Les raisons derrière la suspension de l'augmentation de la possession de BTC : les multiples considérations de Metaplanet

Lorsqu’une fenêtre de marché s’est ouverte après que le prix du Bitcoin ait reculé de près de 30 % par rapport à son sommet historique, la plus grande société cotée en bourse détenant du Bitcoin, Strategy, a annoncé avoir investi près de 1 milliard de dollars pour faire un achat à bon prix. Cependant, Metaplanet, souvent surnommée « MicroStrategy version Asie », a surpris tout le monde en mettant en pause ses achats supplémentaires.

Depuis sa dernière acquisition fin septembre 2025, cette société cotée japonaise n’a pas augmenté sa position en Bitcoin pendant plusieurs semaines. Ce mouvement contraste fortement avec son image précédente de collecte agressive de Bitcoin.

Cette société, qui a évolué d’une entreprise hôtelière en difficulté à un acteur majeur du secteur, détient actuellement plus de 30 000 Bitcoins, d’une valeur d’environ 2,75 milliards de dollars. La décision de suspendre l’augmentation de ses avoirs n’est pas simplement une fluctuation stratégique, mais résulte d’une évaluation des risques liés à la pression sur le cours, aux normes comptables et à la structure de financement.

1. Contexte sectoriel : différenciation stratégique dans le secteur DAT

● À l’approche d’une période de correction sur le marché des cryptomonnaies, les actions des acteurs du secteur DAT ont montré une divergence notable. Le géant Strategy a continué à renforcer sa position lors de cette correction, annonçant récemment un investissement de 962,7 millions de dollars pour acquérir 10 624 BTC.

En revanche, plusieurs autres sociétés DAT, dont Metaplanet, ont nettement ralenti leur rythme d’acquisition.

● L’ensemble du secteur DAT traverse une période difficile. Selon les données, la capitalisation boursière totale des fonds numériques a chuté de 150 milliards de dollars à 73,5 milliards de dollars au cours du dernier trimestre, avec la majorité des sociétés voyant leur ratio de capitalisation à leur valeur nette chuter en dessous de 1.

● Les sociétés DAT cotées aux États-Unis et au Canada ont vu leur cours médian baisser de 43 % cette année, avec certains perdant plus de 99 %. Certains analystes avertissent que Strategy entre dans une « phase darwinienne », où le modèle commercial autrefois florissant subit une pression intense.

2. Difficultés financières : pression sur le cours et risques comptables

● La suspension des achats par Metaplanet découle principalement de changements dans ses indicateurs financiers. La société a vu son ratio de capitalisation boursière à la valeur nette en Bitcoin descendre à 0,99, ce qui a provoqué une situation de « sous-valorisation ».

● Auparavant, en raison de sa stratégie de détention de Bitcoin, le cours de Metaplanet avait grimpé de 20 dollars en avril 2024 à un sommet de 1930 dollars en juin 2025. Bien que le cours ait chuté de plus de 70 % depuis le second semestre, il affiche encore une hausse globale de plus de 20 % cette année.

● Face à cette baisse continue, le PDG de Metaplanet, Simon Gerovich, a réagi publiquement début octobre, soulignant que la divergence entre fondamentaux et cours est fréquente, et réaffirmant que la société continuera à accumuler du Bitcoin.

● Il avait également déclaré en septembre que si la valeur nette des actifs était inférieure à la capitalisation boursière, l’émission de nouvelles actions « mathématiquement détruirait la valeur » et nuirait au rendement en Bitcoin de la société. Cette déclaration laissait entrevoir une possible révision stratégique. La suspension des achats vise aussi à éviter les risques liés aux normes comptables conservatrices japonaises. Selon les données, le coût moyen du Bitcoin pour Metaplanet est d’environ 108 000 dollars.

● En raison du recul du prix du Bitcoin, la société a déjà enregistré une perte latente de plus de 500 millions de dollars. Pour éviter que ses résultats à court terme ne soient trop impactés, elle a choisi d’éviter d’aggraver ce risque de dépréciation comptable.

3. Montée en gamme stratégique : de la levée de fonds par actions à l’innovation par instruments de dette

Apparence, la suspension des achats est une posture défensive, mais en réalité, Metaplanet procède à une montée en gamme de sa structure de capital, cherchant à construire une « barrière protectrice » plus durable pour ses financements.

● Le rapport financier du troisième trimestre indique un chiffre d’affaires de 2,401 milliards de yens, en hausse de 94 % par rapport au trimestre précédent ; un bénéfice opérationnel de 1,339 milliard de yens, en hausse de 64 %. La contribution des options représente 16,28 millions de dollars, avec une croissance de 115 %, ce qui couvre les coûts opérationnels et les intérêts.

● Sur cette base, Metaplanet envisage d’imiter Strategy en émettant des actions privilégiées similaires à STRC, afin d’accéder plus efficacement au capital. La société prévoit de lancer deux nouveaux outils de crédit numérique, « Mercury » et « Mars », dont « Mercury » offrira un rendement de 4,9 % en yens, soit dix fois le rendement des dépôts bancaires japonais. Cette stratégie de financement est particulièrement attractive pour les investisseurs japonais en quête de rendement.

● Par ailleurs, Metaplanet poursuit également sa stratégie de financement par dette. La société a levé 130 millions de dollars pour acheter davantage de Bitcoin, ce qui s’inscrit dans le cadre de sa ligne de crédit de 500 millions de dollars.

Tableau : Comparaison des stratégies Metaplanet et Strategy

4. Avantages locaux : opportunités uniques offertes par l’écosystème japonais

Malgré les défis, Metaplanet bénéficie toujours d’avantages spécifiques liés au marché japonais.

● La dépréciation continue du yen renforce le rôle du Bitcoin comme actif de couverture contre l’inflation. La réserve de Bitcoin de Metaplanet offre aux investisseurs japonais une voie efficace pour contrer la baisse du pouvoir d’achat du yen.

● Par ailleurs, l’avantage fiscal des comptes d’épargne personnels au Japon a permis à Metaplanet d’attirer 63 000 actionnaires locaux. En comparaison avec la fiscalité sur les gains en capital de 55 % pour la détention directe d’actifs cryptographiques, l’achat d’actions Metaplanet via ces comptes permet aux investisseurs d’obtenir une exposition indirecte au Bitcoin à moindre coût.

● En conséquence, Metaplanet a reçu la reconnaissance d’institutions internationales, Capital Group ayant porté sa participation à 11,45 %, devenant ainsi son premier actionnaire.

● Les cinq principaux actionnaires incluent également MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital, Sumitomo Mitsui Trust. Un observateur du secteur souligne que des entreprises comme Metaplanet doivent prioriser leur résilience financière lors des périodes difficiles pour assurer une accumulation à long terme.

5. Risques potentiels : révision des indices et réforme fiscale

Bien que cela soit bénéfique à long terme pour la santé du secteur, Metaplanet doit aussi faire face à des risques potentiels importants.

● La révision de l’exclusion de Metaplanet par l’indice MSCI, qui a déjà intégré la société dans l’indice MSCI Japon en février dernier, pourrait entraîner une vente passive massive si la société est exclue en raison de sa forte proportion d’actifs en Bitcoin.

● Un autre risque provient de la réforme fiscale potentielle au Japon. Jusqu’à présent, les investisseurs japonais privilégiaient l’achat d’actions liées aux cryptos plutôt que la détention directe d’actifs cryptographiques, en raison notamment de différences fiscales.

● La fiscalité japonaise sur les cryptomonnaies est lourde, tandis que l’investissement en actions bénéficie d’un régime plus favorable. Cependant, les dernières tendances indiquent que la Financial Services Agency (FSA) prévoit, lors de la réforme fiscale de 2026, de réduire le taux d’imposition progressif maximal de 55 % à un taux forfaitaire de 20 %, identique à celui des actions.

● Si cette réforme est adoptée, la différence fiscale entre détenir des cryptos en spot et posséder des actions liées à ces actifs s’amenuisera considérablement, ce qui pourrait réduire la motivation à acheter des cryptos directement. Cela pourrait également affecter l’attractivité des actions Metaplanet.

6. Perspectives futures : renforcement stratégique et différenciation sectorielle

● En résumé, la suspension des achats de Bitcoin par Metaplanet ne doit pas être considérée comme un échec stratégique ou une capitulation face au marché, mais plutôt comme une phase de consolidation stratégique basée sur une évaluation des risques et de l’efficacité. Cela marque également une étape vers la maturité du secteur DAT, qui évolue d’une accumulation agressive vers une gestion des risques prioritaire.

● Certains experts estiment que l’évaluation des sociétés DAT par leur capitalisation et leur ratio de valeur nette n’est pas totalement appropriée, car cette méthode ne prend pas en compte le cycle de vie des sociétés cotées. À l’avenir, la différence de valorisation entre ces sociétés deviendra plus marquée, et Metaplanet pourrait être en train de reconstruire son système d’évaluation.

Tableau : Indicateurs clés financiers et stratégiques de Metaplanet

Il est à noter que Metaplanet a annoncé la tenue d’une assemblée générale extraordinaire le 22 décembre pour discuter de l’émission d’actions privilégiées. Le résultat de cette réunion aura un impact stratégique à moyen et long terme.

Au 15 décembre, la capitalisation de Metaplanet a dépassé celle du fabricant japonais de puces de mémoire Kioxia, ayant augmenté de près de 400 % en moins de deux mois. Sa valeur dépasse désormais celle de fabricants de puces comme Screen Holdings ou de l’un des plus grands opérateurs de métro au monde, Tokyo Metro.

Le cours de l’action a fortement reculé depuis son sommet historique de juin dernier, mais reste bien supérieur à ses niveaux d’avant la transformation. Le marché attend désormais de voir si cette pause stratégique est une simple posture défensive temporaire ou le début d’une nouvelle orientation stratégique à long terme.