La stratégie de portefeuille $14 milliards de Bill Ackman : trois géants de la technologie dominent ses dernières mises

Une approche différente de l’investissement en valeur

L’investisseur milliardaire Bill Ackman a longtemps prouvé qu’il était un allocateur de capital discipliné, privilégiant les opportunités où les prix du marché sont en retard par rapport à la valeur intrinsèque. Sa philosophie fait écho aux principes défendus par des investisseurs légendaires, mais Ackman a tracé sa propre voie en adoptant l’innovation aux côtés des fondamentaux. Son fonds de hedge Pershing Square Capital a récemment investi $900 millions dans Howard Hughes Holdings, acquérant une participation de 47 % avec l’ambition de construire une structure « Berkshire Hathaway moderne » comprenant des opérations d’assurance générant des flux de trésorerie réguliers.

Pourtant, la véritable insight sur la conviction actuelle d’Ackman réside ailleurs. Près de la moitié de son portefeuille de $14 milliards—précisément 45 %—est désormais concentrée dans trois leaders technologiques. Cette concentration révèle comment Ackman a évolué : il reste un investisseur en valeur, mais un qui n’a pas peur de déployer du capital dans des secteurs transformatifs comme l’intelligence artificielle.

Amazon : La base à 9 % du portefeuille

Pershing Square a initié sa position sur Amazon au cours du deuxième trimestre, en achetant 5,8 millions d’actions évaluées à environ 1,3 milliard de dollars. Cette allocation de 9 % à Amazon (NASDAQ : AMZN) reflète la confiance d’Ackman dans les avantages structurels de l’entreprise.

Amazon exploite ce que Ackman décrit comme des « franchises définissant une catégorie »—AWS et le commerce électronique. Les deux bénéficient de décennies de vents favorables séculaires, dominant leur marché avec une marge de manœuvre importante pour l’expansion. La performance financière soutient cette thèse. Le T2 a vu le chiffre d’affaires atteindre 167,7 milliards de dollars (+13 % YoY), avec un bénéfice par action en hausse de 33 % à 1,68 dollar.

Qu’est-ce qui rend le point d’entrée attrayant ? Amazon exploite l’IA sur plusieurs vecteurs : Alexa+ (son assistant vocal génératif IA), les agents d’achat en e-commerce, et l’optimisation de la main-d’œuvre via sa flotte de plus d’un million de robots. Les clients AWS disposent désormais d’outils simplifiés pour créer des applications IA. Malgré une appréciation significative de l’action depuis l’achat d’Ackman, la valorisation reste attractive avec un ratio PEG de 0,58—bien en dessous du seuil de 1,0 qui indique une sous-évaluation.

Alphabet : Le moteur de croissance à 15 %

Pershing Square détenait une position sur Alphabet depuis 2023 et l’a renforcée au T2, en citant « une valorisation attrayante » comme catalyseur. Le fonds possède désormais 6,3 millions d’actions de classe C et 5,4 millions d’actions de classe A, totalisant $2 milliard ou 15 % des participations en actions.

Alphabet (NASDAQ : GOOGL, GOOG) bénéficie d’avantages concurrentiels durables. Sa domination dans la recherche, son écosystème d’applications grand public étendu, et son leadership dans l’infrastructure cloud créent une forteresse autour de son cœur de métier. La direction « exécute avec succès son potentiel IA vaste », selon l’évaluation d’Ackman.

Les chiffres confirment cette vision. Le chiffre d’affaires du T2 a atteint 96,4 milliards de dollars (+14 % YoY), générant un EPS dilué de 2,31 dollars (+22 %). Google Cloud a accéléré de manière significative, en croissance de 32 % pour atteindre 13,6 milliards de dollars de revenus—ce qui place son taux annuel au-dessus de $54 milliard. Une étape notable : Alphabet a signé autant de contrats cloud de $1 milliard dans la première moitié de 2025 qu’au cours de toute l’année 2024, signalant une adoption accrue par les entreprises.

Ackman observe qu’en dépit d’un « momentum commercial énorme », Alphabet se négocie à un multiple de bénéfices attrayant de 26x—une décote pour une entreprise de sa taille et de sa trajectoire de croissance.

Uber : La plus grande position à 21 %

Bill Ackman a fait une déclaration audacieuse début 2025, en déployant du capital de manière agressive dans Uber Technologies (NYSE : UBER), construisant la plus grande participation technologique de Pershing Square. Le fonds a accumulé plus de 30 millions d’actions d’une valeur d’environ 2,8 milliards de dollars au T2, représentant 21 % du portefeuille en actions.

La barrière concurrentielle d’Uber est considérable. La société contrôle 76 % du marché américain des VTC (selon les données de Bloomberg), tout en exploitant la deuxième plus grande plateforme de livraison de nourriture du pays. La dynamique de vente croisée entre mobilité et services alimentaires crée un effet de réseau puissant, élargissant le marché adressable et la valeur à vie du client.

Ackman a loué le PDG Dara Khosrowshahi, notant qu’il a transformé l’entreprise en « une machine de croissance très rentable et génératrice de cash ». Il a qualifié Uber de « l’une des entreprises gérées de manière la plus efficace et de la plus haute qualité au monde ».

Les résultats financiers du T2 confirment cette confiance. Le chiffre d’affaires a atteint 12,7 milliards de dollars (+18 % YoY), faisant grimper l’EPS dilué à 0,63 dollar (+34 %). Le moteur opérationnel a tourné à plein régime : les trajets ont augmenté de 18 % pour atteindre 3,3 milliards, les utilisateurs actifs mensuels ont augmenté de 15 %, et les réservations brutes ont augmenté de 17 %.

Malgré la récente hausse du cours d’Uber, la valorisation reste rationnelle à 16x le bénéfice—une proposition séduisante pour un leader du marché avec ce profil de croissance et cette qualité de gestion.

La thèse d’investissement

La concentration de Bill Ackman dans ces trois positions reflète la conviction que les leaders technologiques négociés à des multiples raisonnables offrent encore un potentiel de rendement substantiel. Chaque entreprise bénéficie de vents favorables séculaires, occupe une position concurrentielle dominante, et navigue stratégiquement dans la transition vers l’IA. En allouant 45 % de son fonds de $14 milliard à seulement trois actions, Ackman indique que le rapport risque/rendement dans ces franchises spécifiques justifie un poids significatif dans le portefeuille—un pari calculé plutôt qu’une position spéculative.