## Comprendre la stagflation : définition et impact sur les marchés

**Résumé rapide** Lorsqu'une économie fait face simultanément à un chômage de masse, à une contraction du PIB et à des hausses soutenues des prix, nous sommes en présence de la stagflation. Contrairement aux scénarios économiques typiques, cette situation crée un dilemme pour les décideurs politiques : agir contre l'inflation ralentit encore plus l'économie, tandis que stimuler la croissance aggrave les prix. Pour les investisseurs en cryptomonnaies, cela représente un environnement complexe.

## Que signifie la stagflation en termes simples ?

La stagflation est un scénario macroéconomique où coexistent simultanément trois maux : contraction économique ( ou croissance proche de zéro ), chômage élevé et prix à la consommation en hausse. Le terme a été inventé en 1965 par Iain Macleod, homme politique britannique, combinant "stagnation" et "inflation" pour décrire ce qui semblait impossible dans l'économie conventionnelle.

Normalement, une forte inflation est corrélée à un plein emploi et à une expansion économique. Cependant, dans une situation de stagflation, cette relation se brise. La mesure de la croissance à travers le PIB montre des valeurs faibles ou négatives, tandis que les prix continuent d'augmenter. Cette déconnexion est précisément ce qui rend difficile le traitement de cette condition.

## Le dilemme des politiques économiques

Les gouvernements et les banques centrales disposent d'outils pour lutter contre la récession ou l'inflation séparément, mais ils agissent dans des directions opposées.

Pour inverser le stagnation économique, les banques centrales injectent de l'argent dans l'économie et abaissent les taux d'intérêt. Cela rend le crédit moins cher pour les entreprises et les consommateurs, stimulant les dépenses et les investissements. Le résultat typique est la reprise et l'emploi.

Au contraire, pour freiner l'inflation, ils réduisent l'offre monétaire et augmentent les taux d'intérêt. Avec un crédit plus cher et de l'argent rare, les consommateurs dépensent moins, la demande diminue et les prix se modèrent.

En stagflation, appliquer une stratégie aggrave automatiquement l'autre condition. Cette contradiction est ce qui génère le piégeage politique.

## Pourquoi la stagflation apparaît-elle ?

### Incompatibilité entre la politique fiscale et monétaire

Lorsque le gouvernement augmente les impôts ou réduit les dépenses (politique fiscale restrictive) en même temps que la banque centrale augmente la masse monétaire (politique monétaire expansive), les effets se neutralisent partiellement. La consommation baisse en raison de la diminution des revenus, mais l'inflation augmente en raison de l'excès de monnaie. Résultat : économie faible avec des prix élevés.

### La fin de l'étalon-or

Historiquement, les monnaies étaient adossées à de l'or, ce qui limitait l'émission de monnaie. Après la Seconde Guerre mondiale, ce système a été abandonné au profit de la monnaie fiat (sans garantie physique). Sans restriction d'offre, les banques centrales peuvent émettre de manière illimitée, augmentant le risque inflationniste.

### Chocs dans les coûts d'approvisionnement

Lorsque des facteurs externes font grimper les coûts de production, notamment l'énergie, deux choses se produisent. Les producteurs augmentent les prix ( offre limitée et chère ), et les consommateurs réduisent leurs achats ( argent absorbé par l'énergie et le combustible ). La demande baisse, la production ralentit et les prix continuent d'augmenter.

## Perspectives économiques pour sortir de la stagflation

Différentes écoles économiques proposent des remèdes différents :

**Approche monétariste :** Prioriser le contrôle de l'inflation en réduisant la circulation de la monnaie, en acceptant temporairement un chômage plus élevé. Une fois l'inflation maîtrisée, appliquer des stimuli ultérieurs pour la reprise.

**Approche de l'offre :** Investir dans l'efficacité productive, subventionner les industries clés et contrôler les coûts de l'énergie. Cela augmente la capacité de production sans simplement injecter de l'argent, réduisant simultanément les prix et le chômage.

**Solution de marché libre :** Laisser l'offre et la demande s'équilibrer naturellement. L'offre excessive réduit les prix, le chômage attire une main-d'œuvre bon marché, et l'économie se corrige d'elle-même. L'inconvénient : ce processus prend des années ou des décennies.

## Impact sur les marchés des cryptomonnaies

La stagflation crée un contexte très spécifique pour les actifs numériques :

**En phase de contrôle de l'inflation :** Les banques centrales augmentent les taux d'intérêt pour freiner l'inflation. Cela incite les investisseurs à rechercher des actifs à faible risque (obligations, dépôts), abandonnant les cryptomonnaies et les actions. Le Bitcoin et d'autres monnaies numériques enregistrent souvent des sorties de capitaux.

**Quand la croissance s'arrête :** Les consommateurs et les entreprises retiennent des liquidités pour les urgences, réduisant les achats spéculatifs. Les marchés crypto souffrent d'une demande plus faible et d'une liquidité limitée.

**Opportunité inflationniste :** Une fois que les autorités contrôlent l'inflation, elles étendent généralement à nouveau l'argent (expansion quantitative, taux bas). Pendant ces périodes, des actifs à risque comme le Bitcoin et les cryptomonnaies remontent. De nombreux investisseurs voient le Bitcoin comme un refuge contre l'inflation future en raison de son offre limitée (21 millions de pièces), agissant comme "réserve de valeur numérique".

Cependant, cette stratégie de couverture par les cryptos fonctionne mieux à long terme. Sur de courtes périodes pendant une stagflation pure, la pression de liquidité peut dominer sur l'attrait en tant que dépôt de valeur.

## Cas historique : Crise pétrolière de 1973

En 1973, l'OAPEC (Organisation des Pays Arabes Exportateurs de Pétrole) a imposé un embargo pétrolier à plusieurs pays en réponse à la guerre du Yom Kippour. L'offre mondiale de pétrole s'est effondrée, multipliant son prix et générant des pénuries dans les chaînes d'approvisionnement mondiales.

Les États-Unis et le Royaume-Uni ont répondu en abaissant les taux d'intérêt pour stimuler leurs économies. Logiquement, cela devrait favoriser la croissance. Mais avec l'énergie étant un coût fondamental de la consommation et de la production, l'inflation a explosé sans que la croissance réelle se soit rétablie. Résultat : une stagflation classique des années 70.

## Conclusions

La stagflation représente un défi unique car elle combine deux problèmes qui ne coexistent généralement pas. Les outils qui résolvent l'un aggravent l'autre. Pour les investisseurs, en particulier dans les cryptomonnaies, cela nécessite de comprendre le contexte macroéconomique : l'offre monétaire, les taux d'intérêt, les dynamiques de l'offre et de la demande et le taux de chômage. Anticiper quelle phase de stagflation traverse l'économie est clé pour les décisions d'investissement.