois à partir du 10 février 2026
Critères de victoire:HYPE gagne s’il dépasse tous les adversaires s’il augmente (en dollars américains).
Ce type de paris ouverts n’est pas rare dans le monde des cryptomonnaies, mais cela se transforme souvent en une guerre de mots plutôt qu’en un pari d’argent réel. Si Hayes et Samani signent un accord de jeu juridiquement contraignant et fixent le montant de la mise, ce sera l’un des matchs de jeu les plus médiatisés de l’histoire des cryptomonnaies. Les résultats, six mois plus tard, ne porteront pas seulement sur la réputation des deux, mais aussi sur la vérification technique de l’hyperliquide et la faisabilité des bourses de dérivés décentralisées.
En termes d’impact sur le marché, la plateforme publique de Hayes pourrait apporter des bénéfices à court terme à HYPE. En tant que parrain du trading de dérivés, l’approbation de Hayes exerce une forte influence sur le marché. De nombreux investisseurs peuvent acheter HYPE en s’attendant à ce qu’il surperforme le marché. Cependant, cela pourrait aussi être une arme à double tranchant : si HYPE ne performe pas comme prévu six mois plus tard, la réputation de Hayes sera entachée, et HYPE pourrait également faire face à une vente décevante.
L’ETF Delta cache un trou noir dans le cycle de vente
Le légendaire trader Arthur Hayes estime que la récente baisse des prix du Bitcoin est due aux opérations de couverture des traders institutionnels liées aux ETF BlackRock. Dans un article publié le 7 février sur X, Hayes a mentionné les produits financiers structurés associés au iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock. Il estime que la baisse des prix du Bitcoin obligera les institutions financières émettant ces billets à vendre du Bitcoin pour gérer leur exposition au risque. Les professionnels de la finance appellent ce processus la couverture delta.
Hayes a expliqué que ces billets structurés, généralement émis par de grandes banques, sont conçus pour offrir aux clients institutionnels des opportunités d’investissement en Bitcoin. Ces produits incluent des fonctionnalités spécifiques de gestion des risques, telles que des niveaux de protection du principal. Lorsque les prix du marché chutent suffisamment pour déclencher ces niveaux prédéterminés, les traders doivent ajuster activement leurs positions pour rester neutres au risque. Bien que ce mécanisme soit courant sur les marchés boursiers traditionnels, Hayes a noté qu’il crée une boucle de rétroaction dans le secteur crypto, où la vente déclenche davantage de ventes massives. Cette dynamique a en réalité accéléré l’effondrement des prix des actifs.
La couverture delta fonctionne comme suit : une banque émet un billet structuré qui promet de suivre le prix du Bitcoin mais offre une protection contre les baisses (par exemple, une garantie de ne pas perdre plus de 20 %). Pour se protéger contre le risque de cet engagement, les banques doivent détenir un certain pourcentage du Bitcoin au comptant. Lorsque le prix du Bitcoin baisse, pour maintenir la neutralité du risque, les banques doivent vendre une partie de leurs Bitcoins. Cette vente fait encore baisser les prix, déclenchant la couverture de vente pour des produits plus structurés, créant un cercle vicieux.
« Je vais compiler une liste exhaustive de tous les billets émis par les banques afin de mieux comprendre les déclencheurs qui pourraient faire monter et baisser rapidement les prix », a écrit Hayes. Cette étude systématique, si elle est menée à bien, apportera une transparence importante au marché. Lorsque les investisseurs savent quels niveaux de prix déclenchent des ordres de couverture à grande échelle, ils peuvent mieux gérer le risque et saisir les opportunités.
Cependant, Hayes a précisé qu’il ne croit pas qu’il existe une « conspiration secrète » qui aurait causé le krach boursier. Il a souligné que ces dérivés eux-mêmes ne déclenchent pas la volatilité du marché mais amplifient la volatilité des marchés à la hausse et à la baisse. Il a également ajouté que le marché devrait être reconnaissant qu’il n’y ait pas de renflouement gouvernemental afin que le levier puisse être levé naturellement. Ce mécanisme de liquidation du libre marché, bien que douloureux mais sain, élimine les participants surendettés et prépare le terrain pour la prochaine période haussière.
Pantera réfute la théorie de l’arbitrage du yen physique asiatique
Inversement, Franklin Bi de Pantera Capital a attribué le krach à une entité asiatique en difficulté qui défaisait des positions à effet de levier financées par des carry trades en yen. Ensemble, ces théories suggèrent que la volatilité du Bitcoin est désormais de plus en plus influencée par des stratégies complexes de trading institutionnel plutôt que par le sentiment de détail.
Pour situer le contexte, Franklin Bi, associé général de Pantera Capital, a attribué la volatilité à une entité non cryptographique en difficulté plutôt qu’à un fonds industriel classique. Bi suppose que le vendeur est probablement une grande entreprise basée en Asie. L’entité aurait échappé à la détection précoce des observateurs du marché en raison de son manque de liens profonds avec des contreparties crypto-natives.
Selon la théorie de BI, l’entité a probablement adopté des stratégies de market making à effet de levier sur les plateformes d’échange principales, financées par des carry trades en yens. Le carry trading en yens fait référence à l’emprunt de yens à faible taux d’intérêt, à la conversion en d’autres devises et à l’investissement dans des actifs à haut rendement. Lorsque le yen s’apprécie ou que la volatilité du marché s’intensifie, ces positions à effet de levier sont contraintes de se fermer, déclenchant un effet domino. Le « démantèlement des carry trades en yens » en août 2024 a déclenché une forte volatilité sur les marchés boursiers mondiaux et les marchés crypto, et Bi pense qu’un mécanisme similaire pourrait se reproduire.
Les théories de Hayes et Bi, bien que dans des domaines différents, pointent collectivement vers une conclusion : la volatilité du Bitcoin est désormais de plus en plus influencée par des stratégies de trading institutionnel complexes plutôt que par le sentiment de détail. Ce changement marque la maturation du marché du Bitcoin, mais il introduit aussi de nouveaux risques. Les investisseurs particuliers achètent et vendent de manière relativement diversifiée et prévisible, tandis que les stratégies d’effet de levier institutionnelles et les mécanismes de gestion des risques peuvent déclencher des réactions en chaîne systémiques à des moments critiques.
Ce commentaire intervient dans un contexte de semaine turbulente sur le marché des cryptomonnaies. Bitcoin a récemment enregistré sa pire performance en une journée depuis l’effondrement de la plateforme FTX en novembre 2022. Par ailleurs, d’autres acteurs du marché ont attribué ce déclin à des vents contraires macroéconomiques plus larges et même à des inquiétudes concernant la sécurité de l’informatique quantique. Cette interprétation diversifiée suggère qu’il n’existe pas de consensus sur la cause du crash, et que plusieurs facteurs peuvent coopérer.
Pour l’investisseur moyen, l’analyse de Hayes et Bi révèle une réalité dure : nous sommes en concurrence avec des acteurs institutionnels disposant de plus d’informations, de technologies plus puissantes et de moyens financiers plus profonds. Lorsque le mécanisme de couverture des produits structurés ou le démantèlement des opérations carry en yens est lancé, les investisseurs particuliers sont souvent les derniers informés et les premiers à être lésés. Cela souligne l’importance de la gestion des risques, où la fixation de stops et le contrôle de l’effet de levier sont plus critiques que jamais dans des marchés dominés par les institutions.
