Stagflation : Le concept qui défie l'économie traditionnelle

Une crise économique du passé qui reste pertinente

Pour comprendre ce qu'est la stagflation en tant que concept moderne, il est instructif de se tourner vers 1973. Lorsque l'OAPEC a imposé un embargo pétrolier, le monde a été confronté à une paradoxe économique déroutant : les prix s'envolaient tandis que les économies stagnaient. Les États-Unis et le Royaume-Uni se retrouvaient avec une inflation galopante combinée à une récession, un phénomène qui défiait la sagesse économique conventionnelle de l'époque.

Ce scénario historique illustre parfaitement comment deux forces destructrices peuvent converger simultanément. Avec des coûts énergétiques à des niveaux maximaux et des banques centrales incapables de trouver des solutions efficaces, la population a connu une contraction économique sans précédent. Ce fut le premier grand rappel que la stagflation n'est pas un concept théorique, mais une réalité tangible capable de déstabiliser des nations.

Que signifie ce concept complexe ?

Le terme stagflation a été inventé en 1965 par Iain Macleod, homme politique britannique et alors chancelier de l'Échiquier, en fusionnant “stagnation” et inflation pour décrire une situation économique particulièrement difficile.

Spécifiquement, la stagflation représente :

• Croissance économique minimale ou négative combinée à un chômage persistante élevé
• Augmentation continue des prix à la consommation (inflation) sans que l'économie ne s'étende
• Un investissement de la corrélation historique entre l'emploi et les prix

Ce qui est particulier dans le concept, c'est qu'il rompt la logique économique traditionnelle. Normalement, lorsque l'emploi augmente, l'inflation augmente. Lorsque l'inflation diminue, il y a du chômage. Mais dans la stagflation, les deux maux se produisent ensemble, créant un dilemme pratiquement insoluble pour les décideurs politiques.

Les mécanismes qui génèrent cette tempête parfaite

Conflit entre instruments de politique économique

Les banques centrales et les gouvernements disposent d'outils spécifiques, mais qui agissent dans des directions opposées :

Pour lutter contre la récession, ils augmentent l'offre monétaire et réduisent les taux d'intérêt, facilitant les prêts et stimulant les dépenses. Pour contenir l'inflation, ils font le contraire : réduisent la monnaie en circulation et augmentent les taux, décourageant l'investissement et la consommation.

Lorsque les deux crises convergent, toute action aggrave l'autre. Les politiques qui atténuent la stagnation alimentent des prix plus élevés. Les mesures contre l'inflation approfondissent la récession.

La fin de l'ancrage monétaire

Après la Seconde Guerre mondiale, les principales économies ont progressivement abandonné l'étalon-or qui limitait artificiellement l'émission de monnaie. La transition vers la monnaie fiduciaire a éliminé les restrictions sur la quantité d'argent que les banques centrales pouvaient créer.

Bien que cela leur ait donné plus de flexibilité, cela a également ouvert la porte à une circulation excessive d'argent sans garantie, augmentant les pressions inflationnistes et contribuant potentiellement à des cycles de stagflation.

Chocs dans les coûts d'approvisionnement

Lorsque les coûts de production augmentent de manière drastique—en particulier l'énergie—tous les biens et services deviennent plus chers. Si simultanément les consommateurs ont moins de pouvoir d'achat, la demande diminue mais les prix non. Cette situation du côté de l'offre est particulièrement problématique et c'est exactement ce qui s'est passé en 1973 avec l'embargo pétrolier.

Différentes écoles économiques, différentes solutions

Les économistes n'ont pas de consensus unique sur la façon de résoudre la stagflation, et leurs recommandations reflètent leurs philosophies :

Monétaristes priorisent d'abord la lutte contre l'inflation, en réduisant l'offre monétaire même au prix d'une croissance temporaire. La croissance viendrait ensuite par des mesures complémentaires.

Les économistes de l'offre proposent d'augmenter la production en réduisant les coûts, en accordant des subventions et en améliorant l'efficacité. Avec plus de biens disponibles, les prix baissent naturellement sans sacrifier l'emploi.

Les défenseurs du libre marché soutiennent qu'ils interfèrent le moins possible, laissant l'offre et la demande s'ajuster d'elles-mêmes. Le problème : ce processus prend des années, voire des décennies, pendant que la population souffre de conditions déplorables.

Implications pour les marchés des cryptomonnaies

Comment la stagflation pénétrerait-elle dans l'écosystème crypto ? Les effets seraient complexes et contradictoires :

Pendant la phase de contrôle de l'inflation

Lorsque les gouvernements combattent les prix élevés en augmentant les taux d'intérêt, l'argent disponible pour investir dans des actifs spéculatifs diminue. Les cryptomonnaies, étant à haut risque, souffriraient d'un drainage massif de capital. Les investisseurs de détail auraient besoin de liquidités pour les dépenses de base, et les investisseurs institutionnels réduiraient leur exposition aux actifs volatils.

Quand arrive la stimulation économique

Une fois l'inflation contrôlée, les gouvernements ont généralement tendance à augmenter la masse monétaire et à abaisser les taux pour relancer la croissance. Dans ce scénario, les cryptomonnaies pourraient probablement bénéficier de l'excès de liquidités et d'un environnement de risque retrouvé.

L'argument de Bitcoin comme couverture

De nombreux investisseurs considèrent le Bitcoin comme une protection contre une forte inflation, arguant que son offre fixe en fait de l'“argent d'urgence” lorsque la monnaie fiduciaire perd de la valeur. Historiquement, accumuler des cryptos pendant les périodes d'inflation a bien fonctionné à long terme.

Cependant, pendant la stagflation—en particulier sur de courtes périodes—cette stratégie échoue. La récession simultanée exerce une pression sur les prix des actifs risqués, y compris la cryptomonnaie. De plus, la corrélation croissante entre les cryptomonnaies et les marchés boursiers traditionnels affaiblit l'argument de la couverture indépendante.

Conclusion

La stagflation en tant que concept représente un défi singulier car sa nature duale—croissance négative plus inflation—fait que aucun outil économique conventionnel ne fonctionne sans effets secondaires. C'est un rappel que l'économie réelle est plus complexe que des modèles simplifiés.

Pour les investisseurs en cryptomonnaies, comprendre la stagflation n'est pas académique : cela affecte directement les décisions de portefeuille. En période de telles pressions macroéconomiques, il est essentiel de surveiller simultanément l'offre monétaire, les taux d'intérêt, l'emploi et l'offre agrégée pour naviguer correctement dans cette tempête économique parfaite.