CFTC clarifie les règles de marge pour les cryptomonnaies : taux de déduction de capital de 20% pour BTC et ETH, autorisant l'accès aux marchés des produits dérivés

CFTC marché des participants et département des risques de compensation publient conjointement une FAQ, clarifiant en détail la lettre de plan d’essai de décembre dernier, précisant que le taux de déduction de capital pour le Bitcoin et l’Ethereum est de 20 %, celui pour les stablecoins est de 2 %, fournissant des directives concrètes pour l’utilisation d’actifs cryptographiques comme marge par les institutions.
(Contexte : La SEC et la CFTC américaines publient une déclaration conjointe sur la « régulation coordonnée » : exploration des seuils pour les marchés de prédiction, introduction de contrats perpétuels)
(Informations complémentaires : Le président de la CFTC annonce une « nouvelle feuille de route pour la régulation des cryptos » : lancement du projet Crypto avec la SEC, réglementation claire pour DeFi et marchés de prédiction)

Sommaire

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• Trois premiers mois de l’essai : limitation à trois crypto-monnaies, déclaration hebdomadaire
• Après trois mois : extension des crypto-monnaies, allégement des déclarations
• Trois significations de permettre l’utilisation de cryptomonnaies comme marge

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, département des participants au marché et département des risques de compensation, a publié plus tôt cette semaine une FAQ clarifiant les questions courantes issues de la lettre de plan d’essai de décembre dernier.

L’objectif central de ce plan d’essai est de permettre aux cryptomonnaies d’être utilisées comme marge dans le marché des dérivés, ce qui signifie que les investisseurs institutionnels pourront légalement utiliser des actifs comme le Bitcoin ou l’Ethereum comme garantie pour des contrats à terme.

La FAQ fournit une valeur claire concernant le taux de déduction de capital : 20 % pour le Bitcoin et l’Ethereum, 2 % pour les stablecoins de paiement. Cela implique que les institutions doivent conserver une réserve de capital proportionnelle pour couvrir le risque de volatilité des prix des actifs cryptographiques.

La CFTC explique également que cette conception du taux de déduction de capital a été établie après une coordination avec la SEC, reflétant une tendance vers une régulation conjointe entre ces deux grandes autorités.

Trois premiers mois de l’essai : limitation à trois crypto-monnaies, déclaration hebdomadaire

Les trois premiers mois du plan d’essai comportent des règles de transition strictes. Pendant cette période, les FCM (Futures Commission Merchants) ne peuvent accepter comme marge que trois types de cryptomonnaies : Bitcoin, Ethereum et stablecoins, sans extension à d’autres actifs.

Par ailleurs, avant de commencer à accepter des clients utilisant des cryptomonnaies comme marge, les FCM doivent notifier la CFTC en indiquant la date de début et les modalités.

Concernant les obligations de reporting, durant la période d’essai, les FCM doivent rapporter chaque semaine à la CFTC la quantité totale de cryptomonnaies détenues, et en cas d’incident de sécurité informatique, ils doivent informer immédiatement l’autorité. Ces exigences visent à permettre une surveillance continue du risque global avant l’ouverture officielle du marché.

Après trois mois : extension des crypto-monnaies, allégement des déclarations

Après la période d’observation de trois mois, les règles seront considérablement assouplies. Les FCM pourront accepter davantage de crypto-monnaies comme marge, sans se limiter aux trois précédentes, et l’obligation de déclaration hebdomadaire sera levée, revenant à un régime de régulation normal.

Concernant les organismes de compensation (DCO), la FAQ indique que si les actifs cryptographiques soumis respectent les normes de crédit, de marché et de liquidité de la CFTC, ils peuvent être acceptés comme marge initiale. Cela ouvre de plus grandes possibilités opérationnelles pour les DCO conformes.

Trois grandes significations de permettre l’utilisation de cryptomonnaies comme marge

Premièrement, l’efficacité du capital. Le marché cryptographique fonctionne 24/7, mais les virements bancaires traditionnels non. Si le Bitcoin chute brutalement le week-end, les institutions ne peuvent que attendre jusqu’au lundi pour transférer des dollars pour couvrir la marge, ce qui constitue un risque systémique. Permettre l’utilisation directe de BTC ou USDC comme marge aligne ces deux horloges.

Deuxièmement, la compétition géographique pour le pouvoir de fixation des prix. La forte migration des volumes de trading dérivé vers des plateformes offshore est en grande partie due à une régulation américaine trop rigide, dissuadant les institutions de bloquer leurs fonds dans un cadre inefficace. La tentative de cette expérimentation est un message : si les règles ne suivent pas la réalité du marché, la liquidité et le pouvoir de fixation des prix continueront à s’échapper.

Troisièmement, préparer le terrain pour une plus grande stratégie. Si Bitcoin et stablecoins peuvent servir de garanties, qu’en est-il des obligations tokenisées ou des actions tokenisées ? Si le test réussit et devient permanent, cela ouvrirait la porte à l’intégration des actifs « tokenisés » dans le système de compensation traditionnel. C’est l’impact à long terme le plus profond : les infrastructures financières traditionnelles commenceront à accepter les actifs en chaîne.

En résumé : ce n’est pas simplement une « amitié » accrue de la CFTC envers la cryptosphère. C’est le début d’une intégration officielle des actifs blockchain dans le système de confiance des infrastructures financières américaines, et le système de garanties en est la pièce maîtresse.