Pourquoi le cas haussier de l'ETH pourrait être exagéré : un examen approfondi des chiffres

Andrew Kang de Mechanism Capital vient de faire un rappel à la réalité sur le récit d'Ethereum, et cela vaut la peine d'y prêter attention. Alors que des voix haussières comme Tom Lee ont peint des tableaux roses sur l'avenir de l'ETH, l'argument contre de Kang soulève des questions inconfortables qui méritent une sérieuse considération.

L'engouement pour les stablecoins et les RWA n'a pas de sens

Parlons de l'éléphant dans la pièce : la tokenisation et les stablecoins. Oui, Ethereum a été le pionnier dans ce domaine, mais voici le problème : la génération de frais réelle est risible. Prenez un bond de $100 millions qui se négocie une fois tous les deux ans. Vous savez combien Ethereum gagne avec ces transactions ? Environ 0,10 $ en frais totaux. Ce n'est pas une faute de frappe. Pendant ce temps, des chaînes concurrentes capturent agressivement cette activité, suggérant que le récit selon lequel “Ethereum possédera la tokenisation” est en train de se fissurer.

ETH comme pétrole numérique ? L'analogie se casse

Comparer l'ETH au pétrole est un sujet de conversation populaire, mais les faits historiques disent le contraire. Les prix du pétrole (ajustés à l'inflation) ont à peine bougé au cours des 100 dernières années, restant dans une fourchette relativement étroite. Si l'ETH était vraiment comme le pétrole, sa proposition de valeur serait liée à une utilité essentielle et à la rareté, aucune des deux n'expliquant actuellement sa prime de valorisation.

Les banques ne viennent pas (Encore)

Un des plus grands mythes qui circule : les grandes institutions s'apprêtent à investir massivement dans le staking d'ETH. Vérification de la réalité : aucune grande banque n'a ajouté d'ETH à son bilan, et aucune n'a annoncé de plans concrets pour le faire. Pourquoi ? Parce que les banques ne stockent pas leurs outils de commerce. Elles ne thésaurisent pas d'essence ; elles achètent au besoin lorsque les prix sont bas. De même, elles ne vont pas accumuler des avoirs en garde d'ETH. Elles utilisent l'infrastructure ; elles ne la possèdent pas.

L'image technique n'est pas jolie

D'un point de vue graphique, l'ETH évolue latéralement depuis des années dans une plage de consolidation pluriannuelle. Récemment, il a testé la limite supérieure - et n'a pas réussi à percer. Plus révélateur : le ratio ETH/BTC est en tendance baissière depuis des années, suggérant une faiblesse par rapport au Bitcoin. Lorsque la configuration technique et les fondamentaux ne s'alignent pas pour soutenir une expansion de valorisation supplémentaire, vous pariez uniquement sur le sentiment.

Le véritable moteur : le fossé de la connaissance financière

La dernière observation de Kang pourrait être la plus incisive : la valorisation actuelle d'Ethereum est soutenue par un manque de sophistication financière parmi les investisseurs de détail, similaire à ce que nous avons observé avec XRP. Mais comme le dit le proverbe, les valorisations basées sur des malentendus ont des limites. Sans nouvelle impression de liquidité macroéconomique, ETH continuera probablement à sous-performer par rapport au marché plus large.

Le cas haussier a besoin de jambes plus solides. Tant que les fondamentaux ne rattrapent pas, le scepticisme est justifié.