Le 19 décembre au Japon, une hausse inattendue de 25 points de base a porté le taux à 0,75 %, atteignant un sommet en 30 ans. Bien que le marché ait déjà pleinement intégré cette anticipation et que la banque centrale affiche une attitude dovish, cette démarche secoue lentement la carte financière mondiale par plusieurs canaux invisibles — le mot-clé étant « reconstruction chronique » plutôt que « crise aiguë ».

**Le retrait progressif des arbitrages de taux d’intérêt**

Les arbitrages en yen, d’une ampleur de 4 à 5 billions de dollars, font face à une pression sur les coûts. La hausse des taux de financement signifie un resserrement progressif de l’espace d’arbitrage, sans provoquer de panique de type « course folle » (car des buffers existent déjà), mais les capitaux se retirent par vagues des actifs à haut risque — notamment des marchés émergents et de certaines cryptomonnaies. Ces fonds cherchent un refuge plus sûr : un retour au Japon ou une orientation vers des actifs en dollars américains relativement plus sûrs. Les marchés mondiaux entrent dans une nouvelle phase de « faible arbitrage de taux, haute sécurité ».

**Réévaluation des taux de change et des écarts de taux d’intérêt**

L’écart de taux entre les États-Unis et le Japon (4,25%-4,5% pour la Fed contre 0,75% pour le Japon) se réduit, et le dollar face au yen dépasse brièvement la barre des 156. Les investisseurs institutionnels japonais commencent à réduire leurs positions en obligations américaines (environ 1,1 billion de dollars), ce qui fait remonter le rendement des obligations américaines (notamment à 10 ans, en hausse de 5 à 15 points de base). Les coûts de financement mondiaux augmentent insidieusement.

**Les défis de la différenciation des marchés émergents**

Les pays d’Asie du Sud-Est sont en première ligne. La part des investissements étrangers japonais dans le Vietnam atteint 32 %, tandis que l’Indonésie, l’Inde et d’autres pays ont une dette extérieure élevée et un déficit du compte courant. Ils font face à une « fuite des capitaux + dépréciation de la monnaie locale + explosion des coûts de financement ». En revanche, les économies avec un excédent du compte courant et des réserves de change abondantes résistent mieux aux chocs.

**Les changements subtils dans la chaîne industrielle et le commerce**

La hausse du yen semble favorable aux importations, mais affaiblit la compétitivité des exportations japonaises dans l’automobile, l’électronique, etc., libérant ainsi des parts de marché pour des produits similaires en Chine et en Corée. Les pays riches en ressources, comme l’Australie, bénéficient d’un certain répit grâce à la baisse des coûts d’importation — c’est une réorganisation invisible des positions.