Stagflation : Le concept qui défie les économistes et les marchés

TL;DR La stagflation combine deux ennemis économiques en un seul : un chômage élevé, une croissance économique faible ou négative, et une inflation des prix simultanément. Les gouvernements sont confrontés à un dilemme car les outils pour résoudre un problème ont souvent tendance à aggraver l'autre. Pour les investisseurs en cryptomonnaies, cela peut signifier une pression à court terme mais des opportunités de couverture à long terme.

Comprendre la Stagflation : Un Concept Économique Paradoxal

Le terme “stagflation” a été inventé en 1965 par Iain Macleod, homme politique britannique et chancelier de l'Échiquier, en fusionnant deux mots : “stagnation” et “inflation”. Ce concept macroéconomique décrit une économie qui connaît simultanément une croissance minimale ou négative, un chômage élevé et une augmentation constante des prix à la consommation.

Il est paradoxal que ces problèmes ne devraient pas se produire ensemble selon la théorie économique traditionnelle. Normalement, l'emploi et la croissance sont corrélés positivement avec l'inflation. Mais lorsque la stagflation arrive, les gouvernements et les banques centrales se retrouvent piégés : chaque solution qu'ils essaient d'appliquer aggrave l'un des autres problèmes.

Le Dilemme des Politiques Économiques

Traditionnellement, les économistes ont eu des outils séparés pour chaque crise :

Contre la récession : Augmenter l'offre de monnaie réduit les taux d'intérêt, rendant moins cher la demande de crédits. Les entreprises investissent davantage, l'emploi augmente et l'économie s'étend.

Contre l'inflation : Réduire l'offre de monnaie en augmentant les taux d'intérêt rend les prêts plus chers, ralentit les dépenses et réduit la demande, ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix.

Cependant, lorsque les deux problèmes frappent simultanément, appliquer une solution intensifie l'autre. C'est ce qui rend la lutte contre la stagflation l'un des plus grands défis pour les décideurs économiques.

Causes Courantes de la Stagflation

Incompatibilité entre la politique fiscale et monétaire

Les banques centrales gèrent l'offre monétaire par le biais de la politique monétaire, tandis que les gouvernements influencent l'économie par le biais des dépenses et des impôts (politique fiscale). Lorsque ces politiques ne s'alignent pas—par exemple, un gouvernement augmente les impôts réduisant les dépenses disponibles tandis que la banque centrale injecte de la liquidité—le résultat peut être une inflation galopante combinée à une faible croissance.

La Fin de l'Étalon Or et le Jeton Fiat

Après la Seconde Guerre mondiale, la plupart des économies ont abandonné l'ancre de l'or, migrer vers des systèmes de jeton fiat. Bien que cela ait donné plus de flexibilité aux banques centrales, cela a également éliminé la limite naturelle sur l'émission de monnaie, augmentant le risque d'inflation incontrôlée.

Pressions dans la Chaîne d'Approvisionnement

Une augmentation significative des coûts de production—en particulier de l'énergie—peut déclencher une stagflation. Si l'énergie devient plus chère et que les biens sont plus coûteux à produire, les prix augmentent. Simultanément, les consommateurs ont moins d'argent disponible pour dépenser dans d'autres domaines, ce qui ralentit la croissance générale.

Le Cas Historique : La Crise du Pétrole de 1973

La stagflation du concept n'est pas théorique ; elle a eu des manifestations réelles en 1973. L'Organisation des pays arabes exportateurs de pétrole (OAPEC) a imposé un embargo pétrolier en réponse à la guerre du Yom Kippour, provoquant une chute drastique de l'approvisionnement.

Le prix du pétrole a explosé, générant une pénurie dans la chaîne d'approvisionnement et des hausses de prix pour les consommateurs. L'inflation a augmenté de manière spectaculaire aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans d'autres nations occidentales.

Les banques centrales ont répondu en réduisant les taux d'intérêt pour stimuler la croissance. Mais cette mesure, en maintenant l'argent bon marché, n'a pas freiné l'inflation. Avec des coûts énergétiques élevés grignotant le budget des consommateurs et des entreprises, de nombreuses économies occidentales se sont retrouvées piégées dans une combinaison létale : une inflation élevée et une économie stagnante.

Approches pour lutter contre la stagflation

Il n'existe pas de consensus unique sur la façon de résoudre la stagflation. Les économistes divergent selon leur école de pensée :

Monétaristes : Ils privilégient le contrôle de l'inflation en réduisant l'offre de monnaie, même si cela peut ralentir davantage la croissance à court terme. La croissance est abordée ensuite, une fois l'inflation contrôlée.

Économistes de l'offre : Ils proposent de réduire les coûts de production, d'améliorer l'efficacité énergétique et d'investir dans la technologie. Cela augmenterait l'offre agrégée, réduirait les prix et stimulerait l'emploi simultanément.

Défenseurs du Libre Marché : Ils suggèrent de permettre à l'offre et à la demande de s'ajuster automatiquement. Bien que cela puisse éventuellement fonctionner, des années ou des décennies passeraient pendant que la population souffre des conséquences.

Impact de la Stagflation sur les Marchés de Cryptomonnaies

Pour les investisseurs en actifs numériques, la stagflation présente un scénario mixte :

Court Terme - Pression Baissière : Pendant les phases d'inflation aiguë, les gouvernements ont tendance à augmenter les taux d'intérêt pour la freiner. Cela rend les investissements à haut risque et à haut rendement—comme les jetons—moins attrayants. Les investisseurs retirent des capitaux vers des actifs de sécurité. Simultanément, la faible croissance réduit le pouvoir d'achat des détaillants et des grands investisseurs, diminuant ainsi la demande de cryptos.

Long Terme - Potentiel de Couverture : Une fois que l'inflation est maîtrisée, les gouvernements injectent généralement de la liquidité par le biais de l'assouplissement quantitatif et de la réduction des taux. Dans cet environnement, des actifs comme Bitcoin—avec une offre limitée et fixe—pourraient agir comme une couverture contre la perte de pouvoir d'achat des monnaies fiat. De nombreux investisseurs soutiennent que Bitcoin représente une réserve de valeur en période d'inflation.

Cependant, cette stratégie de couverture fonctionne mieux sur des horizons longs. À court terme, la volatilité et la corrélation croissante entre les cryptomonnaies et les marchés boursiers peuvent neutraliser cet effet protecteur.

Conclusion

La stagflation représente un défi unique car elle combine des crises qui, historiquement, ne coïncidaient pas. Les outils conçus pour l'une exacerbent l'autre, piégeant les décideurs politiques dans un dilemme sans solutions parfaites.

Pour les économistes et les investisseurs, comprendre la stagflation et le concept derrière ses dynamiques est crucial. Les marchés des cryptomonnaies, bien qu'en cours de développement, ne sont pas isolés de ces réalités macroéconomiques. L'inflation persistante, la politique monétaire restrictive et la croissance économique faible exercent une pression sur ces actifs, mais créent également des fenêtres d'opportunité pour ceux qui comprennent les cycles économiques à long terme.