Depuis un mois, la performance du yen est tout simplement étrange. La Banque du Japon a voté en faveur d’une hausse des taux (le taux directeur passant de 0,5 % à 0,75 %, avec 9 voix pour), ce qui devrait normalement faire apprécier le yen, mais en réalité, il a chuté à 157 yen pour 1 dollar, atteignant un plus bas récent. Parallèlement, le Bitcoin oscille sauvagement entre 84 000 et 95 000 dollars. Que nous disent ces mouvements combinés sur le marché ?

**Une disjonction logique derrière le phénomène**

Dans les manuels de finance traditionnels, cette situation ne devrait pas exister. Le Japon a toujours été la source de financement la moins chère au monde — le paradis du carry trade. Le resserrement de la politique monétaire devrait déclencher une vague de liquidation de ces positions, impactant ainsi les actifs risqués. Mais cette fois, le marché est resté silencieux.

Le Bitcoin n’a pas plongé, au contraire, il a fluctué à haute altitude. Selon les données de plusieurs grandes plateformes de trading, les contrats à terme principaux tournent autour de 87 895 dollars, voire ont brièvement dépassé 87 000 dollars. Ce n’est pas une chute brutale, mais une consolidation étrange, indécise.

**L’état d’esprit en berne, pas de feux d’artifice en fin d’année**

Les opinions des acteurs du marché convergent : il y a une pénurie. Pas de manque de Bitcoin, mais un manque d’enthousiasme pour la dernière ligne droite de l’année. Certains rapports d’institutions indiquent clairement qu’aucune « rebond de Noël » traditionnel ne se profile dans le marché crypto. Même les points de spéculation les plus faciles à manipuler n’attirent personne. Que cela signifie-t-il ? La psychologie des investisseurs est désormais très prudente.

Dans ce contexte, toute hausse de prix doit être surveillée de près. Ce qui ressemble à une inversion ou un rebond pourrait simplement être une manœuvre des acteurs principaux pour ajuster leurs positions et gérer leur risque. En d’autres termes, toute hausse actuelle pourrait n’être qu’un faux semblant, et la véritable opportunité pourrait encore se faire attendre.

**Une nouvelle lecture du carry trade**

Le coût de financement en yen augmente, ce qui devrait théoriquement déclencher une liquidation. Mais en pratique, cette liquidation pourrait déjà être en cours ou de moindre ampleur que ce que le marché imagine. Peut-être que de gros investisseurs ont anticipé cette étape et ont déjà couvert leurs risques. Ou encore, la véritable dynamique du marché dépend davantage de la liquidité mondiale, qui dépasse la simple politique des banques centrales.

La décision de la Banque du Japon symbolise la fermeture de la dernière ligne de défense du financement bon marché mondial. Pourtant, la réaction du marché reste indifférente. Cette indifférence pourrait provenir de deux extrêmes : soit une vision très baissière, estimant que le rebond n’a pas de sens ; soit une segmentation forte, avec des acteurs de tailles différentes qui agissent chacun de leur côté.

**Résumé de la situation actuelle**

Yen déprécié + Bitcoin en oscillation = marché en phase de réévaluation. La chaîne causale traditionnelle semble rompue, ce qui indique que la structure du marché est en train de se transformer. Les investisseurs devraient considérer cette période comme une fenêtre pour réévaluer risques et opportunités, plutôt que comme le moment de suivre aveuglément la tendance.