L'épreuve essentielle de la stabilité des stablecoins ne se produit jamais lors des jours calmes. Chaque fois que le marché connaît une forte volatilité, les projets qui se targuent habituellement d’être "aussi solides qu’un roc" révèlent leur vrai visage — ce qui décide de leur survie, ce n’est pas leur performance habituelle, mais la capacité à éviter qu’une situation extrême ne déclenche une chute systémique.

USDD 2.0 adopte une approche de CDP avec une sur-collatéralisation, où il n’y a qu’une seule question centrale : lorsque la valeur des collatéraux baisse, qui sera le premier à rencontrer des problèmes ?

La logique des stablecoins à base de CDP est simple — laisser une marge de sécurité suffisante tout en maintenant une vitesse de liquidation des risques suffisamment rapide. La marge de sécurité provient de la sur-collatéralisation, et les données publiques montrent que le taux de collatéralisation d’USDD est maintenu au-dessus de 120% depuis des années, avec des pics encore plus élevés, ce qui représente la capacité d’absorber la volatilité des actifs collatéraux. La liquidation consiste à éliminer rapidement les créances douteuses : lorsque le taux de collatéralisation tombe en dessous du seuil fixé, le système doit vendre ou disposer des collatéraux pour récupérer des fonds suffisants afin de couvrir la dette USDD. La liquidation n’est pas douce, mais c’est la dernière ligne de défense de la solvabilité.

L’essentiel est — la liquidation n’est pas une action isolée, mais une chaîne complète. L’oracle fournit les prix, déterminant la valeur des collatéraux ; le seuil décide du moment de l’activation ; la pénalité de liquidation détermine si quelqu’un veut exécuter la procédure ; la profondeur du DEX influence l’efficacité de la disposition. Dès qu’un maillon pose problème, le "risque contrôlable" se transforme immédiatement en "crash systémique". L’oracle peut avoir un décalage d’information, la liquidation peut être retardée, les créances douteuses s’accumulent ; la récompense de liquidation est trop faible, personne ne veut exécuter, le système n’a personne pour prendre le relais ; la profondeur des pools de liquidité est insuffisante, la disposition provoque un glissement de prix énorme, ce qui déclenche encore plus de liquidations en chaîne.

L’approche de USDD 2.0 est claire : faire en sorte que le PSM gère les déviations de prix à court terme, tandis que la capacité de remboursement à long terme est confiée à la sur-collatéralisation et au mécanisme de liquidation. La première garantit l’ancrage, la seconde assure que le système ne devienne pas insolvable.