D'après le récent marché, il semble que le problème ne réside plus dans le cycle haussier ou baissier.

L'ensemble du secteur crypto semble avoir perdu son élan. Bitcoin ne manque pas de porteurs, mais il ne se vend tout simplement plus. Ce que vous pouvez ressentir, c’est que—les fonds affluent vers des endroits totalement différents. L’or, les actions technologiques, ces types d’actifs attirent l’attention, car ils bénéficient d’un large consensus populaire ou génèrent des flux de trésorerie concrets. Et le Bitcoin ? Il ne repose que sur l’imagination.

C’est là que réside le plus grand embarras. Pour espérer une hausse, on mise sur de belles attentes, mais dès que la liquidité diminue, la chute dépasse souvent les prévisions. Il n’y a pas de nouvelles narrations sur le marché, pas d’effet de gain, les petits investisseurs ne voient pas d’espoir, ils n’entrent pas en scène, et le flux de nouveaux capitaux s’arrête.

Les acteurs institutionnels sont les plus intelligents : ils n’agissent que lorsque le risque systémique devient évident, ou lorsqu’ils sont contraints d’allouer des fonds. La situation mondiale actuelle n’est pas encore au point de rendre « la détention de Bitcoin » indispensable. Ceux qui restent sur le marché sont principalement des fonds d’arbitrage et des traders à court terme. Le marché n’a pas explosé, mais il n’y a plus cette chaleur.

Une crise plus profonde réside dans le fait que—la position de Bitcoin elle-même est problématique. Il devient de plus en plus conforme, de plus en plus accepté par le mainstream, mais cela affaiblit justement la narration la plus essentielle : la contestation du système, la décentralisation, l’évitement de la régulation financière. Ironiquement, il n’a pas encore atteint le niveau de l’or—devenir une option standard dans la gestion de patrimoine.

Quant à l’innovation comme la tokenisation des actions ou les marchés prédictifs ? En gros, c’est juste une façon de faire la cour aux autres. Dans un contexte de taux d’intérêt élevés et de fortes attentes de régulation, les fonds ne reconnaissent que deux choses : la capacité à générer des revenus de façon continue, ou une reconnaissance claire par le système. Bitcoin ne produit pas d’intérêts, il manque de nouvelles narrations, et il n’a pas de garantie réglementaire. Lorsqu’incertitude réglementaire diminue, il est naturellement repoussé vers la marge.

C’est là que nous en sommes—personne ne se sent obligé d’acheter du Bitcoin.