La Banque centrale du Japon a décidé d'augmenter le taux d'intérêt de 25 points de base à 0,75 % avec un résultat de vote de 9 contre 0, atteignant un nouveau sommet en trente ans. Cette décision a eu un impact majeur sur les marchés financiers mondiaux.

L'augmentation des taux, qui semble simple, est en réalité en train de bouleverser la logique des flux de capitaux mondiaux. Les investisseurs particuliers japonais — en particulier ces "Madame Watanabe" qui contrôlent près d'un tiers du volume des transactions de change au détail au Japon — ont déjà perçu des signaux de risque. Sur les réseaux sociaux et les forums en ligne, les investisseurs commencent à discuter de la possibilité d'une dévaluation du dollar, et les voix sur une crise du marché ferment rapidement. Les données montrent qu'elles sont en train de réduire massivement leurs positions dans un jeu de capitaux qui dure depuis des décennies.

Ce jeu s'appelle "Arbitrage des taux d'intérêt en yen". La logique n'est en réalité pas complexe : les investisseurs empruntent des yens à coût presque nul, les échangent contre des dollars, puis investissent dans des actifs à haut rendement comme les actions et les obligations américaines, ce qui leur permet d'obtenir un revenu d'écart stable. Au cours de la dernière décennie, une partie considérable de la vaste liquidité du marché mondial provient de ce canal de financement invisible.

La situation a changé. La Banque centrale du Japon a directement augmenté le coût d'emprunt en yens, ce qui a commencé à éroder les bases de ce modèle d'arbitrage. Le dernier rapport de la Commission des échanges à terme des marchandises des États-Unis montre que, dans les deux semaines précédant l'annonce de la décision de la banque centrale, les positions nettes spéculatives sur le yen ont chuté de plus de 60 %. Que signifie cela ? Des capitaux d'une taille de mille milliards sont en train de faire de nouveaux choix.

En surface, il semble s'agir d'un choc de hausse des taux d'intérêt, mais en profondeur, c'est une crise structurelle à laquelle le système financier traditionnel mondial est confronté — lorsque la source de liquidités bon marché à grande échelle est coupée, les risques d'allocation d'actifs, qui ont longtemps été latents, commencent à émerger progressivement. Ce changement dans les flux de capitaux n'en est qu'à ses débuts en ce qui concerne son impact sur le marché mondial des investissements.