Les ETF coréens contournent les plafonds sur les semi-conducteurs grâce à SK Square Holdings

Les fonds négociés en bourse coréens axés sur la valeur et les thèmes ESG détiennent des positions combinées dans SK Hynix et SK Square dépassant 40 % de la pondération du portefeuille, selon les données de KOSCOM ETF Check. Les gestionnaires d'actifs utilisent SK Square — la société mère de SK Hynix détenant 20 % — pour contourner les plafonds réglementaires, car la classification de SK Square comme action IT/logiciels lui permet d'éviter la limite de concentration d'une seule action de 30 % appliquée aux participations dans les semi-conducteurs en vertu de la loi sur les marchés financiers coréens. Cette pratique a créé ce que les observateurs du secteur appellent des portefeuilles « Nicksquare » (SK Hynix + SK Square), avec certains fonds allouant près de la moitié de leurs actifs aux deux actions malgré des mandats insistant sur la diversification.

KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus enregistre une détention combinée de 50,4 %

KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus détient la concentration la plus élevée parmi les ETF domestiques, avec SK Hynix à 25,9 % et SK Square à 24,5 %, totalisant 50,4 % de la pondération du portefeuille. Le fonds a enregistré un rendement de 160 % depuis le début de l'année avec 1,84 billion de wons en flux nets entrants. HANARO Fn K-Semiconductor suit avec 49,3 % de détention combinée, réalisant un rendement de 212,0 % et 1,40 billion de wons en flux entrants. TIGER 200 IT détient 49 % combiné, tandis que KODEX 200IT TR maintient 46 %.

Les fonds commercialisés sous les thèmes ESG et valeur présentent des schémas de concentration similaires. TIGER MSCI KOREA ESG Leaders détient 40,8 %, RISE ESG Social Responsibility Investment 38,8 %, et KODEX Value Stocks 36,3 %. PLUS KOSPI50 alloue 40,3 % aux deux actions.

La classification IT de SK Square permet de contourner le plafond réglementaire

La classification de SK Square comme entreprise IT/logiciels dans les calculs d'indices permet aux gestionnaires d'actifs de dépasser les limites de concentration appliquées aux actions de semi-conducteurs. La loi sur les marchés financiers coréens limite à 30 % la détention d'une seule action dans les ETF. En détenant SK Hynix à la limite réglementaire et en ajoutant SK Square — qui affiche une forte corrélation de prix avec SK Hynix —, les gestionnaires doublent efficacement leur exposition à la performance de SK Hynix tout en restant conformes aux plafonds sectoriels.

Ce mécanisme découle également de la dépendance des indices ESG et valeur à la pondération par la capitalisation boursière. Lorsque SK Hynix répond aux critères ESG ou de valeur, son poids dans l'indice augmente automatiquement en fonction de la capitalisation, augmentant mécaniquement la concentration indépendamment des principes de diversification énoncés dans les mandats des fonds.

Divergences de performance entre fonds ESG et valeur malgré des détentions similaires

Les fonds avec des allocations Nicksquare comparables ont montré des réactions divergentes des investisseurs selon leur image de marque. Les produits axés sur les semi-conducteurs ont attiré des capitaux importants, tandis que les fonds ESG et valeur sont restés sous le radar. RISE ESG Social Responsibility Investment a gagné 121 % depuis le début de l'année avec 397,3 milliards de wons en flux entrants. TIGER MSCI KOREA ESG Leaders a retourné 95 % mais a connu 4,9 milliards de wons en sorties. KODEX Value Stocks affiche un rendement de 108 %, mais ne gère que 34,4 milliards de wons.

Un responsable du secteur financier a déclaré : « Si le cycle des semi-conducteurs s'inverse, même les fonds valeur et ESG risquent une chute synchronisée. Les investisseurs doivent vérifier les détentions réelles plutôt que de se fier uniquement aux noms des produits. »

FAQ

Quelle part des portefeuilles ETF coréens occupent SK Hynix et SK Square ?
KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus détient 50,4 % combinés (SK Hynix 25,9 %, SK Square 24,5 %), la concentration la plus élevée parmi les ETF domestiques. Les fonds ESG et valeur, notamment TIGER MSCI KOREA ESG Leaders (40,8 %) et KODEX Value Stocks (36,3 %), maintiennent également des détentions combinées comprises entre 36 % et 41 %.

Pourquoi les ETF coréens utilisent-ils SK Square pour augmenter leur exposition aux semi-conducteurs ?
La classification de SK Square comme action IT/logiciels permet aux gestionnaires d'éviter le plafond de 30 % de concentration d'une seule action dans les ETF, prévu par la loi sur les marchés financiers. En détenant SK Hynix à la limite réglementaire et en ajoutant SK Square — qui détient 20 % de SK Hynix et présente une forte corrélation de prix —, les gestionnaires doublent leur exposition tout en restant conformes aux limites sectorielles.