Jung Eui-hyun, responsable des opérations d’ETF chez Mirae Asset Asset Management, a déclaré dans une interview récente accordée à Herald Economy que l’attribution de la volatilité récente du marché principalement aux ETF à effet de levier sur actions individuelles était exagérée. Ses propos répondent aux inquiétudes selon lesquelles les fluctuations des actions Samsung Electronics et SK Hynix seraient dues à l’activité d’ETF à effet de levier. Il a reconnu que le rééquilibrage des ETF à effet de levier peut influencer la volatilité dans une certaine mesure, mais il a souligné que cette vision surestime leur rôle. Jung attribue la volatilité récente observée sur Samsung Electronics et SK Hynix aux conditions du secteur mondial des semi-conducteurs et à des facteurs macroéconomiques agissant de concert. Le débat porte sur la question de savoir si ces produits financiers amplifient les mouvements de prix des grandes valeurs coréennes via des mécanismes de rééquilibrage quotidiens, dans le contexte de discussions plus larges sur l’impact des ETF à effet de levier sur une seule action.
Jung attribue la volatilité aux facteurs mondiaux des semi-conducteurs et aux risques géopolitiques
Jung a déclaré que l’expansion de la volatilité de Samsung Electronics et SK Hynix résultait des conditions du secteur mondial des semi-conducteurs et de facteurs macroéconomiques agissant de concert. Il a noté que la volatilité s’était étendue non seulement à Samsung Electronics et SK Hynix, mais aussi à l’ensemble des actions de semi-conducteurs dans le monde, y compris Micron, basée aux États-Unis. Jung a expliqué cela par un ensemble de facteurs complexes, dont l’instabilité géopolitique liée au conflit États-Unis-Iran et des inquiétudes concernant un sommet des bénéfices des semi-conducteurs.
Structure de « short gamma » citée dans le débat sur la volatilité
La structure de « short gamma » sert de base aux affirmations selon lesquelles les ETF à effet de levier sur une seule action amplifient la volatilité. Les ETF à effet de levier procèdent à un rééquilibrage près de la clôture du marché chaque jour afin de maintenir des rendements cibles. Cette structure implique des achats supplémentaires d’actifs sous-jacents lorsque les prix montent et des ventes supplémentaires lorsque les prix baissent. Les critiques soulignent que cette structure peut amplifier la volatilité, car les déclencheurs d’achat entraînent davantage d’achats sur les marchés en hausse, tandis que les déclencheurs de vente provoquent plus de ventes sur les marchés en baisse.
L’activité des investisseurs particuliers atténue l’impact du rééquilibrage
Jung a insisté sur le fait que les effets de « short gamma » sont atténués par les opérations des investisseurs particuliers sur le marché domestique. Il a déclaré que lorsque les achats d’ETF à effet de levier sur une seule action augmentent pendant les baisses, les flux de volumes de création entrent et les gestionnaires d’actifs achètent alors les actifs sous-jacents en conséquence. Jung a expliqué que même avec des volumes de vente liés au rééquilibrage, l’achat simultané effectué par les fonds de création réduit le volume net de vente. Il a ajouté que faire bouger le prix d’une action comme Samsung Electronics, avec un volume de trading quotidien atteignant des trillions de won, exige un volume de négociation substantiel, et que, à lui seul, le rééquilibrage quotidien des ETF à effet de levier sur une seule action ne parvient pas à atteindre des niveaux capables de dominer le marché.
Le volume de trading de Samsung Electronics dépasse les actifs des ETF à effet de levier
D’après la Korea Exchange, le volume de trading de Samsung Electronics a atteint 5,816 trillions de won le 10. À la même date, l’encours total sous gestion (AUM) de sept ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics s’établissait à 4,8917 trillions de won, soit en dessous du volume de trading quotidien de Samsung Electronics.
Jung met en avant l’accès standardisé aux produits dérivés pour les investisseurs particuliers
Jung a souligné les aspects positifs des ETF à effet de levier sur une seule action. Il a déclaré que le principal avantage réside dans la fourniture de produits dérivés standardisés aux particuliers, en notant que la structure comporte un risque relativement limité par rapport aux particuliers qui négocient directement des futures et des options. Jung a ajouté que l’on peut s’attendre à des effets d’amélioration de la liquidité et des mécanismes de découverte des prix sur les marchés des contrats à terme de l’action individuelle.
Jung a tracé une ligne en indiquant que les ETF à effet de levier ne conviennent pas à tous les investisseurs. Il a déclaré que, comme l’effet de levier est, par nature, un actif risqué, les investisseurs qui comprennent correctement la structure des produits et leurs risques devraient l’aborder, tout en déconseillant l’investissement s’ils ne peuvent pas définir des rendements cibles et des standards de stop-loss. Pour les investisseurs détenant Samsung Electronics ou SK Hynix, Jung a suggéré une stratégie consistant à convertir une partie des positions en ETF à effet de levier pendant les replis, puis à revenir sur des actions ordinaires lors des rebonds. Il a expliqué que cette approche peut aider à renforcer la résilience au redressement après les baisses tout en réduisant les effets de composition négatifs liés à une détention long terme.
Jung contrecarre la théorie d’un sommet des semi-conducteurs de la mémoire
Concernant la théorie récemment avancée d’un sommet des semi-conducteurs de la mémoire, Jung a répliqué que les perspectives de croissance long terme n’ont pas été abîmées. Il a déclaré que personne ne considère les industries des unités de traitement graphique (GPU) et des accélérateurs d’intelligence artificielle (IA) de NVIDIA comme des secteurs cycliques, ajoutant que l’industrie de la mémoire se trouve à un point où la perception évolue vers celle d’une industrie de croissance. Jung a noté que le marché continuera un processus dans lequel des questions sur les investissements en IA sont soulevées, résolues, puis à nouveau soulevées, soulignant la nécessité de distinguer la volatilité à court terme des perspectives de croissance à long terme.
FAQ
Pourquoi Jung Eui-hyun dit-il que les ETF à effet de levier sur une seule action ne sont pas la cause principale de la volatilité ?
Jung a déclaré que la volatilité récente de Samsung Electronics et SK Hynix résultait des conditions du secteur mondial des semi-conducteurs et de facteurs macroéconomiques, y compris l’instabilité géopolitique et les inquiétudes concernant les bénéfices des semi-conducteurs, agissant de concert, plutôt que de l’activité d’ETF à effet de levier à elle seule.
Comment l’activité des investisseurs particuliers affecte-t-elle l’impact du rééquilibrage des ETF à effet de levier ?
Jung a expliqué que lorsque les achats d’ETF à effet de levier sur une seule action augmentent pendant les baisses, les flux de volumes de création entrent et les gestionnaires d’actifs achètent alors les actifs sous-jacents en conséquence. Cela signifie que l’achat simultané provenant des fonds de création réduit le volume net de vente, même en présence d’une pression de vente liée au rééquilibrage.
Quelle comparaison d’échelle Jung a-t-il fournie concernant Samsung Electronics ?
Jung a noté que le volume de trading quotidien de Samsung Electronics a atteint 5,816 trillions de won le 10, tandis que l’AUM total de sept ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics s’établissait à 4,8917 trillions de won à la même date, montrant que les actifs des ETF restent en dessous du volume de trading quotidien.
