19 décembre 2025, 11h00, heure de Beijing. Les traders du monde entier concentrent leur attention sur un seul endroit — la décision de la Banque du Japon.

Une hausse de 25 points de base est à l’horizon, ce chiffre de 0,75 % semble tout à fait ordinaire. Mais qu’est-ce que cela signifie pour les marchés financiers mondiaux ? Cela pourrait indiquer que la politique ultra-accommodante qui dure depuis trente ans est enfin sur le point de changer. La épée suspendue au-dessus des actifs risqués, enfin, va tomber.

Mais la réaction du marché qui suit a directement contredit toutes les prévisions.

La hausse des taux a été annoncée, et pourtant le yen a chuté. Après une brève période de turbulence, les actifs risqués ont commencé à rebondir. C’est quoi ce délire ? Le marché montre de la manière la plus contre-intuitive que : ce qui fait vraiment peur, ce ne sont pas les faits connus, mais les variables inconnues. Lorsque l’incertitude disparaît, et que la Banque du Japon affirme que « l’environnement monétaire reste accommodant », cela devient plutôt un signal de « fin de la mauvaise nouvelle ». La reprise des actifs risqués peut alors sembler logique.

Le problème, c’est que cela signifie-t-il vraiment que le risque est levé ?

Ne vous prenez pas la tête. Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Haruhiko, a déjà clarifié — si l’économie et l’inflation continuent de s’améliorer, le taux directeur sera encore augmenté. La « source » des fonds bon marché mondiaux se resserre de plus en plus.

Quel est le mot-clé dans tout cela ? L’arbitrage sur le yen. Depuis des décennies, ce jeu est simple : emprunter de l’argent en yen à coût quasi nul, puis le déployer dans divers marchés à haut risque à travers le monde — actions, obligations, cryptomonnaies. La base de cet arbitrage, c’est que le yen est si bon marché qu’il en coûte presque rien.

Et maintenant ? Cette base est en train de s’effondrer. L’ère du yen bon marché touche à sa fin, la vague de capitaux bon marché se retire. À l’avenir, ceux qui seront en nage seront facilement identifiables.

Le jeu de capital de la nouvelle ère a déjà commencé.