Nouvelles de Gate News : MicroStrategy détient actuellement 762 099 bitcoins, avec une valeur comptable d’environ 51,5 milliards de dollars, mais la controverse autour de sa “valeur de sortie” réelle continue de s’intensifier. Le cofondateur de Taproot Wizards, Udi Wertheimer, indique qu’avec une telle ampleur de position, lors d’une liquidation effective, elle ne pourrait peut-être être réalisée que pour environ 20 milliards de dollars, car la liquidité du marché ne parvient pas à absorber un choc de ventes à grande échelle.
À l’heure actuelle, la société contrôle environ 3,63 % de l’offre totale de bitcoins. Dans un environnement de marché où la liquidité est limitée, même des ordres de vente au prix du marché portant sur quelques centaines de bitcoins peuvent provoquer un glissement significatif ; des ventes massives et concentrées pourraient, elles, faire chuter rapidement les prix. Par conséquent, l’écart entre la valorisation comptable et la valeur effectivement réalisable est devenu le point central des discussions.
Cependant, une autre approche provient de Bitcoin Asset Research, qui estime que cette position présente au contraire une “prime d’acquisition”. Si le marché devait racheter une quantité équivalente de bitcoins, le coût pourrait être bien supérieur au cours actuel du marché, ce qui signifie que ses actifs sont assortis d’une prime de rareté. Du point de vue de l’évaluation, la valeur d’entreprise de la société s’élève à environ 57 milliards de dollars : certains indicateurs montrent que le marché attribue une prime aux actifs en bitcoins. Mais la valeur nette des actifs de base reste inférieure à la valeur de la position détenue.
La structure de financement est également une variable essentielle. Adam Livingston, analyste, indique que la société, en émettant des actions avec prime, a fait diminuer d’environ 72 % le nombre de bitcoins correspondant par action au cours des cinq dernières années, mettant en place un mécanisme de dilution favorable aux actionnaires existants. En outre, la société a récemment suspendu ses achats supplémentaires pendant 13 semaines consécutives et s’est tournée vers un financement par actions privilégiées STRC, ce qui montre que la stratégie évolue d’un simple stockage de bitcoins vers un modèle davantage orienté vers les rendements.
Les données on-chain fournissent aussi des signaux indirects. L’activité des transactions importantes a diminué : le nombre de transactions portant sur plus de 100 000 bitcoins est tombé à son plus bas niveau depuis près d’un an et demi, ce qui suggère que la profondeur du marché reste limitée face à la capacité d’absorption des ventes des “baleines”.
Cette controverse reflète, en essence, une question centrale : MicroStrategy est-elle un outil de levier basé sur le bitcoin, ou bien un vecteur de risque porté par un actif très concentré ? La trajectoire de l’évaluation à l’avenir dépendra de l’évolution du prix du bitcoin, de la capacité de financement et du niveau d’acceptation continue, par le marché, de son modèle économique.
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