La Banque du Japon a lancé une bombe à fragmentation, mais le marché n’a pas explosé. Cette expression peut sembler un peu absurde, mais ce qui s’est récemment passé est tout aussi délirant.

La semaine dernière, la Banque du Japon a annoncé une hausse de 25 points de base de ses taux d’intérêt, portant le taux direct à 0,75 %, atteignant ainsi un sommet depuis près de 30 ans. L’ère du "yen bon marché" est officiellement terminée. Selon la routine habituelle, ce type de changement de politique entraîne généralement un plongeon mondial des actifs. Les données historiques sont là — lors des trois dernières augmentations de taux par la Banque du Japon, le Bitcoin a chuté de 20 % à 30 % dans les 4 à 6 semaines suivantes.

Mais cette fois, c’est très étrange. Le Bitcoin reste stable entre 84 000 et 87 000 dollars, avec même une certaine résilience. La panique et la vente massives attendues n’ont pas eu lieu. Ce "cygne noir" dont on parlait depuis six mois s’est finalement posé en douceur.

Où est le problème ? La réponse n’est pas si simple.

**Les règles du jeu ont changé**

Pour comprendre ce contraste, il faut d’abord saisir ce qu’est le "carry trade en yen". Depuis des années, une stratégie classique des investisseurs mondiaux consiste à emprunter en yen (dont les taux d’intérêt sont presque nuls), puis à investir dans des actifs à rendement élevé comme les actions américaines, les obligations ou le Bitcoin. Cela paraît simple, mais cette pratique constitue une partie importante de la liquidité mondiale.

Si la Banque du Japon augmente réellement ses taux, le coût du crédit augmente, ce qui détruit la rentabilité de cette stratégie. La logique historique est claire — l’arbitrage disparaît, les investisseurs sont contraints de liquider leurs positions, et une réaction en chaîne de ventes et de désendettement se produit à l’échelle mondiale. C’est aussi pour cela que le marché attendait cette étape avec tension.

**La rupture entre réalité et attentes**

Mais en réalité, la Banque du Japon a bien augmenté ses taux, les données sont là, mais la réaction du marché a été bien moins violente qu’on ne l’aurait imaginé. Le prix du Bitcoin n’a quasiment pas bougé, encore moins chuté violemment. Ce calme anormal est en soi un signal riche en informations.

Que cela signifie-t-il ? Cela indique que la véritable bataille a déjà changé de terrain. Les acteurs du marché ont peut-être déjà anticipé cette hausse, ou que la configuration de la liquidité mondiale a changé d’une manière que nous n’avons pas pleinement comprise. Il se peut aussi qu’avec le dollar toujours fort et une politique monétaire globale encore relativement accommodante, une simple hausse du taux japonais ne puisse pas bouleverser la tendance fondamentale du marché.

Lorsque le scénario historique échoue, cela indique souvent qu’un nouveau paradigme est en train de se former. Cette hausse de taux de la Banque du Japon ressemble davantage à un événement symbolique, marquant la fin de l’ère de l’arbitrage ancien, sans que de nouvelles règles du marché soient encore complètement établies. Dans cette période de vide, la performance du Bitcoin et d’autres actifs affiche cette étrange tranquillité.