Enchem, une entreprise de matériaux de batterie, a finalisé la vente de ses 11e et 13e séries d’obligations convertibles le 24, en recevant 97 767 actions de la société non cotée Wisdom en lieu et place de liquidités. La transaction, évaluée à environ 7,8 milliards de wons sur la base du prix de conversion, s’est achevée près de six mois après le lancement du processus de vente. La société a accepté des fonds propres dans une activité sans lien plutôt que du cash, malgré seulement 7,3 milliards de wons d’actifs liquides au T1 et une perte d’exploitation de 242 milliards de wons sur le trimestre.
Enchem reçoit des actions de Wisdom pour une vente d’obligations convertibles d’une valeur de 7,8 milliards de wons
D’après le système de divulgation électronique de la Financial Supervisory Service, le 28, Enchem a finalisé la vente de ses obligations convertibles des 11e et 13e séries et a acquis 97 767 actions de la société non cotée Wisdom en guise de paiement. La valeur des actions a été calculée à 76 172 wons par action, pour un total d’environ 7,8 milliards de wons. Enchem et Wisdom n’ont aucun lien capitalistique existant.
Les CB vendues avaient été émises à l’origine en 2023. La 11e série s’élevait à 31,5 milliards de wons, tandis que la 13e série atteignait 50 milliards de wons. Truststone Asset Management, Cha Partners Asset Management et Astra Asset Management figuraient parmi les souscripteurs initiaux.
Enchem a exercé des options d’achat (call options) pour racheter ces CB à partir de 2024. La majeure partie du volume initialement émis a depuis été convertie en actions ordinaires ou rachetée par Enchem. La société prévoyait de revendre certaines CB rachetées au fonds de GMI Venture (anciennement Plutos Investment) « Golden Value No. 5 ».
Sur une valeur transactionnelle de 7,8 milliards de wons, Enchem n’a obtenu qu’environ 400 millions de wons en espèces — un acompte reçu à la fin de l’an dernier. Le solde a été payé en actions Wisdom. GMI Venture a également versé 86 898 wons en cash pour des fractions d’actions.
La société détient 7,3 milliards de wons de cash malgré une perte d’exploitation de 242 milliards de wons
La situation financière d’Enchem révèle une marge de manœuvre limitée pour accepter des paiements non monétaires. Les actifs de trésorerie de la société s’élevaient à environ 7,3 milliards de wons au T1. Avec une perte d’exploitation au T1 atteignant 242 milliards de wons, l’acquisition immédiate de liquidités semble nécessaire.
La pression sur la liquidité à court terme s’accentue. Les dettes à court terme d’Enchem (dettes exigibles dans un an) dépassent ses actifs courants (actifs convertibles en cash dans un an), ce qui entraîne un ratio de liquidité générale de 61,9 %. Le ratio courant, calculé comme les actifs courants divisés par les passifs courants, indique davantage de pression de liquidité lorsqu’il est inférieur à 100 %. Le rapport d’audit de l’an dernier a soulevé des inquiétudes quant à l’incertitude concernant la capacité de l’entreprise à poursuivre son exploitation en tant qu’entreprise en continuité d’activité, en raison du faible ratio courant.
Enchem a modifié l’objectif déclaré pour la vente des CB de « sécuriser des fonds d’exploitation » à « ajustement du portefeuille d’actifs et alliance stratégique » après le changement de méthode de paiement. Cependant, comme l’activité principale de Wisdom concerne l’exploitation de bus de navette d’entreprise, les synergies attendues semblent limitées.
Le CEO Oh Jung-kang a perdu la majorité de sa participation via une vente forcée
Certains observateurs du secteur interprètent l’acceptation d’actions non cotées par Enchem comme faisant partie des efforts de l’ancien plus grand actionnaire, le CEO Oh Jung-kang, pour obtenir des actionnaires favorables. Oh a perdu une participation de 9,01 % à la suite d’une vente forcée plus tôt cette année, lorsque le cours d’Enchem a chuté après la publication tardive du rapport d’audit.
La vente forcée a transféré la position de plus grand actionnaire à Wyatt Group, la société personnelle de Oh. La participation combinée d’Oh et de Wyatt Group ne s’élève qu’à 9,39 %, ce qui suscite des inquiétudes quant à un contrôle affaibli.
Wisdom liée auparavant à la scandal du fonds Lime 2019
Le nom de Wisdom est apparu dans le scandale du fonds Lime de 2019. DA Technology, entité clé dans l’affaire Lime, a acquis Wisdom, et des éléments ont émergé suggérant que Wisdom aurait été utilisée pour la circulation des fonds, les produits de la vente de Wisdom revenant à DA Technology. Dans ce processus, Wisdom a reçu une valorisation d’entreprise d’environ 120 milliards de wons, jugée excessive par certains au regard de ses performances.
La valeur de marché actuelle de Wisdom est rapportée à environ 300 milliards de wons — soit quelque 18 % de plus que la valorisation reconnue dans la transaction entre Enchem et GMI Venture.
Enchem n’a pas répondu à plusieurs tentatives de contact concernant la raison pour laquelle elle a accepté des actions Wisdom plutôt que du cash. Un représentant de GMI Venture a déclaré : « Il n’y a rien de particulier à commenter. »
FAQ
Qu’a reçu Enchem pour la vente de ses obligations convertibles le 24 ?
Enchem a reçu 97 767 actions de la société non cotée Wisdom, d’une valeur d’environ 7,8 milliards de wons, au lieu de liquidités. La société n’a obtenu qu’environ 400 millions de wons en cash comme acompte reçu à la fin de l’an dernier, le solde ayant été payé en actions Wisdom.
Pourquoi Enchem a-t-elle accepté des actions plutôt que du cash pour la vente des CB ?
La source ne fournit pas d’explication explicite quant à la raison pour laquelle les modalités de paiement ont changé de cash à fonds propres. Enchem n’a pas répondu aux tentatives de contact visant à obtenir des précisions. La société a modifié l’objectif de vente déclaré de « sécuriser des fonds d’exploitation » à « ajustement du portefeuille d’actifs et alliance stratégique » après le changement de méthode de paiement.
Quelle est la situation financière actuelle d’Enchem au T1 ?
Au T1, Enchem détenait environ 7,3 milliards de wons en actifs de trésorerie, tout en enregistrant une perte d’exploitation de 242 milliards de wons pour le trimestre. Le ratio courant de la société s’élève à 61,9 %, ce qui indique que les passifs courants dépassent les actifs courants.
