## Non-agricultural data reveals hidden secrets, crypto market faces "double dilemma"

La publication des données sur l'emploi de septembre aux États-Unis ressemble à une attaque soudaine. En apparence, les deux parties ont obtenu quelque chose, mais en réalité, cela a plongé l'ensemble du marché financier dans une crise sans précédent.

**Réaction du marché plus violente que prévu**

Dès la publication, les actifs crypto ont été les premiers touchés. BTC a chuté en moins de 24 heures en dessous de 87 000 dollars, fluctuant actuellement autour de 86 460 dollars, avec une baisse de plus de 6 % ; Ethereum n'a pas été épargné, tombant dans la zone des 2840 dollars, avec une baisse de 6 % ; Solana a reculé de 0,3 %, et le Binance Coin a chuté de 1,53 %. Pire encore, parmi les 200 principales crypto-monnaies par capitalisation, neuf sur dix sont en baisse. Le marché des dérivés est encore plus dramatique, avec plus de 800 millions de dollars de liquidations en 24 heures sur l'ensemble du réseau, dont plus de 400 millions pour BTC.

Les marchés financiers traditionnels n'ont pas été épargnés. Les trois principaux indices américains ont tous connu une chute — le Dow Jones a perdu 0,84 %, le S&P 500 a chuté de 1,56 %, et le Nasdaq a reculé de 2,15 %, avec le géant technologique Nvidia en baisse de 3 %. Les rendements obligataires américains ont également diminué, allant de 2,98 à 5,84 points de base selon la maturité (de 2 ans à 30 ans).

**Pourquoi les données sur l'emploi sont-elles devenues une "épée à double tranchant" ?**

Que révèlent exactement ces rapports NFP ? En septembre, le nombre d'emplois non agricoles ajusté saisonnièrement a augmenté de 119 000, bien au-delà des 50 000 attendus. Parmi ces nouvelles positions, 43 000 proviennent du secteur des soins de santé, et les secteurs de la restauration et des services ont également été très actifs, avec 37 000 nouveaux emplois. Ces chiffres semblent indiquer que le marché de l'emploi américain reste résilient, et que la dynamique de croissance économique n'a pas faibli.

Mais le revers de la médaille est tout autre. Le taux de chômage américain pour septembre s'élève à 4,4 %, le plus haut depuis octobre 2021, dépassant les 4,3 % anticipés par le marché. Cela montre que, malgré l'augmentation des emplois, le nombre de chômeurs augmente également, ce qui reflète un affaiblissement du marché du travail.

Pourquoi cette apparente contradiction ? La réponse réside dans la différence de méthodologie statistique. La statistique de l'emploi non agricole compte le nombre de nouvelles positions créées par les entreprises, y compris les emplois temporaires ou à temps partiel, où une personne peut occuper plusieurs emplois simultanément. Le taux de chômage, quant à lui, mesure le nombre de chômeurs. Lorsqu'il y a une amélioration du marché de l'emploi, ceux qui avaient quitté la force de travail peuvent revenir chercher un emploi, ce qui peut en réalité faire augmenter le taux de chômage.

**La Fed en difficulté pour une baisse de taux en décembre**

Ce "signal complexe" a directement impacté les attentes du marché concernant la politique de la Fed en décembre. Selon les données du "Fed Watch" de CME, la probabilité d'une baisse de 25 points de base en décembre n'est que de 35,6 %, contre 64,4 % pour le maintien des taux. Les prévisions de Polymarket sont similaires, avec une probabilité de 65 % que la Fed ne baisse pas les taux.

Dans le camp des analystes, la majorité soutient une "pause" dans la baisse des taux. Morgan Stanley estime que la solide donnée sur l'emploi élimine la nécessité d'une baisse, et prévoit que la Fed ne réduira ses taux qu'en janvier, avril ou juin de l'année prochaine. B. Riley Wealth indique que la publication tardive des données NFP de septembre laisse penser que la prochaine série de données ne sera disponible qu'après la décision de la Fed en décembre, ce qui maintient une incertitude dans la prise de décision. La Banque Scotia pense que la décision la plus sage serait une pause, en attendant des données plus complètes pour décider.

Cependant, certains organismes restent optimistes quant à une baisse en décembre. Le responsable des revenus fixes de Goldman Sachs souligne que l'augmentation du taux de chômage reflète une faiblesse du marché du travail, justifiant une baisse des taux. Sarah House, analyste chez Wells Fargo, pense également qu'une réduction de 25 points de base est justifiée, car l'inflation commence à se calmer, même si elle admet que cette décision est "50-50".

**La psychologie des investisseurs s'effondre**

Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que l'indice de peur et de cupidité du marché crypto est tombé à 11, son plus bas depuis 2023. Sur un marché fortement orienté vers la spéculation sur une baisse des taux, tout signal ambigu peut provoquer une panique de vente.

Il est important de noter qu'avant la décision de la Fed en décembre, le rapport NFP de septembre reste le seul indicateur macroéconomique de référence. La prochaine publication des données NFP n'interviendra qu'après décembre, ce qui signifie que la prise de décision pour le futur mois sera totalement basée sur l'incertitude.

Actuellement, la chute du marché est davantage motivée par l'émotion que par une détérioration fondamentale. Mais cela rappelle aussi aux investisseurs qu'en période d'incertitude, il est plus prudent de faire preuve de prudence plutôt que de se lancer aveuglément dans des achats massifs.