La baisse du KOSPI reflète le scénario le plus défavorable, celui d’un PER multiplié par 3 : Meritz Securities

Lee Jin-woo, directeur du centre de recherche chez Meritz Securities, a déclaré le 28 que la baisse de l’index KOSPI, qui menace le seuil des 6 000 points, reflète déjà un scénario catastrophe, malgré le fait que les inquiétudes se recoupent autour de la pérennité des investissements en IA et du rattrapage technologique de la Chine. Lee a attribué le repli du marché à une double pression : d’abord des craintes quant à savoir si les grandes entreprises de la tech américaines continueraient d’investir dans l’IA pour soutenir la demande de semi-conducteurs, inquiétudes désormais renforcées par la peur du rétrécissement de l’écart technologique avec la Chine. Le marché percevait auparavant le secteur des semi-conducteurs comme quasi monopolisé par Samsung Electronics et SK Hynix, mais la multiplication des inquiétudes liées à l’intensification de la concurrence sur l’offre a encore affaibli le sentiment des investisseurs.

Lee a noté qu’il est encore prématuré de déterminer un changement structurel, en s’appuyant sur des baisses synchronisées des entreprises chinoises d’équipements de semi-conducteurs le même jour. « Si l’on regarde uniquement aujourd’hui, les entreprises chinoises d’équipements de semi-conducteurs baissent aussi, ce qui rend difficile de distinguer qui profite et qui pâtit », a déclaré Lee. « Dans l’ensemble, cela traduit un affaiblissement du sentiment à l’égard des semi-conducteurs et des efforts visant à réduire l’exposition associée. »

Samsung Electronics et SK Hynix : valorisation à 3x de PER

Lee a estimé que les valorisations actuelles reflètent une peur excessive. « Les cours actuels reflètent non seulement un ralentissement du cycle, mais un niveau qui nie le cycle lui-même », a déclaré Lee. « Les ratios cours/bénéfices (PER) de Samsung Electronics et SK Hynix ne sont qu’autour de 3x, même en avançant sur les bénéfices futurs. »

Il a comparé les niveaux actuels aux points bas historiques du marché des semi-conducteurs : « Même lorsque les semi-conducteurs étaient considérés comme un secteur cyclique dans le passé, les plus bas de cours se formaient à des niveaux de PER de 4-6x. Puisque nous sommes maintenant descendus en dessous de cette fourchette, la peur du marché se reflète à un niveau extrême. »

Tout en reconnaissant une volatilité potentielle à court terme liée à des dynamiques offre-demande faibles, Lee a déclaré : « Les niveaux actuels des cours boursiers supposent déjà le pire scénario. Je ne vois pas de baisse supplémentaire à partir d’ici. »

Il faut des preuves d’une demande en IA pour que la confiance du marché revienne

Lee a souligné que le rétablissement de la confiance du marché passe par la démonstration d’une forte demande en IA. « Le marché sait déjà que les entreprises prévoient de continuer à investir », a déclaré Lee. « Ce qui compte, c’est de confirmer que la demande en IA est réellement assez forte pour rendre ces investissements durables. »

Lee a décrit le marché actuel comme sceptique : « Le marché ne croira pas facilement n’importe quels résultats de bénéfices. Le sentiment d’investissement ne se redressera que lorsque les perspectives d’investissement des grandes entreprises et la demande liée à l’IA seront confirmées par des chiffres. »

Objectif KOSPI fin d’année maintenu en attendant des révisions de bénéfices

Lee a déclaré n’avoir aucune intention d’ajuster l’objectif KOSPI de fin d’année si les prévisions de bénéfices actuelles se maintiennent. « Si les estimations de bénéfices des entreprises sont révisées sensiblement à la baisse, nous devrons ajuster nos perspectives existantes, mais à ce stade, aucun élément ne montre que le cycle des bénéfices s’est inversé », a déclaré Lee. « Si les prévisions de bénéfices existantes sont maintenues, un rebond fondé sur la tendance sera possible après cette correction. »

FAQ

Qu’est-ce qui a provoqué la baisse du KOSPI jusqu’au niveau des 6 000 points le 28 ?
Lee Jin-woo a attribué la baisse aux inquiétudes combinées concernant la durabilité des investissements en IA des grandes entreprises de la tech américaine et le rattrapage technologique de la Chine dans les semi-conducteurs, qui a affaibli le sentiment des investisseurs au-delà des craintes initiales liées à la demande.

À quel niveau de PER s’échangent actuellement Samsung Electronics et SK Hynix ?
Lee a indiqué que Samsung Electronics et SK Hynix s’échangent à environ 3x de ratio cours/bénéfices, en dessous de la fourchette du point bas historique du secteur des semi-conducteurs de 4-6x de PER observée lors des replis cycliques passés.

De quoi Lee Jin-woo a-t-il besoin pour que la confiance du marché revienne ?
Lee a insisté sur le fait que la confiance du marché nécessite une confirmation chiffrée d’une forte demande en IA via les perspectives d’investissement des grandes entreprises et les données de demande liées à l’IA, car le marché reste actuellement sceptique face à tout résultat de bénéfices.