Comprendre la Stagflation : Quand l'Économie se Paralyse

RÉSUMÉ EXÉCUTIF La stagflation représente un scénario économique paradoxal où coexistent simultanément le stagnation de la production, le chômage élevé et l'inflation galopante. Contrairement à d'autres problèmes économiques qui peuvent être attaqués de manière isolée, cette combinaison génère un dilemme pour les gouvernements et les banques centrales, car les mesures correctives traditionnelles pour un mal tendent à aggraver l'autre.

La Paradoxe Économique : Que Se Passe-t-il Réellement ?

Lorsque les économistes parlent de stagflation, ils décrivent une condition dans laquelle l'économie éprouve simultanément :

• Contraction économique ou croissance minimale (mesurée généralement par le Produit Intérieur Brut)
• Taux de chômage persistamment élevés
• Augmentation accélérée des prix à la consommation

Ce terme, inventé en 1965 par le politicien britannique Iain Macleod, est une contraction de “stagnation” et “inflation”. Ce qui le rend particulièrement problématique, c'est qu'il défie la logique économique conventionnelle : normalement, les périodes de faible croissance coïncident avec des prix stables ou en baisse, et non avec une inflation galopante.

Le défi central réside dans le fait que les outils de politique économique fonctionnent de manière contradictoire. L'expansion de la masse monétaire favorise la croissance mais favorise l'inflation. La contraction de l'offre monétaire contrôle les prix mais approfondit la récession. Toute action qui résout un problème aggrave presque toujours l'autre.

Causes profondes : Pourquoi ces conditions émergent

Conflit entre les politiques gouvernementales

Les gouvernements exécutent la politique fiscale (décisions sur les dépenses et les impôts), tandis que les banques centrales gèrent la politique monétaire (contrôle de la circulation monétaire). Lorsque ces deux actions ne sont pas alignées, elles peuvent générer des conséquences indésirables.

Un exemple typique : un gouvernement augmente les impôts pour réduire les dépenses publiques, laissant les citoyens avec moins de pouvoir d'achat. Simultanément, la banque centrale met en œuvre une assouplissement quantitatif et réduit les taux d'intérêt pour stimuler les prêts. Le résultat est que l'offre de monnaie augmente tandis que la demande réelle se contracte, exerçant une pression à la hausse sur les prix sans générer d'emplois ni de croissance productive.

La Fin de l'Ancre Monétaire

Après la Seconde Guerre mondiale, la plupart des économies ont abandonné l'étalon-or, qui limitait la quantité de monnaie pouvant être émise. La transition vers des systèmes de monnaie fiat (sans garantie en or) a permis une plus grande flexibilité aux banques centrales, mais a également éliminé un mécanisme naturel de contrôle de l'inflation. Sans restrictions sur l'émission, les risques d'inflation incontrôlée ont considérablement augmenté.

Chocs d'offre

Lorsque les coûts de production explosent —en particulier dans l'énergie— les entreprises font face à des marges en diminution. Si elles ne peuvent pas répercuter complètement ces coûts sur les consommateurs, elles réduisent les investissements et l'emploi. En même temps, les prix finaux augmentent en raison des coûts plus élevés, générant de l'inflation sans croissance.

Différents Approches pour Combattre la Stagflation

Perspective monétariste

Les monétaristes privilégient le contrôle de l'inflation, en supposant que réduire l'offre monétaire est fondamental. Leur stratégie : contracter la monnaie en circulation pour réduire les dépenses globales, diminuer la demande et faire pression à la baisse sur les prix. La faiblesse : cette approche ne génère pas de croissance économique ni d'emploi immédiat, elle n'offre qu'une stabilité des prix à court terme.

Approche de l'Offre

D'autres économistes proposent d'attaquer le problème du côté de la production : réduire les coûts, améliorer l'efficacité et augmenter la capacité de production. Les subventions pour les secteurs clés, les investissements dans la technologie et le contrôle des prix de l'énergie sont des outils typiques. Si l'économie produit plus avec moins de ressources, les prix chutent naturellement et l'emploi se redresse sans nécessité d'inflation.

Solution du Marché Libre

Un troisième groupe soutient que la stagflation se corrige d'elle-même avec le temps si les marchés sont autorisés à fonctionner sans intervention. La logique : lorsque les prix augmentent trop, la demande diminue naturellement, exerçant à nouveau une pression à la baisse sur les prix. Le chômage incite à la recherche d'emploi, et finalement le marché du travail se rééquilibre. Le problème : ce processus peut prendre des décennies, pendant lesquelles la population souffre énormément.

Le Précédent Historique : Crise Pétrolière de 1973

La stagflation n'est pas théorique. En 1973, l'Organisation des Pays Arabes Exportateurs de Pétrole (OAPEC) a imposé un embargo pétrolier en réponse à la guerre du Yom Kippour. L'approvisionnement mondial en pétrole s'est effondré, les prix ont été multipliés et la chaîne d'approvisionnement s'est effondrée.

Les États-Unis et le Royaume-Uni ont réagi en réduisant les taux d'intérêt pour stimuler les prêts et les dépenses. La théorie était que l'argent moins cher stimulerait la demande et la reprise. Cependant, avec des énergies coûteuses limitant le pouvoir d'achat réel et les banques centrales injectant constamment de l'argent, les deux économies ont sombré dans la stagflation : un chômage sévère combiné à une inflation à deux chiffres. La décennie des années 70 est précisément rappelée pour cette combinaison toxique.

Implications pour les marchés de cryptomonnaies

La stagflation génère des dynamiques complexes dans l'écosystème crypto. Les réactions varient selon la phase :

Phase Initiale : Taux d'Intérêt Croissants

Lorsque les gouvernements luttent contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, deux choses se produisent simultanément :

1. Attraction de capitaux vers des actifs sûrs : Les obligations d'État et les dépôts bancaires offrent soudainement un rendement réel. Les investisseurs retirent des fonds d'actifs risqués, y compris des cryptomonnaies.

2. Contraction monétaire générale : Moins d'argent en circulation signifie moins de liquidités disponibles pour la spéculation. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies, étant des actifs risqués, subissent des ventes systématiques.

Phase de Stimulation : Assouplissement Quantitatif

Une fois que l'inflation est contrôlée, les gouvernements injectent généralement de l'argent à nouveau pour stimuler la croissance. Pendant ces phases, la liquidité revient sur les marchés spéculatifs, y compris les cryptomonnaies, générant une pression à la hausse.

Le Débat sur Bitcoin comme Couverture

De nombreux investisseurs considèrent le Bitcoin comme une protection contre l'inflation, citant son offre limitée à 21 millions d'unités. L'argument : dans des contextes d'érosion du pouvoir d'achat, le BTC préserve la valeur mieux que les monnaies fiat.

Historiquement, les investisseurs qui ont accumulé du Bitcoin pendant les périodes d'inflation subséquentes ont réalisé des gains réels. Cependant, pendant les phases de récession les plus sévères ( lorsque le chômage est le problème dominant ), le Bitcoin chute également, se corrélant de plus en plus avec les marchés boursiers. La couverture anti-inflation fonctionne mieux dans les cycles à long terme que lors des crises aiguës.

Réflexion Finale : Un Dilemme Sans Solution Facile

La stagflation représente l'un des plus grands défis pour les gouvernements et les banques centrales car elle remet en question les hypothèses fondamentales de la politique économique moderne. Les outils traditionnels ont été conçus pour des scénarios où l'inflation et la récession ne coexistent pas.

En période de stagflation, la prise de décision doit prendre en compte simultanément de multiples variables : l'offre monétaire, la structure des taux d'intérêt, la capacité de production, les dynamiques de l'emploi et les attentes en matière d'inflation future. Il n'existe pas de réponse universelle ; tout dépend du contexte spécifique, des causes sous-jacentes et du coût politique que chaque société est prête à assumer.