Un célèbre fonds de short, Muddy Waters, a été fondé par Carson Block. Après avoir essayé la dernière version de Claude, son point de vue a fait un virage à 180 degrés : il met en garde que le remplacement des emplois de la connaissance par l’IA déclenchera un effondrement systémique « qui rendra la crise financière mondiale de 2008 insignifiante », et il a déjà commencé à mettre en place une stratégie de short sur des ETF d’obligations investment grade et à haut rendement.
(Contexte précédent : une étude de l’Université de Californie sur le phénomène de « brouillard cérébral de l’IA » : 14% des salariés ont « perdu la tête » à cause des agents et de l’automatisation, avec une intention de démissionner plus élevée de 40%)
(Ajout de contexte : L’auteur de « Sapiens : une brève histoire de l’humanité » : l’IA devient une menace ; elle s’est attaquée au système d’exploitation de la civilisation humaine ! comme des armes nucléaires)
Table des matières
Basculer
- Un produit d’IA qui a renversé la vision du monde des gestionnaires de fonds
- Le short ne vise pas les actions technologiques, mais le marché du crédit
- Pourquoi « le retour du camp des vendeurs » est-il une information ?
- Effet de contagion sur le marché des cryptos
Il y a 6 semaines, Carson Block était encore « totalement optimiste » à propos du marché boursier américain et de l’économie américaine. Jusqu’au moment où il a ouvert la dernière version de Claude ; après l’avoir testée pendant un certain temps, le fondateur de Muddy Waters, connu pour avoir bâti sa réputation sur le short des actions liées à la Chine et qui a fait trembler d’innombrables entreprises, s’est retrouvé instantanément sidéré, jusqu’à en être réduit au silence.
Lors d’une série d’interviews accordées à Bloomberg, il a dit sans détour : « Je pense que cette crise va rendre la crise financière mondiale insignifiante (dwarf the global financial crisis). À moyen et à long terme, il y aura des conséquences économiques et sur les marchés, ainsi que des problèmes financiers pour les gouvernements. »
Pour lui, ce n’est pas de l’alarmisme, mais une révélation : une occasion de faire du short. « En tant que vendeur à découvert, ce sera un moment d’intervention exceptionnel, comme un coup de pouce (wind at their backs). »
Un produit d’IA qui a renversé la vision du monde des gestionnaires de fonds
La position de Block s’est inversée, avec un timing si clair qu’il en devient inhabituel. Dans l’interview accordée à Bloomberg, il a déclaré que, il y a 6 semaines, lui-même avait encore une attitude optimiste envers les perspectives du S&P 500 et de l’ensemble de l’économie américaine ; ce n’est qu’après avoir fait l’expérience par lui-même de la dernière version de Claude qu’il a réalisé que les capacités de l’IA dépassaient ses estimations initiales.
Ce détail mérite à lui seul de s’arrêter pour y réfléchir : un spécialiste du short, réputé pour creuser les rapports financiers et dénoncer la fraude, a vu sa vision du monde changer ; le déclencheur n’était pas un rapport de recherche, mais un outil d’IA qu’il a utilisé lui-même.
Le cœur de son argument tourne autour d’une rupture structurelle sur le marché de l’emploi : « D’ici 3 ans, 15% des emplois à hauts revenus dans le domaine des connaissances aux États-Unis pourraient disparaître (15% of knowledge worker jobs in 3 years are gone). » Il souligne que les collets blancs, les travailleurs du savoir, sont la première cible de ce choc provoqué par l’IA ; ce ne sont pas les ouvriers de l’industrie, mais des avocats, des analystes, des ingénieurs, des journalistes.
Le short ne vise pas les actions technologiques, mais le marché du crédit
La stratégie opérationnelle de Block est plus précise que ce que le marché imagine : il n’a pas fait directement du short sur Nvidia ou Meta, ces grandes valeurs technologiques (il a indiqué clairement qu’il s’agissait d’un affrontement suicidaire de niveau « widowmaker »), mais il a visé un décalage de valorisation dans le marché du crédit.
Cibles concrètes : faire du short sur LQD (ETF de crédit investment grade iShares) et HYG (ETF d’obligations à haut rendement iShares).
Son raisonnement résume tout : « Les spreads de crédit sont actuellement absurdes tellement ils sont serrés ; la volatilité du crédit est absurde tellement elle est basse (credit spreads are stupidly tight, credit volatility is stupidly low). » Le marché n’a tout simplement pas intégré la tarification du choc à venir.
Il décrit le scénario d’un effondrement comme suit :
L’IA remplace les emplois de la connaissance des cols blancs → les ménages à hauts revenus perdent leur emploi, la consommation se contracte → la contribution aux comptes de retraite 401(k) s’arrête, les chômeurs retirent dans le sens inverse → saignement structurel de la plus grande source de capitaux passifs long terme du marché boursier américain → les spreads de crédit s’élargissent violemment, le marché des obligations à haut rendement est touché en premier → effondrement systémique du marché actions par contagion
Le point de départ de cette chaîne logique, c’est le marché du crédit — pas le marché boursier lui-même.
Pourquoi « le retour des vendeurs à découvert » est-il une information ?
Ces dernières années, la tendance haussière sur le marché boursier américain s’est poursuivie, et l’environnement de taux a été instable à maintes reprises ; les institutions qui faisaient du short sur le marché américain ont presque toutes subi des pertes. La liste des sorties de grands shorters est presque devenue un registre de martyrs :
Jim Chanos, qui a réussi à faire du short sur Enron en 2001 (Enron), et a été salué comme l’un des meilleurs vendeurs à découvert de l’histoire ; à la fin 2023, il a officiellement fermé son fonds de hedge phare, mettant fin à plus de 40 ans de carrière dans le short. Nathan Anderson, à la tête de Hindenburg Research, a fait du short sur le groupe Adani, Nikola, Block, etc., et a annoncé au début 2025 la dissolution.
Dans ce contexte, Carson Block n’a pas seulement arrêté : au contraire, il a annoncé publiquement la reprise de sa stratégie de short, en ciblant un marché du crédit ayant une signification plus systémique que des actions individuelles — c’est là que réside la vraie valeur d’actualité du présent avertissement.
Effet de contagion sur le marché des cryptos
Si la prédiction de Block se confirme, la crise du marché du crédit aura un impact sur les actifs cryptographiques qui ne pourra pas être évité. Dans l’histoire, chaque fois que les spreads de crédit s’élargissent rapidement, les actifs à risque subissent généralement une pression sur l’ensemble du spectre — le bitcoin et l’ether ont été coupés de moitié en une journée lors de la crise de liquidité de mars 2020, ce qui constitue un précédent.
Un autre angle à surveiller est la fonction de réaction de la Réserve fédérale : si le taux de chômage devait effectivement augmenter à cause du choc lié à l’IA, les anticipations de baisse des taux arriveraient plus tôt ; cela constitue une lame à double tranchant pour le récit long terme du bitcoin (anti-inflation, anti-émission monétaire excessive) — un resserrement de liquidité à court terme qui tue la valorisation, et un assouplissement à long terme qui pourrait aussi fournir un élan de rebond.
Mais ce qui est peut-être encore plus important, c’est la manière même dont le point de vue de Block s’est renversé : un outil d’IA, en quelques semaines, a modifié le cadre d’analyse de l’ensemble du marché d’un investisseur chevronné. Lorsque des moments de « prise de conscience » similaires commencent à se produire en série parmi les investisseurs institutionnels, la logique de tarification du marché pourrait se réorganiser plus vite et de manière plus violente que ne le prédisent n’importe quels modèles.
